產(chǎn)業(yè)升級是當今中國的主題。升級的方向有兩條,，一條是高端裝備,，另一條則是關(guān)鍵材料。國瓷材料是陶瓷粉體材料的霸主,，創(chuàng)始人曾說過：“在我們進入的每一個領(lǐng)域,，國內(nèi)都沒有對手?！?/strong>目前國瓷材料在電子陶瓷材料,、陶瓷牙齒材料、汽車尾氣催化材料等領(lǐng)域做到了國內(nèi)領(lǐng)先,。在中國乃至世界新材料領(lǐng)域,，國瓷材料占據(jù)著多項“第一”。超細納米鈦酸鋇粉體是全球第一,，鋰電池隔膜用高純超細氧化鋁材料,、高端陶瓷牙用納米氧化鋯、建筑陶瓷墨水等產(chǎn)品皆居國內(nèi)市場占有率第一位,，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多層陶瓷電容器(MLCC)用系列功能陶瓷材料在國內(nèi)市場占有率已達到80%以上,，全球市場占有率已達到30%以上，使用水熱法生產(chǎn)氧化鋯和氧化鋁納米粉體是全球第一家,，是國內(nèi)最大的特種陶瓷材料生產(chǎn)商,、國內(nèi)最大的高端功能陶瓷材料生產(chǎn)商。

對于未來：電子陶瓷材料國瓷市場占有率已達80%,，增長或許有限,，但是全瓷假牙和尾氣催化材料才剛剛開始，據(jù)分析國內(nèi)假牙市場規(guī)模有200億元,，目前國瓷氧化鋯陶瓷牙2019年營收僅5億元,，汽車尾氣催化材料據(jù)說有僅百億的市場空間，國瓷2019年營收僅2億元,。

高瓴資本剛剛要定增入股,，看清了國瓷長期增長的邏輯。這個股其實我之前一直有關(guān)注,，本周一還安排專業(yè)人士研究分析并打算出一份深度研報,，沒想到報告還沒出來，股價就炒高了,。

@遠航：高瓴資本投資哪些公司對我們價值判斷和方向指引意義很大,，不過高瓴資本角度跟我們不一樣,，他不是炒股的，不是中短期行為,。

@林間溪流：國瓷材料雖然是一家新材料公司,，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游不接觸消費者，但是隨著國瓷材料這幾年的發(fā)展 ,，他已經(jīng)收購它的下游公司愛爾創(chuàng),，愛爾創(chuàng)是國內(nèi)最大的假牙生產(chǎn)商，是目前國內(nèi)的氧化鋯陶瓷牙齒領(lǐng)導(dǎo)者,，占國產(chǎn)份額50%以上,。

估值這個么高,，為什么還如此強勢,？我覺得高估和低估實際上是相對的，和持有時間和預(yù)期收益都有很大的關(guān)系,，比如三友醫(yī)療,，站在今年看，市值120億的時候估值100倍,，站在5年的周期看,，估值可能20倍，站在10年的周期看估值可能只有10倍,，如果做一年定期存款,，很可能虧損，如果做5年定期則可能翻倍,，如果做10年可能會翻兩番,。對于這個收益，有人覺得滿意,，有人覺得不滿意,，因人而異！如何理解很多優(yōu)質(zhì)標的高估值,，我前幾天說過,，目前國際上有18萬億美元的資產(chǎn)都是負收益，在中國資本市場擴大開放的背景下,，很多海外資金會進來,，對于他們我想每年10%甚至5%的收益就應(yīng)該挺滿意了。所以,，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的大背景下,，你要指望一些高成長高確定的公司特別便宜我想也比較難。

咱們不說三友,，看艾德生物這家小而美的公司歷史走勢：艾德生物2017年8月上市,，2017年股價大概是在42元附近，2020年2～3月股價大概也是在42元附近,，差不多3年沒漲,，股價一直都在橫盤，但是我們看股東人數(shù),，差不多一直都是在持續(xù)減少,，也就是說上市以來一直都有大資金在買。2017年公司凈利潤0.94億,，當時的動態(tài)市盈率也是100多倍啊,，但是大資金就是在建倉，他們看的不是當年,，而是幾年后,，有時候我們也要學(xué)一學(xué)大資金的思路。

