文/左遠良

8月14日,，騰訊發(fā)布 2019 年第二季度財報。財報顯示,，騰訊第二季度總收入為 888.21 億元人民幣,，同比增長 21%，但低于市場預期的 934.09 億人民幣,；凈利潤為 241.36 億人民幣,，同比增長 19%，高于市場預期的 211.01 億人民幣,。

具體業(yè)務來看,，游戲依然是騰訊第一大收入來源，Q2游戲收入總額為 273 億元,，占總收入比例為 31%,，同比增長 8%，但環(huán)比下降 4%,；其中,，智能手機游戲收入為 222 億元，同比增長 26%,，受淡季影響,，PC 端游戲收入下降9%。

騰訊金融科技及企業(yè)服務的總收入為 228.88 億人民幣,，同比增長 37%,。在今年一季度,，騰訊首次公布該板塊收入，包括騰訊的支付,、企業(yè)服務等業(yè)務,，如今已超過網(wǎng)絡廣告板塊，成為騰訊第二大收入來源,，占總收入的比例為26%,。

數(shù)據(jù)上，月活躍用戶已經(jīng)突破 11 億的微信還在繼續(xù)增長,，第二季度季度,，微信及 WeChat 的合并月活躍賬戶數(shù)達 11.33 億，同比增長 7%,，比上季度增加約 180 萬,。微信小程序生態(tài)得到進一步發(fā)展，中長尾小程序數(shù)目同比增長超過一倍,。

整體來看,，2019上半年，騰訊公司收入 1742.86 億元,，同比增長 18%,，實現(xiàn)凈利潤 513.46 億元，同比增長 25%,，較為利好,。不過，騰訊新收購聯(lián)營公司和增加對現(xiàn)有聯(lián)營公司的投資共計 84.59 億元,，去年同期,，這一數(shù)字為 319.76 億元，意味著騰訊對外投資的速度有所放緩,。

在Q2季度財報電話會上,，騰訊方面表示，過去 10 年騰訊比較積極地在做上有投資,，類似游戲工作室,、視頻制作等，現(xiàn)在更多去參與金融技術,、教育技術等方面,，“相對于去年，我們會更加謹慎投資,?！?/span>

騰訊CEO馬化騰表示：“第二季，我們在用戶、收入及盈利方面保持穩(wěn)健的增長,，并在充滿挑戰(zhàn)性的商業(yè)環(huán)境下實施了多項舉措,。”整體來看，自第三次組織架構調整以來,，伴隨著業(yè)務方向轉移,，騰訊的收入結構也愈發(fā)多元化。

隨著版號審批解凍,，騰訊游戲業(yè)績回暖，得益于第二季度新游戲產(chǎn)品的帶動,。馬化騰表示,，近幾個月，騰訊加速了游戲業(yè)務的創(chuàng)新步伐,，成功發(fā)布多款不同品類的新游戲,，為部分旗艦游戲推出新模式，并進一步拓展季票服務,。與此同時,，騰訊還將繼續(xù)強化健康游戲系統(tǒng)，提倡年輕用戶培養(yǎng)健康的游戲習慣,。

今年一季度，騰訊僅發(fā)布了一款游戲,，而在二季度騰訊發(fā)布了十款,，其中包括自研 AR 游戲《一起來捉妖》，自研角色扮演游戲《妖精的尾巴》及《拉結爾》等,。七月份,，騰訊連續(xù)推出了三款智能手機游戲，包括《跑跑卡丁車》,、《權利的游戲：凜冬將至》及《龍族幻想》,，市場表現(xiàn)良好。

△  游戲為騰訊第一大收入來源

第二季度,，騰訊在游戲業(yè)務方面也展開了多項合作,，包括將與任天堂在游戲開發(fā)、主機銷售等方面展開合作,。此外,，騰訊還宣布與高通、華碩就游戲手機方面聯(lián)合,。此外,，有消息稱騰訊有意提高旗下游戲在安卓應用商店上架后的收入分成，由原本 50%上調至 70%，游戲業(yè)務毛利率將繼續(xù)提升,。

根據(jù)Sensor Tower的預測數(shù)據(jù),，游戲將繼續(xù)引領騰訊游戲業(yè)務下半年高歌猛進，騰訊2019年7月手游收入同比2018年7月增幅高達39%,，環(huán)比增長27%,，不含中國地區(qū)Android收入、騰訊7月份在Appstore和Google play創(chuàng)造的單月收入達6.79億美元(合人民幣48億元),。

去年9月,，騰訊對B端業(yè)務進行了整合之后，在企業(yè)服務上也有了不少進展,，既擴大了銷售團隊及產(chǎn)品類型,，又通過與獨立軟件開發(fā)商及代理商合作，加大了對中小型企業(yè)客戶的滲透,。金融科技及企業(yè)服務是騰訊2019Q2唯一營收占比提升的業(yè)務,，也是同比增速最快的業(yè)務。

作為第二大收入來源,，金融科技及企業(yè)服務的營收增長,，主要得益于商業(yè)支付及云服務收入的提升，也有部分增長是因為將備付金余額轉至中國人民銀行后,，不再產(chǎn)生利息收入而有所抵銷,。

馬化騰表示，移動支付服務在商戶間進一步普及,，有助于平均交易額及總支付額迅速增長,，商業(yè)支付用戶亦不斷增長。他還提到,，在不斷演變的宏觀經(jīng)濟環(huán)境及競爭挑戰(zhàn)中,，騰訊將繼續(xù)投入以提升平臺、服務及技術,，為我們的用戶及企業(yè)客戶提供更好的支持,。

