9月18日,，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在薊門法治金融論壇第七十六講做了題為《終結(jié)“牛市情結(jié)”——從2015年股市危機(jī)中學(xué)到了什么,？》的主題演講,，主要圍繞牛市情結(jié)的根源、寬多嚴(yán)空助長(zhǎng)“牛短熊長(zhǎng)”,、防范經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的資產(chǎn)泡沫,、處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系、危機(jī)之后是市場(chǎng)進(jìn)化之時(shí)五方面展開(kāi),。

肖鋼認(rèn)為,，2015年產(chǎn)生股市泡沫有客觀必然性，股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件,。

肖鋼認(rèn)為,，注冊(cè)制可糾偏存量公司過(guò)高估值，在推動(dòng)股票注冊(cè)制改革時(shí)一定要積極穩(wěn)妥實(shí)施,。

肖鋼建議,，推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實(shí)現(xiàn)“六個(gè)轉(zhuǎn)變”。

中國(guó)證券報(bào)記者昝秀麗 攝

2015年股市泡沫產(chǎn)生不是孤立的

肖鋼認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不一定導(dǎo)致股市泡沫,，但是股市泡沫往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,。貨幣政策和信貸投資往往相對(duì)寬松,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)較低,，充裕的流動(dòng)性就會(huì)沖擊各類金融資產(chǎn)，或者全面沖擊,，或者在各類資產(chǎn)中輪番沖擊,，催生資產(chǎn)泡沫。而股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件,。

他認(rèn)為,，我國(guó)2015年產(chǎn)生股市泡沫不是孤立的，而是有客觀必然性,。主要因素包括A股結(jié)構(gòu)分化,，現(xiàn)金分紅水平不高，上市公司治理水平不高,，股票市場(chǎng)供需失衡,，上漲過(guò)快，估值過(guò)高等,。

肖鋼還談到,，全社會(huì)廣泛存在“牛市情結(jié)”。

“我是主張要有牛市的,，但如果是不正常的牛市情結(jié),，對(duì)真正牛市沒(méi)好作用，進(jìn)而造成牛短熊長(zhǎng),。而當(dāng)前,，全社會(huì)廣泛存在牛市情結(jié)，原因在于在上漲市中,，市場(chǎng)參與者都得到了好處,。”肖鋼說(shuō),。

A股“牛短熊長(zhǎng)”原因何在,？

肖鋼認(rèn)為，以下幾方面也是造成A股牛短熊長(zhǎng)的原因：

一,、部分上市公司不具備長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)能力,；

二、A股投資功能較弱,，價(jià)值投資理念難推行,，趨勢(shì)投資，投資交易成為主流,；

三,、缺乏做空手段；

四,、政策目標(biāo)頻繁轉(zhuǎn)移,，政策制度供給缺乏連續(xù)性,，穩(wěn)定性，影響市場(chǎng)預(yù)期,，產(chǎn)生“短視”交易行為,；

五、中小股票估值長(zhǎng)期偏高,。

對(duì)于第五點(diǎn),，肖鋼解釋稱，這是歷史造成的,，A股最早是額度制,，地方政府為了讓更多企業(yè)上市，推薦小企業(yè)上市,，因?yàn)槠淙谫Y額度少,，就能讓更多的企業(yè)上市，一些不是很符合條件的企業(yè)也能夠上市,。加上還要考慮幫助國(guó)企脫困的歷史因素,，造成股票的稀缺性，供求矛盾嚴(yán)重失衡,，使得這些股票從一開(kāi)始就被高估,，這也是市場(chǎng)的先天不足。

穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制

肖鋼指出,，A股市場(chǎng)中小市值股票長(zhǎng)期估值偏高,，推進(jìn)注冊(cè)制很可能對(duì)原來(lái)的存量高估值公司的估值進(jìn)行糾正。這將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,，這是注冊(cè)制要穩(wěn)妥推進(jìn),、要試點(diǎn)的重要原因。

推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實(shí)現(xiàn)“六個(gè)轉(zhuǎn)變”

肖鋼指出,，推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型要實(shí)現(xiàn)“六個(gè)轉(zhuǎn)變”,。

一、監(jiān)管取向從注重融資向注重投融資和風(fēng)險(xiǎn)管理功能均衡,、更好保護(hù)中小投資者轉(zhuǎn)變,；

二、監(jiān)管重心從偏重市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展,，向強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法,，規(guī)模結(jié)構(gòu)和質(zhì)量并重轉(zhuǎn)變；

三,、監(jiān)管方法從事前審批,，向加強(qiáng)事中事后、實(shí)施全程監(jiān)管轉(zhuǎn)變；

四,、監(jiān)管模式從碎片化,、分割式監(jiān)管，向共享式,、功能型監(jiān)管轉(zhuǎn)變,；

五,、監(jiān)管手段從單一性,、強(qiáng)制性、封閉性,，向多樣性,、協(xié)商性、開(kāi)放性轉(zhuǎn)變,；

六,、監(jiān)管運(yùn)行從透明度不夠、穩(wěn)定性不強(qiáng),，向公正,、透明、嚴(yán)謹(jǐn),、高效轉(zhuǎn)變,。

媒體已成為股票定價(jià)因素之一

肖鋼指出，媒體傳遞信息,、助推情緒的特質(zhì)使其在股票市場(chǎng)中的作用變得日益重要和復(fù)雜,，媒體已成為股票定價(jià)因素之一。

一方面,，主流媒體在我國(guó)股市發(fā)展的重要事件節(jié)點(diǎn)上發(fā)表觀點(diǎn),，引導(dǎo)了社會(huì)對(duì)股市的預(yù)期。另一方面,，微博和微信等自媒體工具被廣泛應(yīng)用,，更是容易導(dǎo)致熱點(diǎn)事件爆發(fā)式傳播，一致預(yù)期快速形成并使投資者發(fā)生大規(guī)模趨同行為,。

因此,，對(duì)媒體人提出新的要求，一定要準(zhǔn)確,、客觀,、專業(yè)。