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現(xiàn)金流量表與貨幣資金的區(qū)別與聯(lián)系

進行現(xiàn)金流量表分析之前,，需要我們明確幾個概念：

了解完基礎概念后,，我們通過具體上市公司財務數(shù)據(jù),，來看看現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與資產(chǎn)負債表中貨幣資金的區(qū)別與聯(lián)系。

（一）洋河股份

2018年洋河股份年報附注中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物構成：

2018年洋河股份年報附注中貨幣資金構成：

我們看到貨幣資金與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額均為36.15億,，金額完全一致,，是不是可以說明現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物就等于貨幣資金呢？

繼續(xù)往下看

（二）恒瑞醫(yī)藥

2018年恒瑞醫(yī)藥年報附注中貨幣資金構成：

2018年恒瑞醫(yī)藥年報附注中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物構成：

恒瑞醫(yī)藥2018年,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為38.66億，貨幣資金為38.9億,，2398萬的差額是什么呢,？

在貨幣資金-其他貨幣資金項目中信用保證金期末余數(shù)為2398萬；在后面所有權受限制的資產(chǎn)明細中,，也提到該部分信用證保證金2398萬,。

也就是說貨幣資金與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的差額為貨幣資金中的受限資金。

（三）格力電器

格力電器下設財務公司適用金融企業(yè)會計準則,，因此現(xiàn)金流量表在一般企業(yè)報表內容的基礎上增加了金融機構財務報表的項目,，稍微復雜一些。

2018年格力電器年報附注中貨幣資金構成：

2018年格力電器年報附注中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物構成：

格力電器貨幣資金高達1130.79億,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物287.72億,，差額高達843億。而貨幣資金注釋中顯示其他貨幣資金中,，承兌匯票保證金,、保函保證金、信用證保證金為29.6億,，及法定存款準備金30.45億受限,，還有783億差額，在哪里呢,？

我們沿著附注繼續(xù)往下看,，會看到貨幣資金與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的調節(jié)表，詳細描述了兩者之間的差額,。

其中定期存款高達783億,，而貨幣資金中銀行存款只有644億，也就是說還有一部分定期存款是計入存放同業(yè)款項項目內的,。

貨幣資金與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的差額也是貨幣資金中的受限資金,。

（四）貴州茅臺

貴州茅臺貨幣資金1120.74億，現(xiàn)金余額982.43億,，差額138億,，正是貨幣資金注釋中披露的法定存款準備凈和定期存款,。

通過對四家上市公司貨幣資金與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物數(shù)據(jù)的對比，我們發(fā)現(xiàn)兩者之間的區(qū)別在于貨幣資金中受限的部分,，而現(xiàn)金等價物并沒有涉及,。

因此可以認為，現(xiàn)金流量表是描述貨幣資金中非受限資金來龍去脈的報表,。

現(xiàn)金流量表的結構及項目內涵

現(xiàn)金流量表分為主表和附表,。分別具有不同的用途。

一,、主表：

現(xiàn)金流量表主表,，將現(xiàn)金的流入、流出,，按照經(jīng)營,、投資、融資三類經(jīng)濟活動進行分類描述,。

一般企業(yè)的現(xiàn)金流量表格式,，如下圖：

（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量

1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入

• 銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金：包括本期銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金（含增值稅銷項稅額）、往期銷售本期收回的現(xiàn)金,、本期預收款項,、減去本期及往期因退貨而退回的現(xiàn)金，企業(yè)銷售材料和代購代銷業(yè)務收到的現(xiàn)金也包括在該項目內,。

  
  

  用公式可以表示為：

  
  

  銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金=營業(yè)收入+應交增值稅的銷項稅額+預收賬款（期末-期初）余額-應收賬款（期末-期初）余額-應收票據(jù)（期末-期初）余額+當期收回前期核銷的壞賬-當期核銷的壞賬-票據(jù)貼現(xiàn)的利息

該項目是企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來源，一般與營業(yè)收入對比,，判斷企業(yè)銷售收現(xiàn)情況,。

需注意兩點差異：增值稅是價外稅，不計入營業(yè)收入,，但是在現(xiàn)金流量表該項目下是包含增值稅的,；另外，該項目包含本期,、往期以及預收的款項,，與營業(yè)收入在確實時間上有差異。

