因此,，貓眼娛樂在股價和業(yè)績上，一個向左,，一個向右。那么,，貓眼娛樂的業(yè)績與股價漲跌各異的走向,，是否代表了投資者對貓眼娛樂的信心喪失？又或者在貓眼娛樂看似盛世繁華的背后,，投資者有某種擔(dān)憂,？

于見也從近幾年貓眼娛樂的市場表現(xiàn)，來客觀分析下這種現(xiàn)象出現(xiàn)的背后原因,，以及貓眼娛樂在內(nèi)部運營策略,、外部競爭壓力下所面臨的內(nèi)憂外患。

首先,，我們來回顧下貓眼娛樂6年多來走過的創(chuàng)業(yè)歷程,，就會對貓眼目前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)窺見一斑。

2014年,，以在線電影票務(wù)業(yè)務(wù)為切入口的貓眼娛樂,，順勢推出社區(qū)功能，圍繞各種活動促銷和核心用戶所關(guān)注的媒體內(nèi)容深耕細(xì)作,，大大提升了貓眼的用戶活躍度,。這時,，貓眼也正式進入了全國電影宣發(fā)的領(lǐng)域，那一年,，《心花怒放》的熱映,，讓貓眼作為聯(lián)合作品方，達到獨家預(yù)售票房1.1億的亮眼成績,。

2015年-2016年,，貓眼又逐步整合了大眾點評的娛樂業(yè)務(wù)，并切入到電影周邊的衍生業(yè)務(wù),，而且開始獨立運作,，在在線娛樂票務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長帶動下，也與光線傳媒達成戰(zhàn)略合作,，正式進軍電影發(fā)行領(lǐng)域,。

2017年，隨著騰訊的資本注入,，以及有騰訊為其在社交網(wǎng)絡(luò)平臺提供獨家的票務(wù)渠道入口,，貓眼的用戶數(shù)據(jù)快速增長。其后,，貓眼又與微影時代合并組建貓眼微影,，并獲得了騰訊10億元人民幣的增資。

此時的貓眼娛樂,，注入全部業(yè)務(wù),，而微影時代將電影票務(wù)、演出業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)合并注入新公司,，與貓眼娛樂打配合,，從此快速崛起。截至2018年上半年,，貓眼已經(jīng)可以為中國綜合票房的90%的電影提供娛樂內(nèi)容服務(wù),，成為了名副其實的互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)巨頭。

然而,，這一切只是體現(xiàn)在用戶量數(shù)據(jù)方面,。在營收方面，據(jù)貓眼娛樂的招股說明書顯示,，僅僅過去的三年半中,，貓眼娛樂就巨虧20多億元。連續(xù)多年的虧損,，甚至讓投資者對貓眼娛樂的股票行情都心灰意冷,，上市之初，就一片飄綠,，一路跌破發(fā)行價,。

按理說，市場占有率超過60%，占據(jù)了中國在線電影票務(wù)市場頭把交椅的貓眼娛樂，在眾多資本的熱捧下,，理應(yīng)前途一片光明,。但是面對影視行業(yè)的持續(xù)低迷,、強勁對手淘票票的步步緊逼,，以及自身流量與盈利的瓶頸與難題，讓貓眼的發(fā)展確實危機四伏,。

從貓眼的發(fā)展歷程來看,，貓眼娛樂的生態(tài)圈形成,，還是比較符合互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的發(fā)展軌跡的,。在C端,，它從在線選座開始,，逐步介入與豐富媒體內(nèi)容，重塑其社區(qū)及媒體屬性,，也成功的造就了用戶觀影、消費、服務(wù)的全程閉環(huán)。

而在B端,，貓眼掌握了海量的用戶數(shù)據(jù)，深入眾多影片的宣發(fā),，已經(jīng)成為了新片首映、熱映劇集推廣的兵家必爭之地,。而未來，也有隨著電影產(chǎn)業(yè)鏈的上游挺進,，形成一個巨大的電影娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的趨勢,。

