在公募基金行業(yè),，市場(chǎng)總喜歡聚焦在冠軍身上。我們一直致力于主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品研究,，不斷將觸角深入到那些短期不冒尖但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理群體,，發(fā)現(xiàn)了很多靜水深流型的產(chǎn)品,。

A股向來有牛短熊長(zhǎng)、風(fēng)格輪動(dòng)迅速的特征,。能憑借優(yōu)秀的主動(dòng)管理能力,，20多年間穿越周期的基金非常稀缺。自公募基金成立以來,，累計(jì)凈值10元以上的（就是我們常說的“十倍基”）,，全市場(chǎng)僅有21只。我們驚訝的發(fā)現(xiàn)：富國(guó)基金竟然獨(dú)占三席（富國(guó)天益,、富國(guó)天惠和富國(guó)天瑞）,。

除了“天”字輩的基金，近年來,，富國(guó)基金通過內(nèi)部培養(yǎng),、外部引進(jìn)的方式，儲(chǔ)備了大量人才,。經(jīng)過市場(chǎng)磨礪后,，很多新銳也脫穎而出,。但這些基金經(jīng)理都非常低調(diào),，只是專注做投研，在市場(chǎng)上很少發(fā)聲,，所以大家對(duì)他們知曉不多,。

海通證券數(shù)據(jù)顯示,，2019年富國(guó)基金權(quán)益類產(chǎn)品收益率為49.15%（算術(shù)平均，下同）,，在大型基金公司中排名第四,。其中富國(guó)創(chuàng)新科技、富國(guó)消費(fèi)主題,、富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療等26只基金收益率超50%,。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，過去三年富國(guó)基金也展現(xiàn)出強(qiáng)大的主動(dòng)管理能力,，為投資者帶來豐厚回報(bào),。

有實(shí)力卻低調(diào)的事物往往容易被市場(chǎng)忽略。富國(guó)基金就是一支被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的主動(dòng)權(quán)益投資軍團(tuán),。今天給大家介紹富國(guó)基金六位“寶藏型”基金經(jīng)理：袁宜,、張嘯偉、楊棟,、于洋,、王園園,、李元博,。

一,、整體業(yè)績(jī)驚人

六位基金經(jīng)理，投資風(fēng)格各異,。袁宜,、張嘯偉、楊棟分別是宏觀策略,、價(jià)值,、成長(zhǎng)三種主流投資策略的代表；而于洋,、王園園,、李元博則是醫(yī)藥、消費(fèi)和科技這三個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道的高手,。他們均在各自能力圈深耕多年,，形成了成熟完善的投資體系。

來源：Wind,，截至2020.4.24

從整體業(yè)績(jī)上看,，這六只代表作近1年和近3年收益率均大幅超越同期滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，超額收益明顯,。其中,，于洋管理的富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療近一年業(yè)績(jī)最出色，漲幅70.8%,；李元博管理的富國(guó)創(chuàng)新科技混合近三年收益率領(lǐng)先,，達(dá)到89.2%。

從年化收益率看,，六位基金經(jīng)理的年化收益率均超過18%,。這種水平在主動(dòng)管理細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)是屬于第一梯隊(duì)。

在取得靚麗業(yè)績(jī)同時(shí),，這幾只基金的波動(dòng)率維持在20%左右,，水平適中。尤其是張嘯偉管理的富國(guó)美麗中國(guó)年化波動(dòng)率僅為13.8%,。

為了直觀研究整體風(fēng)險(xiǎn)收益特征,，我們用上述六只基金按等權(quán)重（約16.66%）構(gòu)建了一個(gè)組合，在且慢上進(jìn)行回測(cè),，回測(cè)曲線是這樣的：

圖：歷史收益率回測(cè)結(jié)果

來源：且慢,，回測(cè)時(shí)間：2017.11.27-2020.4.24

2017年11月27日至2020年4月24日近兩年半的時(shí)間，這個(gè)富國(guó)主動(dòng)權(quán)益組合收益率達(dá)58.26%,，跑贏滬深300指數(shù)64.97%,，幾乎“輾軋”了指數(shù)。而波動(dòng)和回撤卻明顯小于對(duì)標(biāo)指數(shù),。整體業(yè)績(jī)相當(dāng)驚人,。

