本周黃金短短幾天內(nèi)下跌超過50美元,，一度逼近2個月低位，白銀也是大幅殺跌,，恭喜跟隨了交易ING策略的朋友,，1492空黃金賺的盆滿缽滿，在這里就不王婆賣瓜了,。與此同時,，還有一些朋友玩了一個高級操作，黃金白銀同時做,，但一個做多,，一個做空，最后竟然還賺錢了,！ 這其實是金銀比套利,，金銀比直白點說，就是一盎司的黃金與一盎司的白銀價格之間的比率,，我們用比價的關(guān)系來衡量黃金和白銀相對價格,。而套利早就成為國際金融市場中的一種主要交易手段，因為收益穩(wěn)定,，風(fēng)險相對較小,，國際上絕大多數(shù)大型基金都會采用套利或部分套利的方式參與期貨或期權(quán)市場的交易； 在進(jìn)行金銀比套利交易時,，我們關(guān)心的是金銀之間的相互價格關(guān)系,，而不是絕對價格水平。買進(jìn)自認(rèn)為價格被市場低估的商品,，同時賣出自認(rèn)為價格被市場高估的商品就可以了,。如果價格的變動方向與當(dāng)初的預(yù)測相一致，即可從兩個商品價格間的關(guān)系變動中獲利,。反之,，就虧損。 以這周行情為例,，黃金從1515跌到1460跌幅3.5%,，而白銀從18.16下跌到17跌幅7%，如果做多價值100塊的黃金,，虧了3.5塊,，而如果做空價值100塊的白銀，賺7塊,，一多一空互相抵消反倒賺3.5塊,！假如這周是上漲，手里還有黃金的多單,，就算虧也虧不了多少,，感覺一個做多一個做空很劃算啊，你品,，你細(xì)品,！ 如果以前沒聽說過金銀比套利的朋友，看到這里肯定覺得眼前一亮,，然后打算以后都這么干,，多一手黃金，空一手白銀,，只要下跌就能賺錢,，哪怕上漲虧得也少！ 真有這么簡單嗎,？Lois老師可會熬雞湯,，還專門熬“人人都能當(dāng)對沖基金經(jīng)理”的毒雞湯？ 我只會潑冷水,，實際上金銀比套利操作起來很復(fù)雜,，接下來就是硬核專業(yè)科普了。（看不下去的朋友可以直接跳到文末加粗結(jié)論） 金銀比套利作為套利的一種,，基本的劃分就是統(tǒng)計性套利和邏輯性套利,，統(tǒng)計套利是建立在對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)之上，估計相關(guān)變量的概率分布,，并結(jié)合基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,，指導(dǎo)套利交易。首先是要結(jié)合定性和定量兩個方面,，確定金銀之間有著均衡維持機(jī)制的穩(wěn)定價格關(guān)系,，然后估計相對價格關(guān)系的概率分布，對概率分布進(jìn)行統(tǒng)計檢驗,，這是統(tǒng)計套利的基礎(chǔ),。 在實際應(yīng)用中,，類似具有明顯均衡維持機(jī)制的商品之間的統(tǒng)計套利行為一般是比較可靠的，例如豆類的壓榨比等,，而金銀之間雖然定性中具有看似一定的穩(wěn)定價格關(guān)系,，但這種關(guān)系是否是具有可靠的邏輯性呢？這或許就是金銀比價中利用統(tǒng)計性套利最大的一個問題,，并且這個問題確實是無法解釋的太清楚,，這就好像為什么從1800到1985年間，黃金價格和白銀價格平均中位數(shù)的比率約是1：31-35,，而之后這個比例卻上升到了中位數(shù)1：60一樣,。所以單純的定量暴露了統(tǒng)計性套利的不可靠性，所以要想解決定量的片面性,，就需要我們從階段定性的角度綜合起來看看金銀比價的歷史,。 01 實物貨幣時代（金,、銀掛鉤紙幣）1934年-1971年美國布雷頓森林體系,，黃金的價格都是由美國政府官方限定的35美元/盎司，白銀價格的波動也都很小基本在1-1.5美金/盎司左右,，整體金銀比價處于50-20之間,，中間價1：35左右，這和1800到1930年間,，金銀比平均中位數(shù)的比率約1：31是比較接近的,。 02 紙幣貨幣時代第一階段：金本位和美元本位的爭奪1976年，《牙買加協(xié)定》簽署,，建立了現(xiàn)行國際貨幣體系：黃金非貨幣化,，黃金與各國貨幣徹底脫鉤，不再是匯價的基礎(chǔ),；國際儲備多元化,；浮動匯率制合法化。 