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文 | 中儲京科貨兌寶 石油和石油產(chǎn)品 OPEC展示其成員國集體力量的決定是其從石油巨頭奪取壟斷強權(quán)的催化劑-該趨勢延續(xù)至今,。曾經(jīng)一度,，國際石油巨頭們（常稱為“7姐妹”）將石油產(chǎn)業(yè)幾乎完全置于其控制之下,。他們勘探、開采,，運輸石油并且為之定價,，控制煉油廠并銷售石油給終端用戶。這樣從上游到下游的垂直化整合意味著他們統(tǒng)治了石油市場,。7姐妹的主導讓人們擔心他們在以卡特爾的壟斷方式進行經(jīng)營,。生產(chǎn)者和消費者都呼吁引入更多競爭。
至20世紀70年代,，石油產(chǎn)出國正在逐漸蠶食其壟斷地位,，尤其是中東國家，他們不斷要求對其自然資源的主權(quán),。最初OPEC成員模仿石油巨頭直接設(shè)定價格,，但很快他們轉(zhuǎn)而采用市場為主導的方式，通過控制產(chǎn)量來影響價格,。1973年的石油禁運生動展示了石油生產(chǎn)者通過控制產(chǎn)量施壓的能力,。石油禁運時期，OPEC控制了全球半數(shù)的原油產(chǎn)量和80%的探明儲量,。在這個需求彈性極低的市場,，他們能夠施以高度控制。20世紀70年代到80年代之間,，眾多石油巨頭的上游開采權(quán)被收歸國有,。產(chǎn)油國成立國家石油公司（NOCS）來銷售產(chǎn)出?？嘤谌狈┙o其煉油廠和加油站的原油,，石油巨頭紛紛開始以從生產(chǎn)者獲取原油為目的的貿(mào)易活動。盡管經(jīng)過一段時間,，他們開發(fā)了新的供給渠道,，但縱向一體化的舊模式已經(jīng)一去不返。隨著市場的發(fā)展,，石油期貨合約被越來越多的應(yīng)用使得沿著從生產(chǎn)者到消費者的供應(yīng)鏈的貿(mào)易成為可能,。標準化合約為行業(yè)提供了價格基準和對沖價格風險的工具。這為商品貿(mào)易商打開了突破口,。他們能夠作為生產(chǎn)者和消費者的中間人并且在全球運送大量,、貴重貨物的同時免受金融風險。隨著時間的推移,，石油巨頭的貿(mào)易活動逐漸減少,。世紀之交的巨型合并整合了交易業(yè)務(wù)。例如?？松梨?，在20世紀90年代末是很活躍的貿(mào)易商,，現(xiàn)在只出售自己的油品。垂直解體還在繼續(xù),。走高的油價促使巨頭們剝離煉油和非核心下游分銷以更專注于高度資本密集和專業(yè)化的上游勘探和開采,。一些商品貿(mào)易商則抓住了機會購買煉油廠，并以此為中心構(gòu)建它們的貿(mào)易業(yè)務(wù),。其它的,，如托克（Trafigura），對完全的精煉所有權(quán)則沒那么感興趣,。它們把獨立的煉油廠當作重要的新客戶,。隨著舊的縱向一體化供應(yīng)鏈模式的瓦解，獨立專業(yè)的運營商影響力日益增強,。分散且活躍的貿(mào)易市場為了獨立商品貿(mào)易商和船東創(chuàng)造了更多機會,。在石油輸出國組織（OPEC）成立前，石油巨頭們擁有三分之一的油輪并通過長期租約租賃了另外三分之一,。二十世紀七十年代初石油現(xiàn)貨市場的崛起帶來了更多獨立油輪承租人,，尤其是在鹿特丹。截至2015年,，巨頭們就只擁有油輪總噸位的9.4%,。英國石油公司、科威特油船公司,、雪佛龍,、安哥拉國家石油公司、巴西國家石油公司,、印度尼西亞國家石油公司及委內(nèi)瑞拉國家石油公司仍然持有小部分市場份額,，但石油行業(yè)大部分依賴于租賃他人的油輪。