所謂交易，說白了就是尋找一對買方與賣方,，有了買方和賣方,，才會產(chǎn)生成交。期權(quán)交易也是一樣,，每一筆成交都由買期權(quán)的人和賣期權(quán)的人構(gòu)成,，我們經(jīng)常把買期權(quán)的人比作是投保人（支付保費，得到權(quán)利）,，把賣期權(quán)的人比作是保險公司（收取保費,，給予權(quán)利） 數(shù)年來，上交所在期權(quán)市場推廣中獨創(chuàng)了“期權(quán)獨孤九劍”的劍譜,，獨孤九劍劍分九式,，其中第四個劍式稱為“長劍式”，代表Long option,，就是“買期權(quán)”,，第五個劍式稱為“短劍式”，代表Short option,，就是“賣期權(quán)”,。（獨孤九劍系列視頻點擊后臺菜單欄：視頻課堂——期權(quán)系列動畫——獨孤九劍）以前在歐洲與一些期權(quán)交易人士交流時，歐洲人普遍的觀點是“Short is much more effective than Long”,，甚至有些交易員打趣說道：“youwin by long,，Wow! What good Luck!”,，似乎在許多機構(gòu)心里賣期權(quán)的勝率要遠遠高于買期權(quán),。事實上，在歐美市場,，這一規(guī)律大體上是正確的,，因為歐美股市中長期是個慢牛格局，一兩根陽線拉完后會進入很長一段時間的震蕩,，震蕩意味著標(biāo)的價格不怎么變化,，而時間價值天天衰減，所以對賣方而言,，震蕩是朋友,，而對買方而言，震蕩是敵人,。不過歐美市場歸歐美市場,，在我們的期權(quán)市場中,，如果“我”長期地堅持買期權(quán)，或是堅持賣期權(quán),，結(jié)果又會是怎樣呢,，我相信這一定是許多投資者希望了解的問題。由于上交所50ETF期權(quán)的到期日時每月的第四個周三,，比如下圖中打紅圈的是50ETF期權(quán)到期日,。因此我們就定義一個行權(quán)周期，表示每月的第四個周四到下個月的第四個周三,。（注2016.11-12月對應(yīng)的行權(quán)周期因為涉及標(biāo)的分紅,，我們只觀察標(biāo)準(zhǔn)化合約，故假設(shè)從2016.11.29開始）數(shù)據(jù)來源：wind,，力的期權(quán)工作室整理如果“我”每個行權(quán)周期的第一天收盤買期權(quán)（或賣期權(quán)）,，一直持有到到期日收盤平倉，我每個行權(quán)周期是賺錢還是賠錢呢,？（假設(shè)交易成本一張5元）,。數(shù)據(jù)說明一切！結(jié)果基于以下假設(shè)：
統(tǒng)計范圍：當(dāng)月平值,、虛1檔,、虛2檔、實1檔,、實2檔的認購,、認沽期權(quán)； 期權(quán)單張交易成本：5元,； 買期權(quán)的期間收益率=期末收盤價/期初收盤價-1,； 賣期權(quán)的期間收益率=（期初收盤價-期末收盤價）/開倉保證金；
我們先來分析買期權(quán)的勝率和盈虧比情況,，以下是每個周期買當(dāng)月認購期權(quán)的統(tǒng)計結(jié)果：數(shù)據(jù)來源：wind,，力的期權(quán)工作室整理國內(nèi)有期權(quán)行情的日子里，除去三輪股災(zāi)外,，總體上都是震蕩偏上行的,，所以在這個環(huán)境下，股災(zāi)期間（對應(yīng)行權(quán)周期序號5,、6,、7、12）買認購持有到期毫無懸念地價值歸零,，其他大部分周期還都有些不錯的收益,； 不論是買實值、平值、虛值認購期權(quán),，持續(xù)買當(dāng)月認購期權(quán),，勝率都不會超過60%。當(dāng)然,，買越實值的期權(quán)勝率就越高,，買平值期權(quán)，勝率次之,，買虛值期權(quán),，勝率急轉(zhuǎn)直下，到了虛2檔時,，勝率已經(jīng)跌至18.18%,； 和我們的直覺一樣，盈虧比會隨著期權(quán)從實到虛依次上升,，原因很簡單,，深度虛值期權(quán)具有很高的杠桿，權(quán)利金便宜,，萬一哪次買對了,，收益率很容易在100%以上，但深度虛值期權(quán)的超低勝率也告訴了我們,，買期權(quán)最大的風(fēng)險就是價值歸零風(fēng)險（即虧光權(quán)利金的風(fēng)險）,，因此千萬別為把期權(quán)當(dāng)賭具。 