立訊精密投資價(jià)值分析，梳理下公司的核心邏輯及給出最終的決策：買不買?立訊的核心邏輯還是通過產(chǎn)品線的擴(kuò)張，不斷地提升在下游客戶的市場(chǎng)份額,，然后獲得持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L。所以立訊現(xiàn)在就是典型的成長股邏輯,，看PE，看未來的預(yù)期增速,。

未來核心的增長點(diǎn)仍然是跟蘋果合作的消費(fèi)電子業(yè)務(wù),，AirPods最重要，其次是18年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的其他新產(chǎn)品,，最后通信汽車產(chǎn)品維持增速(如有放量就是bonus),。

立訊精密核心增長預(yù)期梳理

1.AirPods滲透率提升，雖然18年翻倍增長,，但目前滲透率還很低,，根據(jù)第一篇的數(shù)據(jù)未來兩年至少還有百分之五六十的復(fù)合增長。

2.18年新進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈的產(chǎn)品放量,，過去幾年中,，立訊精密始終與蘋果合作開發(fā)新產(chǎn)品，目前已成為為蘋果提供廣泛產(chǎn)品的主要組件供應(yīng)商，包括連接器,、連接線,、聲學(xué)組件、線性馬達(dá),、無線充電模塊和LCP模塊等,。其中包括無線充電，線性馬達(dá)和聲學(xué)組件在未來兩到三年都有明確的增長預(yù)期,。

越南工廠的投資是上述兩點(diǎn)的佐證,。

3.汽車產(chǎn)品及通信產(chǎn)品預(yù)計(jì)維持，如果能在5G來臨的時(shí)候,，疊加汽車電子的爆發(fā),，那會(huì)是未來很好的故事，但不是現(xiàn)在立訊的核心,。

一致預(yù)期參考：綜合30家券商綜合預(yù)測(cè),，2019-2021年凈利潤均值分別為37.9億，50.3億和63.8億,，復(fù)合增長率29.8%,。

當(dāng)前估值數(shù)據(jù)：截至昨日，最新含Q2預(yù)告的PE(TTM)為34倍,，比歷史20%的時(shí)候要高，而不含預(yù)告的PE是38倍,。雖然當(dāng)前估值對(duì)比歷史估值不算高位,，但這個(gè)數(shù)據(jù)參考價(jià)值一般，過去的立訊是處于長期高增長且體量較小,，如今已完全不同,。參考信維，歌爾在過去兩年的估值變化,，會(huì)發(fā)現(xiàn)一旦業(yè)績失速,，估值將不斷創(chuàng)造新低。

綜合以上信息,，立訊未來兩年的復(fù)合增速預(yù)期是30%左右,，按當(dāng)前市值/19年38億的預(yù)估凈利潤算，預(yù)估PE為30倍,，當(dāng)前PEG剛好為1,。

不過考慮到立訊的商業(yè)模式，PEG為1并不是一個(gè)多么保險(xiǎn)的價(jià)格,。一旦公司業(yè)績?cè)鏊俨患邦A(yù)期,，跟蘋果的合作有所弱化，那么對(duì)公司股價(jià)都會(huì)造成雙殺的局面。

所以在業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期不變的情況下,，當(dāng)前的立訊有點(diǎn)小貴,，如果能夠跌到20塊以下會(huì)更有吸引力。而當(dāng)公司業(yè)務(wù)及增速出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候,，是需要毫不猶豫地止損的,。

立訊精密其他風(fēng)險(xiǎn)

客戶結(jié)構(gòu)單一：單一大客戶蘋果占收入比重達(dá)到了45%，一旦合作出現(xiàn)問題,，對(duì)股價(jià)影響是致命的,。而且立訊當(dāng)前階段的成長需要源源不斷地現(xiàn)金流入去擴(kuò)產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)都是長期投資,，但是訂單卻不能保證持續(xù)存在,，這就是消費(fèi)電子周期性的表現(xiàn)。

大股東減持：年初大股東減持了2%,，是個(gè)壞消息,，不過于我而言可以接受，大股東持股仍超過40%,。

東方紅持倉集中：東方紅系列基金現(xiàn)在持倉超過50億……除了大股東之外,，已經(jīng)拿到接近10%的自由流通股份了。從交易的情況看,，這可能是個(gè)隨時(shí)有可能渣的雷,。

最后，從商業(yè)模式上看顯然“立訊精密”不是那種完美的公司,，有著非常明顯的缺陷,。比如對(duì)大客戶依賴性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈地位不高,，產(chǎn)品不具備絕對(duì)競爭力等等,。如果有買入最好公司的“潔癖”，那還是去看那些個(gè)所謂的核心資產(chǎn)吧,。

立訊是那種彈性十足的股票,。業(yè)績持續(xù)維持這樣的增速，利潤做到五六十億,，那么市值有機(jī)會(huì)到兩千億,。失去一兩個(gè)訂單，增速停止,，甚至開始下滑,，那么就會(huì)面臨跟前期歌爾，歐菲光一樣的窘境,，市值往下三分之二也是輕松的,。

目前來看,，立訊還不錯(cuò)，但消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的其他公司可能更具吸引力,，后面再會(huì)繼續(xù)看其他的公司

來源: 中億財(cái)經(jīng)網(wǎng)