很久沒和大家聊投資理念的事兒了,，并不是說我沒有投資理念，只做基本面分析,，不是的,。

1、樹立一個投資理念

投資理念是必須首先樹立好的,，你選擇了哪條路,，就要堅持下去，不能有太多的變化,，否則會精神錯亂,。我看有的股民朋友，可能一開始就沒想明白,，一會兒投資,，一會兒投機，一會兒做趨勢,，反復(fù)搖擺,。運氣好點兒的還行，運氣不好的就是兩頭兒挨巴掌,，這太影響體驗了,。

所以投資理念一定要有，還得像對待愛情一樣,，要專一,，不能三心二意。頻繁出軌,，短期很爽,，長期很慘，你問問搞多人運動的老兄,，他現(xiàn)在過得咋樣,？

他是把爽搞到極致了，但黑眼圈那么大,，得虧他身體好,，普通人早熬出毛病了。

有了確定的方向,，之后的研究就是要服務(wù)于這個方向,，是處理一些細節(jié)的東西。

我給大家舉一個游泳的例子,，你在海上,，要朝著一個小島游,，要上岸，這就是你的目標,。游泳的時候,，不能悶頭使勁游，那容易跑偏,，還得經(jīng)常探出頭來看看島在哪兒,。但是如果一直盯著島，不關(guān)注游泳的動作,，那就游得又慢又累,，游不動，游不遠,。投資也是一樣,，有了賺錢的動機（上岸），有了投資理念（島）,，然后就得伏下身子踏實的做行業(yè)和公司研究（游泳動作）,，缺一不可。

2,、哪種投資理念最好,？

哪種投資理念最好？

適合自己的,，就是最好的,。

你得承認，這個市場上的投資方法千奇百怪,，沒個十年八年,，根本看不出哪種好。別人經(jīng)過長時間的摸索實踐后選定了一種方法,，那一定有他的道理,，這個時候你就別想著改變他的價值觀了。

我雖然堅持做價值投資,，但是也承認這個市場上有很多股民朋友做趨勢、做波段做的好的,，收益率非常的可觀,，我自己不做，但不反對別人做,。你得理解別人,，真正理解的那種。

每個人來到這個市場上,，最初目的都是為了賺錢,，但資源稟賦不同,，認知不同，投入的本金不同,，甚至有數(shù)量級上的差距,，那么他們的行為方式也是各異的。

比如段永平那樣的,，9位數(shù)開始往上數(shù),，你讓他去炒概念，做波段兒,，那不是鬧呢嘛,，不可能的，他沒那個必要,，他就最可能成為巴菲特的信徒,，這個選擇有一種必然性，對于他來說是最聰明最理性的,。還有些小股民拿著三五萬進來玩一玩,，等著翻十倍去還房貸或者換個豪車的，你和他講價值投資,，那是雞同鴨講,，因為這東西對他沒什么鳥用。你做價值投資,，設(shè)定的目標一般是五年翻一倍,，這個目標是比較靠譜的，三五萬翻一倍是八到十萬,，對于他來說相當于一年賺一兩萬的,，這也能叫賺錢？這不是浪費人家的青春和生命嗎,？別人一聽肯定掉頭就走,，說了也是白說，他轉(zhuǎn)身就進了隔壁的游資敢死隊的交流群,。

跟著你賺那百分之十幾的收益,，還不如回去好好工作，一年賺的還能更多對吧,，他來股市就是尋求一個暴富的機會,，以小博大的機會，結(jié)果你教育別人要“慢慢變富”,，這叫缺乏同理心,，情商捉急。

我一直情商不太在線,，之前還建了一些價值投資方面的交流群,，本來是想交流一下公司基本面的事兒,，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大部分人只關(guān)心今天大盤走得咋樣，今天又賺了多少錢,。后來我想通了一些：不如各自安好,，互不干涉，放對方一條生路,。

你一心留在大城市,，胸懷詩和遠方，結(jié)果你的父母每天打電話讓你回家考個公務(wù)員,，找個穩(wěn)定工作,，時間長了你煩不煩？而且搞的關(guān)系還越來越僵,，對立起來了,，沒必要。這就是妄想控制別人,，改變別人的壞處,。沒有用不說，還容易起沖突,。

