出品  | ? 子彈財(cái)經(jīng) 

作者  | ? 楊博丞、克虜伯

折騰了一圈的斗魚終于要上市了,。

日前,，有媒體披露稱，斗魚計(jì)劃于7月17日登陸納斯達(dá)克,，而斗魚方面回應(yīng)稱一切以招股書為準(zhǔn),。

上周，斗魚向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交新招股書,，更新后的招股書顯示,，2019年第一季度斗魚早期營(yíng)收方面扭虧為盈，增長(zhǎng)率達(dá)到123%,，凈利潤(rùn)為1820萬元,。

同時(shí)，斗魚的上市地點(diǎn)也從紐交所變更為了納斯達(dá)克,，而這將直接導(dǎo)致其與虎牙的正面交鋒,，這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)將再度打響。

回顧斗魚上市的坎坷路,，可謂充滿戲劇性,，今年4月22日，斗魚正式提交IPO申請(qǐng),，并計(jì)劃在5月6日開始路演,、16日正式上市。但由于全球市場(chǎng)波動(dòng)影響,，斗魚被迫推遲了IPO進(jìn)程,。

如今,，斗魚扭虧為盈,，同時(shí)美股市場(chǎng)熱度在逐漸回升,，斗魚則加快了上市進(jìn)程。

陳少杰兩次“試錯(cuò)”

在斗魚向納斯達(dá)克提交的招股書中,，對(duì)陳少杰的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷是這樣描述的：

陳少杰是我們的創(chuàng)始人,。

陳先生自2014年5月起擔(dān)任公司董事兼首席執(zhí)行官（CEO）。

2008年5月至2010年3月任深圳掌門人網(wǎng)絡(luò)科技有限公司創(chuàng)始人,，總經(jīng)理,。

他也是中國(guó)在線視頻平臺(tái)ACFUN的創(chuàng)始人，并于2010年3月至2012年3月?lián)卧摴臼紫瘓?zhí)行官（CEO）,。

2007年7月畢業(yè)于山東青年政治學(xué)院計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè),。

他于2018年11月在長(zhǎng)江商學(xué)院完成了首席執(zhí)行官系列課程。

如果單從履歷看,，陳少杰的確算是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者,，他先后創(chuàng)辦掌門人和 ACFUN（下稱A站），而后又在2014年創(chuàng)辦了斗魚,，如今即將帶公司走到上市敲鐘的成功節(jié)點(diǎn)上,。

但在這份光鮮的履歷中，隱去了兩段陳少杰“打工”的經(jīng)歷,。

一段是2006年到2008年在武漢“超玩在線”公司做游戲研發(fā)工作,，另外一段是2009年他將掌門人游戲?qū)?zhàn)平臺(tái)賣給盛大以后，曾經(jīng)短暫擔(dān)任過盛大邊鋒的武漢分公司總經(jīng)理,。

這兩段打工經(jīng)歷雖然并不顯眼,，但卻在陳少杰的職場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)生涯中具有“關(guān)鍵跳板”的作用。

如果陳少杰沒有超玩在線這個(gè)“跳板”,，他應(yīng)當(dāng)做不出游戲?qū)?zhàn)平臺(tái),，也就不可能被盛大收購，進(jìn)而在25歲就成了盛大邊鋒武漢分公司的總經(jīng)理,。

同樣,，陳少杰在邊鋒也沒閑著，2010年左右,，他在公司內(nèi)部主導(dǎo)了兩款直播類產(chǎn)品：酷秀直播和飛火直播,。效仿當(dāng)時(shí)的秀場(chǎng)模式老大9158，做起了美女直播,。但這兩個(gè)項(xiàng)目并沒有特別成功,。

直到2010年，陳少杰看中了一家做二次元彈幕的網(wǎng)站——A站,，他聯(lián)合盛大邊鋒的上司潘恩林一起出資400萬元收購了A站,，在A站的平臺(tái)上嫁接了直播技術(shù)，推出了生放送頻道,，即后來的斗魚直播雛形,。

2015年年中,，騰訊還曾撮合龍珠直播與斗魚直播合并，原本雙方曾達(dá)成了合并協(xié)議,，約定在3個(gè)月后合并,，如果合并成功龍珠+斗魚的直播份額,，將會(huì)超過當(dāng)時(shí)排名第一的虎牙直播,。但在雙方簽訂協(xié)議一個(gè)月后,，合并的事宜就終止了。

陳少杰先是要求取消合作,，后又提出增加股權(quán)的新要求,，最終雙方不歡而散。

事后龍珠老板陳琦棟說：“龍珠放下了槍,，結(jié)果斗魚裝滿了子彈,，準(zhǔn)備干仗”。隨后龍珠略帶“報(bào)復(fù)性”的狂挖斗魚主播,，多少有點(diǎn)在為合并過程中被“戲弄”發(fā)泄自己的憤懣,。

