20美金的原油,，在絕大多數(shù)人的認知里，和閉眼撿錢沒什么差別,。我也是這樣認為的,，所以最近和小伙伴們一起忙著研究抄底原油。

但由于記憶里的一個小錯誤,，選了USO,，選錯了品種,，超額虧損了20%，踩了雷,。

所以,，今天分享一下抄底原油的正確姿勢是什么樣的，來分析一下USO和USL哪個更好,。

先介紹一下USO和USL：

USO和USL都是跟蹤WTI原油期貨的,，只不過跟蹤方式不同，USO是通過最近一個月WTI合約,，在距離結(jié)算日兩周時會換到下個月合約,；而USL是持有最近第1個月至第12個月一共12個月連續(xù)合約，在距離結(jié)算日兩周時,，會將最近一個月的合約換到第十三個月,，一直滾動換期。

再談最直觀的感覺：

1.USO每次換期全倉換,，USL每次換期換1/12倉位,，USL損耗較USO少

2.在油價波動較大時，如最近,，短期期貨換期損耗非常大,，USO損耗非常嚴重。

我們先看這張圖WTI期貨成交價格圖：

5月到期與6月到期的WTI原油價格,，換期損耗(25.53-21.84)/21.84=16.89%,，假設(shè)在今天換期，那么USO損耗將為16.89%,，而USL由于12個月滾動,，僅損耗（35.23-21.84)/21.84/12=5%；

但,，如果你認為USL損耗了5%,，就錯了。

因為USO是短期全倉換期,，所以每換期一次,，其虧損就成了既定的事實。而USL一直滾動持有遠期合約,，所以,，這個溢價可能一直保持，USL可能在很長的一段時間內(nèi)都沒有損耗,。

以2021年1月份的遠期期貨為例:今年WTI原油價格下跌（59.04-21.84）/21.84=63%,，而這個遠期期權(quán)僅下跌（56.49-34.36）/59.49=39.2%。

從2008年到現(xiàn)在來看,，USL和WTI原油價格基本同步下跌約78.41%,，而USO下跌達94.51%,。

或許有人問了，那為什么USO成交量比USL大這么多呢,？

因為USO是短期合約,，跟蹤原油日內(nèi)價格更有效，或許有很多資金將其當作短期跟蹤原油標的,。

或許還有人問,，USL會一直跑贏USO嗎？

答案基本是肯定的,，波動大時,，USL損耗會遠小于USO。但存在極端假設(shè),，如果油價波動率極小,，比如常年在1~2美金范圍內(nèi)波動，短期換期損耗遠小于長期,，可能USO就能跑贏USL了,。

但很遺憾，過去的13年里,，USO僅2019年一個年份跑贏USL3%,，其他很多時候，都是大幅跑輸,。

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更新：幾輪油價反彈WTI&USO&USL走勢

08年：

11年

2016年~2019年：

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附USL&USO官網(wǎng)簡介：

USO's Benchmark is the near month crude oil futures contract traded on the NYMEX. If the near month futures contract is within two weeks of expiration, the Benchmark will be the next month contract to expire. The crude oil contract is WTI light, sweet crude oil delivered to Cushing, Oklahoma.

USL's Benchmark is the near month futures contract to expire and the contracts for the following 11 months, for a total of 12 consecutive months. If the near month futures contract is within two weeks of expiration, the Benchmark will be the next month contract to expire and the contracts for following 11 consecutive months. When calculating the daily movement of the average price of the 12 contracts, each contract month is equally weighted. The crude oil contract is WTI light, sweet crude oil delivered to Cushing, Oklahoma, and is traded on the NYMEX.