巴菲特如何穿越三次“至暗時(shí)刻”

來(lái)源： 資事堂 

作者 | 孫建楠

北京3月16日凌晨,，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0-0.25%的超低水平,，并啟動(dòng)7000億美元量化寬松計(jì)劃。

然而,，亞洲時(shí)段各國(guó)股市仍然“不買(mǎi)賬”,！

上證指數(shù)收盤(pán)時(shí)跌3.4%，報(bào)2789點(diǎn),，創(chuàng)業(yè)板大跌5.9%,，報(bào)1910點(diǎn)，北上資金流出超百億元規(guī)模,。

今日,，日央行再砸千億日元購(gòu)買(mǎi)ETF救市，但日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)跌2.46%,；恒生指數(shù)收盤(pán)跌4.03%,，富時(shí)A50跌3.77%，新加坡海峽指數(shù)跌5.25%,，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌4.06%,，韓國(guó)綜合指數(shù)跌3.19%。

歐盤(pán)交易開(kāi)始后,，英國(guó),、德國(guó)、法國(guó),、荷蘭,、西班牙、意大利,、奧地利股票市場(chǎng),，出現(xiàn)5%-9%的不同程度跌幅。

市場(chǎng)恐慌情緒蔓延之時(shí),，歷史上投資大佬如何“利用”恐慌布局呢,？

我們來(lái)看看股神巴菲特在近三十年間“至暗時(shí)刻”的應(yīng)對(duì)策略。

1987年股災(zāi)：先是按兵不動(dòng),，爾后擇機(jī)重倉(cāng)

1987年10月19日,，美國(guó)股市爆發(fā)“黑色星期一”,，釀成了史上著名的股票市場(chǎng)崩盤(pán)事件,。

回憶這場(chǎng)危機(jī)時(shí)，巴菲特曾在當(dāng)年致股東信中提到,，1986到1987年間,，機(jī)構(gòu)投資者形成所謂的投資組合保險(xiǎn),，但這種策略只不過(guò)是像投機(jī)者停損單一樣，當(dāng)投資組合或是類似指數(shù)期貨價(jià)格下跌到一定程度時(shí),，便會(huì)涌出一大堆賣(mài)單,。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)有高達(dá)600億到900億的股票投資在1987年十月中面臨一觸即發(fā)的險(xiǎn)境,。

對(duì)此,，巴菲特總結(jié)了一條經(jīng)驗(yàn)：面臨股市波動(dòng)時(shí)，投資經(jīng)理不要因?yàn)樨?cái)務(wù)或心理因素而被迫在不當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣(mài)掉手中持股,，他就很難會(huì)受到傷害,。

1987年10月一些股票跌到了有吸引力的價(jià)位，但巴菲特并沒(méi)有能夠在他們反彈之前買(mǎi)到足夠多的股份,。

當(dāng)時(shí),，巴菲特手中除了長(zhǎng)期拿著的股票和短期套利之外，并沒(méi)有5000萬(wàn)美元以上的新增股票組合,。

巴菲特選擇了一個(gè)重要的資金避風(fēng)港——中期的免稅債券,，9億美元規(guī)模，短期當(dāng)做現(xiàn)金替代品,，而且還貢獻(xiàn)了一定收益,。

危機(jī)當(dāng)中，是否可以持有長(zhǎng)久期的固收資產(chǎn),，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸,？

巴菲特給出了否定答案：“我們持續(xù)避免去碰長(zhǎng)期債券，在過(guò)去十年以即可預(yù)見(jiàn)的未來(lái),，我們看不出我們會(huì)對(duì)美國(guó)債券有太大的興趣,。”

當(dāng)年,，巴菲特還做了兩筆套利交易,。一個(gè)是斥資7600萬(wàn)美元投資100萬(wàn)股Allegis，數(shù)月后市值增至7800萬(wàn)美元,；另一是Texaco短期債券,，這家公司當(dāng)時(shí)破產(chǎn)倒閉，價(jià)格低廉,。

巴菲特的“大行動(dòng)”,，是在危機(jī)后的兩年正式開(kāi)始。

他找到了一只“心水股”——可口可樂(lè),，股價(jià)較股市崩盤(pán)前跌了25%之時(shí),，迅速用10.2億美元買(mǎi)入，占到可口可樂(lè)公司總股本近7%，也占到了當(dāng)時(shí)伯克希爾投資組合三分之一,。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：理智“踏空”

2000年3月10日,，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫告終，當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下5132點(diǎn)的歷史新高,。同一天,，伯克希爾的股價(jià)則以自1997年以來(lái)的最低價(jià)收盤(pán)。

實(shí)際上,，當(dāng)時(shí)巴菲特可口可樂(lè),、迪士尼、美國(guó)運(yùn)動(dòng),、Dairy Queen等重倉(cāng)股,，表現(xiàn)不盡理想，讓位于瘋狂的科技股,。

到了2001年,，伯克希爾的凈值減少了37.7億美元，每股賬面凈值減少了6.2%,，出現(xiàn)了少見(jiàn)的虧損,。

面對(duì)所謂的“踏空”，巴菲特在1999年就斷言,，標(biāo)普500的表現(xiàn)在未來(lái)一,、二十年的表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如過(guò)去十幾年的表現(xiàn)。

2000年,，巴菲特一口氣完成八項(xiàng)并購(gòu)案,，交由總金額高達(dá)80億美元，均由自有資金支付,。

2000年泡沫破滅后,，巴菲特在當(dāng)年股東信中指出：一種荒唐的說(shuō)法叫做“價(jià)值創(chuàng)造”，我們承諾過(guò)去數(shù)十年來(lái),，許多新創(chuàng)事業(yè)確實(shí)為這個(gè)世界創(chuàng)造出許多價(jià)值,，而且這種情況還會(huì)繼續(xù)發(fā)生，但我們打死都不相信,，那些終其一生不賺錢(qián),，甚至是虧錢(qián)的企業(yè)能夠創(chuàng)造。