盡管如此，貓眼娛樂的發(fā)展,，仍因為受諸多因素的影響,，在營收上一直不慍不火,、在用戶活躍度上也是表現(xiàn)平平,。

因此,，在行業(yè)強勁對手淘票票的追擊下,，更凸顯出其短板，所以在股市行情上，投資者也用大量拋售貓眼娛樂的股票動作，清醒的給出了自己內(nèi)心的答案,。

實際上，貓眼娛樂的短板,，是顯而易見的,。所以即使是有大資本家站臺力挺，也忽悠不了只關(guān)注短線,，卻又十分精明的投資者,。

貓眼娛樂在過去兩年多的整合中，獲得了美團,、微信、點評,、QQ,、貓眼、格瓦拉電影網(wǎng)等六大入口,。單據(jù)貓眼目前公布的活躍用戶信息,，絕大多數(shù)都不是直接來自于貓眼APP，而是來自于微信,、QQ,、美團點評等。

毫無疑問,，用戶運營一直是貓眼最頭疼的事情之一,。雖然2015年1月，美團官方數(shù)據(jù)就稱貓眼用戶近2億,，市場占有率超過60%,，而且2018年8月12日，貓眼公布的數(shù)據(jù)顯示貓眼電影演出小程序用戶數(shù)已經(jīng)突破1.5億,。但是這可能只是曾經(jīng)訪問過相關(guān)產(chǎn)品平臺的用戶數(shù)據(jù),。

根據(jù)貓眼的招股書信息透露，貓眼娛樂的平臺月活躍用戶的占比數(shù)據(jù)是,，其中美團點評渠道占比53.6%,，騰訊渠道占比41.3%，自有渠道僅占比5.1%,。

所以在貓眼娛樂自身的平臺上,，無論是用戶的粘性、活躍度都相對較低,。這也給貓眼娛樂的用戶運營帶來挑戰(zhàn),。

在這些入口上，貓眼娛樂則更像是一個用完就走的工具,，很難將其打造的內(nèi)容社區(qū)深入到用戶的日常生活中,，再去深度挖掘除了票務(wù)以外，用戶的其它商業(yè)價值,。而對于購票這種相對低頻的消費來說,，用戶活躍本身就空間非常有限，所以在這方面貓眼也舉步維艱,。

在線電影票務(wù)市場經(jīng)歷前幾年的市場洗牌、競爭與整合后，貓眼娛樂和淘票票兩家平分秋色,，在其他對手已紛紛出局之后,，雙方拼市場、搶用戶的斗爭也從來沒有停止過,。

近年來,，隨著貓眼行業(yè)地位的提升，其營收業(yè)績表現(xiàn)高速增長,，然而日益高漲的運營成本,，造就了貓眼營收持續(xù)增長、凈利潤卻連年虧損的窘?jīng)r,，也讓貓眼娛樂陷入了“增產(chǎn)不增收”的怪圈,。

據(jù)貓眼在其招股書中的公開信息：貓眼多年以外，銷售及營銷開支一直居高不下,，主要是為了維持貓眼的服務(wù),，從而增加用戶激勵、票價補貼所致,。

而貓眼的在線票務(wù)業(yè)務(wù)在與淘票票等對手混戰(zhàn)廝殺中,，不得已采用了“殺敵一萬自損八千”的方式，這樣的持續(xù)燒錢補貼營銷,，確實給貓眼娛樂帶來了短期的營收數(shù)據(jù),，但是作為一門生意來說，這種操作,，當(dāng)然是穩(wěn)賠不賺的,。

雖然綜合多家統(tǒng)計機構(gòu)的數(shù)據(jù)，在線票務(wù)的市場,，勝負(fù)已分,。在線娛樂票務(wù)的市場份額，貓眼約占55%-60%,；淘票票約占35%-40%左右,。但是雙方在爭奪市場的過程中，都不約而同的采用了用戶補貼的策略,。