具有諷刺意味的是,，伊朗國家油運公司是世界上最大的油輪擁有人,。近年來的制裁則讓其對其占世界郵輪總噸位2.8%的噸位加以使用變得舉步維艱。在今天的市場中,，約占世界原油三分之一（即每天3000萬桶原油）通過中介機構(gòu)進行交易,。托克（Trafigura）——世界第二大獨立貿(mào)易商——占據(jù)生產(chǎn)者和消費者之間非直接交易的5%的市場份額。金屬和礦物 中國爆發(fā)式的經(jīng)濟增長擴展了貿(mào)易路徑,，開拓了新生產(chǎn)渠道,，并且激活了一個全球化競爭性市場的興起。
全球金屬貿(mào)易的格局自千禧年之初就已經(jīng)轉(zhuǎn)型,。主要的金屬目的地國家已經(jīng)從西方轉(zhuǎn)移至了東方,，主要是在中國。中國金屬進口占全球比例從2002年的不足10%增長至2014年的46%。同時,，主要來源國家也從北半球轉(zhuǎn)移到了南半球。截止2014年,，近半數(shù)出口到中國的金屬來自澳大利亞,、巴西和智利。秘魯也逐漸崛起為一個重要的供應(yīng)商,。在中國崛起之前,，日本是最后一個工業(yè)化伴隨高速增長的大型經(jīng)濟體。在20世紀70年代和80年代,，日本鋼鐵制造商優(yōu)先考慮價格的可預(yù)見性,。相比依賴于市場力量，它們更偏好實現(xiàn)與鐵礦石生產(chǎn)商商定年度價格,。在這段期間,，年度合同價格為整個行業(yè)的基準價格。中國龐大的需求量轉(zhuǎn)變了定價模式,。鐵礦石市場正是一個例子,。中國的鋼鐵制造商們從不像日本那樣與鐵礦石生產(chǎn)商們合作，中國的預(yù)計消費也沒那么精確,。由于在年度合同模式下面臨礦石短缺,，中國便去現(xiàn)貨市場和印度(不在與日本協(xié)商的供應(yīng)商之列)找尋額外的供給。在2008年至2009年全球金融危機到來前的繁榮時期現(xiàn)貨價格增長至合約價格的兩倍,。一些中國公司抓住這個機會購買合約礦石,，然后以現(xiàn)貨價格轉(zhuǎn)手給它們的同行鋼鐵制造商。由于全球金融危機影響了產(chǎn)出,，現(xiàn)貨價格快速降到低于合約價格,，而一些中國公司于是又開始放棄合約。在后金融危機的時期,，隨著中國引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長,，現(xiàn)貨—合約價格關(guān)系再次逆轉(zhuǎn)。這種拉鋸式的動蕩環(huán)境刺激了對更靈敏定價的需求,。而這就正是市場所提供的,。今天的基準，由普氏（Platts）價格報告機構(gòu)制定的鋼鐵指數(shù)（TSI）鐵礦石參考價就是以北部中國港口的鐵礦石現(xiàn)貨市場報價為基礎(chǔ)的,。價格波動加劇讓大宗商品貿(mào)易公司獲益,。而生產(chǎn)商和消費者則在動蕩環(huán)境下面臨更多風險，且更不愿意維持庫存,。他們可以通過與擁有管理價格風險的專業(yè)水平和資源的大宗商品貿(mào)易商建立親密關(guān)系來達到目的,。中國對-以價值計第二重要的基礎(chǔ)金屬-銅的進口多變的本質(zhì)，以及增長的貿(mào)易量,，給大宗商品貿(mào)易商帶來了有利的影響,。中國過去對精煉銅的進口量遠大于銅精礦,，但近幾年，這個關(guān)系發(fā)生了改變,。2015年,，這兩種產(chǎn)品的進口所占比例已經(jīng)持平，而且銅精礦的比例持續(xù)增加,。進口原材料并在國內(nèi)加工銅礦對中國而言更具成本效益,。隨著中國冶煉能力的增強，其在世界范圍內(nèi)對精礦生產(chǎn)的投入也在相應(yīng)地增加,。