最新價(jià)：5.31

漲跌額：-0.03

漲跌幅：-0.56%

成交量：1135手

成交額：60.3萬(wàn)

換手率：0.00%

市盈率：7.83

總市值：161億

　　手握迪康藥業(yè)12年之后,，藍(lán)光發(fā)展實(shí)際控制人楊鏗最終還是決定專注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。7月29日,，公司發(fā)布公告,，擬作價(jià)9億元出售迪康藥業(yè)100%股權(quán)，接盤(pán)方為湖北閻志旗下的漢商集團(tuán)以及漢商大健康,，交易采取現(xiàn)金對(duì)價(jià),。

　　“楊鏗對(duì)醫(yī)藥特別是仿制藥行業(yè)興趣并不大,，這么多年未投入大資金去發(fā)展，主要還是做房地產(chǎn),?！?月30日，一位接近楊鏗的四川資本圈人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，去年迪康藥業(yè)H股上市計(jì)劃取消后,，藍(lán)光發(fā)展對(duì)迪康藥業(yè)就有出售意向，加之近兩年醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)發(fā)生巨變,，此時(shí)出售迪康藥業(yè)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,。對(duì)此，藍(lán)光發(fā)展表示,，置出醫(yī)藥資產(chǎn)是出于聚焦主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的考量,，對(duì)公司整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)沒(méi)有太大影響。

　　出售醫(yī)藥資產(chǎn)

　　四川迪康科技藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“迪康藥業(yè)”)2001年在上交所掛牌上市,，2008年藍(lán)光集團(tuán)以3.22億元競(jìng)得迪康集團(tuán)持有的迪康藥業(yè)限售流通股5251萬(wàn)股,，占公司總股本的29.90%，成為迪康藥業(yè)的控股股東,。藍(lán)光集團(tuán)入主后,，對(duì)迪康藥業(yè)當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，退出整體盈利能力較差的藥品零售終端業(yè)務(wù),，集中資源專注于消化系統(tǒng)用藥和生物醫(yī)學(xué)材料器械兩大產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,。

　　但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藍(lán)光集團(tuán)拿下迪康藥業(yè),，真正的目的是將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市,，通過(guò)上市平臺(tái)融資，發(fā)展房地產(chǎn)主業(yè),。甚至還有人向藍(lán)光發(fā)展當(dāng)時(shí)的高管建言：醫(yī)藥資產(chǎn)不應(yīng)該剝離出上市公司體系,，留住反而能夠提升整個(gè)上市公司的估值。

　　事后來(lái)看,，藍(lán)光發(fā)展確實(shí)沒(méi)有急于剝離醫(yī)藥資產(chǎn),。只不過(guò)，囿于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策,，藍(lán)光集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遲遲沒(méi)有裝入上市公司迪康藥業(yè),。

　　直到2013年，藍(lán)光發(fā)展才啟動(dòng)迪康藥業(yè)的重組,。2015年,，迪康藥業(yè)完成重組，公司更名為藍(lán)光發(fā)展，形成了以房地產(chǎn)為核心主業(yè),，同時(shí)涉足現(xiàn)代服務(wù)業(yè),、生物醫(yī)藥的業(yè)務(wù)布局。2020年之前,，藍(lán)光發(fā)展建立了“人居藍(lán)光+生命藍(lán)光”雙擎驅(qū)動(dòng)的頂層戰(zhàn)略架構(gòu),，構(gòu)建了以“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)”為引領(lǐng)，“現(xiàn)代服務(wù)業(yè),、3D生物打印,、生物醫(yī)藥”為支撐的多元化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展格局。

　　五年時(shí)間過(guò)去了,，藍(lán)光發(fā)展各業(yè)務(wù)單元發(fā)展?fàn)顩r迥異,。目前，公司業(yè)務(wù)主要由地產(chǎn)板塊和生物醫(yī)藥板塊構(gòu)成,。財(cái)報(bào)顯示,，2017年至2019年及2020年一季度，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入229.16億元,、284.87億元,、364.15億元和43.57億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為93.34%,、92.42%,、92.91%和82.03%；醫(yī)藥和3D打印業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億元,、10.12億元,、10.66億元和1.42億元，占當(dāng)期公司營(yíng)收比重分別為3.19%,、3.28%,、2.72%和2.68%。相比房地產(chǎn)板塊的營(yíng)收,，醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)的營(yíng)收無(wú)異于九牛一毛,。

　　前述資本圈人士表示，迪康藥業(yè)主要以生產(chǎn)仿制藥為主,，之前雖然也進(jìn)行了一些投入和改革,，但效果并不明顯,，加上近幾年仿制藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,，迪康藥業(yè)的未來(lái)并不明朗?！皩?duì)藍(lán)光發(fā)展而言,，它是一塊‘雞肋資產(chǎn)’，選擇這個(gè)時(shí)候賣(mài)個(gè)好價(jià)，也未嘗不是一件好事,?！彼f(shuō)，去年迪康藥業(yè)與嘉寶物業(yè)同時(shí)啟動(dòng)H股上市,，但經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)論證,，迪康藥業(yè)即便成功上市，市場(chǎng)也不會(huì)給予多高估值,。最終,，楊鏗放棄了迪康藥業(yè)的H股上市念頭，出售迪康藥業(yè)的想法隨之而生,。

