天王金濤已經(jīng)辭世4年了,，但市場(chǎng)上還流傳著他的傳說,。很多人崇拜周金濤，被他的預(yù)測(cè)所折服,，這導(dǎo)致很多人以為他就是用康波周期理論在“算命”,，這是對(duì)天王的誤解。周金濤先生的預(yù)測(cè)有很嚴(yán)格的體系,，即：以熊彼特三周期嵌套理論為表,，推演經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外在結(jié)構(gòu)；再以羅斯托經(jīng)濟(jì)起飛理論為內(nèi)核,，尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,；最后根據(jù)經(jīng)濟(jì)所處的周期位置以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，用發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來推斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)里必然會(huì)發(fā)生的一些事,，再來推斷股市和大宗商品的牛熊,。這兩個(gè)理論是天王金濤預(yù)測(cè)體系的兩條腿，缺一不可,；若周期理論缺了經(jīng)濟(jì)起飛理論支持,，那預(yù)測(cè)就是機(jī)械的推演，是閉門造車的“算命”,；如果經(jīng)濟(jì)起飛理論少了周期理論的扶持,，那預(yù)測(cè)就會(huì)因?yàn)槿鄙佟板^”而飄忽不定，從而導(dǎo)致預(yù)測(cè)的誤差很大,。

我是天王金濤的鐵桿粉絲,，非常遺憾的是，天王在世時(shí),，我正跟著另一位大牛學(xué)習(xí)“貨幣與利率”,；三年后略有小成時(shí),，天王金濤辭世，我被朋友圈刷頻的“天王預(yù)測(cè)”吸引了,，找出天王的歷史研究報(bào)告,，被他的理論深深折服?？上谷艘咽?，世間少了一位指點(diǎn)迷津的大師。我被天王金濤的理論吸引住了,，并不是說我的老師對(duì)我的吸引力變小了,。事實(shí)上，我老師的理論也非常牛,，在市場(chǎng)上的名氣不輸天王金濤,。前些年，老師已經(jīng)“奔私”做智囊去了,，比較低調(diào),，我不方便透露姓名，也不愿意消費(fèi)老師的名氣,。

我老師的貨幣周期理論與天王金濤的基欽周期大致吻合同軌,，天王金濤的研究方向是以大約3.5年的基欽周期為最小周期，向時(shí)間跨度更大的朱格拉周期,、康波周期蔓延,；我的老師是以大約3.5年的貨幣松緊周期為最大周期，向時(shí)間跨度更小的年度,、季度聚焦,。當(dāng)然，這是我淺薄的想法,，因?yàn)槲抑粚W(xué)到了老師的九牛一毛,。老師虛懷若谷，也鼓勵(lì)我深入研究天王金濤的理論,。他說：你完全學(xué)習(xí)我的理論,，學(xué)得再好最多也是跟我一樣，而且我的方法里有很多東西并不適合你,；如果憑興趣再去學(xué)習(xí)別人的方法繼續(xù)豐富自己,，以后有無限種可能。

熊彼特“三周期嵌套理論”

世人皆知天王金濤是中國(guó)康波周期的開拓者,，其實(shí)他的研究沒有這么粗狂,，畢竟一輪康波跨時(shí)五六十年，我們?nèi)祟惖囊簧仓荒芡暾?jīng)歷一輪完整的康波周期,，這對(duì)股市的指導(dǎo)意義有限,。天王金濤與其說是康德拉季耶夫的粉絲，不如說是熊彼特的粉絲,，因?yàn)樘焱踅饾闹芷诶碚摬粌H僅有康波周期,，還有大約10年一輪回的朱格拉周期、大約3-4年一輪回的基欽周期,。經(jīng)濟(jì)里有無數(shù)種長(zhǎng)短不一的周期,，天王金濤為何只看中了這三種周期？這是因?yàn)樗^承了熊彼特的“三周期嵌套理論”,，這在天王金濤2013年4月至2014年6月的系列研報(bào)《三周期嵌套之理論篇》里有詳細(xì)介紹,。感謝天王金濤當(dāng)年的無私分享，把自己的方法寫成那么詳細(xì)的研報(bào),，這才讓我有了學(xué)習(xí)的門路,。

