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承接上文: 一旦有了融資, 股價(jià)波動(dòng)就是一個(gè)不得不被放在首要位置考慮的因素.因?yàn)樗菍?dǎo)致融資被平倉(cāng)的直接原因. 當(dāng)沒有融資的時(shí)候,投資很純粹的集中在于公司的基本面研究和對(duì)公司價(jià)值(公司生命周期內(nèi)創(chuàng)造的現(xiàn)金流)的評(píng)估上.可是當(dāng)你有了融資,問題就開始復(fù)雜化了,我們必須考慮股價(jià)這個(gè)最難以捉摸的因素! 對(duì)此,為了防范股價(jià)波動(dòng)造成的融資風(fēng)險(xiǎn),就必須要考慮融資的時(shí)機(jī),于是,就有了以下宏觀方面4個(gè)要點(diǎn)的思考: 1. 股市整體估值水平 2. 社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平 3. 資金環(huán)境（寬裕還是收緊） 4. 匯率變動(dòng)和是否是離岸市場(chǎng)（香港股市和其他非國(guó)內(nèi)股市） 上面這4點(diǎn)是經(jīng)過很多血的教訓(xùn)和身邊朋友付出的高昂的代價(jià)換來的,可以說是非常的珍貴!這4個(gè)要點(diǎn)主要涉及融資時(shí)機(jī)的選擇. 之前,在我的融資條件討論當(dāng)中是沒有涉及到宏觀的這些因素考慮的,自己還是把它以投資的思維在思考而忽略宏觀的因素,個(gè)人觀念里投資對(duì)于宏觀的因素是無需過多考慮的.這個(gè)在投資上并沒有錯(cuò),但是卻忽略了融資無可避免要考慮的股價(jià)的波動(dòng),而股價(jià)波動(dòng)跟宏觀的這些因素是有很大關(guān)聯(lián)的.比如股市的整體估值水平和社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平就是其中非常重要的2個(gè)要素.我們知道無風(fēng)險(xiǎn)利率是所有資產(chǎn)定價(jià)的”萬(wàn)有引力”,當(dāng)社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率高時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)就低,社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率低時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)就高.通過這個(gè)原理，通過當(dāng)時(shí)的社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率，我們就能大體知道股市當(dāng)前整體的估值水平是高是低？再結(jié)合歷年的股市估值區(qū)間，我們能更加精確的了解當(dāng)前的股市整體估值水平，以此來判斷我們?nèi)谫Y的時(shí)機(jī),。以上證綜指為例：以當(dāng)前十年期國(guó)債的利率在3.63%左右:  或者以余額寶天弘基金的收益率大概在3.2%：  對(duì)應(yīng)的上證綜指正常PE區(qū)間大約在27左右,低位區(qū)間在15PE以下(3.63% 3%左右的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)),而上證綜指當(dāng)前的PE大概在12.5左右,足見其低估程度.如果我們?cè)俳Y(jié)合上證歷史低位時(shí)的PE,PB區(qū)間分析,大概率便能確認(rèn)當(dāng)前股市的估值水平大概在什么區(qū)間?,如下圖:  可知,當(dāng)前股市估值水平僅次于2013年的低點(diǎn),屬于歷史第二低的區(qū)間. 選擇在這個(gè)時(shí)間融資比上證綜指在5178點(diǎn), PE在24.6倍以上, 余額寶收益率在6%或4%以上時(shí)融資,所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比是不言而喻的.  對(duì)于第3點(diǎn),判斷資金環(huán)境是寬裕還是緊縮,目的也是為了判斷后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì),資金環(huán)境寬裕,資產(chǎn)價(jià)格上漲,資金環(huán)境緊縮,資產(chǎn)價(jià)格下跌.比如在去杠桿時(shí)融資的風(fēng)險(xiǎn)相較于央行在放水時(shí)融資風(fēng)險(xiǎn)更大.同時(shí),由于資金環(huán)境寬裕,往往可以拿到比較低利率的貸款,融資成本會(huì)比資金環(huán)境緊縮時(shí)來得低.同時(shí)期限和融資條件更好,這個(gè)從另一方面也可以增加融資的安全性。（后面會(huì)在融資因素部分對(duì)融資利率和融資期限做詳細(xì)論述） 對(duì)于第4點(diǎn),對(duì)于海外投資和香港股市投資的關(guān)系比較大.在港股市場(chǎng)和海外市場(chǎng),匯率的變動(dòng)變成一個(gè)無法被忽視的因素.比如最近人民幣對(duì)美元的快速貶值,會(huì)造成以人民幣定價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng).而在港股市場(chǎng),港元是跟美元掛鉤的,所以在港股市場(chǎng)交易的中資資產(chǎn)最近隨人民幣貶值大幅下跌.比如這次從3/30號(hào)到現(xiàn)在: RMB 從 6.27 貶到 6.82,只有5個(gè)月時(shí)間,貶值了8.77%:如下圖:  假如你在3/30號(hào)在港股以2倍杠桿買入中資資產(chǎn),由于匯率快速波動(dòng),RMB貶值了8.77%,那在以港元交易的市場(chǎng)中,2倍杠桿也會(huì)讓你在股票估值不變的情況下跌17.54%.將近20%左右的波動(dòng),如果再加上你融資標(biāo)的估值的風(fēng)吹草動(dòng),很容易就會(huì)被平倉(cāng)!這些都是付出慘痛代價(jià)后總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),萬(wàn)分的珍貴! 所以在海外投資RMB定價(jià)的中資資產(chǎn),融資前對(duì)于匯率的考量很重要! 特別對(duì)于港股這樣的離岸市場(chǎng),考慮到相關(guān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和離岸市場(chǎng)特征,對(duì)相關(guān)的投資標(biāo)的切記需要在非常低估的基礎(chǔ)上再加上匯率風(fēng)險(xiǎn)的折價(jià),離岸市場(chǎng)的折價(jià). 很多剛開始過去港股市場(chǎng)的投資人,看這滿大街到處打5折,甚至3,4折的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),垂延欲滴,同時(shí)融資利率相對(duì)于內(nèi)陸又極低,非常容易遏制不住自己的沖動(dòng)瘋狂加杠桿,往往是沒有深刻認(rèn)識(shí)到香港市場(chǎng)離岸市場(chǎng)的特征和忽略了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn).所以,相對(duì)的”便宜” 不是沒有道理的,，需要我們?cè)谌谫Y時(shí)格外警覺,！ 總結(jié) “宏觀因素”部分這4點(diǎn)，得出的結(jié)論是： 1. 盡可能在整個(gè)市場(chǎng)處于估值底部區(qū)域時(shí)才融資,。 2. 盡可能在社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率走向低位時(shí)融資,。 3. 盡可能在資金充裕的環(huán)境中融資。 4. 對(duì)于海外和香港市場(chǎng)投資,，需要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)和離岸市場(chǎng)特征再額外折價(jià),。 注意：融資有風(fēng)險(xiǎn)，本文只是本人對(duì)于融資這一金融工具如何合理安全利用的一些思考,，并不能保證完全消除融資的風(fēng)險(xiǎn),，這12點(diǎn)在具體的實(shí)施當(dāng)中由于標(biāo)準(zhǔn)不一因人而異也無法具有一致性和可模仿性，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)極度厭煩類型的人還是建議不要融資,。凡據(jù)此操作融資并導(dǎo)致的損失,，本人概不負(fù)責(zé)！本系列文章只記錄本人的思考所得,，當(dāng)然也希望能給大家在融資的準(zhǔn)備上有所幫助,，希望能夠盡可能在融資上把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。 |
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