辭舊迎新之下，隨著12月月報(bào)的陸續(xù)披露,，上市券商全年業(yè)績(jī)也隨之浮出水面,。在年底“沖業(yè)績(jī)”的助攻之下，上市券商均可“過(guò)個(gè)好年”,。

　　至1月9日晚8點(diǎn),，共有31家A股上市券商披露了2019年12月月報(bào)，單月來(lái)看,，在行情回暖影響下,，共有28家券商營(yíng)收環(huán)比增幅超5成，22家券商凈利潤(rùn)環(huán)比翻倍,，實(shí)現(xiàn)2019年度“關(guān)門(mén)紅”,。

　　隨著12月月報(bào)披露，上市券商(母公司口徑)2019年全年業(yè)績(jī)也可略窺真相,。綜合來(lái)看,，各家券商無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),。中信證券,、國(guó)泰君安、海通證券穩(wěn)居行業(yè)前三,，其中中信證券以255億元營(yíng)收,、117億元凈利潤(rùn)遙遙領(lǐng)先，增幅明顯,。由于此次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)系母子分開(kāi)數(shù)據(jù),，按照往年慣例，其合并報(bào)表數(shù)據(jù)仍有提升,。

　　全年業(yè)績(jī)來(lái)看,，東方證券營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅均暫居第一,，主要是自營(yíng)投資貢獻(xiàn)較大,，財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)也較為亮眼。西南證券,、長(zhǎng)江證券,、中原證券等券商凈利潤(rùn)也有五倍以上增幅，這其中固然有去年券業(yè)整體業(yè)績(jī)低落的因素,，而在資本市場(chǎng)改革全面提速,、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，券商行業(yè)經(jīng)紀(jì),、自營(yíng),、投行業(yè)績(jī)整體大增早已是行業(yè)公認(rèn)的事實(shí)，券商2019年整體業(yè)績(jī)飄紅已毫無(wú)懸念,。

　　值得一提的是,，同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)最為驚人的是東方證券和西南證券，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)到1225.19%和1127.18%,。在有同比數(shù)據(jù)的27家券商中,，16家券商全年凈利同比增幅超六成，占比60%,。

　　展望2020年,，在開(kāi)年之際多項(xiàng)政策的落地為市場(chǎng)送上大禮。市場(chǎng)在修復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的同時(shí),，也將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)估值提升和交易活躍,，這對(duì)逐步重資產(chǎn)化的券商非常重要。

　　12月份：22家上市券商凈利環(huán)比翻倍

　　2019年12月,，上證綜指突破3000點(diǎn)大關(guān),，月內(nèi)上漲7.42%，共收獲17根陽(yáng)線(xiàn),、6根陰線(xiàn),。月內(nèi)A股成交量突破萬(wàn)億股，成交金額11.24萬(wàn)億元,，環(huán)比11月份增幅逾3成,，同比增幅超一倍。當(dāng)月,，兩融余額重返萬(wàn)億元大關(guān),，至12月31日，滬深兩融余額10192億元,，月內(nèi)增加規(guī)模超500億元,。

　　在市場(chǎng)回暖行情持續(xù)之下，2019年12月券商實(shí)現(xiàn)“關(guān)門(mén)紅”也在情理當(dāng)中,。就營(yíng)收情況來(lái)看,，在目前披露月報(bào)的31家上市券商中，共有28家營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)50%,，22家凈利潤(rùn)環(huán)比翻倍,，對(duì)比11月來(lái)看,，冷淡氣氛被一掃而空。

　　就單月?tīng)I(yíng)收情況來(lái)看,，中信證券以39.90億元的營(yíng)業(yè)收入一馬當(dāng)先,，穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅；國(guó)泰君安,、華泰證券,、海通證券三家緊隨其后，當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入均超過(guò)20億元,。在目前披露月報(bào)的31家上市券商中,，單月?tīng)I(yíng)收超過(guò)10億元的多達(dá)13家，占比超過(guò)四成,。有13家券商營(yíng)收同比超50%,，19家當(dāng)月?tīng)I(yíng)收環(huán)比超過(guò)100%。

　　而在各家券商最為關(guān)注的賺錢(qián)能力上,，2019年12月的凈利冠軍仍為中信證券,，其在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.57億元，同比增長(zhǎng)125.08%,、環(huán)比增長(zhǎng)252.94%,，年底“沖業(yè)績(jī)”成效明顯。此外,，華泰證券,、招商證券、海通證券三家凈利潤(rùn)分別為11.19億元,、10.75億元,、10.19億元，均在10億元之上,，領(lǐng)跑行業(yè),。

　　比較來(lái)看，由于上年同期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā),，整體基數(shù)較低,，2019年12月已有18家上市券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。同樣,，由于去年11月行情偏向清淡,，12月凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)翻倍的券商多達(dá)22家。

