邱國鷺作為國內(nèi)知名投資經(jīng)理,，是鐵桿的價值投資者,。他在書中從投資理念、投資方法,、投資風險,、投資策略、投資心理學五個部分展開,，闡述了價值投資的方方面面,。邱先生在投資方面家庭背景和教育背景好，在世界最發(fā)達的市場中磨礪多年,，有豐富經(jīng)驗和見識的人,。因此此書非常務實具體，飽含實踐者的經(jīng)驗,。而此書是邱先生一些文章和筆記的合集,，因此整體的結(jié)構和框架就不是很完善。不過邱先生正值壯年,，在投資一線叱咤風云,，確實沒有時間也沒有動力去詳細闡述自己的投資體系。從一個讀者的角度,，得此書已是幸事,。因此作為一個投資小白,，希望可以通過總結(jié)整理他的觀點，加上自己的思考和分析,，在未入市前明白一些原則和道理,。

  一、投資理念

        邱在書中從價值投資,，逆向投資和低價格理念三個方面闡述了自己的投資理念,。

1.價值投資

書中強調(diào)用做實業(yè)的眼光做二級市場投資。何為一門好生意,？書中前后多次強調(diào)門檻的重要性,。橫向來看，高門檻的行業(yè),，新進入者難以存活,，因此行業(yè)供給受限，競爭有序,，有利于企業(yè)盈利,。相反。低門檻行業(yè),，行業(yè)增長快,，無序競爭，無法盈利,。而縱向來看,，有先發(fā)優(yōu)勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上的企業(yè)才是有真正的護城河（門檻）,?！懊咳哪昃偷弥赝谝淮蔚淖o城河不叫護城河”。相反,，如果行業(yè)越來越分散,，說明行業(yè)門檻不高，既有的領先者沒有足夠深的護城河,。寡頭壟斷行業(yè)的利潤增長往往不斷超出預期,，而市場集中度低的行業(yè)則常常陷入惡性競爭和價格戰(zhàn)的泥潭之中。

用自己的錢做事業(yè),，要考慮的第二個問題就是行業(yè)的競爭格局和公司的比較優(yōu)勢,。市場集中度高的行業(yè)和市場集中度不斷提高的行業(yè)，就是競爭格局的好的行業(yè),?！耙鰯?shù)星星而不是數(shù)月亮的人”。關注企業(yè)的定價權,。壟斷行業(yè),，有品牌效應,，有技術專利，有資源礦產(chǎn),，有相對稀缺的某種特定資產(chǎn)的企業(yè)就有定價權,。書中提及手游行業(yè)，競爭激烈,，產(chǎn)品開發(fā)投入多而生命周期短,，由于依賴于平臺運營而沒有定價權。因此手游行業(yè)就不是一門好生意,。邱推崇大道至簡,，專注于靜態(tài)，客觀的特點和規(guī)律,。宏觀上關注內(nèi)在的經(jīng)濟規(guī)律,、行業(yè)競爭格局、供需關系,，而微觀上關注公司的核心競爭力和商業(yè)模式,。

2.逆向投資

         在很早之前，我讀過索羅斯傳記,，為索羅斯逆向投資所折服,。在本書中，邱前后也多次提到過逆向投資,。人棄我取，是逆向投資的關鍵,。但是不是所有的公司都可以逆向投資呢,？不是的。要看以下三個條件：估值是否夠低,，已經(jīng)過度反映了可能的壞消息,；是否是短期問題，是否可以解決的問題,；股價暴跌本身是否會導致公司基本面進一步惡化,。同時有一些行業(yè)也是不適合逆向投資的，比如有色煤炭行業(yè)就是需要跟著趨勢走,，越跌越買有可能是“接住了下落的飛刀”,，夕陽行業(yè)不易越跌越買，因為有可能陷入價值陷阱,，越跌反而越貴,。同時技術革新快的行業(yè)也不宜逆向投資。而相反,，例如出現(xiàn)食品安全問題時,，食品企業(yè)股價下跌的時候,，有可能出現(xiàn)逆向投資的機會。

3. 低價格理念

        邱非常強調(diào)低價格的理念,。認為“便宜才是硬道理”,。他坦言自己不是一個擇時的高手，但是只要選的股票夠便宜,，都能等來回升的時候,。影響價格的因素有兩個，一是估值,，二是流動性,。很多人在選股的時候會忽視流動性的因素。邱在書中強調(diào)要重視流動性方面的考慮,。他認為在通脹時期,，買資產(chǎn)資源類股票或者有定價權的公司是較為保險的。前者可以直接受益于價格上升,。后者可以通過提高價格將成本轉(zhuǎn)移給下游,。

關于投資理念，書中有個非常有意思的比喻,。珍珠是對公司和行業(yè)的具體知識,。投資理念是線，只有串起來,，才是投資家,。但別忘記，線一開始是不值錢的,。珍珠值錢,。讀邱先生投資理念一章，我常?？嘤趽碛兄粭l簡潔美觀而堅韌的線,，但是手中卻沒有珍珠。

