昨日,，傳說中的"獨角獸"字節(jié)跳動終于顯山露水,。路透社披露，公司今年第一季錄得營收400億元,，同比去年大增超過130%,。

字節(jié)跳動今年全年營收目標為2000億元，要達到騰訊的一半,。2019年,，騰訊全年營收為3770億元。

另外,，字節(jié)跳動目前的估值約為950億至1400億美元,，折合人民幣6719億元至9901億元。騰訊在港股市場的最新市值折合人民幣39756億元,。

對此傳聞,，字節(jié)跳動并未予置評,。

但從營收規(guī)模來看，第一季騰訊營收是1081億元,，是字節(jié)跳動2.7倍,，而騰訊的市值是傳聞中字節(jié)跳動的4倍。

照這樣看,，字節(jié)跳動近萬億的估值并非不合理,。

但要在今年之內追到騰訊營收50%，字節(jié)跳動也還需要加快腳步,。

在618前夕,，字節(jié)跳動成立電商事業(yè)部，將原來分散在抖音電商中臺,、商業(yè)化部門的電商業(yè)務整合,。調整完成后，電商部門將成為與今日頭條,、抖音,、游戲、Zero（教育及新業(yè)務）,、商業(yè)化并列的一級部門,，向字節(jié)跳動中國區(qū)CEO張楠和董事長張利東雙線匯報。

如果說抖音,、今日頭條是字節(jié)對BAT中后兩者線上流量的蠶食,，那成立電商部門則意在分阿里、京東和拼多多三者的蛋糕,。

四處擴張的字節(jié)跳動,，正像即將出閘的巨獸，但它的征途卻注定不會輕松,。

天花板漸近

很難想象,，字節(jié)旗下的今日頭條和抖音也會有流量天花板之虞。

但這確是事實,。去年年中,，張一鳴表示，如果不拓展搜索場景,，沒有優(yōu)質內容,，今日頭條增長空間可能只剩4000萬DAU。今日頭條當時DAU為1.8億,。據第三方數據平臺QuestMobile數據,，到九月份，今日頭條DAU已下降至1.15億,。

今年3月,，頭條搜索獨立App上線,，張一鳴口中的"搜索場景"得到拓展。

字節(jié)旗下另一款爆款應用抖音2019年1月日活為2.5億,，到7月份增至3.2億,，今年1月份再增至4億，增速看上去并不慢,。

（圖源：《2019抖音數據報告》）

但細看之下,，2019年6月，抖音DAU環(huán)比增速是28%,。今年1月份數據小幅下跌至25%,。4億的DAU基數亦意味著抖音未來要取得繼續(xù)增長將會越來越困難。

（圖源：方正證券研報）

火山下視頻去年DAU更是不增反降,，年初近7000萬，年末減少至5000萬,，為字節(jié)旗下唯一用戶量出現負增長的平臺,。

無論是抖音也好，今日頭條也罷,，產生營收的主要渠道都是廣告,。但在廣告開發(fā)上，抖音挖潛空可能已并不大,。據財報顯示,，今年3月份，微博DAU為2.41億,，還略高于抖音,。但是微博第一季收入只有3.234億美元（折合人民幣22.9億元），差了字節(jié)跳動（400億元）一大截,。

由于字節(jié)跳動收入主要來自于今日頭條和抖音的廣告,，因此可推斷，DAU相仿的情況下,，抖音的廣告收入遠高于微博,。據行內人士透露，抖音在廣告加載率（人均看到廣告數/人均看到內容數量）及eCPM（每一千次展示可獲得廣告收入）遠高于微博,。

甚至有數據分析顯示,，抖音的廣告加載率已超過10%，并很可能已超過15%的社交軟件理論上限,。

抖音/今日頭條的DAU增長放緩,，而廣告變現空間也近乎充分挖掘的情況下，要想追趕騰訊的字節(jié)跳動便需要挖掘現有存量用戶的更多變現可能性,。

字節(jié)跳動擴張在情理之中,。

四處擴張

雖然DAU尚無法與騰訊系的微信相提并論,，但在APP使用時長占比方面，字節(jié)跳動系的應用卻明顯瓜分走了騰訊系及百度系應用的一部分份額,。

（圖源：《新財富》公眾號）

字節(jié)跳動之所以當前營收規(guī)模還不及騰訊,，除了用戶基數上還存在實質差距外，還有一點就是賺錢可變現的業(yè)務沒有騰訊多,。

故從2018年開始,，字節(jié)跳動已積極求變。

當年,，字節(jié)跳動推出內容付費產品"好好學習",，對標VIPKIDS的在線少兒英語教育產品"gogokid"，與AI智能在線少兒英語教學平臺"aiKID",。

同年,，公司再布局游戲業(yè)務，并從與短視頻貼合度最大的游戲直播開始入手,。1月份,，西瓜視頻上線游戲直播業(yè)務；5月字節(jié)跳動開始招募手游,、端游游戲主播,；6月14日，今日頭條上線今日游戲板塊,。

2019年至今年年初,，字節(jié)跳動自研及代理游戲都是輕度小游戲為主，《全民漂移》,、《消滅病毒》等13款小游戲登上iOS游戲免費榜前十,。今年年初則有《我功夫特牛》,、《小美斗地主》等5款游戲位列App Store免費榜前十,。

今年6月12日，上市公司凱撒文化宣布與北京朝夕光年簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,，雙方未來將在游戲發(fā)行,、渠道、運營,、IP,、衍生品、市場,、廣告,、資本等多方面展開合作。北京朝夕光年是字節(jié)跳動旗下核心游戲平臺。

