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近日，央行研究局課題組的文章引起關(guān)注,。在特殊的時期下,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨著不少的挑戰(zhàn)，在銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中,，可能會加劇銀行后期的不良貸款處置以及資本消耗的壓力,。受此影響，銀行利潤增速可能會下滑,，甚至不排除年內(nèi)出現(xiàn)零增長或負(fù)增長的可能,。如果銀行業(yè)利潤年內(nèi)出現(xiàn)零增長或者負(fù)增長的狀態(tài)，那么是否意味著銀行股的價值投資邏輯會發(fā)生改變,，作為穩(wěn)定性最強(qiáng)的銀行股也不安全了,？ 銀行股，多年來是價值投資者最偏愛的價值投資品種之一,。對銀行股的投資者來說,，一方面來自于分享銀行股資產(chǎn)價格上升所帶來的投資收益，另一方面則是偏愛于銀行股多年來保持著良好的現(xiàn)金分紅,，對國有大行來說,，這些年來的平均股息率都基本上達(dá)到4%以上，在目前市場環(huán)境偏弱,，股票價格低迷的狀態(tài)下,，國有大行的平均股息率甚至達(dá)到5%以上，這比銀行理財(cái)?shù)韧顿Y渠道的投資收益率更高一些,。 銀行躺著賺錢,，這些年來一直備受爭議。從上市銀行的員工平均薪酬的變化情況來看,，基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)步攀升的跡象,，部分股份銀行的人均薪酬非常可觀,，銀行業(yè)金飯碗的地位一直未受動搖,。作為多年來躺著賺錢的行業(yè)，讓銀行業(yè)讓利實(shí)體的呼聲一直不斷,，面對今年突如其來的疫情沖擊,，也讓銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的步伐明顯加快,。 銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對銀行的利潤增速肯定會存在或多或少的影響,。與此同時,，在特殊的市場環(huán)境下，對不少中小微企業(yè)來說,，還會受到政策的優(yōu)惠待遇,，延期付息的政策延續(xù),，將會對銀行業(yè)的不良貸款率提升帶來一定的壓力,。不過，就目前而言,，從上市銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,，似乎尚未展現(xiàn)出不良風(fēng)險快速上升的壓力，但因銀行業(yè)不良貸款風(fēng)險的暴露存在一定的滯后性,，因此銀行業(yè)的不良率攀升以及對利潤增速的影響可能會在未來一段時間內(nèi)會逐漸展現(xiàn),。 如果說股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，那么上市公司的股票價格也是公司基本面的先行指標(biāo),。事實(shí)上,，從今年以來銀行股的股票價格表現(xiàn)來看，今年以來的表現(xiàn)明顯偏弱,，整體跌幅高于同期市場指數(shù)的表現(xiàn),。 例如，截至5月22日,，銀行板塊指數(shù)的年內(nèi)跌幅高達(dá)16.48%,，跌幅僅次于2010年的全年跌幅水平。至于上證指數(shù)的年內(nèi)跌幅僅為7.75%,，深證成指更是出現(xiàn)了1.67%的年內(nèi)漲幅,。很顯然，銀行股成為了今年以來市場的領(lǐng)跌品種,。值得一提的是,，從核心銀行股的年內(nèi)跌幅來看，整體跌幅力度較大,。例如,，工商銀行年內(nèi)跌幅達(dá)到14.12%、建設(shè)銀行年內(nèi)跌幅12.59%,。至于股份行方面,，興業(yè)與平安銀行年內(nèi)跌幅達(dá)到20%以上，招行跌幅也達(dá)到10.51%,。 銀行股的股票價格快速下跌,，一方面來自于不明朗的發(fā)展預(yù)期,，突如其來的疫情加快了銀行業(yè)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的速度，未來銀行業(yè)的不良貸款率以及利潤增速等數(shù)據(jù)將會受到或多或少的影響,；另一方面則是來自于海外市場對銀行股拋售的壓力,，例如美國銀行、富國銀行等知名銀行股出現(xiàn)非常罕見的跌幅,，對國內(nèi)銀行股帶來一定程度上的負(fù)面沖擊影響,。除此以外，作為知名銀行的匯豐控股以及渣打銀行先后宣布不派息,，若銀行股也不派息了,，將會極大影響著銀行股的價值投資邏輯，對市場來說,，自然會產(chǎn)生不少的負(fù)面影響,。 回歸至國內(nèi)銀行，從今年一季度的數(shù)據(jù)顯示,，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長5%,，但增速卻較去年同期下滑了4.4%。與此同時,，從今年以來國內(nèi)上市銀行的數(shù)據(jù)顯示,，一季報(bào)營收與凈利潤增速有所放緩，只是少數(shù)上市銀行出現(xiàn)營收與凈利潤逆勢攀升的現(xiàn)象,。 例如,，工商銀行今年一季報(bào)營收同比下滑3.62%，凈利潤同比增速3.04%,。但是,，在2019年一季報(bào)中，工行營收同比增長19.42%,、凈利潤同比增速為4.06%,。言下之意，今年一季報(bào)工行營收同比增速不及預(yù)期,，凈利潤增速略有放緩,。