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作者 | 孫鳴遠(yuǎn) 出品｜虎嗅汽車組 題圖 | Quatz 有人會(huì)嫌自己錢太多么,？ 有人會(huì)嫌自己的公司股價(jià)太高么,？ 還真有，這個(gè)人就是“語不驚人死不休”的馬斯克,，一個(gè)既招人崇拜又招人憎恨的“瘋子”,。 事情是這樣的,，前幾天特斯拉發(fā)布了2020年Q1季度的財(cái)報(bào)（發(fā)布財(cái)報(bào)在美股收盤后），隨后特斯拉盤后股價(jià)爆漲近10%,。 然而在第二天就因?yàn)轳R斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中的幾句話,，特斯拉股價(jià)高開低走，暴跌近9%,。 這還沒完,，第三天馬斯克又發(fā)推特說：“Tesla stock price is too high in my opinion”，話音未落，特斯拉股價(jià)僅在一個(gè)小時(shí)內(nèi)應(yīng)聲再度暴跌10%,。 那么這一系列魔幻的事情到底是怎么回事,？ 出人意料的財(cái)報(bào) 全球疫情襲來，汽車行業(yè)幾乎沒有一家幸免,，供應(yīng)商關(guān)閉,、工廠關(guān)門、銷量不好,、降薪,、裁員、股價(jià)下跌……一系列連鎖反應(yīng)使得原本就走入車市寒冬的車企,，雪上加霜，大多數(shù)車企都遭受了嚴(yán)重的打擊,。 巧合的是,，經(jīng)歷了瀕臨破產(chǎn),、產(chǎn)能地獄、做空者“轟炸”等各種絕境的特斯拉,，此時(shí)也才剛剛完成“咸魚翻身”,。2019年末連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利,、上海工廠開始量產(chǎn),、現(xiàn)金儲(chǔ)備充足……大量利好消息促成了特斯拉股價(jià)連續(xù)飆升,，從年初的400美元/股一度漲至900多美元/股，盡管后來受到美股熔斷的影響，股價(jià)一度下滑至361美元/股,，但僅一個(gè)月后就恢復(fù)到了740美元/股,，市值仍然保持在全球車企第二。（第一是豐田） 雖然表面上看此時(shí)的特斯拉正處于“風(fēng)光無限”,，但實(shí)際上特斯拉依然處在剛剛起步的階段,，資本和市場(chǎng)對(duì)它的未來表現(xiàn)仍存在質(zhì)疑,。所以特斯拉2020年Q1季度的財(cái)報(bào)不僅關(guān)乎著資本對(duì)其的認(rèn)可程度,，也影響著市場(chǎng)對(duì)其的信心。 然而,，稍懂汽車的都知道“第一季度”對(duì)于汽車行業(yè)而言本來就是銷售淡季，再加上新冠疫情對(duì)于生產(chǎn)端和銷售端的雙重打擊,，特斯拉很難實(shí)現(xiàn)什么驚喜,。所以大部分股票分析機(jī)構(gòu)都不看好特斯拉2020年Q1財(cái)報(bào),，即便是相對(duì)樂觀的投資者也認(rèn)為特斯拉大概率會(huì)虧損。 然而在4月30日凌晨5點(diǎn)（北美時(shí)間4月29日下午4點(diǎn)）,，特斯拉正式公布了2020年Q1財(cái)報(bào),，結(jié)果出人意料的好。 首先是特斯拉在該季度再次實(shí)現(xiàn)了盈利（GAAP凈利潤(rùn)1600萬美元,，Non-GAAP凈利潤(rùn)2.27億美元）,，雖然環(huán)比下降了很多（意料之中）,，但相比于2019年Q1季度的巨額虧損（GAAP凈虧損7.02億美元，Non-GAAP凈虧損4.94億美元），結(jié)果非常不錯(cuò),。 （GAAP凈利潤(rùn)；圖/Hyperchart） 該季度總營(yíng)收為59.85億美元，環(huán)比下降19%,，同比上漲了32%；毛利潤(rùn)為12.34億美元，環(huán)比下降11%,，同比上漲118%,；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.83億美元，環(huán)比下降21%,，同比上漲154%,。 （總收入、毛利潤(rùn),、營(yíng)業(yè)利潤(rùn),，圖/Hyperchart） 總營(yíng)收中汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了51.32億美元，太陽能屋頂（及儲(chǔ)能）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2.93億美元,，服務(wù)和其他部分貢獻(xiàn)了5.6億美元,。 （收入組成：汽車業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù),、服務(wù)和其他,；圖/Hyperchart） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為4.7%，環(huán)比下降0.2%,，同比上漲16.2%,；總體毛利潤(rùn)率為20.6%，環(huán)比上漲1.8%,，同比上漲8.1%,；凈利潤(rùn)率為0.26%，環(huán)比下降1.16%,，同比上漲15.72%,。 （毛利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,，凈利潤(rùn)率,；圖/Hyperchart） 其中單車?yán)麧?rùn)率別為25.5%，環(huán)比上漲3%,，同比上漲5.3%,；汽車業(yè)務(wù)收入中，包含有“碳排放額度”收入（3540萬美元）,，不過即便去掉這部分,，單車?yán)麧?rùn)率也在20.0%，同比上升4.7%。 注：“碳排放額度”是美國(guó)政府為促進(jìn)車企加速節(jié)能減排制定的政策,，如果某車企的碳排放成績(jī)不符合要求，則需要購買像特斯拉這樣車企的“環(huán)保分”來平均自己的碳排放成績(jī),。例如FCA去年宣布未來三年將花費(fèi)約18億美元向特斯拉購買“碳排放額度”,。 即便在疫情影響下，特斯拉弗里蒙特工廠和上海工廠共交付了88496輛車,，環(huán)比有所下降（21%）是正常,，但同比上漲40%。 （特斯拉季度交付數(shù)量,，圖/Hyperchart） 但同時(shí)因?yàn)橐咔橛绊懴?，該季度生產(chǎn)數(shù)（102672輛，環(huán)比下降2%,，同比上漲33%）大于交付數(shù),，從而使得庫存增加，庫存時(shí)間上漲為20天,，雖然同比下降33%,，但環(huán)比上漲82%。導(dǎo)致加上歐洲工廠建設(shè)等投資和營(yíng)業(yè)花銷,，自由現(xiàn)金流減少8.95億美元,。 （營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、資本開支,、自由現(xiàn)金流圖,，/Hyperchart） 對(duì)于公司而言，現(xiàn)金彌足重要,，不過好在特斯拉在年初進(jìn)行過一次增發(fā)股票（以每股767美元的價(jià)格發(fā)行了265萬股新股,，共籌得23.1億美元），現(xiàn)金儲(chǔ)備增加至80.8億美元,，環(huán)比上漲29%,，同比上漲268%。也就是說特斯拉目前資金儲(chǔ)備十足,，即便保持目前Q1的經(jīng)營(yíng)狀況程度,，也能撐過近9個(gè)季度。
（特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備,，圖/Hyperchart） 在車市淡季和疫情的雙重壓力下,，對(duì)于特斯拉來說，這份“答卷”已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期,；然而馬斯克在電話會(huì)議中的幾句話就讓這份驚喜“付之東流”,。 語出驚人的馬斯克 電話會(huì)議進(jìn)行到Q&A階段時(shí)，摩根·士丹利的研究員Adam Jonas問到關(guān)于特斯拉近期“變現(xiàn)能力（Liquidity）”時(shí)，馬斯克提到了“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”的問題,，便隨即提了一個(gè)敏感的“釣魚問題”——你會(huì)對(duì)美國(guó)的法律制定人說什么,。