二,、投資方法

       書中從估值,、品質(zhì)、時機三個角度介紹了投資中一些簡單而重要的的投資方法,。估值是三種方法中最接近科學,。可以通過市盈率,，市銷率,，企業(yè)估值倍數(shù)，波特五力分析，杜邦分析,，估值分析等等較為合適科學的對一家公司進行估值,。而時機是最接近藝術的。邱在書中說他曾經(jīng)研究用世界各個金融市場的數(shù)據(jù)去測試所謂的技術指標的準確性,，但是基本上都是在50%左右,。因此一般人很難擇時，連邱也在書中坦言,，自己沒有擇時的能力,。因此對一般人來說，品質(zhì)則是最重要的,。一家做著好生意,，有定價權，容易賺錢的公司就是有好品質(zhì)的,。

三,、投資風險

       有兩類人們最容易忽略的投資風險問題：價值陷阱和成長陷阱、真假風險和安全邊際,。價值投資者一般都是長線投資者,，在市場波動中堅守，“但最怕堅守了不該堅守的”,。邱在書中試圖通過闡述這兩種風險,，解答“什么條件下可以死扛，什么條件下必須止損“這個問題做出解答,。

  所謂價值陷阱是指再便宜也不該買的股票,，因為持續(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴，而不是越跌越便宜,。這種價值陷阱容易出現(xiàn)在被技術進步淘汰的,、贏家通吃的、分散重資產(chǎn)夕陽行業(yè),、景氣頂點的周期股或者有會計欺詐的公司里。本質(zhì)上看價值陷阱是表明一家公司利潤的不可持續(xù)性,。這種公司的價值隨著時間的推移而下降,，不適合長期持有等待出手。而成長陷阱是人民因為對一家公司未來業(yè)績給予過高的期望而使公司估值過高,。成長陷阱的本質(zhì)是成長的不可持續(xù)性,。假如我們將公司的估值視為公司未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，那么當公司并不像人們認為的那樣,，未來幾年或十幾年都能產(chǎn)生過去兩年的現(xiàn)金流時,，所謂“金玉之堂，莫之能守“的成長陷阱就出現(xiàn)了。

     “人們常說高風險高回報,，低風險低回報,。其實，風險和回報常常不成正比,。成功的投資就是要承擔那些已經(jīng)暴露的,、大家都感受到的，有相應風險折價但是真實危險性很小的‘假’風險“,。感受到的風險可能是假風險,。例如股市暴跌，凄風苦雨,，然而實際上真實的風險在下降,。暴露的風險可能是假風險?！拔覀兂袚┞兜娘L險,，因為人們已經(jīng)對其避之唯恐不及，危險性已經(jīng)反映在價格里了,?！痹贀Q個角度看，風險還可以分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險,。實際上邱這里說的風險,，應當單指價格下降的不確定性?！爱敼墒形挥诟唿c,，價格波動的風險貌似不大，但是本金永久性散失的風險很大,。反而股市位于低點,，價格波動的風險好像很大，但是本金喪失的風險已經(jīng)急劇縮小,?！?/p>

       管理投資風險的一個重要的方法，就是尋找有安全邊際的公司,。對未來要求不高,，估值低到足以反應大多數(shù)可能的壞情況，有低估值和基本面的雙重保險,，價值易估,，不具有反身性的股票就是有安全邊際的。買有安全邊際的股票就是“勝而后求戰(zhàn)“,，而不是”戰(zhàn)而后求勝“,。

四,、投資策略

      邱在書中總結(jié)了他多年來在投資策略上的一些規(guī)律性的東西，即四個周期,，三種杠桿和行業(yè)輪動,，十分深刻精辟。但是讀這一部分,，我最有收獲的是兩句話,，一句是“芒格對年輕人擇業(yè)有三個建議:別兜售你不相信的東西，別為你不敬佩的人工作,，別和你不喜歡的人共事,。生活所迫時，要滿足這三個條件簡直是奢侈,。但是第二條,，找一個你敬佩的老板,，卻是在任何時候都應該盡量堅持的,?！?，另一句是“成功的策略需要對市場短期的反邏輯性非理性行為有充分的考量?！边@兩句話對目前“沒有珍珠”的小白（我）,，是非常啟迪的,。

      書中將美國士兵守則進行了一番投資解讀,，十分有趣而啟迪,。引用摘錄在此。

五,、投資心理學

       我上過投資心理學的課程,，看這一部分就沒有太多額外的想法。正如邱所說“知易行難”,。雖然我未入市過,，但也看見過一些幾十年的老股民，即使知道有關投資心理學的知識,，實際上也很難判斷到底是陷入了心理誤區(qū),，還是這次自己的經(jīng)驗和想法終于是正確的。

六,、總結(jié)

       正如開頭所言,，讀邱先生此書已幸?？偨Y(jié)也想引用邱先生書中結(jié)語：身高是無法訓練的。邁克爾·喬丹,、老虎伍茲能做的事不一定是每個人都學得來的,。臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)，投資必須把握你能把握的東西，所以對多數(shù)人而言,，也許更應該買入那些相對于目前的資產(chǎn),、現(xiàn)金流、盈利能力被嚴重低估的股票,。知道自己的能力邊界,，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，買便宜的好公司,，注意安全邊際,，注重定價權，人棄我取,，在勝負已分的行業(yè)里找贏家,，這些貌似投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質(zhì)的東西,。

學生總結(jié)這么細致,，遠超我的預期。如果你也覺得寫得不錯,，請點右邊在看,，以示鼓勵。