隨著醫(yī)療和科技板塊抱團的逐步瓦解，這段時間抱團三雄里面表現(xiàn)得最兇猛的,，就是消費了,。

無論是中證消費還是中證白酒，近期都往歷史新高奔去,。

白酒在經(jīng)過半個月的調(diào)整后重新往上突,，而中證消費最近幾天才剛創(chuàng)了歷史。

其實,，在抱團三雄里,，相對于科技和醫(yī)療，消費板塊的業(yè)績相對來講是硬氣一點的,，尤其是跟單純炒未來想象空間的科技板塊相比,。

有著弱周期和盈利穩(wěn)定特點的消費板塊,，前段時間在市場不確定性增加的時候被認為是避險地區(qū)，最近則是炒作經(jīng)濟復蘇周期下的消費回暖,。

反正無論怎樣都有一堆理由看好,。

當然，如果你單看最近中報的業(yè)績,，消費板塊尤其是調(diào)味品板塊的表現(xiàn),，還是可以的，

從近期發(fā)布的中報來看,，市場里比較多人熟知的幾家消費公司的業(yè)績都比較不錯,，其中千禾中報凈利潤大漲79.85%，可以說非常亮眼,，這業(yè)績也使得千禾成為了最近漲得特別兇的醬油股,。

相比之下，榨菜和醬油老二中炬高新的增長相對于估值而言有點對不上,，不過他們二季度單季的回暖是非常明顯,，這大概是市場喜愛的一個原因。

好賽道

但是,，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績?nèi)绻渖线^高的價格,，那么依然會是一個巨大的泡沫。

前幾天我在談到成長股的投資邏輯時,，給大家分析過如果估值過高,，那么將很可能大幅透支未來業(yè)績，甚至有可能透支了未來的業(yè)績也不足以支撐現(xiàn)在的估值,。

當前市場的主流概念是“好賽道”,，盡管醫(yī)療和科技已經(jīng)死了一片，但現(xiàn)在似乎在消費板塊上還能用,。

大家對于消費板塊的賽道，無外乎弱周期,、現(xiàn)金流好,、利潤高。

其中又以海天和茅臺為標桿,。

茅臺大家已經(jīng)非常熟悉了,，所以我也不多說，今天重點給大家說說海天以及醬油這個行業(yè),。

之前我給分析芯片板塊的時候,，給大家用到的一個估值方式是直接看市場空間以及未來龍頭的空間。

比如在分析卓勝微的時候我給大家對比過卓勝微當時的市值已經(jīng)媲美國際龍頭,，但競爭力卻差了一大截,，所以泡沫是顯而易見的,。

那么對于醬油板塊，我們也不妨真正看看這賽道的情況和競爭格局,，來判斷下醬油企業(yè)的泡沫究竟去到什么程度,。

首先，從行業(yè)規(guī)模來看,，2019年醬油的行業(yè)規(guī)模大概是800億,，并且根據(jù)預測，未來5年的復合增長大概是4%,，5年后去到959億,。

其中，龍頭醬油企業(yè)當前的市場份額占比大致如下,，

CR6的占有率從14年的27.2%提升到19年的40.2%,，其中海天的占有率從9.7%提升到18.9%，這是過去那么多年來海天業(yè)績保持不錯的增長的原因,。

但是,，海天后續(xù)進一步的提升空間已經(jīng)明顯收窄，日本的醬油龍頭龜甲萬的市場占有率是33%,，老二則只有12%,，老三6%。

按照這個競爭格局,，海天在醬油板塊的營收天花板已經(jīng)是肉眼可見,。

分析到這里，我給大家說幾個數(shù)據(jù),，

第一是五年后醬油行業(yè)的市值大概只有950億,。

第二是海天的市場占有率天花板大概是33%，對應的銷售額則是313億,。

第三是海天當前的市值是5300億,。

這個泡沫有多大，相信已經(jīng)非常明顯了,。當然,，有人可能會覺得海天還有其他業(yè)務可以拓展，整個調(diào)味品業(yè)務的空間是要大很多,，這個確實是,，但即便大很多，調(diào)味品的行業(yè)規(guī)模也就3000億,，假設海天能全方位攫取30%的市場份額,，那么銷售額也就1000億，給足25%的凈利率,，未來的凈利潤峰值撐死就250億,，目前這個估值也已經(jīng)完全透支了,。

更別說，在國內(nèi)整個調(diào)味品行業(yè)里,，有不少細分板塊已經(jīng)出現(xiàn)了絕對龍頭,，海天是不可能超越的，比如恒順醋業(yè)和涪陵榨菜,。

五年大頂

看完海天后,，大家不妨用同樣的邏輯去看看中炬高新和千禾味業(yè)，他們當前一個是640億一個是287億,，且不說他們能否真的挑戰(zhàn)到海天的地位,，當下這個市值比照下整個醬油行業(yè)的規(guī)模，也已經(jīng)非常高了,。

假設他們一個穩(wěn)定做老二一個怕到老三的位置,，那么參照日本的競爭格局最終銷售額大概能分別去到96億和48億，跟現(xiàn)在比也就2-3倍的空間,。

而他們目前的PE已經(jīng)是79和107,。

成長性已經(jīng)完全透支不說，醬油行業(yè)實際上還有好幾個競爭力強大的品牌,，比如加加和李錦記,，這些都是非常大的不確定性因素。

可以說,，當前的調(diào)味品板塊里面的醬油家族,，保守來看已經(jīng)處于一個5年大頂，甚至10年大頂?shù)奈恢?，泡沫程度不亞?7年的平安,，而行業(yè)空間甚至比當時的平安要小很多。

而另一邊,，白酒板塊也同樣透支了絕大部分的成長性,，未來非茅臺的白酒公司復合增長大概率只有12%甚至更低，而當下動輒30PE以上的估值,，明顯高估,。

因此整體來看，抱團資金的最后根據(jù)地消費板塊,，當前正在鑄就一個史詩級的泡沫，一旦這個泡沫被戳穿,，結果將跟目前的醫(yī)療和科技板塊一樣,，血流成河。

不多說了,，我已經(jīng)準備在2030年抄底醬油了,。

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1.福耀玻璃的業(yè)績出來,，中報業(yè)績有點涼，凈利潤加速下滑,。從福耀的業(yè)績來看汽車行業(yè)的復蘇未必很理想,。結合福耀目前的估值和價格，長期投資價值已經(jīng)相對一般,，中短期的風險不斷加大,，大家注意一下。

2.新城的半年報也出來了,，中報凈利潤增長23%,，差強人意。不過新城的結算一直都有點奇葩,，所以也不需要太在意中報,，整體來講今年和未來幾年新城的業(yè)績都不會太差，因為過去的業(yè)績很好,。重點還是看住宅銷售和吾悅的拓展如何,，這才是決定新城未來的核心。

當然,，估值來講,，安全邊際還是蠻高的。

下周創(chuàng)業(yè)板將會有20%的漲跌幅,，這回刺激了,。