只是,，淘票票是阿里絕對控股，無論是在未來的投入上,，還是在資本和資源的和支持上都,，可以與貓眼娛樂打持久戰(zhàn)，而貓眼的股東既分散又急需變現(xiàn),，所以貓眼進退兩難,。

而此時被資本綁架的貓眼娛樂,，除了頭腦簡單往前沖，已經(jīng)是騎虎難下,，別無選擇了,。

貓眼娛樂除了在票務(wù)業(yè)務(wù)方面開展燒錢大戰(zhàn)以外,，其拓展的新業(yè)務(wù)也是資本密集型業(yè)務(wù),，如從制作到宣發(fā)的娛樂內(nèi)容服務(wù)。

因此,，對資本的依賴過大，加上新型業(yè)務(wù)還在拓展之中,，上市之后,，貓眼娛樂也將依靠外部融資，以支撐其業(yè)務(wù)發(fā)展,。而貓眼的自身造血能力不足,，加上現(xiàn)金流缺乏，應(yīng)付款賬齡增長,，其資金流轉(zhuǎn)十分令人堪憂,。據(jù)說，貓眼娛樂內(nèi)部,，僅賬齡超過半年的應(yīng)付賬款,，比重就高達34%。稍有不慎,，甚至可能資金無法流轉(zhuǎn),，甚至面臨崩盤的危險。

在面臨應(yīng)付賬款占比過高,、自身造血能力不足的雙重壓力下,，貓眼不得不過度依賴融資，而融資花費太快,，也是導(dǎo)致其現(xiàn)金流不足的重要因素,。

因此，雖然貓眼已上市融資,，仍因股價表現(xiàn)低迷,，而無法滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)金流需要。所以,，在資金方面,，貓眼娛樂即使扭虧為盈，也隨時可能會面臨現(xiàn)金流的危機,。

從中國的電影產(chǎn)業(yè)角度來看,，電影票房是貓眼娛樂的主要收入來源。而自2008以來的10年多,，雖然中國國內(nèi)全年票房的總額在逐年上升,，但是增長速度在放緩，其市場紅利也在逐漸減退,。

加上中國電影票房的分賬方式,，凈票房是影院方需要先行繳納總票房5%的電影事業(yè)發(fā)展專項基金，以及3.3%的營業(yè)稅,。凈票房則由制片方,、發(fā)行方、院線方,、影院方等多方按比例分成,。

一般情況下，影院,、發(fā)行方,、院線方、制片方的抽成比例分別為50%,、10%,、40%。目前,，加上電影產(chǎn)業(yè)購票渠道基本實現(xiàn)線上化，未來提升空間有限,。這也局限了貓眼娛樂在在線票務(wù)市場的增長空間和盈利想象空間,。

而這次貓眼娛樂自獨立運營4年以來，首次盈利,。據(jù)貓眼公司對外披露的扭虧原因是,，營銷及推廣開支減少。只是,，一直靠燒錢補貼的購票平臺,，突然大幅減少營銷推廣費用，也直接影響了公司在線娛樂票務(wù)板塊的業(yè)績,。

因此,，在業(yè)績與盈利數(shù)據(jù)上，貓眼娛樂似乎進入了一個此消彼長的狀態(tài),。只是,，這時候資本雄厚、后臺硬朗的淘票票,，卻并沒有停止相關(guān)的營銷動作,。

因此，面對與競爭對手一樣的,，票務(wù)市場紅利消失的大環(huán)境,，這場資本廝殺的長跑,，恐怕最終勝負(fù)難料,。雖然2019年上半年，貓眼娛樂并未披露具體的市場份額,，只是說“市場占有率超過60%，且比去年同期仍有提升”,。但是如果算上阿里系大麥網(wǎng)在在線現(xiàn)場票務(wù)市場的份額，貓眼所謂的行業(yè)老大地位,，可能隨時面臨挑戰(zhàn),，也并非牢不可破。