價值投資也是有門檻的,，你不能強求。

而且你發(fā)現(xiàn)了嗎,？即使都是做價值投資的,，這個群體里的人也可能是互相看不對眼的，各說各話,。選擇的行業(yè),、標的，都不一樣,，互相看不上對方的標的,，這也是很正常的。比如做白酒的看不上其他所有行業(yè)，覺得他們都沒有護城河，光抱著一個低估值有個毛用？成長性不行，那就肯定賺不到大錢,！做地產(chǎn)的看不上做保險的，做保險的又看不上做銀行，做銀行的覺得老子估值最低，天下第一，不投銀行的都是傻X,。做券商的可能比較低調(diào),，除了牛市的時候可以出來耀武揚威幾天,，大部分時間都要夾著尾巴做人，形勢比人強呀,。做白電的,，自己在一個小圈子里玩耍，互相還黑來黑去的,，美的格力粉都想著壓對方一頭,，雙方又聯(lián)合起來看不起海爾。前一段時間我寫了個鋼鐵系列的文章,，好多人留言說鋼鐵行業(yè)垃圾,，不如看水泥吧，競爭格局好,，還賺錢,。

我想說的是，我不研究一個行業(yè),，我哪知道它好不好,。我對兩個行業(yè)都有深度的了解，這個時候才能作對比,，下結(jié)論,，這都是需要時間，需要成本的好吧,？

沒必要罵來罵去,，管好自己的一畝三分地就行了。你覺得值得買的東西,，買就是了,，別人愛噴就噴，隨他去吧,。我經(jīng)常挨噴,，還不是堅持寫，堅持分享,？臉皮厚一點兒就行,。

可以看得出來，投資這事兒沒有標準答案,。你說投資收益是衡量一個人投資水平的唯一標準,，不一定吧，幾年下來,，一個人年化收益10%,，另一個20%，難道20%那個就一定水平更高嗎？刨除運氣成分,，還得看他背后承擔(dān)了多少風(fēng)險,，影響的東西多了去了，不過市場基本只認投資收益,，別的東西都不care,。

3、怎么處理與市場的關(guān)系,？

這里就要談?wù)勍顿Y人和市場的關(guān)系了,，我是站在價值投資者的角度去談的。

那就是：

你有你的計劃,，世界另有計劃,。

有個姑娘提了這么一個問題：我買的這版塊估值這么低，怎么就是不漲呢,？還大幅跑輸市場,，是不是我錯了？

我想她選的這個版塊沒錯,，但心態(tài)錯了,，錯在太把市場當回事兒了。市場就是個神經(jīng)病,，你要理解神經(jīng)病的思維方式,，除非你也變成神經(jīng)病。我不想當神經(jīng)病,，所以理解不了市場,，這不是很正常嗎？

不過這個市場上確實有那么幾個神人,，牛的一塌糊涂,，他有兩套思維體系，既能像個正常人一樣思考,，還能理解神經(jīng)病是怎么想的,，我是由衷的佩服，但我自己真的做不到,。

我們做價值投資的需要一個確定性,，需要安全墊，但估值低就意味著市場不認同你這個版塊的邏輯,，給的預(yù)期不太好,。說最近科技版塊漲的好，那是市場的預(yù)期給得夠高,，但是科技版塊的東西,，你真的拿一個標的出來,，去準確判斷一下它的價值，現(xiàn)在股價5塊,，那本身到底是值3塊-4塊還是7塊-8塊,？說不清楚的，他只能告訴你這個版塊凈利潤增速未來一兩年會表現(xiàn)不錯,，但是估值就沒辦法了。這樣的版塊下的去手的,，我敬你是條漢子,，我比較慫，價值都估不準的東西,，我不敢碰,。

但我也不反對別人按著自己的方式投資，我們成年人活著已經(jīng)很不容易了,，有太多的不自由,，還不允許在投資上自由一把？沒問題的,，大家都有選擇路徑的權(quán)利,，你不可能要求所有人都像你一樣去做投資。

但如果你選的是價值投資的路線,，還是比較堅定的那種,，就需要一點兒信念，要藐視市場,，不能把市場當人看,，雖然他確實是千千萬萬的人去做交易做出來的，《烏合之眾》看過吧,？遛狗理論聽說過吧,？獨立的人那是人，聚集起來的人就有了一些其他的行為和舉動,，有了異于常人的思想,。