熊彼特是一位美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原動(dòng)力是創(chuàng)新,。這種創(chuàng)新期的長(zhǎng)短是不定的、不連續(xù)的,，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響有所不同，從而形成了不同長(zhǎng)度的周期,。所以,，現(xiàn)實(shí)就不可能只存在一種周期形式，不同的周期時(shí)長(zhǎng),、影響均有不同,。為了更加形象有效地說明經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，熊彼特提出了三周期模型：

第一種是長(zhǎng)達(dá)50多年的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期,，稱為長(zhǎng)波,，因它由俄國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫于1926年首先提出，故又稱為康德拉季耶夫周期,。

第二個(gè)周期是9-10年的中周期,，稱為中波。因其1862年由法國(guó)醫(yī)生,、經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉在《論法國(guó),、英國(guó)和美國(guó)的商業(yè)危機(jī)以及發(fā)生周期》一書中首次提出，由設(shè)備投資周期對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的周期性變動(dòng),，故又名朱格拉周期,。

第三種周期是平均40個(gè)月（3年左右）的短周期，稱為短波。1923年英國(guó)的約瑟夫?基欽從廠商生產(chǎn)過多時(shí),，就會(huì)形成存貨,，就會(huì)減少生產(chǎn)的現(xiàn)象出發(fā)而提出的周期現(xiàn)象，基欽在《經(jīng)濟(jì)因素中的周期與傾向》中把這種2到4年的短期調(diào)整稱之為“存貨”周期,，熊彼特將這一周期現(xiàn)象稱為“基欽周期”,。

熊彼特經(jīng)過統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)：一個(gè)康德拉季耶夫長(zhǎng)周期大約包括5-6個(gè)朱格拉中周期和18個(gè)基欽短周期；1個(gè)中周期中包含約3個(gè)短周期,。長(zhǎng)周期是對(duì)中周期起制約作用的因素,，并影響著中周期借以發(fā)生的背景。中周期的繁榮和蕭條的程度,，受到長(zhǎng)周期的特定階段的影響,。中周期與短周期之間也有類似的關(guān)系。

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家利用康波理論對(duì)世界經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了劃分,，目前受到比較廣泛認(rèn)可的是荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家范杜因的劃分,。他的獨(dú)特之處在于用“標(biāo)志性的技術(shù)創(chuàng)新”對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了分解，如下圖：

在過去的四輪完整康波里,，第一,、二輪的主導(dǎo)國(guó)是英國(guó)，其余國(guó)家皆為追趕國(guó),，美國(guó)是追趕國(guó)里的領(lǐng)頭羊,；第三輪康波美國(guó)開始超越英國(guó)成為主導(dǎo)國(guó)，第四輪康波美國(guó)依然是主導(dǎo)國(guó),，日本與蘇聯(lián)是追趕國(guó)的領(lǐng)頭羊,，但均被美國(guó)瓦解了；目前我們處于第五輪康波的后半部分,，美國(guó)依然是主導(dǎo)國(guó),，中國(guó)是追趕國(guó)的領(lǐng)頭羊。

從上圖我們可以看出,，自1782年第一次工業(yè)革命以來,，以美英為主導(dǎo)的資本主義世界經(jīng)歷了四個(gè)完整的長(zhǎng)波，平均每個(gè)長(zhǎng)波周期大約52年,；在每一個(gè)長(zhǎng)波中,，大約20年的長(zhǎng)波繁榮、10年的長(zhǎng)波衰退,、10年的長(zhǎng)波蕭條以及10年的長(zhǎng)波回升,。換成朱格拉中周期，則1個(gè)長(zhǎng)波包含5個(gè)中波：其中長(zhǎng)波繁榮期由兩個(gè)中周期構(gòu)成,，其余的長(zhǎng)波衰退,、蕭條以及回升期均由一個(gè)中周期構(gòu)成,。

