引言：歷史不是簡單的重復，但卻有驚人的相似,。本文基于近兩年的歷史數(shù)據(jù),，以杭州螺紋鋼HRB400E的品牌價差為切入點，尋找價格拐點的特征,，探索背后的供需邏輯,，為未來幾個月的鋼價走勢提供參考意見。

1. 品牌價差

本文選取主要服務于基礎設施建設,、工業(yè)及民用建筑的某一主流品牌的杭州市場HRB400E報價和主要服務于房地產(chǎn)施工建設的另一品牌的杭州市場HRB400E報價作為研究對象,。以前者報價減去后者報價為品牌價差。取近兩年數(shù)據(jù)做分析,。

表1 杭州市場的品牌價差情況

價差分布情況如下：價差一般維持在30-120元/噸之間,，正常情況下在65-75元/噸的水平,。且價差的分布呈周期性波動,。價差分布如圖1所示。

圖1：品牌價差的分布圖

2. 價格走勢

2.1 價格走勢回顧：

圖2：上海螺紋鋼價格指數(shù)走勢圖

價格參考選取mysteel上海螺紋鋼價格指數(shù),。大級別來看,，18年5月至今經(jīng)歷了三段上漲周期，三段下跌周期,。歸納如下：

• 上漲周期一：18年3月底至18年10月,，歷時約七個月，漲幅30%

• 上漲周期二：19年2月至4月，歷時兩個月,，漲幅10%

• 上漲周期三：19年10月至11月末,。歷時兩個月，漲幅15%

2.2 價格頂部及底部

對應形成的三個階段性價格高點和兩個階段性底部區(qū)間,，以及一個可能是底部的區(qū)間（2020年3月至今）,。歸納如下表所示：

圖3：價格頂?shù)追治?/p>

考慮價格頂?shù)着c價差頂?shù)椎闹丿B關系，我們發(fā)現(xiàn)在價格的頂部及底部常常伴隨價差的頂?shù)?，價格的頂?shù)壮霈F(xiàn)與品牌價差具有一定的關聯(lián)性,。且價差頂?shù)讜r間跨度總是小于價格頂?shù)椎臅r間跨度。從而我們能夠得出結論,，品牌價差的走勢對價格的走勢具有一定的先導性,。具體價差情況如圖4表示。

圖4：螺紋鋼指數(shù)頂部底部與對應的價差情況

對7個頂?shù)讌^(qū)間做統(tǒng)計分析（時間跨度為近似值,，）

2.3 價格頂?shù)着c品牌價差

我們進一步引入供應端指標（Mysteel全國建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率）,，用橙柱子表示，我們進一步發(fā)現(xiàn)價格進入頂部區(qū)間后,，伴隨供應的持續(xù)增大,，同時價差維持極值（高位或低位），隨后價格見頂,。而對于價格底部,，并沒有發(fā)現(xiàn)明顯規(guī)律。

可以發(fā)現(xiàn)價差到極值后的修復回歸,，配合產(chǎn)能利用率可以做價格見頂回落的預測,。

3. 基本面分析：

為何18年價格運行在頂部區(qū)間時，價差處于高位,，而19年價格運行在頂部區(qū)間時,，價差處于低位。這里涉及到價差產(chǎn)生的原因及價差反應的市場狀況,。下文從需求方面進行對比分析,，進而探究當下的市場環(huán)境下目前處于高位的價差給出的是何種信息。

3.1 從需求角度看：

品牌價差形成的內在邏輯：品牌價差的形成源自基建與房建需求在一段時間內的強弱差異,。不同品牌的產(chǎn)品導向基建與房建的比例不同,。通常來說，當基建需求相對房建更旺時,，價差處高位,。當房建需求相對基建更旺時，價差處低位,。當基建與房建需求差異繼續(xù)擴大或者差異持續(xù)保持,，價差將偏離常規(guī)基準值（65-75）,，在價差陸續(xù)增大或縮小至極值時，持續(xù)一段時間（即本文提到的價差頂?shù)讌^(qū)間）后,，一方出現(xiàn)不跟漲或者不跟跌的情況,，表現(xiàn)在品牌價差上即價差極值不可持續(xù)，隨后價格拐點出現(xiàn),。

2018年基建投資增速大幅度下降,，但前兩個季度仍高于房建。2019年房建投資增速有所增大,，同時基建投資增速基本維持不變,。考慮投資反應在需求真正落地的滯后性,，可以得出18年相較19年,，基建需求更強。支持了我們前文18年價格在頂部區(qū)間運行時,，價差處高位,。19年價格在頂部區(qū)間運行時，價差處低位的結論,。

3.2 2020分析

按照上文邏輯,，對2020年的市場環(huán)境做分析。

從需求端看,，20年上半年呈現(xiàn)基建需求遠強于房建需求的局面,。由此可知目前價差的矛盾形成在于需求端。所以后期價差的修復大概率來源于需求端的平衡回歸,?？紤]到今年的特殊形勢，受新冠肺炎疫情影響,，基建成為當下穩(wěn)增長利器,。各部委和地方政府政策不斷推進重大工程和交通基礎設施項目，國家專項債規(guī)模擴大且提前發(fā)放,，又恰逢“十三五”規(guī)劃收官之年,，所以2020年基建投資增速將強勢運行。同時,，往年基建項目工程利潤微薄,，中央補貼不夠，地方政府靠土地財政平衡開支的邏輯今年也將弱化,。房地產(chǎn)方面,，地方松綁的政策被頻頻叫停，充分說明了一個原則：“房住不炒”,，不可違背。房地產(chǎn)宏觀數(shù)據(jù)上來看，5月15日,，統(tǒng)計局4月份報告發(fā)布,，指出房地產(chǎn)開發(fā)投資下降3.3%，全國商品房銷售面積下降19.3%,，商品房銷售額下降18.6%,。投資減少將拖累房企拿地意愿，同時銷售不佳也將影響房企正常開工進度,。綜上可得：預計今年基建需求強于房建需求的持續(xù)時間將更長,。

4. 結論

目前，價差維持在90元以上,，高于近兩年80%的時間,，從時間周期看，價差運行在高位已經(jīng)35天,，從歷史規(guī)律看已經(jīng)具備成為拐點的可能,，但考慮今年的特殊性，基建和房建需求的差異可持續(xù)周期更長,，預計價差仍可維持一段時間,。供應上螺紋產(chǎn)能利用率已接近頂點。需求上來說基建需求強勢的局面在今年大概率可以保持,，后市需觀察房地產(chǎn)需求情況,，若無轉好跡象，則這段上漲的頂點可能成為未來一段時間的階段性高點,，具體以價差確認縮小的時間節(jié)點為準,。若房建有實質性需求轉好，則4月中到5月中的價格區(qū)間可以當做未來一段時間的底部,，上漲將延續(xù)更長時間,，直到價差縮小并穩(wěn)定在35-45之間。

文章來源：我的鋼鐵網(wǎng)