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5月29日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)展低硫燃料油期貨交易,，公布內(nèi)容如下：證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)上海國(guó)際能源交易中心開(kāi)展低硫燃料油期貨交易,，同時(shí)確定低硫燃料油期貨為境內(nèi)特定品種，引入境外交易者參與交易,。低硫燃料油期貨合約正式掛牌交易時(shí)間為2020年6月22日,。 低硫燃料油是國(guó)際航行船舶的主要燃料。我國(guó)是低硫燃料油進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó),，開(kāi)展相關(guān)期貨交易并引入境外交易者參與,，將為境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供公開(kāi)、連續(xù),、透明的價(jià)格信號(hào)和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，有助于促進(jìn)相關(guān)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)低硫燃料油行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展,。下一步,，證監(jiān)會(huì)將督促上海國(guó)際能源交易中心繼續(xù)做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，保障低硫燃料油期貨的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行,。 5月22日,，上海國(guó)際能源交易中心就低硫燃料油等期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。 首先,，我們了解下“低硫燃料油”與上海期貨交易所上市品種“燃料油”的異同點(diǎn),。 上海海國(guó)際能源交易中心是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海期貨交易所出資設(shè)立的面向全球投資者的國(guó)際性交易場(chǎng)所,。2、 產(chǎn)品用途：兩者均是國(guó)際航行船舶的主要燃料,。3,、 交割品質(zhì)：同屬重質(zhì)船用燃料油，硫含量是主要差異,。兩者在檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)中的差異項(xiàng)目為：表2 期貨交割產(chǎn)品檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)差異低硫船用燃料油的標(biāo)準(zhǔn),，在運(yùn)動(dòng)粘度、密度和含硫指標(biāo)上,，與RMG 380船燃有明顯的標(biāo)準(zhǔn)差異外,，低硫船燃未使用燃料油（期貨）補(bǔ)充檢驗(yàn)項(xiàng)目中關(guān)于正丁醇、環(huán)己醇,、二丁醚、雙環(huán)戊二烯,、4-枯基苯酚,、加速氧化沉淀物的項(xiàng)目檢驗(yàn)要求，而是增加了“清潔度”這一項(xiàng)目,。在其他指標(biāo)項(xiàng)目：CCAI,、閃點(diǎn)、硫化氫,、酸值,、總沉淀物、殘?zhí)?、傾點(diǎn),、水分、灰分,、熱值,、金屬含量、相容性方面,，檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)保持了一致,。 根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行政策，航行于境內(nèi)港口之間的船舶只能加完稅油,，目的港為境外港口的國(guó)際航行船舶可以加海關(guān)監(jiān)管下的保稅油,，視同出口。保稅船燃的進(jìn)口和銷(xiāo)售免征進(jìn)關(guān)稅,、增值稅,、消費(fèi)稅，不占國(guó)內(nèi)燃料油進(jìn)口配額,，儲(chǔ)存在指定的保稅油專(zhuān)用油庫(kù),，由海關(guān)實(shí)施保稅監(jiān)管,。因此，不管是LU還是FU,都屬于保稅重質(zhì)船燃范圍,，“凈價(jià)交易,、保稅交割”是基本的規(guī)則。為什么要推出“低硫燃料油”品種,？為控制船用燃料燃燒產(chǎn)生的污染,，國(guó)際海事組織決定自2020年1月起全球范圍內(nèi)船用燃料硫含量由不超過(guò)3.5%降至不超過(guò)0.5%。早在 2015年1月,，硫排放控制區(qū)的硫含量已降至0.1%,反映了國(guó)際海事組織確保國(guó)際航運(yùn)保持最環(huán)保運(yùn)輸方式的決心,。表3 IMO關(guān)于船舶燃油硫含量限制執(zhí)行時(shí)間 