不過斗魚和龍珠合并失敗件事并沒有影響騰訊對(duì)斗魚的資本加持，2015年11月和2016年8月,，騰訊先后兩輪都追加投資了斗魚,。

2016年，3年里融資了22億元的陳少杰,，在自己的辦公室里對(duì)員工們喊話說：“彈藥充足,，子彈上膛,。斗魚小伙伴,，槍在手，跟我走,。一定要打贏這場(chǎng)千播大戰(zhàn)”,。

今年年初，陳少杰曾說,，“本來說三幻神湊齊就能上市了,，后來發(fā)現(xiàn)一直缺一個(gè)，不讓斗魚胡,，很不爽”,。陳少杰所說的直播三幻神，是指五五開,、PDD和旭旭寶寶,。五五開因?yàn)橹辈r(shí)開掛而被封殺,，至今沒有回歸,，不過斗魚的開胡的夢(mèng)即將要實(shí)現(xiàn)了。

而隨著7月2日,，斗魚再次補(bǔ)充提交招股書，上市的步伐開始臨近,。

慢人一步的陳少杰仍在奮起直追,。

斗魚營(yíng)收扭虧為盈

根據(jù)斗魚提交的招股書顯示，本次其IPO定價(jià)區(qū)間設(shè)定在每股11.5美元到14美元之間,，如按14美元計(jì)算,，則斗魚最多將籌集10.85億美元資金,。

而其IPO募集的資金將主要用于提供更多優(yōu)質(zhì)電競(jìng)內(nèi)容,，繼續(xù)增強(qiáng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，提升用戶體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)效率,，以及日常營(yíng)運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略收購,。

招股書中稱，斗魚計(jì)劃在此次IPO交易中提供4492.473萬股美國(guó)存托股票,，獻(xiàn)售股東則將額外提供2246.238萬股美國(guó)存托股票,，每10股美國(guó)存托股票代表1股普通股。另外,，斗魚不會(huì)從現(xiàn)售股東發(fā)售美國(guó)存托股票的交易中獲得任何收入,。

同時(shí)，斗魚還在招股書中披露了股東持股信息,，在發(fā)售前公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官陳少杰在招股書提交以前實(shí)益持股比例為15.4%,，公司創(chuàng)始人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官張文明實(shí)益持股比例為3.2%，公司董事和高管共有18.6%的股份,。

另外：

• 騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited持股比例為43.1%,；

• 陳少杰通過其離岸公司W(wǎng)arrior Ace Holding Limited持有15.2%；

• 紅杉資本中國(guó)公司及其他團(tuán)體成員附屬基金實(shí)益持有10.5%的股份,；

• 奧飛董事長(zhǎng)蔡冬青透過Aodong Investments Limited持有9.6%的股份,；

• Phoenix Fuju Limited持有6.5%的股份。

在本次更新的招股書中,，斗魚在2019年第一季度的營(yíng)業(yè)收入直線攀升超過100%增長(zhǎng),，并實(shí)現(xiàn)首次的扭虧為盈。

對(duì)于這樣的結(jié)果,，陳少杰無疑是幸運(yùn)的,。

最早,，他做游戲?qū)?zhàn)平臺(tái)“大掌柜”被盛大收購，而后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)做AcFun,，中途賣掉又創(chuàng)辦了斗魚直播,。至少，這幾個(gè)項(xiàng)目都遇到了“接盤俠”,。

而斗魚成立之初,，也曾受到資本的冷落。當(dāng)時(shí)陳少杰與合伙人張文明見到的投資人,，都覺得游戲是用來自娛自樂的,，沒有人會(huì)喜歡"圍觀"別人。

結(jié)果幸運(yùn)砸中了他們,。2014年7月,，斗魚成立7個(gè)月后，谷歌以近10億美元的價(jià)格收購了國(guó)外游戲直播網(wǎng)站Twitch,。游戲直播項(xiàng)目也隨后被國(guó)內(nèi)投資人重視起來,，斗魚也就成了最受追捧的項(xiàng)目之一。

就連陳少杰的合伙人張文明都在感嘆：有時(shí)候運(yùn)氣因素真的很重要,。

的確,，斗魚能在2019年第一季度擁有這樣的成績(jī)實(shí)屬不易，這也許是運(yùn)氣,，也許是時(shí)機(jī)已經(jīng)到來,。

對(duì)于這份成績(jī)單，其中充滿了喜悅,，但同時(shí)也充滿了危機(jī),。

之前，斗魚的營(yíng)收能力一直飽受詬病,，連年出現(xiàn)虧損之情況,，而虧損的一部分原因是因?yàn)槎肤~在內(nèi)容質(zhì)量方面和經(jīng)營(yíng)開支上的把控。

