科技股“去泡沫化”啟程,。

3月4日,，以半導(dǎo)體為代表的科技股再次大跌，截至收盤,，中華半導(dǎo)體CNY大跌3.6%,，龍頭兆易創(chuàng)新（603986.SH）大跌8.14%，盤中一度封死跌停,。2月26日至今的6個(gè)交易日,，兆易創(chuàng)新已累計(jì)回落24.5%,，從最高價(jià)的428元/股跌至目前的321.8元/股，市值縮水約336.6億,。

反觀房地產(chǎn),、基建、鋼鐵等周期行業(yè),，在2月4日以來(lái)便一路攀升,。這些在去年被基金經(jīng)理看不上的“黑老粗”，已然成為資金新的追逐對(duì)象,。尤其是在“25萬(wàn)億”投資計(jì)劃的刺激下,，基建悄然成為機(jī)構(gòu)新的寵兒。

科技還是基建,？這一道選擇題,，等著每個(gè)基金經(jīng)理寫下自己的答案。

科技股調(diào)整或才開始

隨著以兆易創(chuàng)新為代表的半導(dǎo)體板塊回調(diào),，基金經(jīng)理們對(duì)于科技股泡沫的判定,，也愈發(fā)堅(jiān)定。

“芯片等科技股估值泡沫嚴(yán)重,，今天的調(diào)整預(yù)期之中,。盡管下跌的過程總有反復(fù)，但預(yù)計(jì)科技股的調(diào)整只是開始,?！崩[博投資基金經(jīng)理王陽(yáng)林說(shuō)。

“前期科技股漲幅較大,，短期的確存在獲利了結(jié)和回調(diào)的壓力,。作為市場(chǎng)熱點(diǎn)已經(jīng)有段時(shí)間，現(xiàn)在短期炒作資金的撤離也屬于正常,，所以短期來(lái)看會(huì)有一段調(diào)整時(shí)間,。”雷根基金總經(jīng)理李金龍也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,。

多位受訪基金經(jīng)理認(rèn)為,，顯然市場(chǎng)最為在乎的，是科技股如今高企的估值,。

“從2016年開始,，核心資產(chǎn)走了一波慢牛，其實(shí)就是外資,、機(jī)構(gòu)等主導(dǎo)的拔估值,，使得這些核心資產(chǎn)的估值提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過業(yè)績(jī)提升。今年科技股也是一樣的道理,，不少股票的估值上漲已經(jīng)到位,。雖然估值提升已經(jīng)趕上貴州茅臺(tái)（600519.SH）,，業(yè)績(jī)不見得比貴州茅臺(tái)好?！蹦橙滔蒂Y深公募基金股票基金鄭子龍（化名）便認(rèn)為,。

在此前科技股行情的主導(dǎo)下,，創(chuàng)業(yè)板也走出一波行情,，最高時(shí)接近2300點(diǎn)，隨后市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)也出現(xiàn)明顯分歧,。

“每一輪牛市,，都有背后的主線邏輯。2006年~2007年是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期,，基建,、鋼鐵、地產(chǎn)是主線,；2013年~2015年邏輯是互聯(lián)網(wǎng),，主要落腳點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)板，主板就是跟漲,。到了現(xiàn)在,，我覺得沒有一個(gè)核心邏輯出來(lái)，科技不錯(cuò),，但科技牛市的條件不具備,，最多是反彈。前段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板漲到2300點(diǎn),，我覺得差不多到頭了,。因?yàn)橹靼迨?000點(diǎn)附近，也就是位于5000點(diǎn)的60分位,，那么創(chuàng)業(yè)板的60分位也就是2400點(diǎn)左右,。”鄭子龍向第一財(cái)經(jīng)分析,。

成都君海投資總經(jīng)理涂君進(jìn)一步表示,，科技股有其自身特點(diǎn)，在大幅上漲后,，風(fēng)險(xiǎn)本身就已經(jīng)很大,，雖然瘋狂起來(lái)很難保證不會(huì)更瘋狂，但繼續(xù)參與其中也不明智,。