所以具有競爭優(yōu)勢的企業(yè),，銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金多年累計值會略大于營業(yè)收入多年累計值，差額約等于增值稅和壞賬的數(shù)值。

通過公式的表達形式,，非常直觀的反映出此項目與資產(chǎn)負債表及利潤表相關項目的勾稽關系,，我們在財務綜合分析中會經(jīng)常用到。

• 收到的稅費返還：因稅收優(yōu)惠政策等原因,，收到稅務部門返還的各種稅費,。

此項目通常金額不大，如果遇到特殊情況,，我們再具體問題具體分析,。

• 收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金：如經(jīng)營租賃收到的現(xiàn)金、罰款收入,、資產(chǎn)損失中個人賠償現(xiàn)金,、與經(jīng)營有關的政府補貼等。

該項目金額較大時,，一般會在報表附注中列示明細,，我們根據(jù)明細情況結合企業(yè)的實際經(jīng)營情況，具體分析,。

2、經(jīng)營活動現(xiàn)金流出

• 購買商品,、接受勞務支付的現(xiàn)金：包括本期購買商品,、材料、接受勞務支付的現(xiàn)金（包括增值稅進項稅額）,，以及本期支付前期的未付款項和本期預付款項,，減除因退貨本期收到的現(xiàn)金。

  
  

  用公式表示為：

  
  

  購買商品,、接受勞務支付的現(xiàn)金=營業(yè)成本+應交增值稅進項稅額+存貨（期末-期初）余額+在建工程領用的存貨+盤虧的存貨-盤盈的存貨+非正常損失的存貨+預付賬款（期末-期初）余額-應付賬款,、票據(jù)（期末-期初）余額

該項目與銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金對應，應該是企業(yè)現(xiàn)金流出的主要因素,。與利潤表營業(yè)成本項目比較,，判斷企業(yè)購買原材料等的付現(xiàn)率情況。同樣,，公式的表達形式,，非常直觀的反映出此項目與資產(chǎn)負債表及利潤表相關項目的勾稽關系，我們在財務綜合分析中會經(jīng)常用到,。

• 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金：包括企業(yè)實際支付給職工的工資,、獎金、各種津貼和補貼,，以及為職工支付的“五險一金”和其他福利費用等,。

另外應注意，根據(jù)職工工作性質和服務對象不同，按照收益原則,，在投資活動現(xiàn)金流出項目“構建固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)、和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”與該項目之間的分配問題,。

• 支付的各項稅費：包括本期發(fā)生并支付的稅費,，以及本期支付以前各期發(fā)生的稅費和預交的稅金，如所得稅,、增值稅,、消費稅、印花稅,、車船稅,、教育附加、土地增值稅等,，不包括計入固定資產(chǎn)價值,、實際支付的耕地占用稅等。

  
  

  用公式表示為：

  
  

  支付的各項稅費=稅金及附加+計入其他業(yè)務支出,、營業(yè)外支出,、管理費用、存貨的稅費+繳納的增值稅-除增值稅外的應交稅費（期末-期初）余額-其他應交款（期末-期初）余額

• 支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金：包括企業(yè)經(jīng)營租賃支付的租金,、罰款支出,、差旅費、業(yè)務招待費,、保險費等,。

該項目主要與銷售費用、管理費用,、營業(yè)外支出等項目對應,，金額不應過大。如果金額較大,，一般會在附注中列示明細,，我們根據(jù)明細情況結合企業(yè)的實際經(jīng)營情況，具體分析,。

（二）投資活動現(xiàn)金流量

1,、投資活動現(xiàn)金流入

• 收回（對外）投資收到的現(xiàn)金：反映企業(yè)因出售、轉讓或到期收回除現(xiàn)金等價物以外的短期投資,、長期股權投資而收到的現(xiàn)金,，以及收回長期債券投資本金而收到的現(xiàn)金。不包括利息及非現(xiàn)金資產(chǎn),。

  
  

• 取得投資收益收到的現(xiàn)金：反映企業(yè)因股權及債權投資,，收到的現(xiàn)金股利及利息等,。

  
  

• 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額：反映因處置收到的現(xiàn)金減去處置費用后的凈額,，由于自然災害造成相關損失的保險賠償也在本項目中反映,。

  
  

• 收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金：反映企業(yè)收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金流入，金額較大,，應在報表附注中具體列示,。
  