巴菲特認(rèn)為,，大量資金追逐科技股的本質(zhì)是大規(guī)模財(cái)富轉(zhuǎn)移的效應(yīng),，并非價(jià)值創(chuàng)造。

2008年金融危機(jī)：有得有失

2008年出現(xiàn)了席卷全球的金融危機(jī),，伯克希爾的市值縮水115億美元,，AB股賬面價(jià)值下滑9.6%,。

當(dāng)年，巴菲特連連犯下錯(cuò)誤,，比如重倉(cāng)能源股,。

他在油價(jià)和天然氣價(jià)格接近最高點(diǎn)時(shí),，購(gòu)買(mǎi)了大量的康菲石油公司股票,。但卻沒(méi)能預(yù)計(jì)到2008年下半年能源價(jià)格的戲劇性下跌。當(dāng)時(shí)仍然認(rèn)為未來(lái)石油價(jià)格會(huì)比40-50美元高得多,。

巴菲特直言“我錯(cuò)得離譜,。即使石油價(jià)格回升，我選擇購(gòu)買(mǎi)的時(shí)機(jī)也讓伯克希爾消耗了數(shù)十億美元,?！?/p>

巴菲特也在銀行股踩了大坑。他在2008年用2.44億美元買(mǎi)了兩家愛(ài)爾蘭銀行的股票,，當(dāng)時(shí)那股價(jià)看上去便宜得很,。年底時(shí)這些持股市值已經(jīng)低到不能再低：2700萬(wàn)美元，我們損失了89%錢(qián),。那之后,，那兩只股票的價(jià)格還在一路下跌。

當(dāng)時(shí),，他也有著成功的操作：購(gòu)買(mǎi)了145億Wrigley,、高盛和GE的固定收益證券。比如,，巴菲特買(mǎi)入高盛時(shí),，該機(jī)構(gòu)處于流動(dòng)性危機(jī)之中，并向美聯(lián)儲(chǔ)提交了從投行控股機(jī)構(gòu),，轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司申請(qǐng),，此后逐步走出困境。

危機(jī)蔓延之時(shí),，巴菲特會(huì)否堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”嗎,？

在2008年股東信中，他卻有不同觀點(diǎn)：如果很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)一直執(zhí)著于現(xiàn)金等價(jià)物或者長(zhǎng)期政府債券投資,，其后果一定相當(dāng)恐怖,。

他給出了如下具體邏輯：隨著金融局面的進(jìn)一步動(dòng)蕩，持有這些資產(chǎn)的投資者會(huì)越發(fā)自我感覺(jué)良好,，甚至到自鳴得意的地步,。當(dāng)他們聽(tīng)到所有評(píng)論都在說(shuō)“現(xiàn)金為王”時(shí)，他們?cè)桨l(fā)感覺(jué)自己決策英明,。盡管這些為王的現(xiàn)金不能帶來(lái)任何收益,，而且隨著時(shí)間推移購(gòu)買(mǎi)力在不斷下降,。

2020：市場(chǎng)遭“組合拳”猛擊

上周美股出現(xiàn)兩次熔斷，恐慌情緒蔓延,。

3月10日,，巴菲特接受采訪時(shí)指出，美股市場(chǎng)觸發(fā)熔斷機(jī)制,，但這并不是1987年的10月19號(hào),，但這是一個(gè)信號(hào)，一個(gè)實(shí)際上由新冠病毒和一周內(nèi)油價(jià)情況誘發(fā)的信號(hào),，即一組厲害的組合拳,。

雖然美股出現(xiàn)恐慌性拋售，但巴菲特在訪談中稱：“我不會(huì)拋售航空公司的股票”,。

訪談中,，他還回憶了兩次大危機(jī)時(shí)的情況：

1987年10月19日前后恐慌籠罩著華爾街。10月19日星期一交易結(jié)束時(shí),，市場(chǎng)一片恐慌,。當(dāng)時(shí)在紐約證券交易所從事清算交易的很多重要的公司都破產(chǎn)了。第二天早上,，本應(yīng)該給到芝加哥清算所的支票都沒(méi)有完成,。早上晚一些的時(shí)候，可能是紐交所當(dāng)時(shí)主席做的決定,，說(shuō)我們會(huì)繼續(xù)開(kāi)市,，但實(shí)際情況已經(jīng)很糟了。當(dāng)然就是金融恐慌了,。

2008年,，當(dāng)時(shí)有3.5萬(wàn)億的資金留存在貨幣市場(chǎng)基金中，相當(dāng)于整個(gè)受聯(lián)邦保險(xiǎn)公司（FDIC） 擔(dān)保的銀行存款的一半,。雖然人們認(rèn)為這些資金等同于現(xiàn)金或者銀行的存款,，但實(shí)際上這些是沒(méi)有FDIC擔(dān)保。

當(dāng)時(shí)人們都很恐慌,，幾天之內(nèi)有1750億的貨幣基金被贖回,。時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)保爾森做了一件非常正確的決定。他當(dāng)時(shí)使用了外匯穩(wěn)定基金來(lái)穩(wěn)定貨幣市場(chǎng),，雖然外匯穩(wěn)定基金其實(shí)是30年代因?yàn)辄S金的重新估值而設(shè)立的,。這些措施使得這3.5萬(wàn)億的貨幣基金得以穩(wěn)定。因?yàn)檫@些貨幣基金持有的都是短期商業(yè)票據(jù),，如果借款者無(wú)法展期這些商業(yè)票據(jù),，那一切都完了。

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