最近一段時(shí)間，外部環(huán)境風(fēng)起云涌,、變化莫測(cè),，連巴菲特老人家都“活久見”，每個(gè)學(xué)財(cái)經(jīng)的學(xué)子都不應(yīng)忽視。但是,，外部危機(jī)時(shí)刻,，正是我們修煉內(nèi)功的時(shí)候。不管外面如何風(fēng)吹浪打,，唯有鍛煉身體和學(xué)習(xí)財(cái)報(bào)不可辜負(fù),。這學(xué)期的網(wǎng)課，為了同學(xué)們更好的學(xué)習(xí)本課程,，我將講課內(nèi)容以文字的方式記錄下來,，并在微信公眾號(hào)為分享。因?yàn)槲乙恢庇X得閱讀才是學(xué)習(xí)知識(shí)的最好方式,，而不是看視頻或聽音頻,，閱讀可以讓我們有機(jī)會(huì)隨時(shí)停下來思考。

本文是央財(cái)金融學(xué)本科生《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程第六次課的內(nèi)容之一,，該課程定位為教學(xué)生從投資者角度學(xué)習(xí)財(cái)報(bào)分析,。歡迎同學(xué)和朋友們留言交流，批評(píng)指證,。前幾次課的內(nèi)容見以下鏈接,。

攝：中財(cái)之春

里子、面子和日子

前幾次課我們一起學(xué)習(xí)了三張財(cái)務(wù)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表,、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表,。我們先來回顧一下三張報(bào)表的定義。資產(chǎn)負(fù)債表指反映企業(yè)在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表,；利潤(rùn)表是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表,；現(xiàn)金流量表指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的會(huì)計(jì)報(bào)表。

然后,，我們需要思考一下,，這三張表到底是什么關(guān)系，對(duì)于投資者,，哪張表更為重要,。我們將從三個(gè)角度解讀三張表的關(guān)系以及各自的重要性。

（一）三張表之間的勾稽關(guān)系

早期上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告只有資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表兩張表,，一靜一動(dòng),，分別反應(yīng)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。而現(xiàn)金流量表可以看作是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的補(bǔ)充,，一方面補(bǔ)充說明資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金情況,，另一方面補(bǔ)充說明利潤(rùn)表中的利潤(rùn)情況：說明利潤(rùn)表賺的錢有多少是來自現(xiàn)金流、有多少是來自應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（凈利潤(rùn)=現(xiàn)金流+應(yīng)計(jì)項(xiàng)目）,。所以,，這三張表“一靜一動(dòng)一補(bǔ)充”,，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，有這三張表就足夠了,。

關(guān)于三張報(bào)表之間的勾稽關(guān)系，很多老師都有非常好的解讀,。但我還是覺得StephenPemman教授《財(cái)務(wù)報(bào)告分析與證券投資》一書的一張圖梳理得最清楚,，不僅清楚里列示了三張表的會(huì)計(jì)關(guān)系式，而且清楚的說明了三張表之間的勾稽關(guān)系,，如下圖所示,。

如圖所示，利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表之間的關(guān)系是：企業(yè)每年賺的綜合收益（凈利潤(rùn)+其他收益）都是屬于股東的,，所以年末的股東權(quán)益=年初的股東權(quán)益+綜合收益-股利（假設(shè)沒有股權(quán)融資）,。

現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表之間的關(guān)系是：資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金的變動(dòng)金額=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（企業(yè)的現(xiàn)金只能是來自這三項(xiàng)活動(dòng)）。 

（二）三張表之間的邏輯關(guān)系

除了財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系,，坊間還流傳一種三張報(bào)表之間關(guān)系的趣解（聽很多人說過,，原創(chuàng)者已經(jīng)不可考了），說三張表分別代表的是企業(yè)的里子,、面子和日子,。那么，到底誰是里子,，誰是面子,，誰又是日子呢？

先來解解什么是里子,、面子和日子,。根據(jù)百度百科：里子，指某些東西的里面或內(nèi)部,。如：沙發(fā)的毛里子,。里子是面子的內(nèi)涵和底蘊(yùn)，靠面子來表達(dá),；面子是里子的外在表現(xiàn)形式,，靠里子來支撐。日子就是生活,，生活就是先要活下去,。由此看來，資產(chǎn)負(fù)債表是里子,，利潤(rùn)表是面子,，現(xiàn)金流量表日子。沒有好的資產(chǎn),，不可能有好的利潤(rùn),，正如沒有里子就沒有面子,。但是，這一切的前提是先要活下去,，過好日子,，里子、面子這一切才有意義,。