（在Adam Jonas問出“釣魚”問題后，直播間里幾乎所有人都在說“停,！停,！馬斯克別說話了”“完了，馬斯克肯定被帶偏了”“這樣的釣魚問題,，完蛋了”“這個(gè)分析員在干什么,？”“媒體頭條肯定要利用這些內(nèi)容了”） 鉤直餌咸，奈何馬斯克一向都是“大嘴王”,，絲毫沒有察覺問題里埋下的炸彈,。 馬斯克說：“我們有些擔(dān)心無法恢復(fù)灣區(qū)（弗里蒙特工廠）的正常運(yùn)營(yíng)，這是我們目前最棘手的問題,。特斯拉一共只有2個(gè)核心工廠,，弗里蒙特工廠和上海工廠，且大部分的車輛是由弗里蒙特工廠生產(chǎn)的,，包括所有的Model S/X,、大部分的Model 3和全部的Model Y。所以‘延長(zhǎng)封閉在家’的規(guī)定（或者說是強(qiáng)迫囚禁在家的規(guī)定）違反了憲法,，我認(rèn)為妨礙百姓的自由是糟糕和錯(cuò)誤的,。” 注：3月份時(shí),，特斯拉弗里蒙特工廠被要求“維持最小程度運(yùn)營(yíng)”,，最終工廠員工從1萬人減少至2500人。
“這樣不僅是會(huì)對(duì)特斯拉,，還有很多其他公司造成巨大的沖擊,，即便特斯拉能夠撐下來，但是有很多小公司難以應(yīng)對(duì),，由此將會(huì)摧毀很多人的生活和工作,。有不少供應(yīng)商，尤其是小供應(yīng)商瀕臨倒閉,，連帶著一樣會(huì)使得很多人無法生活,。”
“如果人們想呆在家里,，那沒問題,，他們應(yīng)該允許待在家里。但如果他們被強(qiáng)迫待在家里且不能離開,，一旦出門會(huì)被逮捕,，這樣與法西斯有何不同呢,？這不是民主，更不是自由,，請(qǐng)歸還美國(guó)人民的自由,。” 注：關(guān)于這部分不作過多解釋,，簡(jiǎn)單來說就是“防疫手段”和“生存下去”之間的平衡,，取哪個(gè)極端都是錯(cuò)誤的，自己體會(huì),。
當(dāng)馬斯克說出“This is fascist”時(shí)候,，筆者就斷定他又要“席卷”各大媒體的頭條了,。隨后果不其然，各大海內(nèi)外媒體抓住這一句話“大做文章”和“斷章取義”,。
（新聞標(biāo)題：馬斯克說新冠疫情期間“待在家里”是法西斯主義） 消息一出,，人們紛紛站出來指責(zé)馬斯克的冷血和貪婪，稱馬斯克就是一位血腥資本家,，只考慮到自己公司的盈利,、自己的財(cái)富，完全不考慮美國(guó)人民的死活,。還拿出之前同樣“斷章取義”的推特作為輔證,，“新冠傳染病是愚蠢的（The coronavirus pandemic is dumb）”，來證明馬斯克對(duì)于人民生命的冷漠,，然而原文并不是如此,。
（翻譯過來為“新冠病毒引發(fā)的恐慌是愚蠢的”） 甚至還有人認(rèn)為是馬斯克想要盡快復(fù)工，以保證特斯拉的股價(jià)上漲,，從而獲得巨額的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì),。 注：馬斯克在特斯拉無工資、無分紅,，當(dāng)年簽訂了一份期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì),，當(dāng)特斯拉的市值六個(gè)月平均水平達(dá)到1000億美金，將觸發(fā)12擋期權(quán)中的第一擋,，每檔允許馬斯克以350.02美元價(jià)格購買169萬份特斯拉股票,，如果以700美元的股價(jià)計(jì)算，第一檔期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)約5.9億美元,。 事件在一系列媒體發(fā)酵后,，財(cái)報(bào)電話會(huì)議次日（4月30日，北美時(shí)間）特斯拉的股價(jià)直接暴跌近9%,。 然而,，意想不到的事情發(fā)生了。 馬斯克在5月1日（北美時(shí)間）接連發(fā)布多條推特，除了繼續(xù)解釋自己關(guān)于“強(qiáng)制待在家里”規(guī)定的看法之外,，還有“我認(rèn)為特斯拉的股價(jià)太高了”“我將會(huì)賣掉所有有形資產(chǎn),，包括自己的豪宅”“買我這套豪宅只有一個(gè)要求，這是Gene Wilder的故居,，不允許被破壞拆掉或者丟失它原本的樣子（靈魂）”,。