怎么和不正常的市場相處？我認為你得提前制定一個成熟的策略,，你得知道在市場的某個階段要做的是什么,。不是說市場發(fā)展到了那個點兒上了，你才臨時的去做一些決定,，你去買賣一些標的,、個股，提前要設(shè)定好買入賣出的價格,，到時候就做一些機械性的操作就好了,。你總是去想為什么這段時間這個股沒有漲，這其實是沒有意義的。

我們要理解一個概念,，“價值投資的理論為什么長期有效,？正是因為他短期經(jīng)常無效?！痹诖蟛糠謺r間這種策略是無效的,，什么叫無效，說白了就是不賺錢,，白忙,。比如說按7年為一個周期的話，可能其中的5年6年都是不賺錢的,，但他可能在最后的一兩年之內(nèi)有一個爆發(fā),，突然就翻個一倍，這個是有可能的,。你得想想辦法,，在爆發(fā)的時候必須在場，而且是重倉滿倉在場,，極端一點的要加上杠桿,。市場經(jīng)常無效，把價值5塊的東西定在3塊上,，這就是我們超額收益的來源,，如果市場很有效，價值5塊的東西一直賣5塊,，那么我們就不用研究了,，躺倒啥也不干，買ETF好了,，一年也撐死賺個7-8%的收益,。事實上我們知道利用市場的無效性，價值投資者是很容易取得15%以上的長期投資收益的,。

我經(jīng)常跑輸市場,，大大方方承認就好了，這本身就是價值投資的劣勢,。你承認了這種劣勢,，才能坦然的去接受它，才能安心的去堅持這個策略,。我選擇價值投資看中的是什么呢,，主要是長期收益的穩(wěn)健性、確定性,，我知道自己未來會變得很有錢,，這就夠了,。我買了不少股票，還能睡得著覺,，很有幸福感,，買了一個東西，但不一定需要時刻去關(guān)注它,。

大部分時候你都不需要看那個價格,，價格的漲跌和你關(guān)系沒有那么大，因為有些行情太小了,，比如說以我投資的銀行板塊為例吧,，最近漲了10%，其實這個東西沒有什么好看的,，10%的漲幅太少了。本來是一個打五折的股票,，現(xiàn)在漲了一點以后變成打六折,，仍然是低估的，那我就不賣,，我不賣的話看他還有什么用呢,，對吧。不關(guān)注市場,，我的心情會比較平和,，我會有很多的時間精力去做研究，去對比行業(yè)里邊兒不同的公司,，或者是根據(jù)行業(yè)的發(fā)展狀況預(yù)測一下未來是個什么樣子,，心里就有準備。比如最近發(fā)布了年報和一季報,，大部分都沒有超出我的預(yù)期,，沒有驚喜，沒有意外,，就是按照預(yù)想的節(jié)奏在走,。

（本文篇幅較長，喜歡的朋友可以點個關(guān)注再看）

4,、散戶能不能看懂企業(yè)?

業(yè)余時間我會研究幾個行業(yè),，幾個企業(yè)，有的人會說你普通小散戶是看不懂行業(yè),，看不懂企業(yè)的,，這是白費功夫。

我覺得要做到完全看懂,，這確實是不可能的,。我們說實話,，一個是因為比較外行，我在一個行業(yè)里又沒有實際的參與過經(jīng)營,，沒有上過一天班,，一些信息都是到公開的渠道搜集來的，沒有親身體驗過,，怎么可能真正的懂一個行業(yè)呢,？

但是話說回來，某些行業(yè)里邊兒的那種高管啊,，領(lǐng)導(dǎo)啊,，包括他的大股東，承辦具體業(yè)務(wù)的工作人員,，他有時候也是看不懂這個行業(yè)的,。

不識廬山真面目，只緣身在此山中,。

大家自己看看,，你現(xiàn)在所處這個行業(yè)，你真的能談得上“懂”嗎,？你可能也是一知半解的,。我發(fā)現(xiàn)一些上市公司的管理層，經(jīng)常在周期頂部的時候很樂觀,，在周期底部的時候又盲目悲觀,，因為它就是身處在那樣的環(huán)境里，有些事情他也想不明白,，不知道下一步去往何處,。

這個有點兒像我們市場和投資人的關(guān)系，如果你離市場距離比較遠,，就可以看到市場處在一個什么樣的溫度和水位,，但如果你自己參與市場，每天下場搏殺,，有錨定效應(yīng)的存在,，那么你認為2800點就是正常的，3100點就是高估了,，你這個判斷對嗎,？顯然是錯的離譜，所以管理層和大股東很多時候是運動員,，我們還得多站在場外的裁判員的視角去看比賽,，看到的也許是一番不一樣的景象，看到的未來行業(yè)的發(fā)展方向也許更準確呢,？