目前,，貓眼娛樂與阿里影業(yè)旗下的淘票票，基本瓜分了國內(nèi)在線票務(wù)業(yè)務(wù),。雖然貓眼娛樂與淘票票再業(yè)務(wù)模式上有驚人的相似,，但是在生態(tài)布局和營銷打法上，卻各有優(yōu)劣,。

貓眼娛樂與大股東光線傳媒的合作,，其業(yè)務(wù)布局也逐步延伸到了電影整個產(chǎn)業(yè)全領(lǐng)域，而且在產(chǎn)業(yè)上游的介入也非常深入,，包括影視的投資,、制作、宣傳,、發(fā)行等無意錯過,。

而淘票票則走的是大平臺戰(zhàn)略,，更傾向于做平臺,，在電影產(chǎn)業(yè)鏈中的介入方面，更強化后段的運營與干預(yù),。加上阿里影業(yè)在優(yōu)酷等平臺的布局,，更讓貓眼娛樂為之遜色,。

雖然貓眼娛樂對外宣稱市場份額超60%，是名副其實的行業(yè)老大,，但是阿里影業(yè)淘票票也從來不甘示弱,。所以與貓眼娛樂在市場競爭上，就像是在線票務(wù)業(yè)務(wù)上的雙雄,，時刻在烽煙四起的市場營銷上,，刀劍相向，在刀光劍影中一分高下,。

根據(jù)阿里影業(yè)財報披露,，淘票票的收入構(gòu)成有：互聯(lián)網(wǎng)宣傳發(fā)行、內(nèi)容制作和綜合開發(fā),。相比較貓眼娛樂的扭虧為營,，淘票票扭轉(zhuǎn)局面更快了一些。阿里影業(yè)2018年底,，發(fā)布2019財年中期財報時就透露,，彼時的淘票票，相對2017年已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了虧損的局面,。

“貓爪模型”戰(zhàn)略升級,，是否會成為下一個“巨人大廈”？

貓眼娛樂在戰(zhàn)略布局上,，似乎一直沒有凸顯出自己的優(yōu)勢,，而與阿里影業(yè)，也幾乎是毫無策略,，正面沖突,。那么，在無論是資本還是資源都無法與阿里影業(yè)抗衡的現(xiàn)實上,，貓眼娛樂的未來寄托何方,？

有人說貓眼娛樂需要發(fā)力內(nèi)容、建立全文娛的內(nèi)容生態(tài),。所以2019年7月,，貓眼娛樂大刀闊斧，對全文娛戰(zhàn)略進行了升級,，并發(fā)布了廣受關(guān)注的“貓爪模型”,。

據(jù)悉，貓眼的“貓爪模型”由貓眼全文娛票務(wù)平臺,、貓眼全文娛產(chǎn)品平臺,、貓眼全文娛數(shù)據(jù)平臺、貓眼全文娛營銷平臺及貓眼全文娛資金平臺五大平臺組成,，服務(wù)于現(xiàn)場娛樂,、短視頻,、視頻、電影,、文娛媒體,、劇集、音樂,、藝人KOL等全文娛產(chǎn)業(yè)鏈,。如此看來，很立體也很全面,。

但是,，貓眼娛樂靠資本的驅(qū)動，資本家的推波助瀾快速上市,，只不過是資本基于變現(xiàn)的一種藝術(shù),。只是資本市場對貓眼的估值，也是綜合考慮產(chǎn)業(yè)周期,、企業(yè)經(jīng)營情況,、市場活躍度和估值情況等的結(jié)果。所以上市不是貓眼的終點,，而是新考驗的起點,。

雖然國民生活水平提高，文娛需求空前高漲,。但是從市場需求的增速來看，空間非常有限,，所以貓眼欲拿市場生態(tài),、規(guī)模來說事，打動投資者看好其股市行情,，恐怕還得講一個自圓其說的好故事,。