來(lái)源：IMO 為響應(yīng)低硫化要求,2019年10月起,國(guó)內(nèi)外船舶開(kāi)啟高低硫轉(zhuǎn)換模式,以全球最大的船加油港口—新加坡為例，其主要的供油品種發(fā)生了明顯的變化,，在2019年以前,，高硫燃料油的消費(fèi)水平占95%左右，2019年高硫消費(fèi)已下降到78%左右,。以全球最大的船供油港口新加坡為例,，2020年以來(lái)，低硫燃料油在船用油消費(fèi)中的比例占80%左右,，當(dāng)前供應(yīng)占比處于平穩(wěn)態(tài)勢(shì),。因此，推出“低硫燃料油”期貨品種勢(shì)在必行,。圖1 新加坡地區(qū)船用油消費(fèi)品種 
來(lái)源：隆眾資訊,、公開(kāi)資料 全球每年消耗船用燃料油數(shù)量近2億噸水平,其中亞洲地區(qū)消費(fèi)量占43%左右。而新加坡地區(qū)近幾年供油量在4500萬(wàn)噸左右,，是全球最大的船加油港口,，占全球總量的26%左右，中國(guó)占7%左右水平,。2017年中國(guó)浙江自貿(mào)區(qū)大力發(fā)展保稅船供油業(yè)務(wù)以來(lái),，中國(guó)港口保稅船燃消費(fèi)增長(zhǎng)率均高于新加坡地區(qū)。隨著2020年全球低硫化運(yùn)行,，低硫船燃供應(yīng)格局發(fā)生明顯變化,，中國(guó)市場(chǎng)打破長(zhǎng)期以來(lái)依靠進(jìn)口局面，2020年國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)啟規(guī)?；a(chǎn)低硫船燃,，傳統(tǒng)供需格局被打破。圖2 中國(guó)及新加坡保稅船用燃料油消費(fèi)量 
來(lái)源：隆眾資訊 中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)啟生產(chǎn)模式后,，被廣泛關(guān)注,，針對(duì)低硫燃料油品種，隆眾資訊帶您從中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn),、消費(fèi),、進(jìn)口,、出口層面解讀基本面。生產(chǎn)端 2019年中國(guó)煉廠開(kāi)啟試生產(chǎn)低硫船用燃料油模式,，全年生產(chǎn)量66萬(wàn)噸水平,。隨著2020年2月1日，中國(guó)燃料油出口退稅政策正式實(shí)施,，國(guó)內(nèi)煉廠陸續(xù)開(kāi)啟規(guī)?；a(chǎn)，目前共計(jì)22家煉廠完成了低硫重質(zhì)船燃的生產(chǎn),。3月生產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)60萬(wàn)噸以上,。4-5月份保持穩(wěn)定生產(chǎn)。圖3 2020年中國(guó)低硫船燃煉廠產(chǎn)量,、港口消費(fèi)量 
來(lái)源：隆眾資訊 從生產(chǎn)區(qū)域來(lái)看,，1-4月份華東地區(qū)總產(chǎn)量占比最高，達(dá)32%水平,，這也與國(guó)內(nèi)主要的消費(fèi)地長(zhǎng)三角地區(qū)相對(duì)應(yīng),。圖4 1-4月中國(guó)低硫船燃生產(chǎn)區(qū)域分布 
來(lái)源：隆眾資訊 從生產(chǎn)企業(yè)屬性來(lái)看，中石化煉廠的產(chǎn)量占58%水平,，這也與中石化較大的產(chǎn)能相關(guān)，截至目前隆眾統(tǒng)計(jì)中石化可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能水平在600萬(wàn)噸/年,，3-5月份產(chǎn)能利用率已達(dá)80%水平,。中石油煉廠利用率也達(dá)近50%水平。2020年商務(wù)部首批低硫燃料油出口配額總計(jì)1000萬(wàn)噸,，可基本滿(mǎn)足基本的市場(chǎng)需求,。圖5 1-4月中國(guó)煉廠生產(chǎn)低硫船燃分企業(yè)占比 
來(lái)源：隆眾資訊 另外，合格的低硫保稅燃料油來(lái)源,，可以通過(guò)自貿(mào)區(qū)混兌,，2018年國(guó)家批準(zhǔn)浙江自貿(mào)區(qū)開(kāi)展不同稅號(hào)下混兌業(yè)務(wù)后，2019年舟山當(dāng)?shù)?5%左右產(chǎn)品通過(guò)：進(jìn)口原料+國(guó)產(chǎn)原料混兌,，當(dāng)?shù)卮蟮墓┯蜕潭紖⑴c到了這項(xiàng)業(yè)務(wù)中,。2020年 1-4月份，舟山地區(qū)保稅船燃混兌量有67萬(wàn)噸左右,，占到了舟山地區(qū)供油量的49%左右,。消費(fèi)端 不管是進(jìn)口或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的低硫船燃，或通過(guò)自貿(mào)區(qū)混兌方式,，低硫船燃都必須通過(guò)具有保稅船加油資質(zhì)的企業(yè)去進(jìn)行船加油業(yè)務(wù),，目前我國(guó)獲得保稅船加油資質(zhì)企業(yè)共14家，其中9家是舟山市政府批復(fù)的本地船加油企業(yè),，只能在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)進(jìn)行加油業(yè)務(wù),。2020年開(kāi)展保稅船加油業(yè)務(wù)的企業(yè)共計(jì)12家,。圖6 1-4月中國(guó)保稅船供油企業(yè)市場(chǎng)份額 
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