一時(shí)掀起千層，特斯拉股價(jià)非?！奥犜挕?，一個(gè)小時(shí)暴跌10%，且在盤后交易毫無回暖的跡象,。 特斯拉才剛剛開始 馬斯克為什么要說這些話,。 那么答案很簡(jiǎn)單，他一直都是一個(gè)想到什么說什么的人,，并且特斯拉短時(shí)期的市值和期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)他來說,，不重要。首先他自己堅(jiān)信特斯拉將來的規(guī)模和發(fā)展遠(yuǎn)比現(xiàn)在要好很多,，其次對(duì)于他來說屬于個(gè)人的財(cái)產(chǎn)仍然是用于“飛向火星艦隊(duì)”,，他并不在乎眼前這點(diǎn)。
（Mary詢問馬斯克關(guān)于“特斯拉股價(jià)太高了”的問題,，馬斯克回答道：“我不需要錢,，我的目標(biāo)是星辰大海，財(cái)產(chǎn)只會(huì)拖累于我”） 另一個(gè)原因應(yīng)該是不想被資本市場(chǎng)“玩弄”,，不想被這些“無聊”問題所打擾,。早在2年前，馬斯克就發(fā)推文說“想以400多美元價(jià)格回收特斯拉公司,，變?yōu)樗饺斯尽保ū藭r(shí)股價(jià)在300多美元）,，后來因?yàn)楸籗EC懷疑操縱股價(jià)，不但被罰款,，還被迫“讓出”了CEO一職,。 況且，以特斯拉的潛力,，這才剛剛開始,。 我們以三個(gè)維度分析：產(chǎn)能、市場(chǎng)需求,、盈利能力,。 首先是產(chǎn)能。 特斯拉弗里蒙特工廠年產(chǎn)能目前達(dá)到40萬輛/年,，將在2020年提升至50萬輛/年,；上海工廠目前能夠達(dá)到4000輛/周,，預(yù)估年底將實(shí)現(xiàn)6000輛/周；柏林工廠在建,，美國(guó)新的超級(jí)工廠將會(huì)在一個(gè)月內(nèi)宣布選址地點(diǎn),。
此外，上海工廠的Model Y廠房正在建設(shè),、電池包廠房和生產(chǎn)線已經(jīng)開始運(yùn)行,。
（右側(cè)為Model Y廠房）
（電池生產(chǎn)廠房） 除了這些基礎(chǔ)硬件設(shè)施，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)技術(shù)的優(yōu)化提升,，也使得量產(chǎn)速度得以快速提升,。例如上海工廠國(guó)產(chǎn)Model 3的極速量產(chǎn)和Model Y提前量產(chǎn)。 其次是需求,。 在中國(guó)市場(chǎng),，特斯拉國(guó)產(chǎn)化不過幾個(gè)月時(shí)間，然而Model 3不僅在新能源車型銷量中遙遙領(lǐng)先,，還能夠在包括燃油車的同級(jí)車型中占一席之地,。（第一季度,，特斯拉還未降價(jià)時(shí)）
（新能源車型銷量,，圖/乘聯(lián)會(huì)）
（高端轎車銷量，圖/乘聯(lián)會(huì)）
（所有轎車銷量,，圖/乘聯(lián)會(huì)） 在美國(guó)市場(chǎng)就更不用講了,，新能源領(lǐng)域毫無對(duì)手，包括燃油車的同級(jí)市場(chǎng)中是霸主地位,，所有轎車車型銷量中也不弱,。
（第一季度中型豪華轎車銷量排行）