對(duì)于第五輪康波的具體中周期的劃分，市場(chǎng)上有很多版本,，包括天王金濤在2005年至2016年期間,，也有多種劃法。當(dāng)然,，這些劃法不是矛盾的,，是逐漸修正升級(jí)的，我們應(yīng)該以他最新的版本為準(zhǔn),。根據(jù)天王金濤的遺作以及我個(gè)人的思考,，我做出了上圖里的劃法，紅色字體是我個(gè)人推演的,，僅代表我個(gè)人觀點(diǎn),，這個(gè)劃分與我在2017年12月的劃法有點(diǎn)差別，主要是考慮到了YQ對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,；黑色字體劃分則是天王金濤參考其他前輩劃分的,。

羅斯托“經(jīng)濟(jì)起飛理論”

如果說熊彼特的“三周期嵌套理論”勾勒的是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)與框架，羅斯托的“經(jīng)濟(jì)起飛理論”昭示的就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,。在熊彼特先生逝世后的第10年,，也就是1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯托在《經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的階段》中提出了他的“經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)階段論”,，將一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程分為5個(gè)階段,，1971年他在《政治和成長(zhǎng)階段》中增加了第6階段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的6個(gè)階段依次是：傳統(tǒng)社會(huì)階段,、準(zhǔn)備起飛階段,、起飛階段、走向成熟階段,、大眾消費(fèi)階段和超越大眾消費(fèi)階段。

①傳統(tǒng)社會(huì)階段,。傳統(tǒng)社會(huì)是在生產(chǎn)功能有限的情況下發(fā)展起來的,，是圍繞生存而展開的經(jīng)濟(jì)，而且通常都是封閉或者孤立的經(jīng)濟(jì),，生產(chǎn)活動(dòng)中采用的技術(shù)是牛頓時(shí)代以前的技術(shù),，看待物質(zhì)世界的方式也是牛頓時(shí)代以前的方式，社會(huì)似乎對(duì)現(xiàn)代化毫無興趣,。非洲撒哈拉沙漠地區(qū)的一些國(guó)家至今還處在這一發(fā)展階段,。

②準(zhǔn)備起飛階段。這一階段是擺脫貧窮落后走向繁榮富強(qiáng)的準(zhǔn)備階段,，它的特征是社會(huì)開始考慮經(jīng)濟(jì)改革的問題,，希望通過現(xiàn)代化來增強(qiáng)國(guó)力并改善人民的生活。這一階段的一個(gè)重要任務(wù)是經(jīng)濟(jì)體制改革，為發(fā)展創(chuàng)造條件,。這一階段的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)則通常是第一產(chǎn)業(yè)或者勞動(dòng)密集型的制造業(yè),，這一階段要解決的關(guān)鍵難題是獲得發(fā)展所需要的資金。

英國(guó)1688年的圈地運(yùn)動(dòng),、中國(guó)1860年代的洋務(wù)運(yùn)動(dòng),、美國(guó)1861年廢除農(nóng)奴制、日本1868年的明治維新,、日本1949年道奇改革,、韓國(guó)1972年的維新政變、中國(guó)1978年的改革開放等,。從這里面可以看出,，歐美國(guó)家的工業(yè)化起飛一步到位，亞洲有些國(guó)家經(jīng)歷了兩次起飛,，所以有兩個(gè)“準(zhǔn)備起飛”,。