@榮：原研是羅氏的三劍客。

@mm：首仿的是齊魯制藥,。貝伐珠單抗市場潛在競爭還是激烈的,，有多家在研。貝達今年看點在下半年恩莎替尼獲批和未來卡南吉的CM082,，廣譜低毒,，以及在眼科濕性黃斑的運用,，那是重量級品種。

@如醉：除了羅氏和齊魯制藥,，中國還有多家公司在研發(fā)貝伐珠單抗,，包括信達生物、恒瑞醫(yī)藥,、綠葉制藥,、貝達藥業(yè)、君實生物,、百奧泰生物等等,。其中，信達生物,、恒瑞醫(yī)藥,、綠葉制藥之前已經(jīng)向NMPA提交了貝伐珠單抗生物類似藥的上市申請，并獲得了受理,。本次貝達藥業(yè)MIL60的上市申請獲受理意味著,，齊魯制藥安可達之外，已經(jīng)有四款中國國產(chǎn)貝伐珠單抗生物類似藥申報上市,。

丁博士表示,，目前公司新藥鹽酸恩沙替尼上市在即，國際多中心三期臨床研究也在順利推進,，有望成為首個由中國藥企主導(dǎo)的在全球上市的治療實體腫瘤靶向新藥,，這既是公司發(fā)展的大事，也是中國新藥創(chuàng)制的里程碑事件,，希望能夠早日上市,，造福更多中國患者。

鹽酸恩沙替尼是首個由中國藥企主導(dǎo)的在全球上市的治療實體腫瘤靶向新藥,。

@田園：前面是仿制藥,，后面BPI這些才是創(chuàng)新原研，BPI-28592F抗癌藥物1.68%,。2020年4月,公司收到了國家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《臨床試驗通知書》,公司自主研發(fā)的TRK抑制劑BP|28592片的藥品臨床試驗申請已獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準,。BP|-28592是一個由貝達藥業(yè)自主研發(fā)的擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的新分子實體化合物,是種新型強效、高選擇性的原肌球蛋白受體激酶二代口服小分子抑制劑,可覆蓋多種癌種,擬用于攜帶NTRK基因變異的局部晚期或轉(zhuǎn)移性實體瘤患者的治療,。

@如醉：貝達藥業(yè)仿制藥很少,，它是真正的創(chuàng)新藥企業(yè)。貝達藥業(yè)還有個：貝達夢工廠是生物醫(yī)藥創(chuàng)新平臺,，貝達大小分子都有的,。百奧泰就像當年的貝達，夢工廠其實是貝達控制的醫(yī)藥園區(qū)。

@mm：貝達主要是小分子藥,，目前應(yīng)該歸納為國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭地位,。在研管線中，貝達的3期臨床產(chǎn)品數(shù)量最多,，后續(xù)動力較為充足：在目前的在研管線中,，貝達藥業(yè)有4個品種處于3期臨床，是六家企業(yè)中數(shù)量最多的,，恩沙替尼已納入優(yōu)先審評，后續(xù)動力充足,；百濟有3個品種處于3期臨床,，信達有2個品種處于3期臨床。

@田園：貝伐珠類似藥,，真正創(chuàng)新藥最下面,。

@金生金世：下面生物創(chuàng)新藥也是貝達的？

@田園：是的,，高瓴為啥接手嘉和,？這表是嘉和的?？纯催@些表,，為啥真正的重磅創(chuàng)新單抗原研大多是大分子，為啥CDMO是未來的爆發(fā)點,？

@金生金世：大分子水平更高,。

@輝大狼：市場上有幾款視頻編輯軟件,，還是免費的，感覺萬興的收費模式一時很難走的好,，付費模式的收入幾乎都是靠海外,，國內(nèi)估計還是會喜歡用免費軟件，還有就是感覺門檻太低,，總感覺隨時會殺出一個強大的攪局者,。

@雜志：萬興的收費如果不高，就有條件走出流量變現(xiàn)與持續(xù)研發(fā)推動互相促進的良性循環(huán),，核心是看它的收費有沒有形成能有效支撐研發(fā)的現(xiàn)金流,，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