鋁和鋼鐵的全球消費在過去二十年中有了很大的增長,。中國在這里也扮演著雙重角色，同時作為生產(chǎn)商和進口國?，F(xiàn)在更是成為了世界最大的鋼鐵和原鋁生產(chǎn)商,。中國對更為廉價的生產(chǎn)鎳生鐵的技術(shù)的運用顛覆了全球不銹鋼市場，同時其也從一個有力的進口國轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕某隹趪?/section>進口精礦的日益增加發(fā)揮了大宗商品貿(mào)易商的優(yōu)勢,。滿足中國日益增長的需求已經(jīng)使世界礦業(yè)資源變得緊張,。在追求越來越多的數(shù)量時，質(zhì)量也經(jīng)受著考驗,。比如,，二十一世紀初原礦的銅含量通常能達到約百分之二至百分之三；而現(xiàn)在則平均低于百分之一點五,。品質(zhì)越低,，需要更多的原礦和能源來粉碎并研磨成含銅量20%-30%的銅精礦。較低質(zhì)量的礦石經(jīng)常含有更多的雜質(zhì),，如砷,，但是各有差異的品質(zhì)同樣也能帶來更多的貿(mào)易機會。隨著大型礦床的發(fā)現(xiàn)變少,，更多的小型礦山開始運營,。但是，由于小型礦山產(chǎn)出的銅礦含砷較高,，因此很難作為單一供應(yīng)商將礦產(chǎn)出售給冶煉廠,。貿(mào)易商可通過提供銷售技術(shù)和運營資本為小型礦井提供支持。他們通常把貨源不同的精礦混合起來,。從冶煉廠的角度出發(fā),，貿(mào)易公司發(fā)揮了許多有利作用。他們將小型礦井的輸出量累積成更大,、更具成本效益的出貨量,。具備混合能力的貿(mào)易商還能綜合來自不同貨源的輸出量以滿足特定冶煉廠的質(zhì)量要求。貿(mào)易商還與領(lǐng)先的從業(yè)者合作。大型礦山樂意與貿(mào)易公司培養(yǎng)關(guān)系,，將其作為長期的機構(gòu)銷售后備,。精煉金屬的買家在冶煉層面之外結(jié)交了一批供應(yīng)方以備短缺。中國近期對金屬和礦物需求的急劇增長為大宗商品貿(mào)易商們制造了機會,。甚至有人因此幻想著,，目前中國的經(jīng)濟放緩會將一些貿(mào)易商們擠出市場。這是不可能的,。大宗商品超級周期的一項重要遺產(chǎn)便是金屬和礦物現(xiàn)貨貿(mào)易時代的來臨。只要貿(mào)易活躍的現(xiàn)貨市場還存在,，那么大宗商品貿(mào)易商也會一樣,。全球貿(mào)易的變化趨勢 全球市場正在取代垂直一體化的供應(yīng)商，而專業(yè)貿(mào)易公司正開疆拓土,。
中國一直是其伙伴金磚國家（巴西,、俄羅斯、印度和中國）中驅(qū)動大宗商品貿(mào)易增長的引擎-從巴西和相對較小程度上從印度進口鐵礦石,，以及從俄羅斯進口石油和天然氣,。中國的需求加速了非洲和拉美資源富裕的新興經(jīng)濟體的發(fā)展。大宗商品的全球貿(mào)易正在改變世界經(jīng)濟賴以運轉(zhuǎn)的軸心,。正如大宗商品需求正從西方轉(zhuǎn)移至東方,，大宗商品供應(yīng)也正從北半球轉(zhuǎn)向南半球。崛起的中國和正在崛起的印度推動著‘南對南’貿(mào)易的增長,。大宗商品超級周期造成的高價使得制造商和大宗商品生產(chǎn)者之間的條款,，至少在一段時間內(nèi)，變的對大宗商品生產(chǎn)者 有利,。拉丁美洲,、非洲和東南亞的新興大宗商品生產(chǎn)商們正在建立與中國和印度市場的貿(mào)易 鏈接。能源大宗商品的軸心同樣被證明趨向亞洲,。