③起飛階段。這是經(jīng)濟(jì)由落后階段向先進(jìn)階段的過渡時(shí)期,。羅斯托認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)起飛必須具備4個(gè)條件：A、生產(chǎn)性投資率提高,，占國(guó)民收入的比例提高到10％以上,；B、經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)一個(gè)或幾個(gè)具有很高成長(zhǎng)率的領(lǐng)先部門,；C,、發(fā)明和革新十分活躍，生產(chǎn)過程吸收了科學(xué)技術(shù)所蘊(yùn)藏的力量,；D,、適宜的政治、社會(huì)以及文化風(fēng)俗環(huán)境,。

在起飛階段,，隨著農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，大量的勞動(dòng)力從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到制造業(yè),，外國(guó)投資明顯增加,，以一些快速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，國(guó)家出現(xiàn)了若干區(qū)域性的增長(zhǎng)極,。起飛階段完成的標(biāo)志是國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中的比較優(yōu)勢(shì)從農(nóng)業(yè)出口轉(zhuǎn)向了勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口,，開始出口大量的服裝、鞋,、玩具,、小工藝品和標(biāo)準(zhǔn)化的家電產(chǎn)品,。一些主要資本主義國(guó)家經(jīng)歷起飛階段的時(shí)期如下：英國(guó)1783－1802年，法國(guó)1830－1860年,，美國(guó)1843—1860年,，德國(guó)1850—1873年，日本1878—1900年,。中國(guó)則在1990年代實(shí)現(xiàn)了起飛,。

④走向成熟階段。這是指一個(gè)社會(huì)已把現(xiàn)代化的技術(shù)有效地應(yīng)用到了它的大部分產(chǎn)業(yè)的時(shí)期,。在這一階段,，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)以及出口的產(chǎn)品開始多樣化，高附加值的出口產(chǎn)業(yè)不斷增多,，廠家和消費(fèi)者熱衷新的技術(shù)和產(chǎn)品,，投資的重點(diǎn)從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向了資本密集型產(chǎn)業(yè)，國(guó)民福利,、交通和通訊設(shè)施顯著改善,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惠及整個(gè)社會(huì)，企業(yè)開始向國(guó)外投資,，一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極開始轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)創(chuàng)新極,。幾個(gè)主要的資本主義國(guó)家進(jìn)入成熟階段的時(shí)間為：英國(guó)為1850年、美國(guó)為1900年,，德國(guó)為1910年,，日本為1940年。中國(guó)在2009年后進(jìn)入這個(gè)階段,。

⑤大眾消費(fèi)階段,。在這一階段，主要的經(jīng)濟(jì)部門從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè),，奢侈品消費(fèi)向上攀升,，生產(chǎn)者和消費(fèi)者都開始大量利用高科技的成果。人們?cè)谛蓍e,、教育,、保健、國(guó)家安全,、社會(huì)保障項(xiàng)目上的花費(fèi)增加，而且開始?xì)g迎外國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)入,。目前主要的發(fā)達(dá)國(guó)家都已進(jìn)入這一發(fā)展階段,，中國(guó)在2019年后也開始進(jìn)入這個(gè)階段。

⑥超越大眾消費(fèi)階段,。羅斯托對(duì)大眾消費(fèi)階段以后的社會(huì)并沒有一個(gè)清晰的概念,，不過他認(rèn)為該階段的主要目標(biāo)是提高生活質(zhì)量,。隨著這個(gè)階段的到來，一些長(zhǎng)期困擾社會(huì)的老大難問題有望逐步得到解決,。對(duì)于這個(gè)劃分,，我有不同的看法：根據(jù)歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家的表現(xiàn)來看，如果某國(guó)在“大眾消費(fèi)階段”里紙醉金迷不思進(jìn)取,，則發(fā)展會(huì)就此止步,，比如英、法,、日與一些北歐小國(guó),；如果某國(guó)在“大眾消費(fèi)階段”繼續(xù)不忘初心升級(jí)制造業(yè)，由傳統(tǒng)制造業(yè)向高端制造進(jìn)軍,，則工業(yè)化有望出現(xiàn)“再度起飛”,，最典型的是美國(guó)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”與德國(guó)的“工業(yè)4.0”。我國(guó)現(xiàn)在進(jìn)入了“大眾消費(fèi)階段”,，就不忘初心的進(jìn)軍高端制造,，是一個(gè)非常好的兆頭。