“后面市場(chǎng)可能更會(huì)比較平均,，更均衡。買科技股也不能隨便瞎買了,，一定要選科技股里面的核心資產(chǎn)?，F(xiàn)在泡沫已經(jīng)很明顯,，即便一輪科技牛市來(lái)了，也很難消化目前的估值,?！编嵶育堈f(shuō)。

2008~2009周期行情重演,？

新冠疫情波及下,，如何保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是控制疫情外的另一重要話題。2020年3月3日,，人民銀行會(huì)同財(cái)政部,、銀保監(jiān)會(huì)召開金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展座談會(huì)暨電視電話會(huì)。

在新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行壓力下,，各省份最近密集推出龐大投資計(jì)劃,，總投資接近25萬(wàn)億元，2020年度計(jì)劃完成投資也近3.5萬(wàn)億元,。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，從北京、上海,、江蘇省,、浙江省、云南省,、江西省,、福建省發(fā)布的2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃清單來(lái)看，總投資額合計(jì)逾20萬(wàn)億,，其中基建投資仍是重要部分,。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，4萬(wàn)億計(jì)劃出爐,。4萬(wàn)億投資拉動(dòng)2009年5.47萬(wàn)億的基建投資,，占GDP的比重為15.7%，較2008年基建投資占GDP比值顯著提升3.63個(gè)百分點(diǎn),，拉動(dòng)作用明顯,。

今年來(lái)，除了25萬(wàn)億投資計(jì)劃,，批復(fù)的基建項(xiàng)目規(guī)模也大幅超出往年同期水平,，其中1月份審批項(xiàng)目規(guī)模更是接近2000億元。

數(shù)據(jù)顯示,，2020年1月,，共計(jì)4535億元新增專項(xiàng)債流向基建領(lǐng)域，占比為63%,；2月投向基建的專項(xiàng)債比例進(jìn)一步提升至77%,，對(duì)應(yīng)規(guī)模為1815億元,。

落到資本市場(chǎng)，2008年4萬(wàn)億投資計(jì)劃后,，水泥,、鋼材、建材等板塊脫穎而出,。

回首這段歷史,，在2008年11月4萬(wàn)億計(jì)劃明確后，上漲明顯的中游制造行業(yè)數(shù)量開始增多,，行情開始擴(kuò)圍至電力設(shè)備,、軍工,、汽車,，2008年9月~2009年1月期間電力設(shè)備、軍工,、建筑,、機(jī)械漲幅分別達(dá) 20.8%、18.9%,、9.09%,、4.42%。

2009年2月~7月期間有色,、煤炭,、鋼鐵分別上漲157.%、136.1%,、96.2%,。2009年5月~6月地產(chǎn)、銀行,、非銀等權(quán)重板塊也開始有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn),，2009年6月分別上漲 22%、28%和20%,。

今年來(lái),，基建、地產(chǎn),、鋼鐵,、水泥等板塊同樣出現(xiàn)了類似苗頭。

2月4日至今一個(gè)月（22個(gè)工作日）,，鋼鐵上漲13.02%,，房地產(chǎn)上漲16.95%，建筑材料更是飆升29.98%,。

“美國(guó)提前降息超出預(yù)期,，全球貨幣寬松預(yù)期再起,，股市的配置價(jià)值凸顯。在當(dāng)前高波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境中,，低風(fēng)險(xiǎn)高分紅資產(chǎn)的防御性價(jià)值更加突出,。地產(chǎn)水泥等周期股，一方面具有防御性優(yōu)勢(shì),，一方面也受益于基建刺激政策,，是當(dāng)前較好的配置資產(chǎn)?！彼侥寂排啪W(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊稱,。

“鑒于我國(guó)城市化至少還有15年的進(jìn)程期，在中長(zhǎng)期內(nèi),，由于其龍頭公司低估值,、集中度提升導(dǎo)致的高成長(zhǎng)、確定性強(qiáng)等特點(diǎn),，都支撐地產(chǎn)作為穩(wěn)健投資的較好選擇,，這也是我們過去半年一直推薦地產(chǎn)行業(yè)龍頭的原因?！睂?duì)于地產(chǎn)最近的行情,，涂君給出了自己的看法。

但歷史往往很難簡(jiǎn)單重復(fù),。