石油需求在經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD) 國家中正逐漸降低,。非經(jīng)濟合作與發(fā)展組織國家對石油的需求超越經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD) 國家，且這種差距將繼續(xù)加大,。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家每節(jié)約一桶石油,，發(fā)展中國家就正消耗另外兩桶石油。亞洲的原油進口量已經(jīng)與中東能夠出口的量相當,，并且進口需求在持續(xù)增長,。部分需求可以由俄羅斯和哈薩克斯坦的輸送管道來滿足，另外還有俄羅斯的太平洋港口,，然而仍然需要從更多更遠的地方進口額外的原油,。原油的全球區(qū)域間貿(mào)易額將增加700百萬桶/天，在2040年將達到超過4,400萬桶/天，當中的三分之二,，約2,900萬桶/天,，將流向亞洲港口（相比現(xiàn)在的不到一半）隨著專注出口市場的中東和印度的超級煉油廠取代了歐洲及消費中心附近國家的較小煉油廠，在全球范圍內(nèi)進行航運的石油產(chǎn)品量已經(jīng)在攀升,。而隨著運輸距離的拉大,，國際能源機構(gòu)（IEA）預(yù)測，油輪貿(mào)易量（水上石油量）百分比增長將達到原油實際交易量增長的兩倍,。相同的區(qū)域格局對天然氣也同樣存在,。天然氣在非經(jīng)濟合作與發(fā)展組織國家中的消耗現(xiàn)在也超出了在經(jīng)濟合作與發(fā)展組織國家的消耗。同樣的,，亞洲正在發(fā)揮其對市場的吸引力,。中國現(xiàn)在已經(jīng)是繼美國和俄羅斯之后的第三大天然氣消費國。
由于有著相比其它化石燃料更低的密度,，天然氣運輸起來更加昂貴且困難,。全球天然氣只有約百分之三十在世界主要區(qū)域之間貿(mào)易，且這幾乎不會改變,。但是,，正以一種與大宗商品貿(mào)易商休戚相關(guān)的方式在改變的是運輸?shù)姆椒ǎ瑥南鄬^少用管道直接運輸變?yōu)榈乩砩辖壎ㄏM者,，同時更多的作為個體LNG貨物在眾多目的地之間運輸和貿(mào)易,。作為當今世界上最大的兩個天然氣進口市場之一，歐洲預(yù)計會從所有點上獲取更多的液化天然氣來平衡來自俄羅斯,、挪威和阿爾及利亞的管道天然氣,，而日本和韓國則仍將作為大量需求液化天然氣的進口國。盡管中國從俄羅斯和土庫曼斯坦進口管道天然氣,，但其液化天然氣進口量也在增長,。延伸思考 大宗商品貿(mào)易作為最古老的貿(mào)易活動之一，供應(yīng)了轉(zhuǎn)化為我們餐桌上的食物,、我們使用的工業(yè)用品,、以及驅(qū)動交通并照亮與溫暖我們生活的能源的基本原料，長久以來也被廣為誤解,。
在金屬與礦物和能源領(lǐng)域,，效率不斷提升的市場主導機制已經(jīng)取代了機構(gòu)協(xié)商定價模式。隨著一批專于商品交易和物流,、廣泛經(jīng)營于從金屬,，礦物到能源產(chǎn)品的復(fù)雜市場的公司在過去30年的興起。中國的崛起在全球大宗商品市場中占據(jù)越來越重要的地位,。中國大宗商品生產(chǎn)資料從改革開放初期的約2000億元規(guī)模發(fā)展到2019年超過了80萬億元,?？梢哉f這是一個非常巨大市場，而且中國在未來30年的發(fā)展,，可以預(yù)見到,，在大宗行業(yè)仍然在全球占比中會保持絕對的領(lǐng)先地位。
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