（第一季度轎車銷量排行） 此外，Model Y的量產(chǎn)交付才剛剛開始,。根據(jù)目前的車主反饋以及現(xiàn)有的市場(chǎng)用戶偏向,，Model Y大概率會(huì)按照馬斯克預(yù)期成為“特斯拉史上銷量最高的車型”。 最后是盈利能力,。 根據(jù)幾份特斯拉行業(yè)報(bào)告,，特斯拉國(guó)產(chǎn)車型即便再出現(xiàn)降價(jià)，其毛利潤(rùn)在量產(chǎn)規(guī)模提升后,，有望達(dá)到30%以上,。且特斯拉無時(shí)不刻在對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行改進(jìn)，即便在弗里蒙特工廠,，隨著生產(chǎn)工藝的改變和提升,，雖然成本不如上海工廠低，其毛利潤(rùn)也將能保持在較高水平,。 在電話會(huì)議中,，馬斯克提到Model Y帶來的驚喜除了提前實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)能力,，更重要的是Model Y才剛剛量產(chǎn)不久，其毛利潤(rùn)已經(jīng)為正值,，這意味著從設(shè)計(jì)到生產(chǎn),，特斯拉掌握了較為成熟的體系，在新車型伊始就實(shí)現(xiàn)正毛利潤(rùn),，之后隨著國(guó)產(chǎn)Model Y下線,，其利潤(rùn)將進(jìn)一步增幅。
（采用壓鑄技術(shù)一體成型的后半段車身,，保證強(qiáng)度情況下大幅降低成本） 此外,，Q&A環(huán)節(jié)，有人問到關(guān)于FSD目前計(jì)入收入情況問題,。馬斯克回復(fù)道：“現(xiàn)階段根據(jù)GAAP規(guī)定,，F(xiàn)SD的收入只有一半算入利潤(rùn)，約6億美元,?！彼箍诉€提到，未來可能推出FSD訂閱服務(wù),，也就是如果想要使用自動(dòng)駕駛功能,，可以像購買會(huì)員一樣按“包月”來計(jì)費(fèi)。 以100萬輛特斯拉估算,，7000刀的FSD選裝費(fèi),，意味著僅有17%的用戶購買了FSD軟件，那么意味著如果FSD按照馬斯克所說,，今年年底實(shí)現(xiàn)“無須介入即可完成上下班通勤”的能力,，潛在的用戶購買潛力（價(jià)值）高達(dá)53億美元。且這還未計(jì)入諸如速度升級(jí)包,、流量費(fèi),，以及未來可能出現(xiàn)的收費(fèi)升級(jí)服務(wù)。
（近期北美推送的紅綠燈識(shí)別和自動(dòng)停止） 還有像特斯拉保險(xiǎn),、太陽能屋頂（儲(chǔ)能）等業(yè)務(wù),，其市場(chǎng)潛力也是無法估量的。 綜合來看,，特斯拉在今年很可能是爆發(fā)的一年,，并且Q2季度很大概率仍能實(shí)現(xiàn)盈利，那么一旦連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)盈利后,，特斯拉將能夠進(jìn)入標(biāo)普500（S&P500）,，那時(shí)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)暴漲的機(jī)會(huì)。 結(jié)語 前一陣,，大眾汽車首席執(zhí)行官赫伯特 · 迪斯（Herbert Diess）表示,，特斯拉在電動(dòng)汽車領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，而其超前的軟件系統(tǒng)對(duì)大眾已經(jīng)構(gòu)成了威脅。繼日本工程師贊嘆特斯拉超前行業(yè)6年的技術(shù)后,，傳統(tǒng)車企也終于漸漸承認(rèn)了特斯拉這些年來做出的成果,，而不是一味地輕蔑。 特斯拉公司的坎坷,，就是馬斯克自己經(jīng)歷的縮影,，從無人相信，到被質(zhì)疑,，再到被人貶低,，當(dāng)最后想盡一切辦法實(shí)現(xiàn)了“諾言”后，最終逐漸被認(rèn)可,。 但這份諾言不是許給別的人,，那份認(rèn)可其實(shí)也不需要?jiǎng)e人給，當(dāng)阿姆斯特朗也嘲笑他時(shí),，他應(yīng)該就明白,，真正理解他的人，不多,。 |
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