　　中信證券全年凈利潤(rùn)奪冠

　　在2019年12月月報(bào)數(shù)據(jù)大多出爐后,，上市券商2019年全年業(yè)績(jī)也可大致一窺真相,。在2019年的市場(chǎng)階段性復(fù)蘇、利好政策頻繁落地等一系列好消息之下,，證券公司一早就傳遞出“好過(guò)年”的信號(hào),。不過(guò),，具體情況如何呢？

　　匯集全年數(shù)據(jù)來(lái)看,，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn),，公布數(shù)據(jù)的上市券商同比數(shù)據(jù)均全面翻紅,。在2019年,，中信證券奪得營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙料冠軍,，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.77億元,，同比增長(zhǎng)30.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)117.01億元,，同比增長(zhǎng)42.57%,。由于此次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)系母子分開(kāi)數(shù)據(jù)，其合并報(bào)表數(shù)據(jù)仍有提升,。

　　就營(yíng)業(yè)收入來(lái)看,，除中信證券拔得頭籌外，國(guó)泰君安以200.53億元的成績(jī)緊隨其后,，海通證券則以149.95億元位列第三名,。在披露數(shù)據(jù)的31家券商當(dāng)中，共有10家營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元,，占比超三成,。

　　而在凈利潤(rùn)方面，國(guó)泰君安以89.18億元的凈利潤(rùn)緊隨中信證券之后,，海通證券,、華泰證券、廣發(fā)證券均排入前五名,，凈利潤(rùn)分別為69.47億元,、62.54億元、57.49億元,。整體來(lái)看,，2019年凈利潤(rùn)超過(guò)50億元的共有7家，盈利水平良好,。

　　此外,，對(duì)比上年情況來(lái)看，由于2018年行業(yè)普遍蕭條,，在低基數(shù)的影響下,，各家上市券商凈利潤(rùn)同比上年均有一定程度的增長(zhǎng)。其中,，同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)最為驚人的是東方證券和西南證券,，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)到1225.19%和1127.18%,。在有同比數(shù)據(jù)的27家券商中，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的達(dá)到10家,，占比近四成,；16家券商全年凈利同比增幅超六成，占比60%,。

　　另外值得一提的是,，華林證券雖然沒(méi)有同比數(shù)據(jù)，但已經(jīng)公布了全年業(yè)績(jī)預(yù)增公告,。預(yù)計(jì)2019年全年盈利4.3億元至4.5億元,，比上年同期增長(zhǎng)25.29%至31.09%。華林證券表示,，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,，產(chǎn)品線(xiàn)不斷完備，成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)之一,。

　　2019年,，上證綜指從2440點(diǎn)漲至3000點(diǎn)以上，期間最高點(diǎn)達(dá)到3288點(diǎn),，整體漲幅23.71%,，振幅34%。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指更牛,，全年漲幅分別為44.08%和43.79%,，在全球主要股指中分列第二、第三位,。

　　在階段性行情中,，A股量?jī)r(jià)齊升。全年A股成交額合計(jì)126.95萬(wàn)億,，較2018年的89.65億元增加四成,，與2016年全年成交額持平。

　　作為判斷市場(chǎng)景氣程度的重要指標(biāo),，兩融余額在2019年末重新突破萬(wàn)億大關(guān),，年內(nèi)從7557億元增至10192億元，增幅約35%,，年內(nèi)約2600億杠桿資金涌入股市,。自2018年4月份以來(lái)，兩融余額從萬(wàn)億規(guī)模逐漸萎縮,，至當(dāng)年年末規(guī)模不足8000億,；2019年以來(lái)，兩融余額逐漸回升，在8月份攀升到9000億后再度短暫回落,，至12月18日突破萬(wàn)億,。其中融資余額仍是絕對(duì)主流，為9968.8億元,，融券余額138.14億元,。

　　2019年，監(jiān)管對(duì)兩融業(yè)務(wù)的支持力度有目共睹,，杠桿資金大力涌入股市,，信用賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)數(shù)創(chuàng)下四年新高。9月末數(shù)據(jù)顯示,，個(gè)人信用賬戶(hù)數(shù)量為501.66萬(wàn)戶(hù),，4年來(lái)首次再度突破500萬(wàn)關(guān)口。中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示,，至2019年11月末，個(gè)人信用賬戶(hù)數(shù)量為503.54萬(wàn)個(gè),，穩(wěn)步增加,。

　　2019年全年A股有75.46%的股票全年漲幅為正，漲跌幅中位數(shù)是15.47%,。也就是說(shuō),，超過(guò)七成的股票2019年賺錢(qián)了，有一半的股票漲幅超過(guò)了15%,。隨著行情好轉(zhuǎn),，可預(yù)測(cè)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)甚至自營(yíng)業(yè)務(wù)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)都會(huì)有優(yōu)于上一年度的表現(xiàn),。