根據(jù)招股書顯示,，斗魚2019年第一季度的營(yíng)收14.891億元人民幣,，同比增長(zhǎng)123%，2019年第一季度凈利潤(rùn)為1820萬元,，2018年同期則為凈虧損1.557億元,。

其中，直播業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到13.541億元,，與2018年同期相比增長(zhǎng)149.19%,；廣告及其他收入為1.35億元，在總營(yíng)收中的占比為9.1%，首次跌破10%,。

從用戶基數(shù)來看,，斗魚依舊是用戶基數(shù)最大的游戲直播平臺(tái)，領(lǐng)先于虎牙的1.238億,。

據(jù)招股書顯示,，一季度斗魚注冊(cè)用戶為2.809億，MAU為1.592億,，同比增長(zhǎng)25.7%,，其中，PC端的MAU為1.101億,，移動(dòng)端的MAU為4910萬，后者同比增長(zhǎng)37.5%,，移動(dòng)端領(lǐng)先于PC端,。

同時(shí)，斗魚的付費(fèi)用戶量達(dá)到600萬,，比2018年同期360萬增長(zhǎng)66.7%,，付費(fèi)用戶的大幅增長(zhǎng)主要?dú)w功于優(yōu)質(zhì)主播的內(nèi)容，截止2019年3月,，斗魚的主播達(dá)650萬,，頭部主播6500位。

電競(jìng)主播的高質(zhì)量?jī)?nèi)容為斗魚帶來了包括用戶增速,、付費(fèi)的提升,，也從一方面帶動(dòng)了廣告、直播,、游戲分發(fā)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),。

斗魚以電競(jìng)為核心，帶動(dòng)了周邊產(chǎn)業(yè)的收入,，根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示,，2019年第一季度，我國(guó)電子競(jìng)技市場(chǎng)的平均規(guī)模為1.25億元,，而在競(jìng)技直播的用戶總數(shù)中,，斗魚擁有最大的電子競(jìng)技觀眾群體。

在千播大戰(zhàn)的當(dāng)下,，直播紅利開始逐漸消失,，但直播行業(yè)的收入仍在保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)用戶增長(zhǎng)速度也開始放緩,。

而游戲直播的收入大多來自電競(jìng),。近年，電子競(jìng)技游戲呈爆發(fā)趨勢(shì)，需求量在不斷提升,，這是促進(jìn)游戲直播收入的重要增長(zhǎng)原因,。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電子競(jìng)技觀眾梳理從2015年的1.13億人次增長(zhǎng)到2018年的2.88億人次,，3年間增長(zhǎng)了1倍之多,。

電競(jìng)用戶數(shù)的增多，以及斗魚在電競(jìng)直播內(nèi)容上的投入直接導(dǎo)致了付費(fèi)用戶的增長(zhǎng),，而這部分則幫助斗魚實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的高速增長(zhǎng),。

斗魚與虎牙仍存差距

可以看出，斗魚在努力拉近與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎牙的差距,。

根據(jù)虎牙財(cái)報(bào)顯示,，其2019年第一季度收入為16.31億元，凈利潤(rùn)為6350萬元,，同比增長(zhǎng)102.1%,。

調(diào)整股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，凈利潤(rùn)達(dá)1.3億元,。研發(fā)費(fèi)用為9004萬元,，營(yíng)銷為7816萬元，行政費(fèi)用為8581萬元,。

而虎牙在2018年第四季度的收入則為15.05億元,，研發(fā)費(fèi)用為7911萬元，營(yíng)銷為5988萬元,，行政費(fèi)用為9225萬元,。

可以看出，虎牙目前在技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷方面的投入仍在不斷增加,，而在行政開支方面則減少了644萬元,，這說明虎牙壓縮了行政成本，或進(jìn)行了部分裁員,。

同時(shí),，對(duì)比來看，虎牙在營(yíng)收方面開始大幅放緩,，此現(xiàn)象自2018年起便開始存在,。

據(jù)虎牙財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收的大部分依然來自于直播,，占比達(dá)95%,，這對(duì)于虎牙來說營(yíng)業(yè)模式過于單一，隨著監(jiān)管日益趨嚴(yán),，虎牙也在面臨不小的難題,。

而在業(yè)務(wù)營(yíng)收方面,，虎牙的營(yíng)收主要來自于兩方面：一個(gè)是流媒體直播業(yè)務(wù)，另一個(gè)是廣告和其它業(yè)務(wù),，從營(yíng)收比重來看,，直播業(yè)務(wù)仍然是虎牙收入的核心來源。

通過去年整體營(yíng)收來看,，直播業(yè)務(wù)的營(yíng)收和份額趨于平緩,，沒有出現(xiàn)大幅下滑，這說明虎牙對(duì)于直播營(yíng)收業(yè)務(wù)的過度依賴,。

