2019,，是金融爆雷高潮迭起的一年，是金融行業(yè)難熬的一年,，也是金交所史上最嚴(yán)的監(jiān)管文件出臺的一年—— 清整聯(lián)辦35號文+5號文,。

◆ 35號文正式拉開了金交行業(yè)的清理整頓工作，一些僵尸交易所,、違規(guī)交易所黯然出局,，一些背景實力較弱的中小金交所岌岌可危，通道業(yè)務(wù)逐步退出金交行業(yè)舞臺,。

◆ 5號文又釋放出了一個信號,，交易場所清理整頓工作被上升到政治高度,，對于金交所來說，清理整頓工作成了行業(yè)大勢,，任何機(jī)構(gòu),、個人都無法阻擋這項工作的推進(jìn)。

這直接導(dǎo)致,，業(yè)務(wù)量銳減,，募資困難，行業(yè)人員流失,，合規(guī)成了一個大難題,。

再加上一個明確的目標(biāo)被提出：“2020年底前，地方各類交易場所存量風(fēng)險基本化解完畢,?！蹦芊窕獯媪匡L(fēng)險，直接關(guān)系著金交所的生與死,。

有人說,，2020金交所將墮入深淵；

也有人說,，2020金交所會躍上山頂,；

10年前是盛景，先是天金所和北金所誕生,，成為最早的兩家交易所,，隨后資本輪番入局，金交所蓬勃新生,，擔(dān)起盤活不良資產(chǎn),、增加其他金融資產(chǎn)流動性等歷史使命；

10年后整頓出清,，在年非標(biāo)走向終局中,，在火熱的通道業(yè)務(wù)迅速降溫中，在2020年底前全清存量風(fēng)險中,，金交所面臨著生死一躍。

縱觀過往,，“金交所”的出現(xiàn),，填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融發(fā)展中的薄弱之處。在市場多樣化的需求催生下它成了一個萬花筒行業(yè),，也在缺乏有效指導(dǎo)下長成了一個備受爭議的行業(yè),。

不少人把它稱為，中國金融改革的排頭兵,，中國中小企業(yè)的大救星,！

但被賦予了時代命運(yùn)的金交所,，卻遠(yuǎn)不如信托/私募/銀行/券商般為人所知。

發(fā)行定向融資計劃和定向投資計劃,，是金交所的一種主流交易模式,。

所謂定融，是一種直接融資,，省去了一定的中間通道費(fèi),，收益往往比信托、資管和私募產(chǎn)品高,。

進(jìn)入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表,，屬于表內(nèi)融資行為，與信托,、資管等不計入表內(nèi)的融資行為相比,，更能真實反映企業(yè)的財務(wù)狀況。

是一種債權(quán)性固收產(chǎn)品,，發(fā)債主體以非公開方式募集債券,，每款私募債券的投資者合計不得超過200人。

而金交所在其中所扮演的角色為：

a. 金交所為定向融資計劃的備案機(jī)構(gòu),，允許備案才能募集,；

b. 設(shè)立獨立的監(jiān)管賬戶，托管在交易所,；

c. 對發(fā)行人盡調(diào),，并且有發(fā)行規(guī)模限制，投資者人數(shù)不得超過200人,；

d. 定向融資計劃發(fā)行完成后,，需在金交所登記共同管理；

e. 定向融資計劃需通過金交所網(wǎng)站或合格投資人專區(qū)披露相關(guān)公告,；

f. 督導(dǎo)發(fā)行人辦理抵質(zhì)押相關(guān)風(fēng)控措施以按時兌付,；

g. 必要時協(xié)助投資者進(jìn)行維權(quán)。

第一步：入會,。根據(jù)金交所要求,，金交所的產(chǎn)品只有股東或者會員才能夠發(fā)行掛牌，因此產(chǎn)品的發(fā)行人,、管理人,、承銷商都要辦理入會。

第二步：備案,。提交產(chǎn)品相關(guān)資料,，由金交所進(jìn)行審核。審核后,，由金交所決定是否接受備案掛牌,。審核通過后,，由金交所出具備案通過通知書。

第三步：掛牌,。通過產(chǎn)品備案后,，管理機(jī)構(gòu)可將產(chǎn)品在金交所進(jìn)行掛牌，提交相關(guān)掛牌資料,，通過金交所審核后,，由金交所出具掛牌通過通知書。

第四步：交易,。已掛牌的產(chǎn)品可以開展線下的募集活動,，在募集結(jié)束后，將相關(guān)資金劃轉(zhuǎn)到融資方或項目方賬戶,。

第五步：登記確權(quán),。遞交投資者明細(xì)及清單，將簽署的合同郵寄至金交所備案,，進(jìn)行后續(xù)產(chǎn)品管理行為,。

第六步：本息兌付。

產(chǎn)品到期后,，按照約定向投資者支付相關(guān)款項,，實現(xiàn)產(chǎn)品正常退出。在產(chǎn)品退出后,，將相關(guān)兌付信息,、銀行流水、轉(zhuǎn)賬記錄等資料遞交金交所,，標(biāo)志該產(chǎn)品流程流程結(jié)束,，正式退出。

談及金交所,，似乎與私募機(jī)構(gòu)有著繞不開的關(guān)系,。究其原因，主要有二,。

一為,，嚴(yán)監(jiān)管下雙方所受到的沖擊。

一邊是監(jiān)管的冷面鐵腕,，備案端收緊,，導(dǎo)致大量私募機(jī)構(gòu)難以備案產(chǎn)品，項目端受到限制,；另一邊是，P2P的清退+合作停滯,，金交所業(yè)務(wù)雪上加霜,，急需新的合作伙伴,。

二為，雙方有著諸多相似之處,。

先是歷史路徑大同小異,，從監(jiān)管真空到行業(yè)爆發(fā)，從違規(guī)迭出到強(qiáng)監(jiān)管,，金交所正在經(jīng)歷著私募行業(yè)走過的軌跡,；再是產(chǎn)品體系相差無幾，金交所主要涉及的不良資產(chǎn),、收益權(quán),、政信資產(chǎn)等都是私募所投資運(yùn)作的；其次是風(fēng)控管理,，200投資人的限制,，起投額的相近，底層資產(chǎn)的審核,，私募機(jī)構(gòu)都能滿足金交所的要求,。