這些年來我看了很多市場上的觀點,，包括行業(yè)內(nèi)部的,，包括各大投行分析師的，大同小異的居多,，真正有那種超越市場認知的,，其實是少數(shù)，寥寥無幾,，都被同化了,，真正值得參考的有價值的信息很少。這個時候我們作為投資人,，作為小散戶,，其實是有自己的優(yōu)勢，比較靈活,，可以獨立思考,，思想更加的包容。我們對行業(yè)之間的對比,，對同業(yè)幾家公司之間的對比,，不需要屁股決定腦袋，選出那么一兩個值得投資的行業(yè),，一兩個表現(xiàn)不錯的公司，這個難度是不大的,。

在某些行業(yè)里面浸泡的久了,，經(jīng)常長時間的研究和跟蹤，觸碰到一些行業(yè)的本質(zhì),，觸碰到一個經(jīng)營的基本邏輯,，這個目標是可以實現(xiàn)的。到了這個程度上,，你基本上就很難去犯大的錯誤,，高的收益不敢說，一年百分之十幾還是很容易的,。

大家還是要有信心,，你在投資上花的時間夠長，然后功夫下得也很足,，慢慢的你就可以有超越市場的理解,，可以有一些我稱之為“洞見”的東西。

5,、金融地產(chǎn)為什么不漲,？

我覺得金融地產(chǎn)整體上是一個傳統(tǒng)的低估值板塊，未來是很有機會的,，只是說這個版塊現(xiàn)在比較缺錢,，沒有流動性,，沒有什么交易量，這個時候行情就來不了,。

大家是否記得以前有一個“光大烏龍指”事件,，我經(jīng)常拿它出來舉例子。

指的是2013年的某一個普通的交易日,，光大證券的一個自營盤程序出錯了,，直接把很多藍籌股干到了漲停，上證指數(shù)一下子拉高了5.6%,，然后實際的成交量是多少呢,？只有70多億。也就是說你拿70多億出來就可以把150只藍籌股拉到漲停,，說明什么,？說明藍籌股里實際的流通盤太小了，只要微量的資金就可以瞬間點燃行情,，我們每天市場的總成交額是幾千億,、上萬億。一些藍籌股的盤子太大了,，動輒幾千億,，怎么會被區(qū)區(qū)幾十億的資金搞到漲停呢？什么時候會出現(xiàn)這樣的情況,，就是市場的溫度太冷了,，沒有人去做交易，也沒有增量資金進來,，大家都在左手倒右手,，而且還習(xí)以為常了，覺得2800點就是常態(tài),，進攻3000點那是奢望,，這個時候市場拉高10%，需要的增量資金其實不多的,，至少是比想象中的要少很多,。

現(xiàn)在場外的錢多不多？我想不用我說,，大家也了解,。股市里的錢多不多？一定是少的可憐的,。那么資金就有一個流動的需要,，有時候是像候鳥一樣遷徙，突然就飛回來了,，打你個措手不及,。

我覺得現(xiàn)在這個時間點,，很有點兒2013年-2014年的意味，往后看兩三年,，甚至一兩年內(nèi),，一定有一個大機會，這個機會出現(xiàn)了,，一定要把握住,，如果踏空了，想再等下一個機會,，那就還得五年,、十年、八年,，人生又有幾個十年呢,？

6、買銀行的邏輯

有個朋友問我,，好行業(yè)這么多,，你怎么就選了個銀行呢？銀行沒有成長性,，賺錢很難的,。

我來說說我的理解，銀行是很特殊的行業(yè),，里面的大笨象特別多,。大象起舞，要站上風(fēng)口,，還得是那種十一二級的大風(fēng),，小風(fēng)小浪都沒用,。

群里有個朋友說買銀行是無風(fēng)險收益,，收益率不高，也就10%,，但已經(jīng)超越這個社會上80%的行業(yè)了,。這個我是有限同意的，銀行股的風(fēng)險有多低,？周期底部,，0.7倍的平均PB，高于10%的ROE水平,，疊加較高的撥備覆蓋水平,。

