原標(biāo)題：無收入、無產(chǎn)品 3年半巨虧10億元,！這家企業(yè)卻敲開科創(chuàng)板大門,！怎么做到的？

最新價：74.59

漲跌額：40.83

漲跌幅：120.94%

成交量：35.1萬手

成交額：22.8億

換手率：64.12%

市盈率：-33.7

總市值：179億

　　昨天,，澤璟制藥正式登陸科創(chuàng)板,，作為A股市場上的第一家虧損上市的企業(yè)，澤璟制藥受到巨大關(guān)注,。

　　為何虧損還能上市,？上市之后將有哪些新產(chǎn)品推出？央視財經(jīng)記者在江蘇的昆山,，實地走訪了蘇州澤璟生物制藥股份有限公司,。

　　澤璟制藥：新藥通過三期臨床 三年內(nèi)有望實現(xiàn)銷售

　　央視財經(jīng)記者顧智義：目前公司正在研發(fā)的項目有29個，其中離上市最近的,，可能就是這款靶向藥,，名叫多納非尼，用于治療晚期肝細(xì)胞癌,，經(jīng)過十年的研發(fā),，目前已經(jīng)通過了三期臨床試驗。

　　多納非尼是澤璟制藥最早開始研發(fā)的產(chǎn)品之一,，除了肝細(xì)胞癌,，對于治療結(jié)直腸癌、甲狀腺癌和鼻咽癌的研究,，也都已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗,。

　　蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長盛澤林：上市許可申請這個時間，一般是八個月到一年半左右的時間,，要看這個產(chǎn)品它的臨床效果和臨床價值,，以及它的新穎性和先進(jìn)性。

　　盛澤林告訴央視財經(jīng)記者,，公司目前擁有11個在研藥品,，共計29個項目，涉及肝癌,、甲狀腺癌,、重癥斑禿、紅斑狼瘡等近30種疾病,，其中4個在研藥品處于II/III期臨床試驗階段,、2個處于I期臨床試驗階段。

　　蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長盛澤林：在未來兩三年,，我們應(yīng)該是可以看著產(chǎn)品的銷售的,，我也相信我們這些產(chǎn)品會迅速地給公司帶來盈利。

　　公司招股說明書顯示,，澤璟制藥成立于2009年,，專注于腫瘤,、血液疾病、肝膽疾病等多個領(lǐng)域的新藥研發(fā),。

　　公司在2016年,、2017年度、2018年度和2019年1-6月,，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別虧損1.28億元,、1.46億元、4.40億元,、3.41億元,，虧損的主要原因為研發(fā)投入較大。

　　目前,，公司沒有營業(yè)收入,，在未來一段時間內(nèi)，預(yù)期將持續(xù)虧損,。募集資金用于新藥研發(fā),、研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)、營運等,。

　　蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長盛澤林：做新藥是一個長線的,、高端風(fēng)險的過程，因此大家也要有更大的耐心,，更有包容心,。

　　持續(xù)虧損定價難 應(yīng)謹(jǐn)慎參與

　　研發(fā)費用高導(dǎo)致虧損，但產(chǎn)品前景好,，導(dǎo)致大家對公司的未來業(yè)績非?？春茫詽森Z制藥成為了A股市場上首家虧損上市的企業(yè),，科創(chuàng)板服務(wù)硬科技企業(yè)得到了體現(xiàn),。

　　那么市場各方對于它的上市、定價,，到底是怎么看的,？

　　作為A股市場首家虧損上市的企業(yè)，澤璟制藥雖然還沒有任何收入,，但多數(shù)投資者還是表示歡迎,，認(rèn)為公司潛力巨大，科創(chuàng)板的開設(shè),，終于可以把這些具有硬科技的企業(yè)，留在A股了,，但對于是否參與,，投資者意見并不一致,。

　　上海投資者：醫(yī)藥畢竟是一個關(guān)鍵行業(yè)，就是這個行業(yè),，我覺得像科技一樣,，就是跟我們比較相關(guān)的，而且我覺得未來5年到10年,，醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該有一個大的發(fā)展,。

　　上海投資者：我可能不會去選擇，因為我還是比較傾向于價值投資,，我覺得有核心價值的企業(yè),，可能它預(yù)期會更好一點。

　　科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計市值不低于人民幣40億元,，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn),，市場空間大，目前已取得階段性成果,?！?/p>

　　澤璟制藥最近一次投資后的估值約47.5億元，多個核心產(chǎn)品市場規(guī)模較大,，處于II/III期臨床試驗階段,，具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢，所以成為了A股首家虧損上市企業(yè),。

　　安永大中華區(qū)生命科學(xué)行業(yè)聯(lián)席主管費凡：凈資產(chǎn)值通常來講比較低,，但是估值通常都非常的高，暫時還不會有銷售收入的產(chǎn)生,，但這些企業(yè)的研發(fā)投入,，是需要長周期地、大規(guī)模地,、持續(xù)地投入,。所以對資金的渴求量非常大，特別需要資本市場,。

　　澤璟制藥此次的發(fā)行價為33.76元,，市場對此反應(yīng)不一，由于公司沒有收入,，凈利潤連年虧損,，常用的估值方法已不適用，所以需要更加專業(yè)的估值方法,。

　　匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理陳平：比如說從2022年或者2023年開始有收入,，然后開始有利潤，然后有現(xiàn)金流,，我們把未來的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),，就會得出現(xiàn)值會是多少,，這個就是DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))的基本原理。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，對于虧損企業(yè)的定價,，復(fù)雜而又專業(yè)，普通投資者較難把握,，如果上市后第四年還是虧損,，且營收不到1億元，就會面臨退市,，所以應(yīng)該謹(jǐn)慎參與,，特別是上市初期，由于其獨特性,，可能受到炒作,，但科創(chuàng)板漲跌幅大，短期風(fēng)險較大,，投資者應(yīng)該保持理性,。

　　一次創(chuàng)新、一個難題

　　一個待解的答案

　　應(yīng)該如何看待還在虧損的澤璟制藥上市,？央視財經(jīng)特邀財經(jīng)評論員計渝,，進(jìn)行解讀。

　　對這家企業(yè)IPO,，可以用三個“一”來觀察,。

　　首先，這是一次創(chuàng)新,，澤璟制藥是采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的第一家企業(yè),，有著標(biāo)志性的意義。

　　很多人士認(rèn)同,，第五套標(biāo)準(zhǔn)可以說是科創(chuàng)板的核心理念所在,，是為了打通高科技與資本市場的有效通道，成為高科技的資本化,、商業(yè)化,、產(chǎn)業(yè)化的加速器。澤璟制藥的IPO是一次嘗試,、一次創(chuàng)新,。

　　這帶來一個難題——怎么定價？因為這家企業(yè)無產(chǎn)品,、無營業(yè)收入,、無利潤，是“三無企業(yè)”,。2016年至今連年虧損,，40多億的估值,，依據(jù)是否合理,？這是個不小的難題,。

　　最后，一個待解的答案,?？苿?chuàng)板允許澤璟制藥上市，充分展現(xiàn)了包容性,、引領(lǐng)性,、創(chuàng)造性的特質(zhì)。那么這家企業(yè)能否因此盡快實現(xiàn)在研技術(shù)的產(chǎn)品化,、商業(yè)化,？能否盡快實現(xiàn)營業(yè)收入、獲得經(jīng)營利潤,，回報投資者,？這些都需要投資者在市場中邊走邊看。

（文章來源：央視財經(jīng)）

(責(zé)任編輯：DF529)