　　回歸房地產(chǎn)業(yè)

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，藍(lán)光發(fā)展出售迪康藥業(yè)是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的選擇,。一位藍(lán)光發(fā)展前員工告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，按照最初的想法，藍(lán)光發(fā)展曾嘗試“地產(chǎn)+醫(yī)藥”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略,。在醫(yī)藥板塊,，公司設(shè)想的是以創(chuàng)新藥和3D打印作為發(fā)展重點(diǎn)，但創(chuàng)新藥投入大,、研發(fā)周期長(zhǎng),、風(fēng)險(xiǎn)高，3D打印商業(yè)化進(jìn)程緩慢,，公司發(fā)現(xiàn)自身資源有限,，發(fā)展難度較大。H股上市計(jì)劃終止后,，藍(lán)光的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化,，于是就萌生了出售迪康藥業(yè)的想法?！胺康禺a(chǎn)業(yè)這兩年監(jiān)管很?chē)?yán),，融資渠道受限，公司出售迪康藥業(yè)可以回收現(xiàn)金流,?！痹撉皢T工說(shuō)，這兩大原因促使藍(lán)光發(fā)展最終決定出售迪康藥業(yè),。

　　不過(guò),，在前述四川資本圈人士看來(lái)，對(duì)于房地產(chǎn)公司而言,，9億元現(xiàn)金僅僅是“毛毛雨”,，藍(lán)光發(fā)展的出售行為更多是從戰(zhàn)略層面考量的,。

　　話雖如此，藍(lán)光發(fā)展確實(shí)有現(xiàn)實(shí)之需,。財(cái)報(bào)顯示,，截至今年3月末，公司總負(fù)債為1711.31億元,，較2019年末增長(zhǎng)5.14%,，流動(dòng)負(fù)債為1285.20億元，占比75.10%,。2017年-2019年末及今年3月末,，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為80%、82.01%,、80.62%和80.75%,；扣除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.16%、72.84%,、70.75%和71.14%,。這表明，自2017年以來(lái),，藍(lán)光發(fā)展負(fù)債規(guī)模逐年擴(kuò)大,，且以流動(dòng)負(fù)債為主。

　　更為重要的是這些債務(wù)的期限結(jié)構(gòu),。藍(lán)光發(fā)展2019年年報(bào)顯示,，公司一年內(nèi)到期的各項(xiàng)金融負(fù)債為356.97億元，包括標(biāo)準(zhǔn)化債券融資41.28億元,，銀行及信托等非標(biāo)融資164.74億元,，應(yīng)付利息7.37億元，其余143.58億元主要為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的應(yīng)付工程款,、材料款等,。

　　大公國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告指出，截至今年3月末,，藍(lán)光發(fā)展長(zhǎng)期有息債務(wù)主要集中在未來(lái)1-3年內(nèi)到期,，短期有息債務(wù)為272.55億元，占比40.16%,，貨幣資金占短期有息債務(wù)的95.52%,，公司短期有息債務(wù)規(guī)模較大，面臨一定短期集中償付壓力,。

　　正因如此,，藍(lán)光發(fā)展采取多種措施優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。公司稱,，截至今年5月31日,，公司合并口徑下的借款余額為749.01億元，較2019年末經(jīng)審計(jì)借款余額609.04億元增加139.97億元,。中國(guó)證券報(bào)記者注意到,，在房地產(chǎn)公司非標(biāo)融資渠道收緊的背景下，藍(lán)光發(fā)展新增的139.97億元大多來(lái)自標(biāo)準(zhǔn)化融資工具,。其中,，銀行貸款增加78.91億元，債券發(fā)行增加21.84億元,，發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)增加0.04億元,，其他借款為39.18億元。

　　僅7月份,，藍(lán)光發(fā)展就通過(guò)全資子公司在境外發(fā)行2億美元債券,，并通過(guò)子公司正式設(shè)立辦公物業(yè)類REITs資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(發(fā)行規(guī)模10.65億元)。此外,，藍(lán)光發(fā)展還于7月成功發(fā)行2020年度第一期短期融資券,，募資7億元。

　　藍(lán)光發(fā)展稱,，截至今年3月末,，公司共獲得銀行授信額度1157.40億元，公司長(zhǎng)期保持較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策,，資產(chǎn)流動(dòng)性良好,。

　　對(duì)于此次出售資產(chǎn)，藍(lán)光發(fā)展稱,，本次交易有利于公司集中資源專注于核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和拓展,，實(shí)現(xiàn)公司高度聚焦住宅地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。本次交易預(yù)計(jì)使公司當(dāng)期損益增加約2.47億元,，具體金額以公司年審會(huì)計(jì)師審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn),。