盡管并未披露云業(yè)務的具體業(yè)績，但根據(jù)財報顯示,，騰訊云二季度在金融領域獲得了保險,、銀行及證券公司的關鍵合約，包括中國人民保險集團,、交通銀行及海通證券,。今年 7 月，推出了基于云技術的未來城市解決方案,，為長沙等城市的公共服務提供智慧產(chǎn)業(yè)方案支持,。

關于金融科技收入利好及未來趨勢，騰訊方面表示，“短期的趨勢是用戶把更多的錢留在生態(tài)中,，短期來看是影響我們的收入,，因為用戶提款是變少了，我們的盈利率當然受到影響,，但這是個長期好的趨勢,，這樣可以幫助用戶以零成本支付?！?/span>

在去年，騰訊的瘋狂大投資之時,，騰訊曾經(jīng)被質疑是一家投行,，受市場寒潮的影響，騰訊的對外投資開始減速,。財報顯示,，今年上半年騰訊新收購聯(lián)營公司和增加對現(xiàn)有聯(lián)營公司的投資共計84.59億元，去年同期,，這一數(shù)字則為319.76億元,。

不僅如此，第二季度騰訊反應投資收益的“其他收益凈額”出現(xiàn)巨額下滑,，絕對額從110億下滑到40億,，同比下降超6成。其中,，以公允價值變動計入損益的金融資產(chǎn)公允價值收益為18.2億元,，同比下降38%，環(huán)比下降64%,。

△  騰訊“其他收益”歷史數(shù)據(jù)

因若干公司的資本活動帶來的視同處置收益為28.5億元，同比增加近3倍,。騰訊還維持較高的無形資產(chǎn)減值撥備,，截至6月30日，用于投資收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)減值撥備為21.4億元,。這意味著,，騰訊被投企業(yè)整體在一二級市場的市值或者估值下滑，而騰訊面臨投資損失風險,。

另外,，二季度，騰訊投資所耗和融資所得的現(xiàn)金流凈額都較上年大幅減少,，其中投資活動耗用現(xiàn)金流減少一半,，融資活動所得現(xiàn)金流僅為上年的1/4，也意味著騰訊投融資活動有所放緩。

騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell指出,，自2018年下半年以來,，騰訊的投資規(guī)模和速度都有所降低，一個原因是2018年上半年騰訊在新零售和游戲領域的投資節(jié)奏很快,。影音游等內(nèi)容領域的投資并購也是過去十年騰訊投資的重點,，但未來騰訊將會在前沿領域更加積極地投資，包括企業(yè)級應用,、金融科技和教育科技等領域,。

廣告業(yè)務同樣是這份財報中較為令人失望的部分。第二季度,，騰訊網(wǎng)絡廣告收入為164億元,，同比增長僅為16%。對于騰訊廣告來說,，這樣的增長速度難以令人滿意,，廣告業(yè)務在去年的增長幅度大多在40%~60%之間，也可看出,，2019年的宏觀環(huán)境對廣告業(yè)影響巨大,。

今年整體來說是廣告行業(yè)非常弱勢的一年。在需求端,，宏觀經(jīng)濟的疲軟,，廣告主尤其是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的投入銳減；另一方面是由于上游監(jiān)管趨嚴,，導致影視劇供給減少,，騰訊視頻平臺上熱門劇集延后，在供給端也因為階段性廣告庫存增加,，使得全行業(yè)承受壓力,。

騰訊在財報中表示，由于宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)及行業(yè)競爭加劇,，預計當前商業(yè)環(huán)境的負面影響在下半年還將持續(xù),。在廣告業(yè)務中，媒體廣告收入僅為44億元,，同比下降7%,；不過，社交廣告收入為120億元,，同比增長26%,，可見在社交、數(shù)字內(nèi)容等擅長領域,，騰訊依舊保持利好優(yōu)勢,。

同樣受到部分熱門劇集延后的影響,，致使騰訊視頻會員增長放緩，在二季度,，騰訊視頻訂購賬戶數(shù)同比增長 30% 至 9690 萬,，同比增長 30%。而在6月22日,，愛奇藝就曾宣布其會員數(shù)突破1億,。

騰訊方面表示：“廣告高庫存量還是會持續(xù)到下一年，我們無法控制宏觀條件下的高庫存,，我們只能改善自己的增長率,，去實現(xiàn)健康、高效的廣告增長,?！彬v訊也在努力的收縮開支以度過寒潮，二季度騰訊銷售及市場推廣開支為人民幣47.18億,，相比去年同期63.60億縮減15億左右,。

基于微信的社交基本盤，騰訊廣告變現(xiàn)潛力極大,，5月份,，微信首次嘗試在部分用戶朋友圈中加載第三條廣告，廣告位的拓展將一定程度增加騰訊廣告業(yè)務收入,，目前微信用戶朋友圈日均廣告數(shù)大約 2~3 條,。

財報不及預期，騰訊股價低迷,。8月14日財報發(fā)布后,，連續(xù)兩個交易日騰訊控股（00700.HK）股價低開低走，截止16日收盤,，每股報326.40港元,，較前一日下跌-1.21%，這是近一個月內(nèi)騰訊控股的最低股價,。