二,、不同的投資風(fēng)格，同樣的靚麗業(yè)績(jī)

富國(guó)基金一直倡導(dǎo)“尊重個(gè)性,、長(zhǎng)期回報(bào)”,。在這種價(jià)值觀指引下，六位基金經(jīng)理在長(zhǎng)期投研實(shí)踐中找到適合自己的投資方法,，逐步形成完善的投資體系,。

1、袁宜：稀缺的宏觀策略投資風(fēng)格,，自上而下的資產(chǎn)配置高手

袁宜,，曾任申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席策略分析師，2011年加入富國(guó)基金,，代表作是富國(guó)宏觀策略（000029）,。該基金成立以來一直由袁宜管理，至今7年2個(gè)月,，任職回報(bào)174%,，同類業(yè)績(jī)排名TOP10%。其任職年化收益率為18.1%,。（來源：Wind,，截至2020.4.24，下同）

來源：且慢,，截至2020.4.24,，下同

袁宜是國(guó)內(nèi)宏觀策略投資的典型代表，執(zhí)行“自上而下”的投資策略,，制勝關(guān)鍵在于資產(chǎn)配置,。即通過宏觀策略研究，決定資產(chǎn)配置,、行業(yè)選擇,。

這種投資體系執(zhí)行難度高，投資框架復(fù)雜,，且耗時(shí)耗力,，因此這類基金不多見。袁宜有著多年策略分析師的研究積累,，通過高勝率的判斷規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng),。再加上精選個(gè)股獲取超額收益，打造出這只極度稀缺的宏觀策略基金,。

其股票倉(cāng)位范圍是0-95%的,，給予基金經(jīng)理極大的靈活性，能在股、債,、現(xiàn)金三類資產(chǎn)之間收放自如,，適應(yīng)A股市場(chǎng)大起大落的特性，控制回撤能力強(qiáng),。比如2017年4季度至2018年4季度，倉(cāng)位由88%降至10%,，有效規(guī)避了股市下行風(fēng)險(xiǎn),，2019年1季度又迅速加倉(cāng)，跟上了上漲節(jié)奏,。近3年該基金最大回撤15.43%,，近1年最大回撤11.89%（同期滬深300最大回撤分別為32.46%和16.08%）。

2,、張嘯偉：大盤價(jià)值風(fēng)格,，低回撤投資法，在收益和波動(dòng)中取得平衡

張嘯偉,，2009年7月任化工行業(yè)研究員,，2011年加入富國(guó)基金，代表作是富國(guó)美麗中國(guó)混合（002593）,。該基金自2016年5月成立以來一直由張嘯偉管理,，至今4年任職回報(bào)93.6%，同類業(yè)績(jī)排名TOP2%,。其任職年化收益率為19.4%,。

張嘯偉是比較典型的價(jià)值投資風(fēng)格，他認(rèn)為任何牛股都有其時(shí)代背景和行業(yè)烙印,，因此會(huì)先自上而下選出景氣度高的行業(yè),，然后自下而上篩選出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、護(hù)城河深,、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高的公司,。

張嘯偉最大的特色在于能攻善守，在業(yè)內(nèi)有“低波哥”之稱,。在獲取收益的同時(shí),，能有效控制組合波動(dòng)。例如在2018年滬深300指數(shù)下跌25.31%的情況下,，該基金回撤僅12.48%,，就得益于其獨(dú)特的“低回撤投資法”。

具體是通過組合倉(cāng)位水平,、行業(yè)配置和個(gè)股選擇來控制回撤,。首先通過倉(cāng)位控制應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其次對(duì)行業(yè)均衡配置，最后優(yōu)選性價(jià)比高,、安全性好的個(gè)股,，控制個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