　　2019年主承銷(xiāo)收入同比增七成

　　2019年資本市場(chǎng)開(kāi)啟改革大門(mén),，IPO發(fā)行保持常態(tài)化，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)最重要的增量改革,，首先利好投行業(yè)務(wù),。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年,，全行業(yè)共獲得142.52億元的主承銷(xiāo)收入,，較2018年的83.3億元增加七成。其中,，中信證券以17.95億元的主承銷(xiāo)收入排名第一,，占據(jù)12.59%的市場(chǎng)份額；中信建投證券,、中金公司主承銷(xiāo)收入排名二,、三，均超10億元。

　　就首發(fā)收入來(lái)看,，52家券商共攬獲110.11億元IPO保薦承銷(xiāo)收入,，較2018年全年的54.27億元翻倍，其中科創(chuàng)板貢獻(xiàn)了4成盈利,。2019年7月份正式開(kāi)市交易的科創(chuàng)板年內(nèi)共完成70家科創(chuàng)板企業(yè)上市,，這為保薦機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了47.5億元的承銷(xiāo)保薦費(fèi)用，占全年IPO收入的43%,。

　　2019年IPO收入的最大贏家是中信證券,，獨(dú)攬14.24億元的首發(fā)收入，占據(jù)12.94%市場(chǎng)份額,；中金公司,、中信建投證券首發(fā)收入均超9億元，排名二,、三,；廣發(fā)證券、國(guó)信證券首發(fā)收入均超6億元,，躋身前五,。

　　此外，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在政策寬松利好下,，過(guò)會(huì)項(xiàng)目交易金額在提高,，全年獲審?fù)ㄟ^(guò)的項(xiàng)目交易金額達(dá)5341.54億元，同比增加9%,。中金公司,、中信建投、華泰聯(lián)合證券交易金額排名前三,，規(guī)模均超600億元,，也會(huì)帶來(lái)可觀財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入。

　　2020年展望：預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)迎來(lái)大發(fā)展

　　2020年開(kāi)年監(jiān)管就為市場(chǎng)送上大禮,，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億，為A股走勢(shì)奠定了良好開(kāi)局,。市場(chǎng)在修復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的同時(shí),，也將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)估值提升和交易活躍，同時(shí)對(duì)逐步重資產(chǎn)化的券商非常重要,。

　　資本市場(chǎng)改革正穩(wěn)步推動(dòng),，對(duì)券商行業(yè)形成政策紅利。安信非銀認(rèn)為,，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放,，陸續(xù)放開(kāi)資管,、證券等行業(yè)的外資持股限制，境外資金擴(kuò)大A股規(guī)模和范圍,，券商國(guó)際業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn),；推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)、MOM產(chǎn)品獲準(zhǔn)發(fā)行,、銀行理財(cái)資金獲準(zhǔn)開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)等,，有助于引導(dǎo)居民財(cái)富和長(zhǎng)期資本進(jìn)入股市，推動(dòng)股市良性發(fā)展和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),；探索注冊(cè)制改革,、推動(dòng)期權(quán)品種豐富化、再融資規(guī)定優(yōu)化,、打造航母級(jí)頭部券商等,，資本市場(chǎng)不斷升級(jí)下頭部券商更為受益；總體維持流動(dòng)性寬松格局,，降低券商整體融資成本,，有利于券商進(jìn)一步擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)杠桿，從而提升盈利能力,。

　　天風(fēng)非銀分析師夏昌盛,、羅鉆輝認(rèn)為，在券商業(yè)務(wù)層面,，股權(quán)融資迎來(lái)大發(fā)展，2020年投行業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開(kāi)花,。創(chuàng)業(yè)板改革將穩(wěn)步推進(jìn),，新三板改革 分拆上市 再融資 并購(gòu)重組政策均已落地，今年政策利好將轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī),。預(yù)計(jì)2020年投行業(yè)務(wù)收入至少同比增加20%至662億,。此外，投行業(yè)務(wù)時(shí)激活業(yè)務(wù)資管,，提升券商ROE的重要引擎,，股權(quán)投資、資本中介,、衍生品業(yè)務(wù)均可受益于此,，判斷“投行 PE”模式將在2020年明確體現(xiàn)出業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

　　此外,，若“盤(pán)活客戶(hù)存量資產(chǎn)”實(shí)施推進(jìn),，將降低券商負(fù)債成本 提升ROE。證監(jiān)會(huì)此前表態(tài)將“依法盤(pán)活客戶(hù)資產(chǎn)”,，新《證券法》明確客戶(hù)資金的第三方存管制度,，但假設(shè)券商通過(guò)發(fā)行收益憑證等方式，吸引客戶(hù)資金認(rèn)購(gòu)，可在一定程度上盤(pán)活存量客戶(hù)資產(chǎn)(占總資產(chǎn)比例18%),。若能使用客戶(hù)保證金,，頭部券商負(fù)債成本將下降約0.69PCT至3.45%，ROE預(yù)計(jì)將大幅提升,。