@加蓬：我感覺萬興這家公司很性感,，管理層也很有想法,，但國內(nèi)面臨的壓力確實很大，包括收費模式以及面臨的競爭對手,，抖音和快手的小視頻編輯軟件都是免費,，用戶數(shù)也占有絕對的優(yōu)勢，并且還在不停地增長,，所以萬興難度卻是很大,，但在夾縫中也不是不可能走出一條適合自己的路，持續(xù)跟蹤吧,。

@六便士：在分餅階段,，不用過于考慮競爭；競爭核心在搶餅時候考慮,。很顯然,，視頻編輯的這張餅現(xiàn)在屬于前一種情況。不同時間節(jié)點,，個股的邏輯的主要矛盾不同,，會有側(cè)重，不然主要矛盾和時間周期會錯配,。另外,，抖音的視頻編輯軟件是字節(jié)跳動的子目錄，而喵影對萬興是根目錄,，其實不是一個緯度的競爭,。

招商農(nóng)業(yè)對當前切換階段的判斷,，我非常認同。他推薦的是牧原和中糧肉食,，但我更看好的是新希望,。新希望一是彈性更大；二是新希望的豬場都是新的,，信息化水平和防疫能力更強,；三是成本下降空間更大；四是有錢有地有人,，還有飼料、食品加工業(yè)務(wù),，上有增量,，下有托底。所以,，我上周五建倉了新希望,。

@John董：新希望相比牧原有兩個優(yōu)勢，一是食品端布局提前,，未來從養(yǎng)殖到屠宰到商超是可以預(yù)見到的,。二是銷端的布局更多，豬價會有優(yōu)勢,，不過等運豬變運肉了這塊也就沒啥大區(qū)別,。

新希望的出欄量，根據(jù)我的跟蹤明年應(yīng)該不低于2000萬頭,，但都是新場新人,，管理的考驗還是挺大的，好在人才都提前培養(yǎng)了,，這個還需要關(guān)注,，其實也就是MSY給20還是給22的差別，等管理到位以后MSY到24也不是沒可能,，飛吻前PSY做到過26,，不過是后話了。牧原確定性更強,，新希望彈性和想象空間更大,，正所謂站在牧原，滿懷希望。太遠的我不猜,，一步步跟蹤,。

@郭教授：請問同樣作為周期股，為什么萬華,、海螺,、牧原，可以超越周期,，但更多的股票卻不行,，比如一般的券商，鋰電上游當年牛逼的贛鋒鋰業(yè),、天齊鋰業(yè),，這里面的決定因素是什么？

@John董：供求關(guān)系每天都在平衡中,，無非是價格,，你的問題是何時恢復(fù)到往年的供應(yīng)量，這個我也說不好,，飛吻的影響在,，現(xiàn)在密度小，密度大了又難說,。我看的投資邏輯不是豬價,，而是高豬價年份可以用現(xiàn)金來估值。

對于周期股的評估,，每個行業(yè)差異很大,，要具體分析行業(yè)競爭格局和話語權(quán)，養(yǎng)豬相對來說需求穩(wěn)定,，現(xiàn)金流好,，現(xiàn)在飛吻常態(tài)下門檻也高了，要做到成本優(yōu)勢其實挺難的,。另外很有趣的一點是,，養(yǎng)豬的周期性比較有規(guī)律，四年一次,，總有高價年低價年,，龍頭已經(jīng)證明以前周期下均衡利潤有多少了，所以容易估值,，看出欄量和成本優(yōu)勢就行了,。但是我認為這個周期性會隨著行業(yè)格局的變化而變化，未來散農(nóng)占比少了,，都是大集團,，且全產(chǎn)業(yè)鏈了,，會不會周期性減弱了，亦或是低價年份反而拉長了,？這個還需要思考和觀察,。

至于券商太容易理解了，同質(zhì)化嚴重,，傭金越來越低,，不像養(yǎng)豬四年里總有量價齊升的年份。

@天山龍江：董老板投豬股其實看重的是成長,，而不是周期,，我投東財也是因為成長，而不是周期,。成長才是價值投資的核心,！

@真誠：個人拍腦覺得這一輪環(huán)保非溫和肺炎三重因數(shù)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)快速集中化，供需也因為生長周期的原因無法快速平衡,，我認為這一輪集中是非正常的,，這種豬價這種政策下勢必涌進很多資本很多散戶，等下一波大廠,，中廠,，散戶廝殺之后的集中可能才是真正的集中。