富國(guó)美麗中國(guó)持倉(cāng)集中度較低,，兼顧成長(zhǎng)和價(jià)值,，波動(dòng)率較低，以絕對(duì)收益的思路去做投資,，高度重視回撤控制,。

3、楊棟：均衡成長(zhǎng)型選手,，用風(fēng)險(xiǎn)收益比做決策

楊棟,，2011年加入富國(guó)基金，代表作是富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)（001985）,。自2015年12月成立開始管理,，至今4年5個(gè)月，任職回報(bào)89.2%,，同類業(yè)績(jī)排名TOP6%,。其任職年化收益率為18.6%。

楊棟偏成長(zhǎng)風(fēng)格,，認(rèn)為投資的關(guān)鍵在于以好價(jià)格買到好公司,。好價(jià)格是回報(bào)的核心，好公司則是天然的“安全邊際”,。自下而上擇股,，不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)。

楊棟認(rèn)為股票投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是沒有成長(zhǎng)性,，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為市盈率低就具有安全邊際,，而是要尋找收益風(fēng)險(xiǎn)比合理的公司。對(duì)于虛擬現(xiàn)實(shí),、精準(zhǔn)醫(yī)療,、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算這些趨勢(shì)向上的行業(yè)中,，具有企業(yè)家精神,、優(yōu)秀管理層、創(chuàng)新能力的公司,，可以給予一定的估值容忍度,。

富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)持倉(cāng)以科技成長(zhǎng)股為主，消費(fèi)醫(yī)藥股為輔,。在組合管理上淡化擇時(shí),，行業(yè)配置均衡,，持股集中度較低，通過組合結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來控制回撤,，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào),。

4、李元博：務(wù)實(shí)的科技股獵手,，更注重當(dāng)前盈利能力

李元博,，2009年9月?lián)窝芯繂T，深耕TMT領(lǐng)域,。2015年7月加入富國(guó)基金,，代表作是富國(guó)創(chuàng)新科技（002692），自2016年6月成立開始管理,，至今3年11個(gè)月，任職回報(bào)70.7%,，同類業(yè)績(jī)排名TOP10%,。其任職年化收益率為18%。

李元博主要通過自下而上與自上而下相結(jié)合的投資方法,。一般的成長(zhǎng)投資看中未來成長(zhǎng)空間,，但李元博采用的是價(jià)值趨勢(shì)策略，即在成長(zhǎng)性,、估值和質(zhì)量方面,，更偏向質(zhì)量一邊。選股中不單看未來成長(zhǎng)空間,，更看中當(dāng)前業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,，挑選基本面向上的行業(yè)板塊。

選股思路：從產(chǎn)業(yè)景氣度高的行業(yè)中,，選擇盈利能力強(qiáng),，自由現(xiàn)金流好，ROE（資產(chǎn)回報(bào)率）維持在10%到20%,，或者ROE處于提升過程中的頭部公司,。在成長(zhǎng)風(fēng)格行情下，李元博管理的基金極富攻擊性,。由于尊重基本面變化,，重視公司估值和質(zhì)量的性價(jià)比，在下跌行情下也能降低回撤幅度,。

富國(guó)創(chuàng)新科技聚焦于科技股,，主要投資于TMT的四個(gè)細(xì)分行業(yè)，股票倉(cāng)位長(zhǎng)期保持在90%左右,。前十大重倉(cāng)股占比維持在60%左右,，持股比較集中,。

5、于洋：從成長(zhǎng)角度投資醫(yī)藥,，回撤小

于洋,，2011年擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員，2015年11月加入富國(guó)基金,，代表作是富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療（005176）,。自2017年11月接手，至今2年6個(gè)月,，任職回報(bào)128.6%,，同類業(yè)績(jī)排名TOP1%。其任職年化收益率為44.4%,。

于洋是醫(yī)藥科班出身,，長(zhǎng)期擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員，對(duì)醫(yī)藥研究非常專注,。他的研究覆蓋面廣泛,，對(duì)多個(gè)細(xì)分子行業(yè)都有獨(dú)到的心得。

