2019年9月10日,，外匯局對外宣布國務(wù)院關(guān)于取消合格境外投資者額度的決定,。合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)將不再受到投資額度限制。中信建投證券策略首席分析師張玉龍團(tuán)隊點評如下：

　　QFII和RQFII額度取消的影響

　　(1)滬深港股通,、QFII和RQFII的優(yōu)勢從滬港通和深港通開通以來,，陸股通外資凈流入累計金額持續(xù)上升。對比QFII和RQFII可以發(fā)現(xiàn),，滬深港股通的具備明顯的制度優(yōu)勢和成本優(yōu)勢,。第一，顯性成本相同,。交易手續(xù)費,、證管費、過戶費和印花稅一樣,；第二,，匯兌成本滬港通占優(yōu)。QFII和RQFII計算匯兌成本是由投資者自行承擔(dān),，而滬港通中產(chǎn)生的匯兌成本是軋差計算,，進(jìn)出資金凈額匯兌成本由北上南下所有投資者分?jǐn)偅@然會低于QFII和RQFII,。第三,，滬港通無需托管費，QFII 和 RQFII 均需要指定境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人,，產(chǎn)生額外的費用,，而滬港通在兩地已有的第三方存管制度之外，無需額外的托管人安排,。因此,，滬深港股通呈現(xiàn)出的成本優(yōu)勢更加明顯，就形成了現(xiàn)階段滬深港股通對QFII和RQFII的替代。目前QFII的總額度在1113.7億美元,，尚與3000億美元的目標(biāo)存在距離,。監(jiān)管對于引入境外合格投資者以改善投資者結(jié)構(gòu)的導(dǎo)向非常明確，而外資也在不斷流入,，但是A股的外資主要以陸股通為主,，QFII的占比小，影響力不大,。截至2019年中報,，QFII持股市值1604.56億人民幣，占總市值的0.6%,，陸股通占比3.5%,，是QFII和RQFII持股額度的6倍左右。QFII和RQFII投資的范圍比滬深港股通和債券通這類單一投資渠道更廣,，可以投資股票,、債券、基金,、衍生品等所有金融產(chǎn)品,。2018年6月，外管局已經(jīng)取消了QFII和RQFII進(jìn)入中國市場本金額度限制,、鎖定期限制,、風(fēng)險敞口對沖限制。那么,，本次取消額度限制之后,，未來QFII和RQFII的對單一通道的替代性可能性會更高。

　　(2)QFII和RQFII的實際使用情況從實際額度使用上看,，機(jī)構(gòu)并沒有完全足額使用QFII的額度,。截至2018年末QFII獲批額度合計1010.56億美元，仍有近500億美元額度尚未使用,，新增的700億美元額度僅占用31%,。如果再考慮購買A股的情況，金額更加有限,，如澳門金管局額度50億美元,，實際A股持倉以當(dāng)前匯率折算，僅持倉5.94億美元,，占額度比僅為10%,。總體而言,，我們認(rèn)為取消合格境外投資者額度擴(kuò)大外資進(jìn)入上限,，對于股市長期利好,，有助于改善投資者結(jié)構(gòu)，但短期內(nèi)對于市場的影響有限,。

　　資本市場對外開放的重要步驟

　　(1)滬深港股通,、QFII和RQFII的優(yōu)勢2019年，除了利率并軌,、擴(kuò)大直接融資外,，對外開放是金融供給側(cè)改革的一個重要方向。目前,，LPR機(jī)制的完善,、科創(chuàng)板推出以及對并購重組、分拆上市政策的出臺都是前面兩個方向的重要舉措,。對外開放方面的舉措主要集中于外資金融機(jī)構(gòu)持股比例,、允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間A類主承銷牌照和推出滬倫通等方面。這次取消合格境外投資者額度限制也并不突然,。截至2019年9月,，中國外匯管理局批準(zhǔn)今年共批準(zhǔn)4家QFII，共計額度11.8億美元,，12家RQFII,，共計額度169.5億元人民幣,。2019年初外匯局曾宣布將QFII額度從1500億美元翻倍到3000億美元,。在6月13日的第十一屆陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席易會滿曾明確表示要推動修訂QFII ,、RQFII制度的規(guī)則,，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國市場。這次的改革是對既定計劃的一個兌現(xiàn),，是國家對外開放,，吸引外資的規(guī)定步驟。

　　投資策略

　　外資流入上限擴(kuò)大長線利好股市,，為市場帶來潛在增量資金的可能,。我們牛市第二起點的觀點不變，3500點值得期待,。從行業(yè)配置的角度來看,，首先，牛市第二階段到來券商將構(gòu)成最優(yōu)行業(yè),，從長期來看中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展直接融資,，資本市場改革對券商也長期利好。其次,，利率下降，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，長久期的成長股估值水平提升更快,，疊加盈利預(yù)期的改善，我們長期看好,。第三，信用寬松,，利率下降,，逆周期力度加大，對于估值低,，困境反轉(zhuǎn)的部分周期(例如化工、汽車)行業(yè)也具備良好的機(jī)會,。第四,，消費也成為內(nèi)生增長的主要需求,，這也是值得長期堅守的方向,。第五,，利率下降之后,，高股息板塊的配置價值對固定收益類的投資者也具備新引力,。因此，我們最優(yōu)先推薦配置券商和科技,，加配困境反轉(zhuǎn)的化工、汽車等周期品,，堅守消費和高股息品種,，實現(xiàn)金秋大豐收。

（文章來源：中信建投）

(責(zé)任編輯：DF078)