7月24日,,在朝陽永續(xù)主辦“2020年度第十五屆中國私募基金風(fēng)云榜中期策略會”的第二個圓桌論壇,從容投資董事長呂俊,,高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理,、研究總監(jiān)韓海峰,半夏投資創(chuàng)始合伙人,、基金經(jīng)理李蓓,易同投資總經(jīng)理,、研究總監(jiān)張科兵,,榕樹投資董事長翟敬勇,聚勁投資董事長張懷安以“2020年下半年的投資策略”為主題進(jìn)行了深入探討。 “從基本面出發(fā)進(jìn)行研究和投資,,通過自下而上的研究來尋找公司的投資機(jī)會,,市場中依然存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會,但是確實也是存在著一定的風(fēng)險因素,?!?/p> “回報的來源簡單來說就是兩個,一方面是估值的錢,,一方面是業(yè)績的錢,。” 以上,,是高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理,、研究總監(jiān)韓海峰在會上的精彩觀點,朝陽妹妹整理他的其他觀點分享給大家,。 市場有好也有壞的一面 今年市場波動確實比較大,,現(xiàn)在這個時刻看市場有好的方面也有壞的方面。,。第一,,我們對疫情的控制非常好,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也很快,。第二是市場的流動性非今年上半年,,我們看到國內(nèi)市場好的亮點常寬松,在這兩個條件下共同支撐了上半年好的市場行情,。這個時點我們也看到了一些風(fēng)險因素,,今天大家感受到了中美關(guān)系的波動帶來的市場情緒的擾動。中美關(guān)系將會如何影響經(jīng)濟(jì),,目前還難以有明確的結(jié)論,,還是要去觀察,看后續(xù)的政策將會如何影響到經(jīng)濟(jì)活動,。 大家一般說機(jī)會是跌出來的,,風(fēng)險是漲出來的。隨著市場的上漲,,市場出現(xiàn)了明顯分化,,有一批行業(yè)和公司確實是出現(xiàn)了比較明顯的泡沫化的跡象,也有一批行業(yè)公司明顯是有比較好的經(jīng)營基本面,,好的估值,。這是一個分化的市場,我們從基本面出發(fā)進(jìn)行研究和投資,,通過自下而上的研究來尋找公司的投資機(jī)會,,市場中依然存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會,,但是確實也是存在著一定的風(fēng)險因素。 下半年最擔(dān)心兩件事 下半年我最擔(dān)心的有兩件事情,,一個是流動性的變化,,因為大家都看到,這一輪整體市場上漲和全球流動性的寬松是密切相關(guān)的,,特別是在國內(nèi)的流動性也很寬松,。但是從上個月開始,我們看到了流動性邊際變化的跡象,,市場的走勢往往是跟剩余流動性相關(guān),,即貨幣增長超過經(jīng)濟(jì)增長所需的部分。現(xiàn)在我們看到了經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇,,但是市場的流動性開始有所縮減,,剩余流動性最寬松的時候可能已經(jīng)過去。我們需要關(guān)注流動性有什么拐頭跡象,,或者是大幅變化的跡象,。 第二個是中美關(guān)系,這件事情大家都沒有辦法預(yù)測,,只能是跟蹤和做應(yīng)對,。 未來看好哪些投資機(jī)會 回報的來源簡單來說就是兩個,一方面是估值的錢,,一方面是業(yè)績的錢,。能不能賺到估值的錢,仁者能仁,,智者見智,。 賺業(yè)績的錢,可以有三個來源:一個是宏觀變化驅(qū)動的,,比如價格,、利率的變化帶來的業(yè)績變化。二是不斷有新的需求出現(xiàn),,新的需求增長所拉動的收入和利潤的增長,。比如我們在疫情期間所看到的在線娛樂、在線教育,、在線零售等行業(yè),,都得到了非常顯著的增長;新能源技術(shù)的應(yīng)用也在快速增長的階段,。三是因為外來沖擊,、行業(yè)競爭等因素所帶來的行業(yè)格局的變化,以及行業(yè)格局變化所引起的價值在產(chǎn)業(yè)鏈中的重新分配,。隨著一些行業(yè)逐步進(jìn)入成熟階段,,市場份額會不斷向龍頭公司進(jìn)行集中,,體現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。在當(dāng)前疫情的環(huán)境下,,得益于中國制造的穩(wěn)定產(chǎn)出,我們的出口受到的沖擊遠(yuǎn)小于預(yù)期,;即使在全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的背景下,,離開中國的產(chǎn)能很多是中國企業(yè)在海外投資建設(shè)的產(chǎn)能,在這個過程中獲益的可能又是這些頭部企業(yè),。站在這個節(jié)點,,雖然面臨很多不確定因素和風(fēng)險,但在這三個方面都還可以找到相應(yīng)的投資機(jī)會,。 |
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