文/羅伯特·席勒（Robert J． Shiller）,，2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授  冠狀病毒大流行期間,，股票市場(chǎng)的表現(xiàn),，尤其是美國(guó)股市的表現(xiàn),，似乎有違邏輯。在需求低迷拖累投資和就業(yè)的情況下,，還有什么能讓股價(jià)維持下去呢,？ 經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)結(jié)果的差異越大，謎團(tuán)就越難以解答,，除非嘗試從大眾心理,、思想傳播和大流行的動(dòng)態(tài)方面來解釋。畢竟,，股市走勢(shì)受影響最大的,，是投資者評(píng)估其他投資者對(duì)消息不斷變化的反應(yīng)，而不是消息本身,。 這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人無法評(píng)估經(jīng)濟(jì)或科學(xué)新聞的重要性,。特別是當(dāng)人們對(duì)新聞媒體高度不信任時(shí)，他們更傾向于依賴他們認(rèn)識(shí)的人對(duì)新聞的反應(yīng),。這個(gè)評(píng)估過程需要時(shí)間,，這就是為什么股票市場(chǎng)不會(huì)像傳統(tǒng)理論所認(rèn)為的那樣，對(duì)消息做出突然和完全的反應(yīng),。消息開啟了市場(chǎng)的一個(gè)新趨勢(shì),，但它模棱兩可，讓大多數(shù)精明的投資者難以從中獲利,。 當(dāng)然,，我們很難知道是什么推動(dòng)了股票市場(chǎng)，但我們至少可以根據(jù)現(xiàn)有的信息事后做出推測(cè),。 美國(guó)的經(jīng)濟(jì)困境分為三個(gè)獨(dú)立的階段：從1月30日冠狀病毒危機(jī)開始到2月19日,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了3%；從那一天到3月23日,，下跌了34%,；從3月23日到現(xiàn)在，這一數(shù)字上升了42%,。上述每個(gè)階段都和消息有一種令人困惑的關(guān)聯(lián),。而市場(chǎng)反應(yīng)之所以滯后，是因?yàn)橥顿Y者要消化消息,、并且浸淫在坊間故事里一段時(shí)間后,，才做出反應(yīng)。 第一階段始于世界衛(wèi)生組織1月30日宣布新冠病毒為“國(guó)際公共衛(wèi)生緊急事件”,。在接下來的20天里,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了3%,，在2月19日創(chuàng)下歷史新高,。為什么在一場(chǎng)可能的全球悲劇宣布之后,，投資者會(huì)給予股票有史以來最高的估值？在此期間,，利率沒有下降,。為什么股市沒有在衰退開始之前通過下跌來“預(yù)測(cè)”即將到來的衰退呢？ 有一種推測(cè)是,，大流行并不常見,，大多數(shù)投資者在2月初都不相信其他投資者和消費(fèi)者會(huì)關(guān)注這類事情，直到他們看到對(duì)該消息和市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了更大反應(yīng),。1918-1920年流感大流行以后,，大多數(shù)投資者沒有經(jīng)歷過類似流行疾病，這意味著沒有對(duì)此類事件的市場(chǎng)影響進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,。1月下旬中國(guó)開始實(shí)行封鎖,，沒有引起世界媒體的注意。這種由新型冠狀病毒引起的疾病直到2月11日才有了名字,，世界衛(wèi)生組織將其命名為2019冠狀病毒病,。 在2月19日之前的幾周里，公眾對(duì)全球變暖,、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯或債務(wù)危機(jī)等長(zhǎng)期問題的關(guān)注正在減弱,。2月5日結(jié)束的特朗普彈劾審判仍是美國(guó)的主要話題，許多政客顯然認(rèn)為,，警告一場(chǎng)假想的新的巨大悲劇即將來臨,，可能不利于自己。 第二階段始于2月19日至3月23日,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌34%,，與1929年股市崩盤類似。然而,，截至2月19日,，在中國(guó)以外，只有少數(shù)報(bào)告的2019冠狀病毒病死亡病例,。在這段時(shí)間里,，改變投資者想法的不只是一種說法，而是一系列相關(guān)的說法,。 有些新聞純屬無稽之談,。2月17日，香港搶購(gòu)廁紙事件首次被提及,，并成為一個(gè)極具感染力的笑話,。當(dāng)然，關(guān)于這種疾病傳播的消息變得越來越國(guó)際化。世界衛(wèi)生組織在3月11日稱其為大流行,?！按罅餍小钡木W(wǎng)絡(luò)搜索量在3月8日至14日這一周達(dá)到峰值，“冠狀病毒”的搜索量在3月15日至21日這一周達(dá)到峰值,。 在第二階段,，人們?cè)噲D了解這個(gè)奇怪事件的基本情況。大多數(shù)人都無法立即掌握它,，更別提認(rèn)為那些可能影響市場(chǎng)價(jià)格的人也在這樣做了,。 隨著股市繼續(xù)下滑，有關(guān)封鎖造成的困難和業(yè)務(wù)中斷的生動(dòng)故事出現(xiàn)了,。例如,，據(jù)報(bào)道，在實(shí)行封鎖政策的中國(guó),，一些人不得不尋找鰷魚和沙蠶來吃,。在意大利，有報(bào)道說,，在人滿為患的醫(yī)院里,，醫(yī)務(wù)人員被迫選擇讓哪些病人接受治療。關(guān)于20世紀(jì)30年代大蕭條的敘事盛行,。 第三階段開始時(shí),，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)開始了40%的上漲，標(biāo)志著一些關(guān)于財(cái)政和貨幣政策的真實(shí)消息,。3月23日,，在利率已經(jīng)降至幾乎為零之后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了一項(xiàng)積極的計(jì)劃,，以建立創(chuàng)新的信貸工具,。四天后，川普簽署了2萬億美元的《冠狀病毒援助,、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》,，承諾將進(jìn)行積極的財(cái)政刺激。 這兩項(xiàng)措施,，以及其他國(guó)家采取的類似行動(dòng),，被描述為類似于應(yīng)對(duì)2008-09年大衰退時(shí)所采取的行動(dòng)。大衰退之后,，股市出現(xiàn)了逐步但最終大幅上漲,。從2009年3月9日到2020年2月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最低值上漲了5倍,。大多數(shù)人都不知道美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃或《冠狀病毒援助,、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》中有什么內(nèi)容,，但投資者確實(shí)知道這些措施曾經(jīng)起過作用。 人們都想起了規(guī)模雖小但仍具有重大意義的股市崩盤和強(qiáng)勁復(fù)蘇的故事,，其中有幾次發(fā)生在2018年,。沒有在當(dāng)時(shí)或2009年觸底時(shí)買進(jìn)的遺憾，可能會(huì)給人留下這樣的印象：市場(chǎng)在2020年已經(jīng)跌得夠慘了,。于是，“害怕錯(cuò)過”（FOMO）占據(jù)了主導(dǎo)地位,，投資者更加相信重返股市是安全的,。 在2019冠狀病毒病期間，股市經(jīng)歷的所有三個(gè)階段里,，真實(shí)消息的影響是明顯的,。但價(jià)格波動(dòng)并不一定是一種及時(shí)的、合乎邏輯的反應(yīng),。事實(shí)上,，他們很少如此。 (本文作者介紹：報(bào)業(yè)辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”,，作者來自全球頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)者,、諾獎(jiǎng)得主、政界領(lǐng)袖,，主題包括全球政治,、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點(diǎn),，為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章,、最具深度的評(píng)論，為解讀“變動(dòng)中的世界”提供幫助,。) |
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