郭璐慶

　　用時(shí)僅200多天，科創(chuàng)板便宣布正式開板,，截至目前已經(jīng)公告9批上會企業(yè),，且前3批均實(shí)現(xiàn)100%過會。

　　6月14日,，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》（下稱《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》）出臺,，意味著距離科創(chuàng)板正式交易再進(jìn)一步。

　　《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》對科創(chuàng)板股票交易申報(bào)要求,、異常波動處理,、異常交易行為監(jiān)控等，作出了進(jìn)一步明確的規(guī)定,。

　　“主要來看是為了防止過度炒作,，減緩盤中快速拉升、快速下跌的可能性,。要求更為細(xì)化,，監(jiān)管思路亦更為明確?！鄙钲谀忱吓乒伎苿?chuàng)板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,。

　　第一財(cái)經(jīng)注意到，與現(xiàn)行主板新股監(jiān)控細(xì)則相比,，《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》的不同之處主要體現(xiàn)在有效報(bào)價(jià)范圍定在2%,、異常波動的認(rèn)定等。

　　6月13日,，證監(jiān)會主席易會滿在出席第十一屆陸家嘴論壇時(shí)表示,，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制可能會遇到各種困難和挑戰(zhàn)，其中就包括“開板初期市場供求不平衡,，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng),，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形”等,。對上述問題及可能帶來的風(fēng)險(xiǎn),，“我們在制度設(shè)計(jì)時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評估完善,，并做好相應(yīng)預(yù)案,。同時(shí)我們將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié),、邊完善的原則,，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排?！?/p>

　　設(shè)定更為優(yōu)化合理

　　《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》從交易機(jī)制完善,、交易信息公開,、會員協(xié)同監(jiān)管、異常波動及異常交易監(jiān)管等方面綜合施策,，以防范市場的大幅波動,。

　　具體來看，針對科創(chuàng)板企業(yè)的特點(diǎn),，《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》細(xì)化明確了有效申報(bào)價(jià)格范圍,、盤中臨時(shí)停牌機(jī)制和市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)等交易機(jī)制，一系列的交易制度安排更為優(yōu)化和創(chuàng)新,。

　　比如《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》第七條規(guī)定：買賣科創(chuàng)板股票，在連續(xù)競價(jià)階段的限價(jià)申報(bào),，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（一）買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%,；（二）賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

　　與此對應(yīng)的主板新股監(jiān)控規(guī)則是：根據(jù)上交所《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》,，連續(xù)競價(jià)階段,、開市期間停牌階段和收盤集合競價(jià)階段，有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%,。

　　也就是說,，上交所對科創(chuàng)板市價(jià)申報(bào)的處理方式進(jìn)行了優(yōu)化，投資者在市價(jià)申報(bào)時(shí)需設(shè)置能夠接受的最高買價(jià)或最低賣價(jià)（即為保護(hù)限價(jià)）,。

　　“這樣做的目的是,，當(dāng)市場價(jià)格快速波動時(shí)，防止市價(jià)申報(bào)以超過投資者預(yù)期的價(jià)格成交,，降低投資者交易風(fēng)險(xiǎn),。”業(yè)內(nèi)人士分析,，在確定價(jià)格申報(bào)范圍的具體參數(shù)時(shí),，上交所進(jìn)行了反復(fù)測算及論證，并充分考慮了對市場流動性的影響,，只對偏離市場價(jià)格較大的高價(jià)買單和低價(jià)賣單進(jìn)行限制,，平緩價(jià)格波動。

　　據(jù)悉,，目前中國香港市場,、日本市場以及美國芝加哥商品期貨交易所、歐洲期貨交易所等交易所均采用了價(jià)格申報(bào)范圍機(jī)制,，其主要目的是防止出現(xiàn)錯(cuò)單,、惡意拉抬打壓股價(jià)等異常交易行為。

　　值得一提的是,，《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》第七條所稱買入（賣出）基準(zhǔn)價(jià)格,，為即時(shí)揭示的最低賣出（最高買入）申報(bào)價(jià)格,。

　　也就是說，在設(shè)置有效報(bào)價(jià)范圍時(shí),，不以現(xiàn)價(jià)作為基準(zhǔn),，而是采用更復(fù)雜的“買一（最高買入）、賣一（最低賣出）價(jià)格”,。

　　分析人士稱,，采用買一、賣一價(jià)格作為有效申報(bào)價(jià)格范圍的基準(zhǔn)價(jià),，是出于保障流動性和促進(jìn)撮合成交的考慮,。

　　如果采用現(xiàn)價(jià)（即最新成交價(jià)）為基準(zhǔn)，當(dāng)市場沒有最新成交價(jià),，僅有申報(bào)價(jià)格時(shí),，將使用前收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)格。此時(shí)若訂單簿上買一,、賣一價(jià)格大幅偏離前收盤價(jià),，市場的有效申報(bào)訂單無法進(jìn)入訂單簿前列，無法成交,。假設(shè)存量訂單未撤銷申報(bào),，則無法成交的狀態(tài)將持續(xù)，投資者無法實(shí)現(xiàn)成交目的,。

　　“所以我認(rèn)為交易所的這個(gè)設(shè)定是更加優(yōu)化和合理了,。”北京一位股票交易員稱,。

　　需要看到的是,，市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)，是指連續(xù)競價(jià)階段的市價(jià)申報(bào)指令須包含投資者能夠接受的最高買價(jià)或最低賣價(jià),，即投資者的成交“底線價(jià)格”,。其目的是，當(dāng)科創(chuàng)板股票波動幅度較大且市場流動性不足時(shí),，避免市價(jià)申報(bào)的成交價(jià)格大幅超出投資者的接受范圍,。

