第一步：初步挑行業(yè)、選公司

在行業(yè)上,，聚焦消費(fèi)（食品飲料）,、制造（高端制造）、公用事業(yè)（包含基礎(chǔ)能源）和金融（銀行保險(xiǎn)）等4大板塊,。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè),，優(yōu)選具備深厚護(hù)城河的中藥類(lèi)企業(yè)，比如東阿阿膠,、云南白藥等,，這類(lèi)企業(yè)屬性更接近消費(fèi)行業(yè)。

在公司選擇上,，我把對(duì)一家公司“品質(zhì)”的理解分為4個(gè)方面：

1、非周期性,、永續(xù)經(jīng)營(yíng)：主要投資非周期性,，且具備永續(xù)經(jīng)營(yíng)特征的企業(yè)。

2,、有壟斷地位：非常重要,，護(hù)城河最高層次，包括了：政策壟斷（寧滬高速,、長(zhǎng)江電力）,、技術(shù)壟斷、品牌壟斷（貴州茅臺(tái),、海天味業(yè),、蘋(píng)果）、消費(fèi)習(xí)慣（騰訊,，阿里巴巴）壟斷等,。相關(guān)的核心元素包括不限于：易成癮（煙酒）、高頻消費(fèi),、易擴(kuò)張（標(biāo)準(zhǔn)化）等,。

3、業(yè)績(jī)良好：具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的高ROE和高毛利潤(rùn)率,。這里又不得不點(diǎn)名貴州茅臺(tái)等高端白酒了,，看了這類(lèi)財(cái)報(bào)后，基本上對(duì)其他所有行業(yè)都無(wú)愛(ài)了。

4,、管理優(yōu)秀：具備長(zhǎng)期優(yōu)秀管理的歷史,，典型的如萬(wàn)科、中國(guó)平安,；財(cái)報(bào)穩(wěn)健中庸,；主動(dòng)回避有誠(chéng)信污點(diǎn)的企業(yè)、東北企業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊（幾年前在獐子島上受過(guò)輕傷,，心有余悸）

根據(jù)以上幾點(diǎn),，進(jìn)行第一輪粗略篩選（只限于A股），共入圍45家公司,，清單如下：

還有300146湯臣倍健也在內(nèi)

第二步：用永續(xù)經(jīng)營(yíng)特征篩選,，同一行業(yè)最多保留2家。

永續(xù)經(jīng)營(yíng)特征是我最為看重的公司品質(zhì)之一

消費(fèi)行業(yè)：高端白酒保留茅臺(tái)和老窖,，沒(méi)什么理由,，純粹個(gè)人喜好；去掉上海家化,，一直處于顛簸狀態(tài),，業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定；去掉湯臣倍健,，保健品行業(yè)多年來(lái)一直上演城頭變幻大王旗的景象,，湯臣倍健的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)能保持多久尚待跟蹤。

公用事業(yè)：去掉寧滬和粵高速,，高速公路收費(fèi)政策是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),；神華和陜煤，保留神華,；中石化和中石油,，保留石化。

制造業(yè)：全部去掉,，哪怕如格力這般優(yōu)秀,。

金融業(yè)：工農(nóng)建三選一，留工行,。

第二輪篩選,，剩25家，清單如下：

600332白云山也在內(nèi)

第三步：拼業(yè)績(jī)，用ROE篩選

“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股,，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率）,，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的,，因?yàn)檫@樣的事情實(shí)在太少了,！因?yàn)楫?dāng)公司的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，維持高水平的ROE是極其困難的事,?！?——巴菲特

這步很簡(jiǎn)單，我的標(biāo)準(zhǔn)是,，對(duì)公用事業(yè)類(lèi)企業(yè),，要求過(guò)去三年平均ROE>10%；對(duì)于消費(fèi)和金融類(lèi)企業(yè),，要求過(guò)去三年平均ROE>15%,。

消費(fèi)類(lèi)：去掉6家。分別是古越龍山（3.64%）,、張?jiān)（12.94%）,、青島啤酒（8.23%）、同仁堂（12.97%）,、馬應(yīng)龍（14.08%）,、白云山（13.05%）。古越龍山經(jīng)營(yíng)狀況是相當(dāng)?shù)兔?；馬應(yīng)龍底子還是不錯(cuò)的,，如果大股東炒股前能看看我這篇文章，相信ROE破15%應(yīng)該很輕松了,。

公用事業(yè)類(lèi)：去掉2家。中國(guó)神華（9.23%）,、中國(guó)石化（6.29%）,。這兩家出局有些遺憾，基礎(chǔ)能源類(lèi)企業(yè),，在投資組合中做一定倉(cāng)位的長(zhǎng)期配置,，還是很有價(jià)值的。

第三輪篩選,，17家最終突出重圍的公司清單如下,。其中排名前三的分別是：海天味業(yè)、貴州茅臺(tái),、雙匯發(fā)展,。

對(duì)于一位著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值投資者，這17家公司,，無(wú)疑是目前A股中最值得關(guān)注的優(yōu)秀企業(yè)了,。當(dāng)然，你可以從醫(yī)藥板塊再精挑細(xì)選出如恒瑞這樣的優(yōu)秀企業(yè)，來(lái)豐富這張清單

除了工行外，招商銀行也在內(nèi)

第四步：看估值,，是否能買(mǎi)入

最后,，再附贈(zèng)一表。來(lái)看看這17家企業(yè)估值水平,。估值水平數(shù)值從0-10,，其中0代表處于歷史最低估值區(qū)間，10代表處于歷史最高估值區(qū)間,，5代表處于歷史估值的平均值,。經(jīng)過(guò)一番復(fù)雜的數(shù)據(jù)檢索，最終呈現(xiàn)的估值水平表如下：

0-3屬低估：瀘州老窖,、恒順醋業(yè),、東阿阿膠、長(zhǎng)江電力,、工商銀行,；

8-10屬高估：海天味業(yè)、片仔癀,；

茅臺(tái)4.7,，算中等，不貴也不便宜

招商銀行三年平均ROE16.42，估值水平：3.6,，屬于較低估

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