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事件描述 9 月地產(chǎn)銷售面積,、投資,、土地購置面積、新開工面積,、施工面積同比分別為2.92%,、10.48%、10.40%,、6.66%和7.59%,，基建投資增速為4.93%，汽車產(chǎn)量同比-6.9%,；粗鋼產(chǎn)量同比增2.2%,，日均產(chǎn)量275.9 萬噸，環(huán)比降1.97%,。 事件評論 推盤加速周轉(zhuǎn),，旺季需求階段回暖：9 月終端下游整體階段性好轉(zhuǎn)，與鋼鐵微觀需求表現(xiàn)較為一致,，建材成交和表觀消費量同比分別增11.35%和13.85%,。 （1）房企推盤提速,，支撐地產(chǎn)短期韌性：追本溯源,，地產(chǎn)去年景氣主要源于三四線貨幣化棚改的顯著支撐，今年而言,，盡管前9 月棚改實際開工同比下降49%,，但是地產(chǎn)韌性猶存，主要源于中西部開發(fā)商加速推盤以回籠資金,，由此支撐地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣延續(xù),，前9 月新開工和施工面積增速分別達(dá)8.6%和8.7%。 值得說明的是,，短期趕工終究難以扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)需求中期趨弱,，隨著資金壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)，地產(chǎn)需求仍存下行空間,，前期持續(xù)堅挺的中西部地區(qū)銷售和投資增速,，9 月環(huán)比開始回落，映射中西部開發(fā)商趕工邏輯的中期持續(xù)性存在隱憂,。具體節(jié)奏上看,，根據(jù)長江宏觀統(tǒng)計，年底竣工交付往往為高峰期,，故投資下行或相對緩慢,；明年Q1 前后，伴隨交付對施工支持減弱,，地產(chǎn)投資或存一定變數(shù),。 ?。?）基建持續(xù)加碼，逆周期對沖主導(dǎo)：隨著西部等地區(qū)項目推進(jìn)落地,，基建逆周期對沖措施持續(xù)加碼,，且9 月財政存款超季節(jié)性下降，或表明“穩(wěn)增長”配套融資帶動企業(yè)貸款回升,。最終9 月基建投資增速環(huán)比提升0.02 個百分點,。 （3）制造底部震蕩,，部分領(lǐng)域觸底企穩(wěn)：伴隨建筑需求好轉(zhuǎn),，前期相對疲弱的制造業(yè)需求亦有所企穩(wěn)。9 月,，重卡銷量增速環(huán)比提升約6 個百分點至約8%,，汽車銷量增速環(huán)比縮小1.7 個百分點,，挖掘機銷量同比增速達(dá)17.8%,。 地產(chǎn)中期趨弱疊加供給高彈性，鋼價下行風(fēng)險仍存：后期來看,，地產(chǎn)中期弱勢奠定需求整體震蕩偏弱格局,；另一方面，今年鋼鐵格局與以往的不同在于,，供給高彈性快速釋放：一者,，搬遷置換項目變相擴張，大幅增厚產(chǎn)能彈性,，二者,，采暖季限產(chǎn)力度不及往年，進(jìn)而提升產(chǎn)量彈性,，兩者共同催生增收不增利周期,。 細(xì)分景氣當(dāng)?shù)溃P(guān)注產(chǎn)業(yè)龍頭：雖然基本面仍面臨一定壓力,，但我們的模型顯示,，當(dāng)前行業(yè)權(quán)益端已經(jīng)回落至供給側(cè)改革之前的低點，對悲觀預(yù)期已經(jīng)有較大程度的釋放,。若Q4 自上而下風(fēng)格切換,，低估值策略驅(qū)動性價比較高的周期龍頭股，鋼鐵可同樣受益,。而細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)績穩(wěn)增長龍頭,，依然是推薦首選： 1）中信特鋼前3 季度業(yè)績同比增長35.3%-38.6%，對抗周期能力卓越,；2）油氣整體延續(xù)景氣,，油氣產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的如久立特材,、常寶股份等，亦值得關(guān)注,。 風(fēng)險提示： 1. 宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險,； 2. 限產(chǎn)政策擾動供給。 |
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