于洋的投資風(fēng)格是善于從底部挖掘標(biāo)的,，在尚未形成行業(yè)共識(shí)的時(shí)候,，就進(jìn)行左側(cè)布局。比如有些創(chuàng)新藥公司,，在很早的時(shí)候股價(jià)開始走強(qiáng),，估值就不低了。而當(dāng)公司創(chuàng)新藥銷量?jī)冬F(xiàn)時(shí),，其股價(jià)已經(jīng)不漲了,。

通過自下而上選個(gè)股做出阿爾法收益，于洋控制回撤的能力也非常優(yōu)秀,，近一年,，富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療的最大回撤僅為12.4%。

于洋專注于醫(yī)藥,，并不止步于醫(yī)藥,。他將能力圈適當(dāng)向科技和消費(fèi)這兩個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道拓展后，管理全市場(chǎng)擇股的寬基基金依然游刃有余,。其管理的富國(guó)新動(dòng)力任職回報(bào)同樣位居同類TOP1%,。

6、王園園：基石+彈性+周期,，多樣收益來源,，擅長(zhǎng)挖掘獨(dú)家品種

王園園，2012年擔(dān)任消費(fèi)行業(yè)研究員,，2015年加入富國(guó)基金,，代表作是富國(guó)消費(fèi)主題（519915）,。自2017年6月接手，至今2年11個(gè)月,，任職回報(bào)79.8%,，同類業(yè)績(jī)排名TOP3%。其任職年化收益率為25.6%,。

王園園是典型的價(jià)值投資者,，堅(jiān)持在大消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ふ铱沙掷m(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)自身成長(zhǎng)帶來的投資收益,，擅長(zhǎng)挖掘獨(dú)家品種,，獲取超額收益能力較強(qiáng)。

對(duì)于看好的個(gè)股,，王園園敢于重倉(cāng),、長(zhǎng)期持有，同時(shí)也會(huì)根據(jù)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整組合,。具體選股時(shí),，王園園除了重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)的消費(fèi)龍頭之外，也會(huì)注重技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)帶來的投資機(jī)會(huì),，從中挖掘一些獨(dú)門股,，比如芒果超媒,、中順潔柔等,。

富國(guó)消費(fèi)主題股票持倉(cāng)長(zhǎng)期在80%以上，個(gè)股集中度處于下降趨勢(shì),，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性逐漸增強(qiáng),。持倉(cāng)分為“基石＋彈性＋周期”三類資產(chǎn)，組合業(yè)績(jī)穩(wěn)健又不失彈性,?；愘Y產(chǎn)，是成長(zhǎng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)龍頭公司,，彈性類資產(chǎn)是有拐點(diǎn)的行業(yè)或公司,，周期類資產(chǎn)如造紙、養(yǎng)殖等,，主要為組合提供彈性,。

三、各有獨(dú)門秘籍,，招招制敵

在對(duì)六位基金經(jīng)理進(jìn)行詳細(xì)研究之后,，將他們的投資方法進(jìn)行匯總。對(duì)比分析之后,，發(fā)現(xiàn)各位基金經(jīng)理風(fēng)格各異,，在選股,、組合調(diào)整、風(fēng)控方面都有自己的獨(dú)特方法,。

在核心能力圈方面,，袁宜是最為獨(dú)特的從宏觀視角判斷投資機(jī)會(huì)。楊棟,、李元博均在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域有長(zhǎng)期積累,；于洋擅長(zhǎng)醫(yī)藥股投資，能力圈逐步向科技領(lǐng)域推展,；王園園擅長(zhǎng)消費(fèi)股,、周期股投資；張嘯偉則偏向于從化工,、新材料行業(yè)中挖掘價(jià)值,。

配置思路和組合管理方面，除了袁宜更多依靠資產(chǎn)配置獲取超額收益,，其余五位偏向于淡化擇時(shí),，自下而上精選個(gè)股來獲取超額收益。尤其是于洋和王園園,，挖掘潛力股,、獨(dú)門股的能力較強(qiáng)。

