要說近一周貴金屬市場“脾氣最暴”的品種，不是日內(nèi)一度波動逾50美元的黃金,，也不是一貫以波動性大著稱的白銀,，而是鈀金。

上周二（2月18日）,，現(xiàn)貨鈀金漲勢乍現(xiàn),，24小時內(nèi)從2510美元/盎司附近連續(xù)突破三大關(guān)口，最高上摸2842.5美元,，創(chuàng)紀錄新高,。

隨后一周，鈀金光芒暫斂,，隨市場情緒更迭開啟了橫盤整理模式,。從4小時圖可以看到，現(xiàn)貨鈀金日內(nèi)出現(xiàn)多次短時波動逾50美元的行情,。

昨晚,，避險情緒井噴，現(xiàn)貨鈀金日內(nèi)一度跌4%,，最低跌回至2600美元下方,。

【鈀金后市，漲還是跌,？】

此前在鈀金刷新紀錄新高的時候,，不少投行上調(diào)了對鈀金的價格預期。分析師認為去年支撐鈀金上漲的利好在2020年將會延續(xù),，今年鈀金的供應缺口甚至會加大,。

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亦有分析師謹慎樂觀,，認為鈀金長期上漲行情不會改變,，但期間會出現(xiàn)多次大幅回調(diào)。渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper預計,，今年鈀金的平均價格將跌至每盎司1653美元,。

SeekingAlpha分析師Austrolib卻是少有的堅定看空者,。他認為，鈀金今年的需求前景堪憂,。為此,，他列出了兩大理由，并認為鈀金的走低,，對黃金和白銀市場的意義十分重大,。

①汽車產(chǎn)量因疫情影響將會大跌

眾所周知，市場上80%的鈀金用于生產(chǎn)汽車的催化轉(zhuǎn)化器,。然而,，2018年全球汽車年產(chǎn)量出現(xiàn)自2008年以來的首次下降，萎縮1.1％,。

值得注意的是,，在兩次經(jīng)濟衰退中，因鈀金需求備受打壓,，鈀金價格都出現(xiàn)了嚴重下跌,。

根據(jù)國際汽車制造商組織（OICA）的統(tǒng)計，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后,，鈀金價格暴跌了78％,；2008年金融危機發(fā)生后，全球汽車產(chǎn)量下降了3.5％,，當年鈀金價格下跌73％,。

分析師預計，今年受疫情影響,，全球最重要的汽車制造國之一——中國（汽車制造業(yè)的增長占全球汽車制造業(yè)增長的78％）,，其汽車產(chǎn)量將出現(xiàn)自1999年以來的首次下滑。

另外兩大汽車生產(chǎn)國德國和日本也不能幸免,。在2018年,，這兩個國家的產(chǎn)量就錄得下滑。其中日本的汽車產(chǎn)量已連續(xù)12年下跌,；德國的汽車產(chǎn)量在2018年也錄得史上最大跌幅（9.3%）,。

②汽車貸款違約率創(chuàng)新高

這是汽車行業(yè)今年或?qū)⒔?jīng)歷“寒冬”的另一個跡象。在美國,，90天汽車貸款的違約率達到5％,，逼近2008年金融危機后錄得的紀錄高位5.22％。

而美國的汽車貸款債務規(guī)模早已沖破警戒線,，達到了創(chuàng)紀錄的1.331萬億美元,；次級汽車資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量在2019年也創(chuàng)下歷史新高。這使信用評級較低的人能繼續(xù)購買汽車，然而也預示未來汽車違約率或?qū)⑦M一步抬高,。

綜上所述,，就算鈀金今年的供應缺口依然存在，分析師認為,，疲軟需求端的負面影響或?qū)⑸w過該利好的作用,。在此情況下,，鈀金價格下跌50-70%也是可能的,。

【為何短期內(nèi)價格波動如此劇烈？】

不過,，令不少投資者感到疑惑的是,，既然基本面看空，為什么鈀金仍續(xù)刷新高呢,？

分析師解釋,，鈀金的劇烈波動，可能是和短期內(nèi)汽油汽車產(chǎn)量回暖有關(guān),。如歐盟汽油汽車（而不是不消耗鈀的柴油車）產(chǎn)量從2015年的44.2％上升到2018年的56.7％,，大眾汽車的排放丑聞顯然與此有關(guān)。

事實上,，鈀金價格對汽車產(chǎn)量的影響甚微,；但是反過來，汽車生產(chǎn)（對鈀金產(chǎn)生需求）對鈀金的影響十分大,。

這是因為用于制造每臺汽車催化器的鈀金量只有2克,，折合約0.0705盎司。若以鈀金每盎司2800美元的價格計算,，制造一臺汽車催化器所需200美元,。

而當鈀金跌至每盎司500美元時，每臺催化器中鈀金成本為35美元,。這兩種情況造成汽車生產(chǎn)成本差異僅165美元,，要知道這對一輛汽車的總造價來說并不是一個大數(shù)字。

因此無論鈀金漲跌,，汽車生產(chǎn)對鈀金需求不會改變,。

但是，當汽車需求甚至略有下降時,，汽車制造商可能會當機立斷削減產(chǎn)量,，這對鈀金來說將會是沉重一擊。

【對其他貴金屬品種的啟示......】

若鈀金下跌,，對其他貴金屬品種有無影響呢,？

首先我們不妨來看一張圖，這幅圖反映了從2001年2月到2018年11月這18年間,，鈀金在技術(shù)上一直處于熊市中,。

事實上,，無論是黃金和白銀這些貨幣金屬，還是鈀金,、鉑金等鉑族金屬（PGM）,，長期熊市并不罕見。

例如,，白銀自1980年暴漲以來,，就一直停留在熊市中，至今仍未擺脫,；鉑金在2008年初飆升至2286美元后就一直沒有太大起色,。此后一直被困在熊市中；就連最受歡迎的黃金,，其熊市厄運從1980年開啟,，也是在2008年才真正宣告中止。 

因此,，無論是黃金,、白銀還是鈀金，近期的飆漲帶來的很可能只是假突破,，其長期熊市的趨勢恐怕沒有那么容易被扭轉(zhuǎn),。

另一方面，貴金屬品種的價格走勢之間存在一定的聯(lián)系,。

2001年,，鈀金自1982年開啟、長達13年的牛市畫上句號,；同年,，黃金迅猛地開啟了一輪上漲行情。鈀金在2001年1月26日達到了1090美元的高點,，隨即掉頭而下,。而僅僅三周后，黃金自256美元的低位觸底反彈,。

若將當年的鈀金比代入當前黃金價格,，鈀金價格將會抵達11500美元。當然,，當年的情況和現(xiàn)在大相徑庭,，因此這種極端情況發(fā)生概率很小。

若鈀金下跌,，更大的可能是影響通脹層面,，從而傳導并反映至黃金和白銀的價格上。

分析師指出，若汽車產(chǎn)量持續(xù)下降,，而鈀金價格卻沒有受到明顯影響,，這可能是標志著通脹復蘇的信號，黃金和白銀或得到提振,。

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