在這期間,，我們經(jīng)歷美元的信用危機(jī),，基于美元構(gòu)架下的全球國際貨幣秩序的不信任，導(dǎo)致黃金大幅升值,，比價曾經(jīng)一度到過50以上,，“廣場協(xié)議”奠定美元根基以后，比價再次回到35的中樞,。這期間依然保留有金銀掛鉤紙幣的歷史印記,。 03 貨幣時代第二階段：美元強(qiáng)權(quán)下的現(xiàn)代貨幣體系1985年之后，隨著美元強(qiáng)權(quán)下的現(xiàn)代貨幣體系真正的建立，全球經(jīng)濟(jì)放緩,，各國開啟降息刺激經(jīng)濟(jì)增長,，實際利率下行推升了黃金的配置，同時白銀的實際工業(yè)需求并不好,，黃金白銀比價波動進(jìn)入到了一個完全不同于先前的區(qū)間和中樞價格,，黃金白銀比價一直是圍繞著59.8上下波動。 所以,，我們通過以上的對金銀比價的定量和定性的分析可以得出一個結(jié)論：金銀比的波動存在價格中樞，當(dāng)偏離過大金銀比率選擇一種方式回歸,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)回暖走強(qiáng),，白銀會強(qiáng)于黃金，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時,，黃金會強(qiáng)于白銀,。 那我們怎么衡量經(jīng)濟(jì)水平呢？在這里跟大家引入標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（Goldman Sachs Commodity Index,，GSCI）,，是國際交易市場跟蹤量最大的商品指數(shù)，包括24種商品：6種能源產(chǎn)品,，5種工業(yè)金屬,，8種農(nóng)產(chǎn)品，3種畜牧產(chǎn)品,，2種貴金屬,，緊密跟隨全球大宗商品價格水平。 當(dāng)我們把標(biāo)普-高盛商品指數(shù)和金銀比放在一起,，我們會發(fā)現(xiàn)二者高度負(fù)相關(guān),，而指數(shù)上漲時經(jīng)濟(jì)相對較好，指數(shù)下跌經(jīng)濟(jì)不太景氣,。 所以我們可以據(jù)此建立一套黃金白銀對沖體系，主要進(jìn)出場規(guī)則如下： 1.指數(shù)上漲時,，黃金弱于白銀,，可以做空黃金，做多白銀,； 2.指數(shù)下跌時,，黃金強(qiáng)于白銀，可以做多黃金,，做空白銀,； 3.關(guān)注金銀比關(guān)鍵轉(zhuǎn)折價格，設(shè)置合理的止損,。 當(dāng)然,，不僅可以運(yùn)用標(biāo)普高盛商品指數(shù),，還可以運(yùn)用CRB商品指數(shù)，甚至文華商品指數(shù)和WIND商品指數(shù),，畢竟全球大宗商品走勢基本類似,。 最后的最后，跟大家啰嗦幾句,，黃金白銀本身就很復(fù)雜,，黃金能夠方便的統(tǒng)計邊際生產(chǎn)成本，而白銀70%的生產(chǎn)來自于銅,、鉛,、鋅的伴生礦，加之各個產(chǎn)商生產(chǎn)技術(shù)的差異,，白銀的成本計算更加復(fù)雜,，所以關(guān)注金銀相對價格其實是交易白銀的很好選擇。 但統(tǒng)計終歸是統(tǒng)計,，歷史數(shù)據(jù)只能反映過去,，過去所發(fā)生的，在未來并不一定會發(fā)生,。 在分析黃金白銀套利時,，運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)也要能找到方法應(yīng)對它的局限性。當(dāng)然這種思路也可以設(shè)計成為全自動交易策略,，感興趣的朋友可以自己嘗試一下,，我是Lois，我們下周見,！ · end · |
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