在風(fēng)控方面,，張嘯偉和于洋具備一定的絕對(duì)收益思維,，對(duì)回撤控制高度重視。袁宜則通過資產(chǎn)配置規(guī)避股市下行風(fēng)險(xiǎn),。楊棟,、李元博、王園園則更傾向于通過行業(yè)均衡,、個(gè)股分散來控制回撤,。

四、大隱于市,，低調(diào)卻不可小覷

作為老十家,、全牌照的基金公司，富國(guó)基金對(duì)投研體系建設(shè)高度重視,。鼓勵(lì)投研人員將精力花在基本面研究上,，淡化擇時(shí)。他們是業(yè)內(nèi)首家將基金經(jīng)理考核周期拉長(zhǎng)到兩年的基金公司,。

富國(guó)基金強(qiáng)大的主動(dòng)管理能力并非一時(shí)之功,，而是擁有歷史傳統(tǒng)，具備基因傳承,。三只“十倍基”皆是2004-2005年期間成立的“天”字輩基金,，運(yùn)作超過15年時(shí)間,。

值得注意的是，富國(guó)基金幾位主要高管皆為投研出身,，對(duì)主動(dòng)管理能力建設(shè)非常重視,，給人才以廣闊的成長(zhǎng)空間。陳戈于2000年加入富國(guó)基金,，是國(guó)內(nèi)最早一批倡導(dǎo)價(jià)值投資的公募基金管理人,。他是土生土長(zhǎng)的“富國(guó)人”，從研究員一直干到總經(jīng)理,，主導(dǎo)了富國(guó)基金投研體系的變遷和進(jìn)化,。副總朱少醒已為富國(guó)服務(wù)20年，對(duì)內(nèi)部人才培養(yǎng)功不可沒,。他從2005年11月單獨(dú)管理富國(guó)天惠成長(zhǎng)至今,，堪稱中國(guó)公募基金的“活化石”。副總李笑薇2009年回國(guó)加入富國(guó)基金,，將華爾街先進(jìn)的量化投資體系引入國(guó)內(nèi),，組建中國(guó)公募基金第一個(gè)量化投資部。他們?nèi)嗽跇I(yè)內(nèi)皆享有較高聲譽(yù),，江湖人稱“諸（朱少醒）葛（陳戈）亮（量,，李笑薇）”。

經(jīng)過20多年的積淀,，目前富國(guó)基金匯聚眾多優(yōu)秀基金經(jīng)理,，“老中青”三代接力，交相輝映,。以朱少醒,、畢天宇為代表的資深老將,，經(jīng)歷多輪牛熊,，管理的“天字輩”產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，形成良好的品牌效應(yīng),。以袁宜,、張嘯偉、楊棟,、李元博為代表的中生代基金經(jīng)理是目前富國(guó)基金的中堅(jiān)力量,，他們經(jīng)驗(yàn)豐富，年富力強(qiáng),，具備長(zhǎng)跑能力,。以于洋、王園園為代表的新生代基金經(jīng)理,，年輕有活力,，極富進(jìn)取精神,，擅長(zhǎng)個(gè)股挖掘，已嶄露頭角,。

低調(diào),、務(wù)實(shí)是富國(guó)基金旗下基金經(jīng)理一貫的風(fēng)格。他們?cè)久嫜芯?，?jiān)持長(zhǎng)期考核導(dǎo)向,，不為外界雜音干擾。小隱隱于野,，大隱隱于市,。雖然聽不見他們的聲音，但無時(shí)不刻不在為投資者服務(wù),。

主動(dòng)管理能力是資管行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力,。作為“老十家”的富國(guó)基金，堅(jiān)持做公募基金的“名門大派”,，當(dāng)資管行業(yè)的“少林武當(dāng)”,。雖不常在市場(chǎng)的聚光燈下，但持續(xù)傳承并不斷增強(qiáng)主動(dòng)管理能力,，不可小覷,。