看到這張圖片引起了我深深的思考。到底凈資產(chǎn)收益率跟投資回報率有什么關(guān)系,，給我們帶來怎么樣的回報,，是不是凈資產(chǎn)收益高，就意味著企業(yè)一直以凈資產(chǎn)收益率的速度在增長呢,。

一,、分析第一種情況，所有凈利潤全部留存使用,，沒有考慮股息支出,。

第一點(diǎn)思考就是凈資產(chǎn)收益率和投資回報率兩者的關(guān)系。從公式上看,。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)。投資回報率=凈利潤/投入資本,，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)不簡單的等于投入資本,。

假設(shè)第一年，一個人投入了100萬的資本,，凈資產(chǎn)收益率等于20%,，則第二年就有了120的凈資產(chǎn)，這時候資產(chǎn)跟第一年投入的資本是增加了,。假設(shè)第一年是20%的凈資產(chǎn)收益率,，投入100萬，則第二年凈資產(chǎn)是120萬,，第二年假設(shè)凈資產(chǎn)收益率為20%不變,，則20%=凈利潤/120萬，倒推出第二年凈利潤為20%乘以120萬等于24萬,，比第一年的20萬利潤多了4W,，凈利潤增長率為（24-20）/20=20%。這個20%與凈資產(chǎn)收益率是一致的,。

第三年,，還是假設(shè)凈資產(chǎn)收益率為20%，則20%=凈利潤/120萬+24萬的上年利潤,。倒推出第三年凈利潤為144乘以20%等于28.8萬,，則凈利潤增長率=28.8-24/24=20%,，凈利潤增長率還是等于凈資產(chǎn)收益率。但是此時投資回報率=28.8/100=28.8%,。是逐年增長的,，第一年是20/100=20%。第二年是24%,。沒幾年投入的資本就已經(jīng)回來了,。

二、分析第二種情況,，假設(shè)有股息支出,，這種凈資產(chǎn)收益率=凈利潤增長率的情況還會保持不變嗎？

假設(shè)每年把10%的利潤用于股息分工,。

第一年投入100萬,，凈利潤20萬，分紅2萬,，留存利潤18萬,，凈資產(chǎn)收益率和資本投入回報率都為20%

第二年凈資產(chǎn)為100+18=118萬。假設(shè)凈資產(chǎn)收益率20%不變,。則20%=凈利潤/118,，倒推出凈利潤為118乘以20%=23.6萬。凈利潤增長率為23.6-20/118=20%,。所以凈利潤增長率還是等于凈資產(chǎn)收益率,。

通過以上兩種情況的分析，凈資產(chǎn)收益率其實(shí)就是凈利潤增長率,， 哪么凈資產(chǎn)收益率高是不是就可以隨便買入呢,？這個問題很重要。當(dāng)然不是,。因?yàn)楣善笔袌鰞r格比凈資產(chǎn)高的多,。也就是PB高的多。

假如你買入股票時候的PB為2.,，則你實(shí)際以比初始股東高2倍的價格買入了這份資產(chǎn),，所以你的實(shí)際凈資產(chǎn)收益率不是這家公司的凈資產(chǎn)收益率，而是為公司凈資產(chǎn)收益率/PB=20%/2=10%,。這才是你實(shí)際的凈資產(chǎn)收益率,。

所以，在一個企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不變的情況下,，你應(yīng)該盡量買入PB較低的股票,。比如中國銀行2018年凈資產(chǎn)收益率為11.16%，PB為0.65，則,，你現(xiàn)在買入中國銀行的股票,，等于以6.5折的價格買入1元凈資產(chǎn)的公司股票，實(shí)際凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)收益率/PB=11.16%÷0.65=17.1692%,。

1/PE=凈利潤/股票市價總值=投資回報率,。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=（股票市場總價/凈資產(chǎn)）÷（股票市價總值/凈利潤）=PB÷PE

實(shí)際凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)收益率/PB=PB/PE÷PB=1/PE。即按照這個價格購買的股票的實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為PE的倒數(shù),。@自由老木頭 @W安全邊際 @東博老股民