羅斯托的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)階段論是在考察了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史后提出的,，它正確地強(qiáng)調(diào)了國(guó)際貿(mào)易對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性,，對(duì)落后國(guó)家追趕先進(jìn)國(guó)家具有重要的指導(dǎo)意義，所以是一種重要的現(xiàn)代化理論,。在羅斯托的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)階段論中,，第三階段即起飛階段與生產(chǎn)方式的急劇變革聯(lián)系在一起，意味著工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的開始,，在所有階段中是最關(guān)鍵的階段,，是經(jīng)濟(jì)擺脫不發(fā)達(dá)狀態(tài)的分水嶺，羅斯托對(duì)這一階段的分析也最透徹,，因此羅斯托的理論也被人們叫做“經(jīng)濟(jì)起飛理論”,。

總結(jié)

我們都是股市投資者，研究這兩個(gè)理論有什么好處,？有兩個(gè)好處：一是通過周期規(guī)律可以知曉股市牛熊大勢(shì),。有些年份可以激進(jìn)，有些年份則需要保守,，主要表現(xiàn)在三方面：①基欽周期與朱格拉周期共振上行之年,，股市會(huì)有確定性的機(jī)會(huì)，比如1990年,、1999年,、2009年、2020年等,；②兩輪基欽周期組成的7年一遇牛市規(guī)律,，比如1991年,、1998年、2005年,、2012年,、2019年等均為牛市的起點(diǎn)年份。③ 如果上述兩個(gè)周期發(fā)生了重疊,，比如1990-1991年,、1998-1999年、2019-2020年,，這些年份股市就會(huì)出現(xiàn)“天雷勾地火”的火熱行情,。當(dāng)然，這里面的重點(diǎn)是“兩輪基欽周期組成的7年一遇牛市規(guī)律”,，這個(gè)規(guī)律我們?cè)诒咎?hào)的專欄《股市投資周期課》里詳細(xì)解析過,。

二是通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，提前知曉投資的方向,。在工業(yè)化起飛階段,，做實(shí)業(yè)出口是最好的選擇，這個(gè)階段服裝,、鞋,、玩具、小工藝品和標(biāo)準(zhǔn)化的家電產(chǎn)品會(huì)蓬勃發(fā)展,；在我們國(guó)家90年代很多人下海經(jīng)商,，一般做的都是這個(gè)生意。在“走向成熟階段”,，投資的重點(diǎn)從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向了資本密集型產(chǎn)業(yè),，這個(gè)時(shí)候在實(shí)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)門檻會(huì)比較高了，在一級(jí)市場(chǎng)做股權(quán)投資,、在二級(jí)市場(chǎng)投資各行業(yè)頭部公司,，是不錯(cuò)的選擇。在“大眾消費(fèi)階段”,，比較好的選擇是在股市里投資消費(fèi)股各細(xì)分行業(yè)的龍頭,，尤其是可選消費(fèi)龍頭（即奢侈品）；當(dāng)然,，比如美國(guó),、德國(guó)以及我國(guó)，并不會(huì)純粹的沉迷于“消費(fèi)”,，在這個(gè)階段還會(huì)進(jìn)軍高端制造,，科技股也會(huì)出現(xiàn)較大的機(jī)會(huì)，這個(gè)階段配置“消費(fèi)股與科技股”的龍頭是不錯(cuò)的選擇。這些機(jī)會(huì)的跨度至少長(zhǎng)達(dá)十年,，如果沒有深邃的眼光與堅(jiān)定的信仰，不僅會(huì)吃不透這些機(jī)會(huì),，還會(huì)在頻繁的動(dòng)搖中虧損本金,。