至于農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等國有大行,，也出現(xiàn)類似的情況,。 至于股份行方面，興業(yè)銀行去年一季報(bào)的營收同比增速34.78%,、凈利潤同比增速11.35%,。但是，到了今年一季報(bào),，營收同比增速放緩至5.54%,、凈利潤同比增速放緩至6.75%,，營收與凈利潤增速有所放緩。招行方面,，今年一季報(bào)營收同比增速11.44%,，去年同比增速12.14%。至于凈利潤方面,，今年一季報(bào)同比增速10.12%,，去年同期則是出現(xiàn)11.32%的同比增速，同比增速還是存在略有放緩跡象,?？v觀多家股份行的情況，除了極少數(shù)的股份行出現(xiàn)逆勢回升跡象,，不少銀行在營收與凈利潤同比增速方面,，均有所放緩,。 營收與凈利潤同比增速有所放緩,，這可能已經(jīng)成為了市場的共識。從近年來銀行股的股票價格表現(xiàn)分析,，也基本上消化了這一不明朗的預(yù)期,。不過，在銀行加速讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì),，尤其是在不少中小微企業(yè)實(shí)施還本付息延期的背景下,，市場更關(guān)注的，還是銀行股的風(fēng)險抵御能力,，風(fēng)險抵御能力將會直接影響到未來的發(fā)展命運(yùn),。 縱觀近年來上市銀行的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在不良率以及撥備率提升方面,，幾乎形成了一種共識,，即多數(shù)上市銀行處于不良率下降，撥備率提升的狀態(tài),。除了興業(yè)銀行今年的不良撥備率略低于去年同期水平之外,，其余主要的國有大行以及股份銀行，則采取了進(jìn)一步提升撥備率的策略,。 根據(jù)之前頒布的《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》的內(nèi)容顯示,，銀行撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%，對超過監(jiān)管要求2倍以上,，即300%的撥備覆蓋率,，則視為存在隱藏利潤的傾向，且要求對超額計(jì)提部分還原成未分配利潤進(jìn)行分配,。 如果按照今年一季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示,，寧波銀行,、招商銀行、郵儲銀行,、南京銀行等,，均超過了300%的撥備覆蓋率水平。從某種程度上分析,，上市銀行的撥備覆蓋率越高,，意味著銀行自身的抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，底氣越足,，甚至存在隱藏利潤的可能,。 實(shí)際上，除了部分上市銀行的撥備率處于300%以上的水平之外,，近年來越來越多的上市銀行開始提升撥備率的水平,，間接起到提升風(fēng)險防御能力的作用。例如,，工商銀行去年一季度不良撥備率為185.85%,，今年一季報(bào)的撥備率提升至199.37%；農(nóng)業(yè)銀行的撥備率,，也從去年一季度的263.93%提升至今年一季度的289.91%,；建設(shè)銀行的撥備率則從去年一季度214.23%提升至今年一季度的230.27%等。 上市銀行撥備率的逐年提升,，也是增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力的一個體現(xiàn),。此外，值得注意的是,，這些年來國內(nèi)商業(yè)銀行的利潤有不少的部分用于補(bǔ)充核心一級資本,，這也是增強(qiáng)銀行防風(fēng)險能力的表現(xiàn)之一。 特殊的市場環(huán)境下,，銀行加速讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì),，對未來的不良貸款率以及利潤增速等數(shù)據(jù)，可能會構(gòu)成或多或少的影響,，這也從近期上市銀行股的股票價格中有所體現(xiàn),。但是，與海外市場的銀行股不同,，這些年我國上市銀行的風(fēng)險抵御能力在不斷增強(qiáng),，且對不良的認(rèn)定趨于嚴(yán)格，如逾期60天進(jìn)入不良等措施,，更是進(jìn)一步考驗(yàn)著銀行的風(fēng)控水平,，但因近年來的監(jiān)管趨嚴(yán)，對上市銀行的風(fēng)控提升反而起到了促進(jìn)的影響,。此外,，則是國內(nèi)存款準(zhǔn)備金率仍存在較大的調(diào)節(jié)空間,，且國內(nèi)居民的存款蓄水池龐大以及銀行國有背書等，這都是海外銀行無法媲美的優(yōu)勢,，進(jìn)一步提升了國內(nèi)銀行,，尤其是國有大行以及優(yōu)質(zhì)股份行的風(fēng)險防御能力。 雖然不良貸款風(fēng)險的暴露會存在一定的滯后性,，但對上市銀行,，尤其是核心上市銀行來說，應(yīng)該早有充分的應(yīng)對準(zhǔn)備,。今年以來,，銀行板塊指數(shù)已經(jīng)下跌了16%以上，市場已做出了相應(yīng)的反應(yīng),，但短期陣痛更有利于銀行業(yè)長期的發(fā)展,，在銀行業(yè)市凈率創(chuàng)新低、股息率迭創(chuàng)新高的背景下,，銀行股中長期的投資吸引力正逐漸增強(qiáng),，短期的價格調(diào)整未必是一件壞事。 |
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