值得注意的是,，對比第7個行權(quán)周期（2015.8.27-2015.9.23）和第18個行權(quán)周期（2016.7.28-2016.8.24）,，標(biāo)的價格在期間的漲幅分別為3.32%和3.12%，相差并不太多,，但買當(dāng)月平值認購的收益率前者是31.49%,，后者是84.69%，為什么,？這是因為買期權(quán)的敵人不僅僅是時間的衰減,，還有隱含波動率的下降，當(dāng)期間隱含波動率下行時,，買認購的收益也會被吃掉一部分,。如果我們用中國波指（000188.SH）刻畫全市場的波動率情況,，那么第7個行權(quán)周期中國波指漲跌幅為-36.33%,，第18個行權(quán)周期中國波指的漲跌幅為+3.08%，一個隱波下行,，一個隱波上行,，難怪買認購的收益率會差那么多了！
再來看看每個周期買當(dāng)月認沽期權(quán)的統(tǒng)計結(jié)果：數(shù)據(jù)來源：wind，力的期權(quán)工作室整理從2015.2.9-2016.12.28期間,，除了三輪股災(zāi)和2016.12月市場大跌的情況外（對應(yīng)行權(quán)周期序號5,、6、11,、22）,，買當(dāng)月認沽基本上都是朝著價值歸零的方向走的。這完全和我們過去提過的口訣“看大跌買認沽”對應(yīng),。 不論是買實值,、平值、虛值認購期權(quán),，持續(xù)買當(dāng)月認購期權(quán),，勝率都在1/3以下。當(dāng)然,，買越實值的期權(quán)勝率就越高,，買平值期權(quán)，勝率次之,，買虛值期權(quán),，勝率急轉(zhuǎn)直下，到了虛2檔時,，勝率已經(jīng)跌至18.18%,； 與買認購相同，盈虧比會隨著期權(quán)從實到虛依次上升,，買入當(dāng)月虛2檔認沽期權(quán)的盈虧比為6.80,，高于虛1檔認沽的5.72，平值的2.67…… 買當(dāng)月認沽的賺錢前提是：期間標(biāo)的價格大跌,，隱含波動率沒有明顯下行,。時間價值的衰減對買方是必然的，但隱含波動率的下行是或然的,，如果標(biāo)的價格的大跌抵不過隱含波動率的急劇下行,，買認沽依然可能虧損，最好的例子就是第19個行權(quán)周期（2016.8.25-2016.9.28）,，期間標(biāo)的價格下跌2.20%,，但中國波指下降了15.83%，買當(dāng)月虛1檔的認沽期權(quán)最終還是以-16.62%的收益率告終,。
看到這里,，有的投資者可能會問：以上的假設(shè)都是我買入期權(quán)后持有到期，那如果我不想持有到期,，做買方的勝率會不會有所提高呢,？答案是肯定的，然而每個人買了期權(quán)后，賣出平倉的時點都各不相同,，我也很難給出一個統(tǒng)一的平倉標(biāo)準(zhǔn),，所以為了給您一個直觀上的感受，我按照以下的口徑統(tǒng)計：作為期權(quán)的買方,，行權(quán)周期首日按收盤價買入期權(quán),； 持有期內(nèi)用每日持倉期權(quán)的收盤價與這個行權(quán)周期的開倉價對比，如果收益率能覆蓋交易成本,，就平倉,。
按照這樣的算法，雖然盈虧比會很低,，但至少可以給出“你曾經(jīng)買入期權(quán)后,，有機會贏過的概率”，如果一個行權(quán)周期內(nèi)有機會贏過就算勝,，否則就算敗,，于是買當(dāng)月認購期權(quán)、買當(dāng)月認沽期權(quán)的統(tǒng)計結(jié)果分別如下：數(shù)據(jù)來源：wind,，力的期權(quán)工作室整理
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