由此看來,，現(xiàn)金流量表最重要，其次是負(fù)債表,，再其次是利潤(rùn)表,。這樣說，也有些道理,，但不全面,。長(zhǎng)期來說，肯定是資產(chǎn)負(fù)債表最重要,，有好的資產(chǎn),，肯定能賺到錢，也不會(huì)差現(xiàn)金流,。就如一個(gè)人要是有才華,，那肯定是“天生我材必有用，千金散盡還復(fù)來”,。但問題在于,，公司有很多重要的資產(chǎn)，會(huì)計(jì)并不確定和計(jì)量,，所以不能光看資產(chǎn)負(fù)債表,，甚至有時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表也不是最重要的。

那么,，三張表中哪個(gè)更重要,？投資者應(yīng)該看哪張表？答案是都重要,。不同的企業(yè)重要性不同,。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，如鋼鐵,、煤炭行業(yè),，可能資產(chǎn)負(fù)債表最重要，因?yàn)樗闹匾Y產(chǎn)都反映在資產(chǎn)負(fù)債表里面了,。而偉大的企業(yè),，如茅臺(tái)，最重要的是利潤(rùn)表,，因?yàn)樗匾馁Y產(chǎn)都不反映在資產(chǎn)負(fù)債表里,，但是,，他的重要資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值會(huì)體現(xiàn)在利潤(rùn)表里。而對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè),，如騰訊控股,，看資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都不夠。一方面,，重要的資產(chǎn)都不反映在資產(chǎn)負(fù)債表里,，另一方面，他的利潤(rùn)表又嚴(yán)重低估了其盈利能力,。對(duì)于這樣的公司，以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表為基礎(chǔ),，結(jié)合企業(yè)的具體業(yè)務(wù)和商業(yè)模式,，還原其真實(shí)的資產(chǎn)狀況及盈利能力，才是重要的,。

（三）學(xué)術(shù)界的爭(zhēng)議：資產(chǎn)負(fù)債表觀 VS 利潤(rùn)觀

其實(shí)關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表誰更重要,，學(xué)術(shù)界也爭(zhēng)議了將近一百年，以后肯定還是會(huì)繼續(xù)爭(zhēng)議下去,。他們分別為自己的觀點(diǎn)起一個(gè)比較酷的名字：資產(chǎn)負(fù)債表觀（BalanceSheet Approach）和利潤(rùn)表觀（Income Statement Approach）,，就點(diǎn)像武當(dāng)派和少林派的意思。

資產(chǎn)負(fù)債表觀關(guān)注報(bào)告企業(yè)所擁有的財(cái)產(chǎn),，包括其擁有的經(jīng)濟(jì)資源,，以及向其他方交付經(jīng)濟(jì)資源的義務(wù)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為,，收益和損失產(chǎn)生于資產(chǎn),、負(fù)債的變化。只要資產(chǎn)負(fù)債搞清楚了,，收入和費(fèi)用就自然明了,，有了資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表就沒那么重要了,。

利潤(rùn)表觀關(guān)注報(bào)告企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，某一期間內(nèi)的收益（或損失）,，是當(dāng)期收入和費(fèi)用合理配比的結(jié)果,。屬于未來期間的收入和費(fèi)用就分別是負(fù)債和資產(chǎn)（請(qǐng)注意資產(chǎn)不過是未來的費(fèi)用，如固定資產(chǎn)）,。所以,，只要收入費(fèi)用搞清楚了，資產(chǎn)和負(fù)債就自然明了,，有了利潤(rùn)表,，資產(chǎn)負(fù)債表就沒那么重要了,。

這兩種觀點(diǎn)誰對(duì)呢，一開始（1940S前）是資產(chǎn)負(fù)債表占上風(fēng),。后來，出來一個(gè)牛人（會(huì)計(jì)學(xué)家利特爾頓）,，完善了會(huì)計(jì)分期,、收入費(fèi)用匹配等理論,，使得利潤(rùn)表觀占居上風(fēng)。1970S后,，資產(chǎn)負(fù)債表又重新占居主導(dǎo),，因?yàn)榈览砩洗_實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表更重要，代表的是長(zhǎng)期發(fā)展,，而利潤(rùn)表只是代表當(dāng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？深A(yù)見的未來,，這種爭(zhēng)議還將持續(xù),，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表的確認(rèn)和計(jì)量問題一直解決不了，你永遠(yuǎn)無法確認(rèn)企業(yè)每一項(xiàng)重要的資產(chǎn),，也無法精確計(jì)量企業(yè)重要的資產(chǎn),。一個(gè)金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量就引發(fā)了很大爭(zhēng)議，如果是要計(jì)量新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的數(shù)據(jù),、智力和品牌這些資源，難度可想而知,。如何拯救新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的會(huì)計(jì),，將是會(huì)計(jì)職業(yè)未來面臨的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。

思考題：作為投資者,，你更看重企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表,，還是現(xiàn)金流量表？作為單身狗，找對(duì)象時(shí),，你更看重對(duì)方的那張表？