這樣一來,，合作三方字節(jié)跳動有流量,、朝夕光年是平臺而凱撒文化有一定的重度游戲研發(fā)實力，旗下有《火影忍者》,、《航海王》等多款重度游戲,。

借北京朝夕光年與凱撒文化的合作，字節(jié)跳動算是終于完成了在游戲產業(yè)鏈代理,、發(fā)行,、研發(fā)，先小游戲后重度游戲的全面布局。

再加上618前突然宣布的公司重組，字節(jié)跳動未來倚重三個新拳頭業(yè)務已躍然紙上：游戲,、教育及電商。

十面埋伏

先有抖音,、今日頭條，后有游戲,、教育及電商,，兩者一番倒流，全都要的字節(jié)跳動似乎前途一片光明,。

但作為各個領域的后來者，高調宣布進場的字節(jié)跳動迎來的一定不是掌聲,，而是行業(yè)原有玩家的敵意,。

在游戲方面，字節(jié)跳動相比騰訊對國內四大游戲工作室海外工作室的大肆投資,，其本身并無太多的研發(fā)經驗,，今日頭條、西瓜視頻,、抖音等日活用戶游戲使用時長及轉化率相對微信,、QQ等渠道也仍較弱。

重度游戲研發(fā)能力需要較長的時間積累,，上個月才與凱撒文化達成合作的字節(jié)跳動短時間內很難像抖音在短視頻領域一樣在游戲領域大肆擴張,。

在電商領域，雖然抖音旗下自有電商平臺抖音小店完成了從流量到營銷最后到交易流程的全過程布局,，且目前抖音小店交易商品數量已占抖音總交易商品一半,，但抖音尚未有完善供應鏈，GMV規(guī)模也較小,，并未能對淘寶構成直接威脅,。

若抖音電商規(guī)模擴大，淘寶（阿里）還可能對服裝,、美妝等優(yōu)勢品類出逃商家實施封殺,，扼殺抖音進一步壯大的可能,。

抖音的電商在羅永浩等大V入駐之后看似熱鬧，但實際上正處于兩難局面,。一方面,，字節(jié)跳動亟需電商變現其應用平臺流量；另一方面,，它目前的合作方（淘寶）正虎視眈眈,，任何越界的事情似乎不被允許。

現在的結果是雙方仍維持著合作關系,，但有了自己的小店之后,，抖音會愿意一直這樣嗎？

而在已建立優(yōu)勢的視頻領域,，面對用戶增量見頂,，字節(jié)跳動亦開始從短視頻向長視頻延伸。 一個最明顯的例子就是今年春節(jié)字節(jié)跳動將本來延期播放的《囧媽》版權買下,，放到西瓜視頻免費供用戶觀看,。

但后來字節(jié)跳動這一嚴重侵害了院線利益的行為即遭到行內集體抵制。

從2月份到6月份,，線下院線關了快5個月,，卻沒有更多的電影改為線上播放，足以說明行內對字節(jié)跳動的逾矩行為已達成某種共識,。

回過頭來看,，游戲、電商,、長視頻內容,，哪個行業(yè)不是格局已定，而字節(jié)跳動卻仍然義無反顧地勇敢介入的呢,？

字節(jié)跳動還沒顛覆行業(yè),，卻隱隱然已遭到行業(yè)巨頭的冷眼。

上市前正名

在今年胡潤研究院發(fā)布的《2019胡潤中國500強民營企業(yè)》,，字節(jié)跳動以市值5300億元位列第7位,。

僅不到一年，字節(jié)跳動的市值已上升至近萬億,，可見資本市場對其寵愛有加,。本不差錢的字節(jié)跳動過去基本保持著一年獲得一輪融資的節(jié)奏。每一輪融資之后,，字節(jié)跳動的估值便水漲船高,。最新是今年3月份來自老虎基金的戰(zhàn)略投資。

（圖源：企查查）

獲得投資方青睞的字節(jié)跳動也差不多是時候回報投資者了。

從去年開始,，便一直有消息傳出公司將于今年第一季度在海外（美股/港股）市場上市,。但今年第一季出現疫情，字節(jié)的上市可能因此順延,。

未來如果要上市的話,，字節(jié)跳動在海外知名度自然無需贅述，畢竟它有風靡海外的Tik Tok,。

今年5月份,，抖音及Tik Tok在全球App Store和Google Play狂攬9570萬美元，為去年同期的10.6倍,。其中11%來自海外市場,。

但大家都知道，疫情隔離是助推抖音及Tik Tok收入暴漲的主要因素,。

疫情過后,，字節(jié)跳動會不會就重復過去過分依賴廣告收入的same old story？

新業(yè)務方面,，字節(jié)跳動彪炳的業(yè)績都只來自"專家"的預測,，包括將與騰訊、網易鼎足而立的游戲業(yè)務,、顛覆行業(yè)的教育業(yè)務,、終將成為淘寶心腹大患的電商業(yè)務，以及未來一定能取代百度的搜索業(yè)務,。

但以上預測均未有明顯跡象證明會實現,。

因為字節(jié)跳動有足夠的流量基礎，我們對它寄予厚望,。而且Tik Tok是少數可以完全走出國門的應用，海外上市會讓它的海外知名度更上一層樓,，之后將更易走向國際,。

但現實與理想之間，還有一段距離,。萬幸在真正上市交表之前,，已有流量基礎的獨角獸字節(jié)跳動還有時間去展示自己真正的實力。