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最近有兩家公司股價創(chuàng)歷史新高： 都是賣藥的，益豐藥房和大參林,。 主要受事件驅(qū)動,，益豐藥房發(fā)布了1季度業(yè)績，同比增長29.68%,。 Y情期間,，連鎖藥店基本正常營業(yè)，大家排隊買口罩,、買保健藥備著,，盡量不去醫(yī)院，一些慢性病的藥就在藥店買了,，給藥房增加了營業(yè)額和利潤,。 ... 連鎖藥店是醫(yī)藥商業(yè)，也屬于大健康賽道,。 之前我們提過這個行業(yè)： 今天繼續(xù)展開聊聊,。。 1,、連鎖藥店是一門什么生意,？賺錢么？ 先看四大連鎖藥企利潤數(shù)據(jù)： 毛利率還不錯,，平均大概是39%,，但凈利率并不高，平均只有6%,。 最主要的原因是銷售費用多,，賺來的毛利總是要不斷花出去當(dāng)費用。這點從下方的員工數(shù)據(jù),，就可以得知,。 80%的員工是銷售人員：  這是一門靠銷售拉動的生意，和開便利店沒啥區(qū)別,，只是賣的產(chǎn)品不同,。 在外賣平臺買過藥就知道，藥店活動都很勁爆，各種滿49-20,，59-30,。有些網(wǎng)友質(zhì)疑是不是加價后再滿減的？對此我特地對比過,，外賣平臺上更劃算,，優(yōu)惠力度比直接去藥店買便宜得多。 如果你要買點保健品,，嗓子不舒服想來點含片,，可以上美團和餓了么買。不僅能享受藥店的特殊優(yōu)惠,，最主要還是能送貨上門,。可能會有朋友說,，哇你怎么那么摳門,，這個還要去計算。 我認為這不叫摳門,，價值投資不僅僅是投資方式,，更是一種生活方式。生活中也要講究性價比,，不能浪費,，不然投資就會走彎路，因為買股票跟購物一樣,，提倡用最合理的價錢,，買到最好的東西。 綜上,，藥店連鎖這門生意挺賺錢,，但當(dāng)前還處在跑馬圈地的階段，賺來的錢要花很多在銷售費用上,，用來搶占市場份額,。 下面我們看看行業(yè)的具體情況。,。 2,、行業(yè)格局是怎樣的？ 看各大龍頭公司的門店數(shù)量： 一心堂門店最多,，主要是川渝,、西南地區(qū)；大參林大本營在廣東,；益豐主要在華東和中南,；老百姓全國布局，很多地方都有藥房。 上面四家連鎖藥企的門店數(shù)加起來17113家,，而2018 年我國零售藥店數(shù)量 48.91 萬家，數(shù)量上只占比3.5%,。 這里也說一說我的生活觀察：現(xiàn)在藥店的數(shù)量我感覺都快趕上便利店了,。在上海的街頭，最常見到兩塊綠色招牌,，一個是賣房子的鏈家,，一個賣藥的益豐。而走在深圳街上,，綠色的鏈家依舊遍布大街小巷,，益豐就看不到了，藥店依舊很多,，有海王星辰,、萬澤、大參林,、民心,、叮當(dāng)快藥等。 這說明行業(yè)集中度還是比較分散,。 實際上,，街上的藥房10年前就已經(jīng)飽和。2011年后增速從5%左右降至不到1%,，2015年藥店數(shù)量則出現(xiàn)了負增長,。但2018年，前100大連鎖藥店銷售額1441.88 億,，僅占全國藥品零售額的 33.4%,，說明連鎖藥店的規(guī)模和集中度都很低。 從數(shù)據(jù)指標(biāo)上也可以看到,，四家上市的大型連鎖藥店,，市占率低。老百姓,、一心堂,、大參林和益豐藥房，他們2018 年的銷售額分別占全年藥品零售額的 2.2%,、2.2%,、2.1%和 1.5%。對比下國外,，比如美國四大藥房市占率是85.31%,。 從行業(yè)趨勢看，藥店數(shù)量上飽和了，但當(dāng)前的行業(yè)格局高度分散,，未來有行業(yè)集中度提升的預(yù)期,。 我們對比國內(nèi)和國外連鎖藥店市值，也能看出差距： 這個行業(yè),，未來會如何呢,？ 3、連鎖藥企未來的增量在哪,？ （1）行業(yè)集中度的提升,。 20 世紀(jì) 90 年代初，美國藥店在競爭加劇和上游藥品經(jīng)銷商整合的驅(qū)動下,，行業(yè)開始了大規(guī)模的整合,。 在這個過程中，小的單體藥店由于管理能力較差,，采購談判中地位低下逐漸被收購,，或是擠出市場。 美國龍頭藥店營業(yè)年收入是我國的10多倍,，主要是行業(yè)的高度集中,。2015年，美國三大藥店市占率達到了85%： 而2018年中國藥品零售行業(yè)CR10（行業(yè)前10名份額集中度）僅有21.58%的市占率,，距離美國 85%的 CR3 ,，日本 67%的 CR10，具備較大的提升空間,。 我國藥店連鎖正在整合,，主要從提升連鎖化率開始。一方面是連鎖店數(shù)量的快速增加,，另一方面是藥店龍頭及區(qū)域龍頭加快自建步伐,，2018 年連鎖化率達 52.37%。
