股神巴菲特是價(jià)值投資者的偶像，特別是2017年和今年是“價(jià)值投資”的大年,，很多學(xué)習(xí)巴氏投資方法的都賺了大錢,，一時(shí)間在神州大地上涌現(xiàn)出了無數(shù)的“中國(guó)的巴菲特”，大有燎原之勢(shì),。
價(jià)值投資方法從上世紀(jì)90年代后期開始傳入中國(guó),，巴菲特投資策略越來越多人認(rèn)可，在此過程中出現(xiàn)了兩個(gè)流派,，第一個(gè)流派以但斌為代表,，投資就是買入并長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，代表作是貴州茅臺(tái),、格力電器,，這兩支股票成就了很多中國(guó)式的巴菲特，還有一個(gè)流派是長(zhǎng)期持有某一企業(yè)過程中受到過傷害（比如：中集集團(tuán)）,，轉(zhuǎn)向所謂的資產(chǎn)配置,、低估值的煙蒂等策略，轉(zhuǎn)變過程中出現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅下滑,，比如最近創(chuàng)辦了某書院的S先生,。
巴菲特的歷史業(yè)績(jī)?nèi)绾?h-char unicode="ff1f">？
我們把巴菲特的投資生涯分青年,、中年和老年三個(gè)時(shí)期來看：
數(shù)據(jù)來源互聯(lián)網(wǎng)
1,、巴菲特青年時(shí)期
1956年—1969，13年,，復(fù)利29.5%,，這一時(shí)期合伙人制度，有點(diǎn)像代客理財(cái)性質(zhì),，使用的是格雷厄姆撿煙蒂方法。巴菲特師從格雷厄姆,，老師的公司解散后回到自己的家鄉(xiāng)奧馬哈開始幫親戚朋友理財(cái),。這一時(shí)期美國(guó)還處在20-30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的陰霾當(dāng)中，股市無人問津,，大量股票估值低得驚人,，所有使用格雷厄姆“撿煙蒂”法發(fā)揮了很好的作用。但到了60年代后期,，股市開始受到人們重視,，很難再找到便宜貨了，這種方法漸漸失去了效果,，迫使巴菲特解散了合伙人公司,。
2,、巴菲特中年時(shí)期
1970—1998年，29年,，復(fù)利25.6%,，經(jīng)營(yíng)伯克希爾公司，開始了保險(xiǎn)+投資的模式,。這一時(shí)期巴菲特吸收了費(fèi)雪選擇成長(zhǎng)股方法,，創(chuàng)造性地提出了“護(hù)城河”理論，使他從“猿”進(jìn)化到了人類,。選股策略從撿煙蒂慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期持有有“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)公司,，再加上得力助手查理芒格的加入，在公司日益壯大的情況下,，依然取得了傲人的成績(jī),。
3、晚年時(shí)期
1999—2011年,，12年,，復(fù)利8.03%，經(jīng)營(yíng)伯克希爾公司,。由于公司資金規(guī)模越來越大,，投資業(yè)績(jī)慢慢的均值回歸了，也可能是巴菲特和芒格年齡真的是太大了,。
巴菲特的啟示
1,、我們?cè)搶W(xué)習(xí)巴菲特哪種方法
從投資業(yè)績(jī)上看，青年時(shí)期和中年時(shí)期的方法業(yè)績(jī)都相當(dāng)好,，但個(gè)人認(rèn)為“撿煙蒂”方法很難在獲得這么好的業(yè)績(jī),，原因是投資的方法已經(jīng)“解密”了，而且從上個(gè)世紀(jì)70年代后計(jì)算機(jī)就越來越普及,，真正便宜的公司很容易用程序找出來,，個(gè)人已經(jīng)沒什么優(yōu)勢(shì)。因此我們學(xué)習(xí)的重心應(yīng)該是“合適的價(jià)格買入并持有有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司”,。
2,、長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司可行嗎？
國(guó)內(nèi)很多投資人以為巴菲特方法就是買入優(yōu)質(zhì)公司,，買入就不用考慮賣出的問題,，過往以茅臺(tái)、格力,、萬科為代表的公司確實(shí)取得了很好的成績(jī),，但看看巴菲特買可口可樂的案例，前十年取得了10年10倍的方法，后10年基本沒漲,。格力,、萬科是乘著城市化的東風(fēng)，前面20年地產(chǎn)增速都在10%以上,，有些年份達(dá)到了20%-30%,，自然水漲船高，未來還能保持這么高的增長(zhǎng)嗎,？顯然,，投資決不是買入一家公司就不用考慮賣出這么簡(jiǎn)單，這是片面理解了投資方法,，有可能犯了教條主義錯(cuò)誤,，還是要根據(jù)公司所處的商業(yè)環(huán)境動(dòng)態(tài)判斷。
3,、巴菲特方法需要改進(jìn)嗎,？
巴菲特用50年取得了年化20%多，這種前無古人,，估計(jì)也是后無來者的收益,，理論和實(shí)踐都已經(jīng)相當(dāng)成熟。理論上來說任何方法都有改進(jìn)的空間,，但我想不是隨隨便便就可以改進(jìn)的,。國(guó)內(nèi)很多投資人講了自己很高深的投資理念，其實(shí)只是把國(guó)外成熟的方法換一種方法進(jìn)行解說,。比如：動(dòng)態(tài)再平衡,，有些大V介紹的很玄乎，其實(shí)在格雷厄姆聰明的投資者里早就說了,，75-25倉(cāng)位,，巴菲特也說了“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼”,，本質(zhì)上都是一個(gè)意思,。如果自己不是天才就別想著怎么創(chuàng)造出自己理論，而是把已經(jīng)成熟的理論系統(tǒng)學(xué)習(xí),，不然就是事倍功半了,。
4、我們的投資策略初心是什么,？
自己從2012年以來取得了20%年化收益，算不上優(yōu)秀,，但自己還是比較滿意,。反思下原因，還是在大部分時(shí)間里堅(jiān)持了學(xué)到了些皮毛的巴氏理論，在平時(shí)投資過程中也總想找出更優(yōu)秀的策略,，但往往事半功倍,。投資的本質(zhì)還是在于好公司和好價(jià)格，難點(diǎn)在于怎么評(píng)判好公司及好公司的持續(xù)性,，這是投資的落腳點(diǎn),，也是投資人一生要不斷學(xué)習(xí)的。至于投資策略,，學(xué)好巴氏方法已夠我們受用一生,，這是我們的初心。如果忘記了這一初心,，有可能誤入歧途,，投資人不得不時(shí)長(zhǎng)反省！
作者：良基白馬