但是，在于見看來,，看似繁榮的文化娛樂市場,，并非沒有天花板，而且貓眼未來的創(chuàng)業(yè)故事,，未必那么好講,。

首先，貓眼最早涉足在線票務(wù)業(yè)務(wù),，曾一度最高占據(jù)全國70%的在線票務(wù)市場份額,，后來通過整合競爭對手，也一直保持在行業(yè)領(lǐng)先的位置,。這個數(shù)據(jù)說明,，貓眼的發(fā)展,，本身就已經(jīng)達到了行業(yè)的極限，上升空間極小,，所以,，貓眼需要做的，可能是打防守戰(zhàn),，不要讓這部分用戶被強大的競爭對手搶走,。

但是從目前看來，在阿里影業(yè)的強勢進攻下,，資源與實力不足的貓眼娛樂,，多年建下的城池，隨時可能失守,。而這場用戶競爭的拉鋸戰(zhàn),，貓眼也隨時可能敗下陣來。

其次,，就拿這個數(shù)據(jù)本身來說,，難以經(jīng)得起推敲。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,，因為票務(wù)市場上,，還有一些零零碎碎的購票渠道。所以,，這一數(shù)據(jù)至少有10%左右的水分,。以票房份額為例，按平臺總交易額計算,，貓眼市場份額,，實際上僅有50%左右。

再次,，即使這個數(shù)據(jù)是真實可靠的,，貓眼的未來增長空間也其實非常有限。因為我國電影票務(wù)目前已經(jīng)基本實現(xiàn)在線銷售,，數(shù)據(jù)顯示,，2016年及2017年中國文娛活動通過數(shù)字渠道售票的占比，分別超過50%,、75%,。而中國電影的在線出票量占比已經(jīng)超過80%。

這些數(shù)據(jù)也表明,，在線票務(wù)市場已經(jīng)趨于于飽和,，未來的增長，主要依賴于整體票房的增長。而前文已經(jīng)有數(shù)據(jù)表明,，近年票房增長放緩,，也是大勢所趨，很難在短期內(nèi)有所突破,。所以,，貓眼期望憑外部環(huán)境變化，來一個華麗轉(zhuǎn)身,，可能只是空中樓閣,。

最后，電影票務(wù)本身并不具備一個非常大的利潤空間,。據(jù)萬達電影此前披露的年報,，其電影放映業(yè)務(wù)的毛利率僅剩12%，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)最高,。而貓眼這類在線票務(wù)平臺還要從中分羹,，如果算上補貼，其中的空間可想而知,。這可能也是貓眼長期虧損的根本原因所在,。

由此可見，貓眼娛樂向外延伸業(yè)務(wù)線,，拓展生態(tài)圈,，升級公司戰(zhàn)略，也是無奈之舉,。但是,，在強敵阿里影業(yè)，也在同樣進行這樣的生態(tài)布局,，甚至打造一個更全更大的娛樂生態(tài)的前提下,，貓眼娛樂把寶押在一個尚且不太確定的、不太成熟的“貓爪模型”,，于見認(rèn)為，這無異于是一次豪賭,，也可能是貓眼娛樂與阿里影業(yè)決出勝負(fù)的最后一搏,。

只是，貓眼娛樂從最初保持用戶量的優(yōu)勢,，直到多年未曾盈利,，在到今天終于扭虧為盈，似乎已經(jīng)到了強弩之末,，后勁明顯不足,。所以其發(fā)展前途，兇吉未卜。

而在這場資本與資本的較量中,，在這場巨頭與巨頭的對弈過程中,，有死有傷也在所難免。只是貓眼娛樂雖然掌握著海量的用戶資源,，占據(jù)了多年的巨大流量入口,，卻始終沒有找到一條看似可行的扭轉(zhuǎn)乾坤的、力挽狂瀾的發(fā)展之路,，真的太令人惋惜,。