　　漢商集團(tuán)能否盤(pán)活存挑戰(zhàn)

　　依據(jù)協(xié)議，迪康藥業(yè)100%股權(quán)接盤(pán)方為漢商集團(tuán)及其子公司“漢商大健康產(chǎn)業(yè)有限公司”,，兩者以現(xiàn)金分別收購(gòu)藍(lán)光發(fā)展,、藍(lán)迪共享持有的1.10億股、1031.08萬(wàn)股藍(lán)光發(fā)展股份,。迪康藥業(yè)100%股權(quán)預(yù)估值為9億元,。

　　“從收購(gòu)價(jià)格上看，9億元的交易價(jià)格是比較劃算的,?！币晃辉?jīng)洽購(gòu)過(guò)迪康藥業(yè)股權(quán)的人士說(shuō)，當(dāng)時(shí)藍(lán)光發(fā)展給出的價(jià)格是10億元,，如果是全現(xiàn)金收購(gòu),，可以打折,。“我們綜合考慮迪康藥業(yè)的產(chǎn)品品種,、市場(chǎng)地位,、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)以及自身發(fā)展戰(zhàn)略后，最終沒(méi)有收購(gòu)迪康藥業(yè),?！?/p>

　　值得注意的是，接盤(pán)者漢商集團(tuán)的實(shí)際控制人閻志來(lái)頭不小,。2012年至2017年,，通過(guò)六次舉牌漢商集團(tuán)、2018年發(fā)起要約收購(gòu),，號(hào)稱“湖北首富”的“卓爾”系掌門(mén)人閻志去年3月終成漢商集團(tuán)實(shí)際控制人,。卓爾旗下?lián)碛性诟凵鲜泄尽?a target="_blank" >卓爾智聯(lián)、中國(guó)通商集團(tuán),，美國(guó)上市公司——蘭亭集勢(shì),，A股上市公司——漢商集團(tuán)、華中數(shù)控,。

　　對(duì)于此次收購(gòu),，正在轉(zhuǎn)型布局大健康產(chǎn)業(yè)的漢商集團(tuán)稱，此次交易完成后,，有利于公司以迪康藥業(yè)在醫(yī)藥制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ),，加快推進(jìn)“商業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)并行”的發(fā)展戰(zhàn)略，為公司股東創(chuàng)造新的可持續(xù)盈利的增長(zhǎng)點(diǎn),，提升公司股東價(jià)值,。

　　但這只是硬幣的一面。湖北資本圈接近漢商集團(tuán)的一位人士指出,，近年來(lái),，當(dāng)?shù)卣罅Πl(fā)展健康產(chǎn)業(yè)，閻志拿下漢商集團(tuán)控制權(quán)后,，很快也推出了公司“商業(yè)與大健康并行”的發(fā)展戰(zhàn)略,。“漢商集團(tuán)只是一家傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè),，卓爾系在醫(yī)藥制造領(lǐng)域并無(wú)資源積累,。如今醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)生態(tài)巨變,，主要依靠并購(gòu)拼局的漢商集團(tuán),，能否順利實(shí)現(xiàn)大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尚待觀察,?！?/p>

　　前述曾經(jīng)洽購(gòu)過(guò)迪康藥業(yè)股權(quán)的人士表示：“迪康藥業(yè)主要是生產(chǎn)仿制藥,，此前也嘗試過(guò)全渠道銷(xiāo)售，但效果并不明顯,，在一致性評(píng)價(jià),、帶量采購(gòu)、醫(yī)?？刭M(fèi)等醫(yī)藥新政影響下,，漢商集團(tuán)能否盤(pán)活迪康藥業(yè)有待觀察,?！?/p>

　　目前，迪康藥業(yè)在成渝兩地?fù)碛腥齻€(gè)生產(chǎn)基地,，涉及化學(xué)原料藥,、化學(xué)藥制劑、中藥制劑,、生物醫(yī)學(xué)材料等領(lǐng)域產(chǎn)品的生產(chǎn)制造,。其主要產(chǎn)品為安斯菲、通竅鼻炎顆粒等,。經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)顯示,，截至2019年12月31日，迪康藥業(yè)資產(chǎn)合計(jì)10.77億元,，負(fù)債合計(jì)5.93億元,，凈資產(chǎn)為4.84億元。2019年,，迪康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.69億元,，凈利潤(rùn)為1.36億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為9630.19萬(wàn)元,。以2019年的凈利測(cè)算,，此次漢商集團(tuán)收購(gòu)市盈率為6.62倍。

　　依據(jù)協(xié)議,，交易對(duì)手承諾,，2020年至2022年，迪康藥業(yè)歸屬于母公司所有的凈利潤(rùn)分別為7000萬(wàn)元,、9000萬(wàn)元和1.10億元,。值得注意的是，為了完成此次收購(gòu),，漢商集團(tuán)擬通過(guò)定增募集資金12.85億元,，其中9億元用于收購(gòu)迪康藥業(yè)100%股權(quán)，3.85億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(責(zé)任編輯：DF512)