2、投資活動現(xiàn)金流出

• 購建固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金：含增值稅,，以及用現(xiàn)金支付的應有在建工程和無形資產(chǎn)負擔的職工薪酬。

• 對外投資支付的現(xiàn)金：包括企業(yè)取得其他企業(yè)權益工具,、債務工具所支付的現(xiàn)金及傭金,、手續(xù)費等附加費用。

• 支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金：如果金額較大,，應在報表附注中單獨列示,。

我們看到，投資活動主要分為對內投資和對外投資兩類,。對內主要是購建固定資產(chǎn)等與企業(yè)生產(chǎn)相關的投資,，對外主要有債券或股權以及理財產(chǎn)品類的投資。

處于成長期的企業(yè),，一般多為對內投資,。而競爭優(yōu)勢明顯，現(xiàn)金充裕的企業(yè)往往會投資一些理財產(chǎn)品提高現(xiàn)金收益,，或者通過股權投資對外擴張。所以投資質量的優(yōu)劣,，我們需要根據(jù)投資標的做出判斷,。

（三）籌資活動現(xiàn)金流量

企業(yè)的籌資活動分為債權融資和股權融資兩種

1、籌資活動現(xiàn)金流入

• 吸收投資收到的現(xiàn)金：反映企業(yè)通過發(fā)行股票,、債券等方式收到的現(xiàn)金,，減去因發(fā)行付給中介結構的傭金、手續(xù)費,、宣傳費,、等費用的凈額。

• 取得借款收到的現(xiàn)金：反映企業(yè)各種短期借款,、長期借款收到的現(xiàn)金

• 收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金：該項目如果金額較大,，會在報表附注列示明細。

2,、籌資活動現(xiàn)金流出

• 償還債務支付的現(xiàn)金：反映企業(yè)以現(xiàn)金償還債務的本金,，包括借款本金、債券本金等。

• 分配股利,、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金：反映企業(yè)實際支付的現(xiàn)金股利以及借款利息,、債券利息等。

• 支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金：包括捐贈現(xiàn)金支出,，融資租賃支付的租賃費等,。

國內IPO一般對企業(yè)的盈利能力有較高要求，所以上市企業(yè)應該具有較好的造血能力,，如果看到企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流入較多且頻繁,，需要特別判斷是企業(yè)經(jīng)營遇到困境還是有大額投資需求，都需要引起警惕,。

真正具有競爭優(yōu)勢的企業(yè),，籌資活動現(xiàn)金流入很少，且大多為分配股利,、利潤支付現(xiàn)金,，該項目凈額，一般為負,。

（四）匯率變動對現(xiàn)金流量表的影響

《企業(yè)會計準則第19號——外幣折算》中規(guī)定,，企業(yè)發(fā)生的外幣交易，應當將外幣金額折算為記賬本位幣金額,。外幣交易在初始確認時,，采用交易日的即期匯率將外幣折算成記賬本位幣。在資產(chǎn)負債表日,，采用資產(chǎn)負債表日即期匯率折算,。

初始確實即期匯率與資產(chǎn)負債表日即期匯率差異造成的差額，在匯率變動對現(xiàn)金的影響項目內列示,。

至此,，通過經(jīng)營、投資,、籌資三項經(jīng)濟活動的凈額結合匯率變動情況,，我們可以計算出現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額以及期末余額。

二,、附表

根據(jù)《企業(yè)會計準則第31號——現(xiàn)金流量表》要求,，應該在附注中披露將凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的信息。另外附表還包括不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動情況,。

通過附表，可以清晰的看到,，凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流之間的聯(lián)系以及產(chǎn)生差異的原因,。

準則中列示了15個調節(jié)項目,，我們根據(jù)貴州茅臺2018年附表內容逐一進行講解說明。

1,、資產(chǎn)減值準備：

資產(chǎn)減值準備,，主要是由于資產(chǎn)賬面價值與可回收金額之間形成差額。包括壞賬準備,、存貨跌價準備,、長期股權投資減值準備、固定資產(chǎn)減值準備,、商譽減值準備等,。資產(chǎn)減值準備在利潤表中屬于減除項，由于沒有現(xiàn)金流入流出,，在調節(jié)過程中予以加回,。

2、固定資產(chǎn)折舊,、油氣資產(chǎn)折耗,、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊

在利潤表中屬于減除項，由于沒有現(xiàn)金流入流出,，在調節(jié)過程中予以加回,。

3、無形資產(chǎn)及長期待攤費用攤銷

同樣該項目在計算凈利潤時從中扣除了,，由于沒有產(chǎn)生實際現(xiàn)金流,，將凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額時應該加回。

4,、處置固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損益

該損益屬于投資活動產(chǎn)生的損益，不屬于經(jīng)營活動,，應該予以剔除,。

5、固定資產(chǎn)報廢損失

該損益屬于投資活動產(chǎn)生的損益,，不屬于經(jīng)營活動，應該予以剔除,。

6,、公允價值變動損失

通常與投資活動、籌資活動有關,，亦沒有產(chǎn)生實際現(xiàn)金流,，應該予以剔除

7、財務費用

財務費用不屬于經(jīng)營活動部分的支出,，應該加回,。屬于經(jīng)營活動的部分,，且實際支出了，不需要調整,。

8,、投資損益

企業(yè)發(fā)生的投資損益與投資活動有關，與經(jīng)營活動無關,，應予以剔除

9,、遞延所得稅資產(chǎn)

遞延所得稅資產(chǎn)變動沒有發(fā)生現(xiàn)金流動，當遞延所得稅資產(chǎn)減少時,，應當予以加回,；當遞延所得稅資產(chǎn)增加時，應當予以扣除,。

10,、遞延所得稅負債

遞延所得稅負債變動也沒有發(fā)生現(xiàn)金流動，當遞延所得稅負債增加時,，應當加回,。減少時應當扣除。

11,、存貨

期末存貨比期初存貨少,，說明本期好用的存貨有一部分是期初的存貨，這部分存貨并沒有發(fā)生現(xiàn)金流出,，但計算凈利潤時已經(jīng)扣除,，因此調節(jié)時，應當加回,。反之亦然,。

12、經(jīng)營性應收項目

經(jīng)營性應收項目包括,，應收票據(jù),、應收賬款、預付賬款,、長期應收款,、其他應收款中與經(jīng)營有關的部分，營收的增值稅銷項稅額等,。

經(jīng)營性應收項目期末余額小于期初余額時,，說明本期收回的現(xiàn)金大于當期確認的營業(yè)收入，所以在調節(jié)時應當加回,。反之亦然,。

13、經(jīng)營性應付項目

經(jīng)營性應付項目包括應付票據(jù),、應付賬款,、預收賬款,、應付職工薪酬、應交稅費,、應付利息,、長期應付款、其他應付款中與經(jīng)營活動有關的部分,、應付增值稅進項稅額等,。

經(jīng)營性應付項目期末余額大于期初余額，說明本期購入的存貨中有一部分沒有支付現(xiàn)金,，但是在計算凈利潤時通過營業(yè)成本中予以減除了,，所以在調節(jié)時需要加回。反之亦然,。

附表通過描述將凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的過程,，非常清晰的幫我們列示產(chǎn)生差異的原因。

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現(xiàn)金流量表的分析邏輯

通過上文梳理,，我們知道：一份完整現(xiàn)金流量表由主表,、附表以及附注注釋構成。

現(xiàn)金流量表的分析,，一方面我們基于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)所反映的信息并結合企業(yè)實際經(jīng)營情況加以驗證,。

另一方面現(xiàn)金流量表從現(xiàn)金維度描述企業(yè)的經(jīng)濟活動，與資產(chǎn)負債表和利潤表有著千絲萬縷的聯(lián)系,，需要結合另外兩張報表進行綜合分析,。

分析的目的是還原企業(yè)真實的經(jīng)營情況，從而對企業(yè)的成長性做出判斷,。

（一）現(xiàn)金流量表結構分析

清華大學肖星教授的的公開課以及老唐寫的《手把手教你讀財報》中均根據(jù)三類經(jīng)濟活動現(xiàn)金流量凈額的正負情況,，進行排列組合，將企業(yè)現(xiàn)金流狀況分為8類,，網(wǎng)上也有很多相關文章,。

我們不再逐一闡述，這里我們重點說一下邏輯,。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流：相當于企業(yè)的造血能力,，一般認為越多越好

籌資活動現(xiàn)金流：相當于企業(yè)的輸血能力，具有競爭優(yōu)勢的上市公司自身造血能力強,，基本不需要對外籌資,，反而會通過分配股利回饋股東。所以具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)該項目凈值往往為負,。