買銀行股，買不了吃虧,，買不了上當,。

真正的持有幾年下來,，很少有虧錢的。這么一個穩(wěn)健的行業(yè),，幾年下來起伏不大,，大部分銀行現(xiàn)價買入后長期持有都可以獲得10%的投資收益，當然這個收益你看不看的上那就另說,。

其他行業(yè),，這么低的風(fēng)險，這么穩(wěn)健的收益,，加杠桿后不怕?lián)p失時間的,，其實不多。要么是不符合低風(fēng)險特征（比如消費醫(yī)藥股）,，要么是不符合穩(wěn)健收益特征（強周期股）,，而銀行的特點是極低風(fēng)險+穩(wěn)健收益的組合，很完美,，缺點是長期持有（永不賣出的那種）收益率一般,，它的高收益依賴大牛市，而且必須是水牛,，快牛,。

我喜歡在銀行上加一點杠桿，10%以上的低風(fēng)險甚至無風(fēng)險收益,，加上4-6%的融資,，可以獲得15%的低風(fēng)險收益，我覺得很不錯,。

加杠桿買銀行,，150%倉位，這是三年三倍的機會,，很多人不信,，但我信。

這個目標要實現(xiàn),，需要銀行股價本身三年翻倍,，看起來很困難對吧？其實是你的想象不夠大膽,。你看2014年,，當時的基本面也不太好，銀行的預(yù)期也非常的差,。當時銀行的ROE是從20%以上一路下滑,，最后到了13-14%這么一個水平上。這是賬面上的，實際呢,，我計算的真實ROE很多銀行都被干到了5-6%左右,，但是上市銀行里確實沒有出現(xiàn)虧損的。當時市場認為壞賬的風(fēng)險也是大到天上,，不良率蹭蹭的往上漲,，撥備刷刷的往下降，大家都在想,，什么時候是個頭兒呢,？銀行業(yè)里還藏著多少壞賬呢？當時的環(huán)境比現(xiàn)在可要嚴峻的多,。2009年以后的四萬億,，其實是二十萬億，這么大的貨幣總量放出來了,，銀行的總資產(chǎn)規(guī)模極速膨脹,，放貸的標準非常的寬，屬于應(yīng)放盡放,，最后到2014-2016年的時候,，大家就感覺銀行要兜不住了，最后不是也一樣抗過來了嗎,？有驚無險吧,。

這些年銀行業(yè)發(fā)生了什么樣的變化？逾期90天以上甚至逾期60天以上就要進不良,，又沒有多少表外的風(fēng)險敞口,，杠桿比率降了一大截（從19-20倍降到了13-14倍），各家銀行放貸的審慎程度比以前不知道高了多少倍,，你看看外面因為銀行抽貸死了多少中小企業(yè)就明白了,，2017年以后又持續(xù)的做金融去杠桿。那你說現(xiàn)在不是還有疫情嗎,？這個危機怎么破,？我只能說金融體系的強韌程度還是足夠高的，不如擔(dān)心一下歐美的銀行,，咱們的銀行風(fēng)險已經(jīng)出清的差不多了,，是站在新周期的起點上的,，大風(fēng)大浪都過去了,，下面幾個月會有一些小風(fēng)浪，但也就那樣了,。

當然對這個問題市場上各種觀點都有,，我也不想試著去說服別人。每個人對宏觀經(jīng)濟的把握，對風(fēng)險的認知能力是不同的,。

2014年股市的估值到了一個底部,，然后流動性開始泛濫，水放出來以后沒有地方去,，最后跑到股市里邊兒,，催生了一個大牛市，預(yù)期不好的銀行股也翻了一倍,。你看看現(xiàn)在的這個市場環(huán)境,，流動性環(huán)境，和6,、7年前像不像,？從股市周期的角度，行情也該來了,。沒有只漲不跌的股市,，參考美股，也不可能存在只跌不漲的股市,，參考未來兩三年的A股,。周期的循環(huán)往復(fù)，這是自然規(guī)律,。

不加杠桿三年一倍,，加杠桿后三年三倍，你覺得這個收益靠譜嗎,？你相信這個收益率嗎,？我是相信的，或者說我的操作就是按這個東西來的,。

很多人不相信,，那也沒辦法，你得尊重別人的想法,，不可能讓所有人都按著一個思路去投資,。

最后祝大家都能找到適合自己的投資策略，都可以賺大錢~

本文首發(fā)于的公眾號：夏至1987,，感謝大家的關(guān)注,。