我們在做交易方案的時(shí)候,，一般對資金支付的關(guān)注點(diǎn)是①總對價(jià)如何計(jì)算及調(diào)整,，②付款進(jìn)度如何安排，③風(fēng)險(xiǎn)的控制如何同付款的進(jìn)度相聯(lián)動(dòng),。

但由于一般而言,，交易方案是投資部門商議確定，轉(zhuǎn)讓協(xié)議是法務(wù)部門來草擬或確認(rèn),，對于方案的交易邏輯會(huì)理得比較清楚,，但是財(cái)務(wù)上的處理經(jīng)常會(huì)有不到位的地方,，重點(diǎn)是對于財(cái)務(wù)的“走賬”、“平賬”,，很多人并沒有很明確的概念,。

一、舉兩個(gè)例子

1,、方案只談總價(jià),，不分股權(quán)、債權(quán)

舉個(gè)最簡單的例子,，一個(gè)項(xiàng)目雙方談定的總收購價(jià)款1億元,，受讓方以為支付的總價(jià)是1億元就能買到地，轉(zhuǎn)讓方以為能收到1億元錢,。結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)股權(quán)因?yàn)橛幸鐑r(jià),，導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓方要交所得稅；或者是由于折價(jià)轉(zhuǎn)讓,，轉(zhuǎn)讓方對項(xiàng)目公司的債權(quán)超過了1億元,，要進(jìn)行債務(wù)豁免，受讓方因折價(jià)受讓債權(quán)得益要承擔(dān)多出的所得稅,。

2,、交易過于關(guān)注操作，而忽視賬面平衡

舉個(gè)例子,，轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)讓一個(gè)項(xiàng)目公司的部分股權(quán),，但受讓方因?yàn)閷?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較重視，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候不愿意將款項(xiàng)直接支付給轉(zhuǎn)讓方,，只愿意直接支付至項(xiàng)目公司的共管賬戶中,，當(dāng)然轉(zhuǎn)讓方也答應(yīng)了這個(gè)方式。

然后操作的過程中就發(fā)現(xiàn),，受讓方支付的款項(xiàng)都是往來款,，財(cái)務(wù)上最多只能完善借款合同后，界定成為股東借款,。但是在財(cái)務(wù)口徑上,，股權(quán)受讓的時(shí)候，必須也是要支付給轉(zhuǎn)讓方一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款（起碼按照注冊資本的一定比例）,，否則股權(quán)的轉(zhuǎn)讓就變成0元轉(zhuǎn)讓,，轉(zhuǎn)讓方是吃虧的。

為了讓事情說的更加清楚,，假設(shè)個(gè)帶數(shù)字的案例,，一個(gè)項(xiàng)目注冊資本1億元，股東借款9億元,，受讓方平價(jià)收購50%股權(quán),，如果受讓方直接把5億元都打進(jìn)項(xiàng)目公司會(huì)出現(xiàn)什么情況：

會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然轉(zhuǎn)讓方的確拿走了 5 億元,，但是最后的狀態(tài)就是受讓方占股 50% ，對項(xiàng)目公司有 5 億元的股東借款,，轉(zhuǎn)讓方占股 50% ,，對項(xiàng)目公司有 4 億元的股東借款，算上占有的股本權(quán)益,，受讓方占有 5.5 億元,，轉(zhuǎn)讓方占有 4.5 億元。雖然的確是最后轉(zhuǎn)讓方能拿走 5 億元,，但走賬不做平,，最終還是會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓方利益受損。

所以合理的做法就是受讓方必須還是要直接支付給轉(zhuǎn)讓方0.5億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以受讓50%的股權(quán),。當(dāng)然5億元還是可以直接付給項(xiàng)目公司共管賬戶,，但財(cái)務(wù)上可能還可以用代付的概念來做平賬目，如下圖所示：

實(shí)線表示實(shí)際操作,，虛線表示虛擬的走賬路線,，協(xié)議中按照股轉(zhuǎn)付款后轉(zhuǎn)讓方再行股東借款的方式，但是實(shí)際就是用代付來虛擬走賬做平,。

二,、兩種常規(guī)的走賬體系

1、直接把轉(zhuǎn)讓款支付給轉(zhuǎn)讓方

這種走賬體系中,，轉(zhuǎn)讓方把自己對項(xiàng)目公司的債權(quán)賣給了受讓方,，導(dǎo)致了項(xiàng)目公司的負(fù)債對象發(fā)生了轉(zhuǎn)移。

2 ,、通過項(xiàng)目公司債務(wù)清償方式支付給轉(zhuǎn)讓方

這種走賬體系中,，受讓方向項(xiàng)目公司支付股權(quán)比例相對應(yīng)的股東借款，項(xiàng)目公司有現(xiàn)金之后,，轉(zhuǎn)讓方收回對項(xiàng)目公司的股東借款（項(xiàng)目公司償還其負(fù)債）,。

3 、異同

其實(shí)財(cái)務(wù)的賬面平衡,，就是六個(gè)字,，“股是股，債是債”,，股有股的處理方式，一般是要和協(xié)議相協(xié)調(diào)確認(rèn),，屬于商務(wù)條件要有認(rèn)定依據(jù),，債有債的處理方式，一般由負(fù)債清單,，屬于轉(zhuǎn)讓方的債權(quán)還是第三方債務(wù)都有其處理方式,。所以以上兩種模式,，股都是要走股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，要支付給轉(zhuǎn)讓方才算結(jié)束,，債的方式還是比較靈活,。

三、一個(gè)復(fù)雜的走賬案例

A公司原100%控股標(biāo)的公司股權(quán),，標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中,，75%股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給信托公司，另有25%股權(quán)質(zhì)押給信托公司,，信托公司依此提供了6.9億元給A公司,，然后A公司又通過銀行向標(biāo)的公司提供了6.9億元的委貸。

問：若要收購標(biāo)的公司100%股權(quán),，該如何解開這個(gè)結(jié),？

答：①受讓方以股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)付款的方式付錢給A公司6.9億元，②A公司股東借款方式給標(biāo)的公司,，標(biāo)的公司把錢償還委貸,，錢回到A公司，③A公司再還錢給信托,，信托還75%股權(quán)給A公司,，并解掉另外25%股權(quán)的質(zhì)押。

當(dāng)然第一步的狀態(tài)下風(fēng)險(xiǎn)是敞口的,，雖然有補(bǔ)充抵押物,，但仍然提心吊膽，所以又提了4個(gè)風(fēng)控點(diǎn)①A公司股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保,，②受讓方,、A公司、信托公司的《三方協(xié)議》簽署生效,，③A公司,、信托公司對于標(biāo)的公司的股權(quán)回購協(xié)議、信托終止協(xié)議均已簽署,，支付款項(xiàng)后自動(dòng)生效,，④正式轉(zhuǎn)讓協(xié)議也已簽署，待A公司獲得100%股權(quán)后自動(dòng)生效,。

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本文來源：周璐的筆記 作者周璐,，文章已獲得授權(quán),。對作者表示感謝