　　“設(shè)置了市價(jià)報(bào)單也不能超過基準(zhǔn)價(jià)格的2%，為了避免市場大幅波動或人為抬升股價(jià)等情況的發(fā)生,，才設(shè)置了有效報(bào)價(jià)這個(gè)前端控制機(jī)制,。”上述北京股票交易員認(rèn)為,。

　　而且,，科創(chuàng)板市價(jià)訂單的單筆申報(bào)數(shù)量上限僅為5萬股，遠(yuǎn)低于主板市場（100萬股）,，也低于科創(chuàng)板的限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量上限（10萬股）,，難以通過單筆申報(bào)對市場造成較大沖擊,。因此，從交易機(jī)制上看,，市價(jià)訂單在拉升股價(jià)方面的優(yōu)勢并不突出,。

　　“如果市場正常有成交的話，買一或賣一大部分就是即時(shí)的市價(jià),，就算不是市價(jià)也非常接近市價(jià),。”該股票交易員也說,。

　　異常交易認(rèn)定較為一致

　　“科創(chuàng)板股票的這個(gè)監(jiān)控規(guī)則,，大體來看與主板相比沒有特別新的東西。10%,、30%也是在我們預(yù)料中的,，沒有更加嚴(yán)厲的停牌條款，并且異常交易的定量標(biāo)準(zhǔn)與主板基本一致,?！鄙虾Ｒ晃凰侥蓟鹂苿?chuàng)板投資人士認(rèn)為,。

　　《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》指出,，屬于重點(diǎn)監(jiān)控的范圍包括：（一）以偏離前收盤價(jià)5%以上的價(jià)格申報(bào)買入或者賣出；（二）累計(jì)申報(bào)數(shù)量或者金額較大：（三）累計(jì)申報(bào)數(shù)量占市場同方向申報(bào)總量的比例較高,；（四）累計(jì)撤銷申報(bào)數(shù)量占累計(jì)申報(bào)數(shù)量的50%以上,；（五）以低于申報(bào)買入價(jià)格反向申報(bào)賣出或者以高于申報(bào)賣出價(jià)格反向申報(bào)買入；（六）股票開盤集合競價(jià)虛擬參考價(jià)漲（跌）幅5%以上,。

　　與之對應(yīng)的是,，在目前上交所主板新股監(jiān)控規(guī)則中規(guī)定的異常交易行為是，“連續(xù)競價(jià)階段,，以高于（低于）申報(bào)時(shí)點(diǎn)最新成交價(jià)3%的價(jià)格申報(bào)買入（賣出）的數(shù)量超過新股當(dāng)日實(shí)際上市流通量的5‰,；連續(xù)競價(jià)階段，當(dāng)最新成交價(jià)為當(dāng)日最高成交價(jià)時(shí),，以不低于該成交價(jià)申報(bào)買入的數(shù)量超過新股當(dāng)日實(shí)際上市流通量的2‰,；連續(xù)競價(jià)階段，1分鐘內(nèi)單邊申報(bào)次數(shù)超過3次且申報(bào)價(jià)格高于（低于）申報(bào)時(shí)點(diǎn)最優(yōu)買價(jià)（賣價(jià)）的,；連續(xù)競價(jià)階段,，以實(shí)時(shí)最優(yōu)5檔價(jià)位申報(bào)買入（賣出）的數(shù)量超過當(dāng)時(shí)該最優(yōu)5檔價(jià)位市場總申報(bào)買入（賣出）數(shù)量的30%并有撤單行為，且當(dāng)日該情形發(fā)生3次以上的”等,。

　　“需要看到的是,，股票的單日漲跌幅限制范圍不同于異常交易行為的認(rèn)定范圍，雖然科創(chuàng)板較主板放寬了單日的股價(jià)波動范圍,，但這并不會放寬對異常交易行為的容忍度,，也不會影響對典型異常交易行為的特征刻畫,。”業(yè)內(nèi)人士分析稱,。

　　第一財(cái)經(jīng)也了解到,，上交所充分考慮了科創(chuàng)板交易機(jī)制的變化，在主板異常交易行為監(jiān)管的基礎(chǔ)上作出部分調(diào)整,，比如將盤后固定價(jià)格交易納入異常交易行為的計(jì)算范圍,。

　　另外，為抑制市場非理性波動,，科創(chuàng)板交易監(jiān)管區(qū)分了股票交易異常波動和嚴(yán)重異常波動情形,。

　　“對于異常交易行為，監(jiān)管設(shè)置定性定量標(biāo)準(zhǔn)是非常有必要的,。證券市場情況多變,，個(gè)股的價(jià)格波動、交易情況會受公司基本面,、行業(yè)及市場整體走勢的影響,，因此在判斷投資者行為意圖時(shí)，需要充分考慮這些因素,?！鄙鲜錾虾Ｋ侥伎苿?chuàng)板投資人士表示。

　　交易信息公開方面,，對于異常波動情形,，上交所將公告異常波動期間累計(jì)買入、賣出金額最大的5家證券公司營業(yè)部的名稱及其買入,、賣出金額,；對于嚴(yán)重異常波動情形，上交所將公告嚴(yán)重異常波動期間分類投資者的交易統(tǒng)計(jì)信息,，使廣大投資者能夠更加準(zhǔn)確地掌握交易結(jié)構(gòu)變化,。