@John董：沒有下一波了,，這一波就把位置都給占完了，養(yǎng)豬的土地是有限的,，特別的銷區(qū),。

@陽春三月：是不是可以理解為重資產(chǎn)也是一種護城河？

@John董：重資產(chǎn)看給誰用啊,，先進的豬場,，智能化高的設(shè)備。我說一些細節(jié),，牧原搞空氣凈化系統(tǒng),，除了濾網(wǎng)問再升買，價格也壓的很低,，設(shè)備都拆開來自己采購拼裝,。牧原有自己的豬場設(shè)計院和建筑公司，都不按照傳統(tǒng)的建筑設(shè)計規(guī)范來,，怎么經(jīng)濟怎么來,。做過制造業(yè)的朋友知道，一個產(chǎn)品拼成本的時候是很難的,，每顆螺絲釘也得省,。牧原全公司口徑一人1000頭出欄,，估計現(xiàn)在大公司里難有人能做到。

周期和成長換擋的時候,，股價會比較糾結(jié),，因為里面看周期的籌碼太多了，很多公募一季度就開始減倉了,，所以這個位置我并不推薦,，后面的投資難度加大。據(jù)我了解公募的減持了很多,，底部就買入的大公募,，好幾次調(diào)研我們一起的小兄弟，也都賣的差不多了,。他們的想法很簡單我也能理解,，就是賺了那么多了，周期下行了不確定性加大,。

@擇手段：豬周期波動會不會變?nèi)踹@個問題確實還有點看不清,，之前看到的說法都說中國養(yǎng)豬散戶多，容易追漲殺跌,，所以豬周期波動性大,，那意思就是集中規(guī)模化會好一點,？結(jié)果最近看華泰研報《周期的重塑與屠宰肉制品歷史機遇》,，說根據(jù)米國經(jīng)驗集中度提升反而使波動性加大了，因為慣性更大,，對低谷承受能力更強,。

@飛翔：美國的集中度提升，豬都周期波動更大,，持續(xù)時間也更久,！

@John董：這個我也是這么推演的，大家虧的起反而不容易出清,。

@陽光天使：我也認為今后養(yǎng)豬的會向屠宰進軍（新希望,、牧原都已經(jīng)開始了）。今后誰有豬誰就有話語權(quán),。新希望和牧原還會向消費端發(fā)力,。

@John董：是的，這樣能做到全程可追溯,，無抗放心肉,，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤全部吃掉。老秦比較踏實,，不一定會去發(fā)力食品,。做食品關(guān)鍵還是渠道端,，差異化的產(chǎn)品力，新希望早就布局了,，請來的是P&G的人,，小酥肉這種爆款也出來了，劉暢主抓食品,，進盒馬是她的功勞,。兩個公司的基因我覺得還是有差別的。

@高鮮生：食品板塊將來可能單獨上市,，不裝在新希望六和,。前個星期，西湖會組織的新希望專場電話會,，證代白博士親口說的,，劉永好對食品板塊期望很大，團隊激勵的角度,，單獨上市更容易做出成績,。

@我的春芽world：美好單獨上市應(yīng)該也是一個很有想象空間的巨無霸。

@John董：我第一次聽說,，這也是比較遙遠的事,。那個專場我也聽了，可能后面遺漏了沒聽到,，如果規(guī)模上來了單獨上市估值可以給的高,。

@陽光天使：現(xiàn)在來看只有新希望最有可能打通全產(chǎn)業(yè)鏈，從飼料,、養(yǎng)豬,、屠宰，到食品加工,、銷售,。當全產(chǎn)業(yè)鏈打通后,，新希望的成本最低,，利潤最高。

@擇手段：說實話,，這么一聊,，我還真覺得新希望是最具有成為海底撈一樣全產(chǎn)業(yè)鏈巨無霸的基因啦。

@John董：各位別加戲了,，現(xiàn)在規(guī)模還很小,，現(xiàn)在新希望全公司的核心戰(zhàn)略是養(yǎng)豬，現(xiàn)在基本上資本開支都是用來養(yǎng)豬,。