隨著連鎖化率提升,，小品牌被逐步擠壓出市場,，加速龍頭藥企市占率提升。當(dāng)前龍頭藥店的市占率是 8%,，未來可作為的空間,，還是不小的。 （2）未來增量空間,。 美國60%的處方藥銷售來自于藥店,，日本2018年藥店渠道占處方藥市場的 52.10%。醫(yī)院仍然是我國處方藥銷售的主要渠道,，2018年占比達到了 71.80%,，線下零售渠道只占比12.10%,。 我國現(xiàn)在處在醫(yī)、藥分家早期,，處方藥的銷售渠道仍舊是醫(yī)院,，不是藥店，未來零售終端價值將不斷顯現(xiàn),，這也是今后連鎖藥企增量上的預(yù)期點,。 （3）新的商業(yè)模式：DTP賽道。 DTP,，是英文名為Direct to Patient的縮寫,，中文簡稱“直接面向患者”,。 DTP藥房是直接面向患者提供更有價值的專業(yè)服務(wù)的藥房,，患者在醫(yī)院開取處方后，藥房根據(jù)處方以患者或家屬指定的時間和地點送藥上門,，并且關(guān)心和追蹤患者的用藥進展,，提供用藥咨詢等專業(yè)服務(wù)。 與傳統(tǒng)出售OTC藥品為主的零售藥店不同,，強調(diào)通過專業(yè)化服務(wù)產(chǎn)生與患者的長期合作粘性,。隨著藥品審評審批的加速和老齡化的加劇，未來將會有更多優(yōu)質(zhì)的藥品推向市場,，患者對用藥指導(dǎo)的需求也會不斷增加,，對個體化長期用藥管理需求也越來越高。 一些DTP藥房圍繞三甲醫(yī)院選址,，近水樓臺先得月,，比如醫(yī)生讓患者去醫(yī)院旁邊的藥店買，藥店和醫(yī)院合作,，這是很強的流量優(yōu)勢,。三甲醫(yī)院的數(shù)量有限，能獲得這個資源,，就類似于一種壟斷優(yōu)勢了,。 我挺看好這一塊的，DTP藥房在國外已經(jīng)是一種成熟的模式,，一般是在大型工業(yè)制藥企業(yè)支持下,，直接面向消費者建立的，減少了中間流通環(huán)節(jié),，讓藥品價格更加實惠,，以患者為中心。 2019年十大DTP藥房：  從十大藥房的數(shù)據(jù)看,，在香港上市的國藥控股,，數(shù)量最多,。 老百姓藥房也在做這件事，2018 年DTP 藥房總銷售額占總銷售約 5.5%,，占比還是較低的,。 4、總結(jié),。 藥店連鎖是一門不錯的生意,，毛利率也比較高。未來老齡化趨勢的演化,，也是有利于這個行業(yè)的發(fā)展,。 從行業(yè)格局看，目前比較分散,，藥企還處在跑馬圈地的時代,，有集中度提升和處方外流推動行業(yè)的高成長預(yù)期。 現(xiàn)在行業(yè)競爭比較激烈的,，隨著競爭的深入,、行業(yè)集中度的提升，誰能逐漸成為龍頭公司,，市值也會上新的臺階,。。 對此需要進一步地觀察和研究,。,。 如何跟蹤和觀察？ 1,、每隔一段時間,，看看不同龍頭公司的市占率占比情況。 2,、如果市占率提升,，并且凈利率也跟著提升，說明該公司戰(zhàn)略得當(dāng),，創(chuàng)造出了高效的商業(yè)模式,，具備核心競爭力。 目前在A股和H股上市的藥房除了賣藥,，擴張更多藥房提升市占率,，各自還有些差異化戰(zhàn)略。,。 比如大參林,，特色是經(jīng)營滋補藥等自主品牌。一心堂利用云南省中藥材資源,，經(jīng)營中藥飲片,，慢性病管理,。國藥控股和老百姓布局DTP賽道，打造專業(yè)化健康平臺,。益豐區(qū)域聚焦,，與廠商共建，精細化管理,。 綜上,，在大健康賽道中，連鎖藥店是一個不可或缺的角色,，但目前處在高度競爭中,，有興趣的讀者，關(guān)注連鎖藥企市場份額的變化,、凈利率的提升,，和新賽道的布局落地效果來持續(xù)跟蹤。 順便聲明下：我們只是探討和學(xué)習(xí)看待生意的角度,，以上提到的公司不作為推薦,，本人不推薦股票,，也不指導(dǎo)買賣,。投資知識和理念歡迎交流，個股問題就不交流了哈,，免得給大家?guī)碚`導(dǎo),。 ... 今天就先聊到這，后期我還會繼續(xù)聊聊醫(yī)藥的細分賽道,，比如我一直比較看好的中藥賽道等,。每周一我們聊聊市場，周三分享經(jīng)典投資視頻,，周六就更新我們的行業(yè)研究庫,。 做這些專欄的初衷源于，經(jīng)歷近幾次系統(tǒng)性風(fēng)險,，看到了很多朋友面對股價大幅波動時恐慌,、迷茫和無助。 這種無力感,，出在買入前對行業(yè)僅有淺顯的了解,，經(jīng)不起波動的考驗。而波動是必然會出現(xiàn)的,，波動來了很不踏實,。 解決這個問題只能把風(fēng)險前置，下手前把生意研究透透的,，風(fēng)險拿捏死死的,。做最壞的打算,，懷最好的期待。 想清楚,，能賺什么錢,？
擁抱好生意，與智者同行,，做時間的朋友 |
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