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凱普生物（300639）公司深度報(bào)告 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先分子診斷產(chǎn)品供應(yīng)商,，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：凱普生物為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先分子診斷產(chǎn)品供應(yīng)商,，宮頸癌HPV檢測(cè)領(lǐng)域龍頭，在婦幼健康和出生缺陷防控領(lǐng)域產(chǎn)線豐富,，擁有性傳播疾?。⊿TD）檢測(cè)、地貧檢測(cè),、耳聾檢測(cè)等系列產(chǎn)品,，近年向下游拓展第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)和醫(yī)療健康管理業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)“儀器-試劑-服務(wù)”一體化經(jīng)營(yíng),。公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)近年維持高增長(zhǎng),，2013-2018年?duì)I收復(fù)合增速26%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速31.36%,，HPV檢測(cè)試劑為營(yíng)收主要來(lái)源,，目前占比約70%,。公司實(shí)控人為管喬中先生及其一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司32.63%股份,。 n HPV檢測(cè)產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng),，二線產(chǎn)品迅速放量：HPV檢測(cè)作為宮頸癌一線篩查手段逐步被認(rèn)可，隨著國(guó)家“兩癌篩查”項(xiàng)目滲透率提高及HPV定期篩查民眾認(rèn)知度提高,，HPV檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)天花板,，公司作為HPV檢測(cè)領(lǐng)域龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,，產(chǎn)品管線豐富,，直銷為主+優(yōu)秀技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)形成高渠道壁壘，預(yù)計(jì)仍可維持15%-20%穩(wěn)健增長(zhǎng),；二線產(chǎn)品與HPV檢測(cè)產(chǎn)品終端客戶重合度較高,，借助HPV檢測(cè)產(chǎn)品銷售渠道放量迅速，其中STD核酸檢測(cè)市場(chǎng)空間可觀,，公司目前擁有單檢,、三聯(lián)檢產(chǎn)品，為市場(chǎng)最全產(chǎn)品線之一,，獨(dú)家重磅產(chǎn)品STD十聯(lián)檢即將獲批上市,，市場(chǎng)無(wú)同類競(jìng)品，據(jù)測(cè)算市場(chǎng)空間至少在25億元,，地貧檢測(cè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好,，公司同時(shí)擁有單檢、聯(lián)檢產(chǎn)品,，且獨(dú)創(chuàng)實(shí)現(xiàn)對(duì)α-地貧和β-地貧基因一管擴(kuò)增,，已取得臨床使用專家和醫(yī)生的廣泛認(rèn)可，隨著地貧防控力度加大,，預(yù)計(jì)未來(lái)3年仍可維持25%-30%增速,，公司耳聾易感基因檢測(cè)產(chǎn)品為市場(chǎng)少數(shù)幾個(gè)可同時(shí)對(duì)4個(gè)常見(jiàn)耳聾相關(guān)基因的多個(gè)位點(diǎn)進(jìn)行檢測(cè)的產(chǎn)品之一，受益于新生兒耳聾篩查滲透率提高及傳統(tǒng)方法無(wú)法篩查遲發(fā)性耳聾,、后天高頻聾,、藥物性耳聾等缺點(diǎn)，未來(lái)3~5仍將處于高速增長(zhǎng)階段,。 n 聚焦特檢領(lǐng)域,，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張：公司2013年進(jìn)入第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)領(lǐng)域，以分子檢測(cè)為核心,，以腫瘤基因檢測(cè),，串聯(lián)質(zhì)普、高密度基因芯片等高端特檢為重點(diǎn)發(fā)展方向,，目前已在全國(guó)建立20家獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室,，首家實(shí)驗(yàn)室香港分子病理檢驗(yàn)中心2018年結(jié)束連續(xù)虧損局面開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利,，隨著第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步完善，公司第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張,，2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)超100%,，2019H1持續(xù)高增長(zhǎng)，2021年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,。 n 投資建議：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先分子診斷產(chǎn)品供應(yīng)商,，近年向下游拓展第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室和醫(yī)療健康管理業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)“儀器-試劑-服務(wù)”一體化經(jīng)營(yíng),，國(guó)內(nèi)HPV檢測(cè)龍頭,，HPV檢測(cè)產(chǎn)品營(yíng)收維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品STD,、地貧,、耳聾相關(guān)檢測(cè)產(chǎn)品放量迅速，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張,，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng),。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為0.68、0.89,、1.16元,，對(duì)應(yīng)PE分別為42×/32×/25×,，首次覆蓋,，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 |
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