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市盈率：123.45

總市值：260億

　　一家影視傳媒公司,，真正賺錢的不是影視主業(yè),，反而是投資收益。

　　這家影視公司就是光線傳媒,。公司成立于1998年,，經(jīng)過20多年發(fā)展，已經(jīng)成為中國最大的民營傳媒娛樂集團(tuán),。

　　從2017年開始,，光線傳媒扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)接連下降，去年甚至虧損2.85億元,。然而,，去年，公司凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤,，下同)卻高達(dá)13.73億元,。

　　如此巨大反差得以形成，主要是投資收益,。去年,，光線傳媒的投資收益高達(dá)22.83億元，遠(yuǎn)超公司當(dāng)年凈利潤,。這意味著,，如果沒有如此巨額投資收益，公司將陷入虧損,。

　　實際上,，2016年以來，光線傳媒投資收益一直不菲,。至今年上半年,，三年半的投資收益合計為30.44億元，超過同期合計凈利潤,。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，光線傳媒超高投資收益主要是靠出售資產(chǎn),。2016年以來,，公司相繼出售了藍(lán)弧文化,、新麗傳媒、當(dāng)虹科技等公司所持部分或全部股權(quán),。

　　光線傳媒借助出售資產(chǎn)增利主要是為了過冬,。今年上半年，光線傳媒電影及衍生品營業(yè)收入9.24億元,，占公司營業(yè)收入的比重為78.92%,。然而，該板塊業(yè)務(wù)的營業(yè)成本10.02億元,，營收成本明顯倒掛,。

　　或許，下半年,，影視業(yè)轉(zhuǎn)暖,。由光線傳媒主控出品的《哪吒之魔童降世》(簡稱《哪吒》)驚艷亮相，截至昨晚,，上映40天,，綜合票房高達(dá)47.35億元。不過,，這些收入確認(rèn)在下半年,。

　　扣非凈利接連下降

　　成功投資發(fā)行《哪吒》創(chuàng)了記錄的光線傳媒，在財務(wù)數(shù)據(jù)上仍在“過冬”,。

　　今年上半年,，光線傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入11.71億元，去年同期為7.21億元,，同比增長4.5億元,，增幅為62.37%。然而,，對應(yīng)的凈利潤只有1.05億元,，去年上半年則高達(dá)21.07億元，不僅去年凈利潤的零頭,，同比降幅高達(dá)95%,。扣非凈利潤為0.69億元,，也較去年同期的2.26億元下降了69.63%,。

　　光線傳媒成立已有21年，2011年8月3日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,。在中國影視業(yè)快速發(fā)展的黃金期,，公司實現(xiàn)了高速發(fā)展，尤其是近10年，公司業(yè)績增長迅猛,。

　　數(shù)據(jù)顯示,，2009年，光線傳媒營業(yè)收入只有3.85億元,，到2017年,，已經(jīng)增長至18.43億元，8年增長了3.79倍,。對應(yīng)的凈利潤也從0.63億元增長至8.15億元,，增長了11.94倍。

　　然而,，衡量公司主營業(yè)務(wù)真實盈利能力的扣非凈利潤,，增速遠(yuǎn)不如凈利潤。2017年,，光線傳媒扣非凈利潤為4.62億元,，較2209年的0.71億元，增幅為5.51倍,，與凈利潤的增速并不匹配,。

　　去年，光線傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入14.92億元,，同比下降19.09%,，凈利潤為13.73億元，同比增長68.47%,，而扣非凈利潤則為虧損2.85億元,，同比下降161.73%。

　　實際上,，2017年至今年上半年,，公司扣非凈利潤一直在下降。這期間,，其實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為4.62億元,、—2.85億元、0.69億元,，同比分別下降11.01%,、161.73%、69.63%,。

　　光線傳媒主營業(yè)務(wù)有三大板塊,，即電影及衍生品、電視劇,、游戲及其它,，其中,，電影及衍生品是其收入主要來源，占比逐漸上升,。但是,，與之相對的是盈利能力逐年下降。

　　2016年至2018年,，公司電影及衍生品收入分別為12.34億元、12.38億元,、10.77億元,，對應(yīng)的毛利率為54.60%、44.01%,、32.18%,，逐年在下降。

　　毛利率下降也說明電影及衍生品業(yè)務(wù)成本在上升,。去年,，該項業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降，而營業(yè)成本為7.31億元,，同比增長5.40%,。

　　今年上半年，營業(yè)收入為9.24億元,，同比增長95.52%,，而營業(yè)成本為10.02億元，同比增長314.41%,，營收倒掛,，毛利率轉(zhuǎn)為—8.52%，降至谷底,。

　　投資收益三年半超30億

　　凈利潤增速遠(yuǎn)超扣非凈利潤,，投資收益功不可沒，這也說明光線傳媒在借力“過冬”,。

　　光線傳媒在半年報中表示,，今年上半年，電影市場總體表現(xiàn)較為低迷,，優(yōu)質(zhì)頭部影片數(shù)量不足,，市場表現(xiàn)差強(qiáng)人意。目前,，國內(nèi)影視劇行業(yè)仍然處于嚴(yán)峻形勢中,，資金普遍匱乏，許多項目無法開機(jī),，大量影視公司倒閉或歇業(yè),；同時還要面對觀眾的品味多樣且變化快速、整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩、來自其他形式視頻內(nèi)容的激烈競爭等諸多挑戰(zhàn),，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢不容樂觀,。

　　上半年，影視行業(yè)中,，華誼兄弟,、唐德影視、長城影視,、中南文化等多家公司陷入虧損,。光線傳媒雖然凈利潤大幅下降，但仍然實現(xiàn)了盈利,。這背后,，就是公司在借助投資收益“過冬”。

　　光線傳媒的投資收益十分可觀,。2016年至今年上半年,，其投資收益分別為2.77億元、3.70億元,、22.83億元,、1.14億元，合計為30.44億元,。同期,，公司凈利潤合計為30.34億元，投資收益累計數(shù)超過凈利潤,。

　　在投資方面,，光線傳媒涉足較多，不僅購買銀行理財產(chǎn)品,，還投資了股票及其它股權(quán)投資,，包括創(chuàng)投投資。

　　2016年以來,，光線傳媒相繼出售了所持藍(lán)弧文化,、新麗傳媒、當(dāng)虹科技,、天神娛樂,、捷通無限等公司部分或全部股權(quán)。此外,，公司還因增持貓眼因公允價值上升,，帶動投資收益增加。如在2018年,，靠出售新麗傳媒產(chǎn)生22.66億元投資收益,，今年上半年出售當(dāng)虹科技,，使得投資收益過億元，超過當(dāng)期凈利潤,。

　　資料顯示,，截至目前，光線傳媒還直接間接持有歡瑞世紀(jì),、中關(guān)村銀行,、貓眼娛樂等公司部分股權(quán)。

　　綜上所述,，借助投資收益,，光線傳媒成功渡過了行業(yè)“寒冬”。下半年不出意外借助創(chuàng)下票房紀(jì)錄的《哪吒》,，光線傳媒將迎來業(yè)績大幅攀升。

　　出人意料的是,，在此利好之際,，光線傳媒第二大股東阿里創(chuàng)投宣布擬減持不超2%股份。截至今年6月底,，阿里創(chuàng)投持股比為8.78%,。昨日，或受此消息影響,，光線傳媒股價跌了3.28%,，收報8.84元/股。

（文章來源：長江商報）