投資活動現(xiàn)金流：分為對內投資和對外投資兩類，對內投資需要考慮企業(yè)產(chǎn)能利用率和市場情況,。對外投資則需要考量投資標的的質量,，所以投資活動現(xiàn)金流需要拆分來看,。可正可負,。

也就是說一個具有競爭優(yōu)勢的企業(yè),，經(jīng)營活動現(xiàn)金流越多越好；籌資活動現(xiàn)金流為負,，投資活動現(xiàn)金流可正可負,。對應著表格中二、四兩種情形,。

（二）與資產(chǎn)負債表及利潤表的勾稽關系

開篇我們說過,，企業(yè)經(jīng)濟活動實質上是從現(xiàn)金開始到現(xiàn)金結束的過程，由于利潤表以權責發(fā)生制為基礎編制,，營收收入對應的并不完全是現(xiàn)金,，還包括一部分應收賬款（票據(jù)），但這部分應該是早晚都要收回的,。

所以理論上在一個較長時間段內,，營業(yè)收入和銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金是基本一致的,，而且由于增值稅的原因,，收到的現(xiàn)金應該略高于營業(yè)收入。

另外固定資產(chǎn),、設備等大額投資在現(xiàn)金流量表上發(fā)生當期就會記錄,，而在利潤表上是通過固定資產(chǎn)折舊，資產(chǎn)減值的形式分期確認,，這也是兩者產(chǎn)生差額的原因之一,。

因此我們可以說，凈利潤和現(xiàn)金流的差異就是非現(xiàn)金資產(chǎn)和負債的變化,。

用公式表示為：

凈利潤-凈現(xiàn)金流量=非現(xiàn)金資產(chǎn)和負債的變化

而通過現(xiàn)金流量表附表：凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的過程,，非常清晰的展示了凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流之間差異的原因。

綜上,，現(xiàn)金流量表主表給我們展示了企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈,，附表則展示了凈利潤與經(jīng)營活動之間的關系。兩張表格相輔相成,。

下面,，我們以恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)為例，按照上述邏輯對現(xiàn)金流量進行拆解分析,。

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案例分析

恒瑞醫(yī)藥2018年現(xiàn)金流量表,，屬于+、-,、-結構,。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為27.74億,，投資活動現(xiàn)金流凈額為-28.56億，籌資活動現(xiàn)金流凈額為-3.68億,，凈利潤為40.61億,。凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額相差12.87億。

看完數(shù)據(jù),，我們會有三個疑問：

1,、投資活動凈流出的原因是什么？

投資活動凈流出28.56億,，其中對內投資5.29億,，對外投資支付的現(xiàn)金高達114.72億，這部分是投資到哪里呢,？我們翻看資產(chǎn)負債表相關項目,，發(fā)現(xiàn)在其他流動資產(chǎn)項目內有70億的定期理財產(chǎn)品。

另外當年取得投資收益收到的現(xiàn)金2.58億,，與利潤表中投資收益一致,，通過明細我們得知大部分投資收益應該是由該定期理財產(chǎn)品產(chǎn)生，年化收益率約為3.4%,。

2,、籌資活動凈流出的原因是什么？

籌資活動凈流出3.68億,，其中分配股利,、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金流出4.93億，吸收投資收到的現(xiàn)金1.34億,，可見籌資活動凈流出主要是因為分配股利的原因,。

3、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額小于凈利潤的原因是什么,？

2014-2016年恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤數(shù)據(jù)基本一致,，自2017年開始，凈利潤數(shù)值大于經(jīng)營現(xiàn)金流凈值,，也就是說部分凈利潤沒有現(xiàn)金流支撐,，利潤質量有所下降。

2018年凈利潤40.61億,，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額27.74億,，差額12.87億。是什么導致的呢,？

關于這個問題,，最好的方式是翻看附注中現(xiàn)金流量表附表。

我們看到經(jīng)營性應收項目增加21.23億是主要原因。

前面講到經(jīng)營性應收項目包括：應收票據(jù),、應收賬款,、預付賬款、長期應收款,、其他應收款中與經(jīng)營有關的部分，營收的增值稅銷項稅額等,。

因此我們需要結合資產(chǎn)負債表相關應收項目質量,，來判斷收益質量。