對(duì)于直播平臺(tái)來說,，平臺(tái)上的主播跟內(nèi)容是吸引用戶的關(guān)鍵，但這兩個(gè)因素也成為虎牙在發(fā)展過程中的絆腳石,，同時(shí)這也是斗魚未來要面臨的問題,。

在整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的當(dāng)下，主播的跳槽關(guān)系到每個(gè)平臺(tái)的生存發(fā)展,，可謂流水的主播鐵打的平臺(tái),，一旦缺少至關(guān)重要的主播陣容，等于平臺(tái)缺失了一條胳膊,，它的營(yíng)收與會(huì)員付費(fèi)方面將會(huì)出現(xiàn)一定影響,。

畢竟,，對(duì)于游戲直播平臺(tái)來說,，游戲內(nèi)容就是它發(fā)展的核心。因此,，平臺(tái)上直播的內(nèi)容仍然很關(guān)鍵,。

而未來，游戲直播平臺(tái)的整體內(nèi)容方向,，如何做到順應(yīng)監(jiān)管,、順應(yīng)用戶、順應(yīng)主播,，同時(shí)能夠提升直播平臺(tái)的影響力,，這對(duì)于斗魚和虎牙來說會(huì)是一個(gè)不小的難題。

目前,，對(duì)于純直播平臺(tái)而言,，收入來源主要分為四個(gè)部分：打賞分成、游戲聯(lián)運(yùn),、廣告及會(huì)員增值服務(wù),，從虎牙、映客等直播公司公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,，目前打賞分成是直播平臺(tái)主要盈利模式,。

就目前虎牙和斗魚的業(yè)務(wù)發(fā)展來看,，它在直播領(lǐng)域之外，已經(jīng)在重點(diǎn)發(fā)展電競(jìng)業(yè)務(wù),，未來這很有可能是他們營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重點(diǎn),。

營(yíng)收平衡、業(yè)務(wù)平衡才是這些游戲直播平臺(tái)的未來之路,，放棄單一模式,，打造更多符合公司運(yùn)營(yíng)與大眾的多模式才是王道。

目前,，它們的營(yíng)收結(jié)構(gòu)并不是很合理,，像其它視頻網(wǎng)站，如愛奇藝,、優(yōu)酷,、騰訊視頻等，其廣告營(yíng)收雖是它們的重點(diǎn),，隨著付費(fèi)會(huì)員收入的提升,，它們的營(yíng)收會(huì)逐漸走向平衡。

得益于更快的上市速度,，虎牙在股東背景,、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等方面均不明顯優(yōu)于最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手斗魚的情況下，卻迅速在美國(guó)資本市場(chǎng)上高歌猛進(jìn),，股價(jià)曾一度超過每股50美元,。

斗魚能否沖出重圍

如今，斗魚即將卷入這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行廝殺,，虎牙的壓力也在陡然上升,。雖然目前斗魚依舊面臨收入模式單一、短視頻沖擊等不小的挑戰(zhàn),，但隨著其在上市前便實(shí)現(xiàn)盈利,，也會(huì)獲得投資者的青睞與信任。

值得玩味的是,，就在虎牙即將上市的前一周,，它也修改了招股書，稱其在2018年第一季度扭虧為盈,，在上市當(dāng)天上漲超過30%并持續(xù)走高,，不知斗魚是否也會(huì)續(xù)寫虎牙的傳奇。

陳少杰和董榮杰其實(shí)很清楚,，目前的直播業(yè)務(wù)已進(jìn)入了存量市場(chǎng),，天花板觸手可及。

在陳少杰此前做過的每個(gè)項(xiàng)目的賽道中,，都跑出了成功的創(chuàng)業(yè)案例,，但那個(gè)成功的人并不是他,。最典型的則是他收購A站后，并沒有潛心運(yùn)營(yíng),，如果陳少杰當(dāng)時(shí)用心運(yùn)營(yíng),，或許最先上市的彈幕網(wǎng)站會(huì)是A站而非B站。

同樣是彈幕網(wǎng)站的投資人,，陳睿比陳少杰顯得更沉穩(wěn)和踏實(shí),。據(jù)說斗魚直播的品牌名稱，也是陳睿幫陳少杰起的,。

而斗魚在直播規(guī)模做到最大以后,，卻被虎牙搶先上市，也是讓人看在眼里急在心里,。

2018年6月,，有網(wǎng)友在斗魚直播間里問斗魚是否第三季度上市，陳少杰直接回懟說：都只看不送禮物,，白看,，拿頭上市呀！

營(yíng)收單一的斗魚,，甚至一度在2018年底和2019年初2次曝出裁員的新聞,。陳少杰的創(chuàng)業(yè)之路尤為坎坷。但風(fēng)雨過后,，彩虹依舊,。