??（一）

霍華德.馬克斯寫(xiě)了一本書(shū)《投資最重要的事》,，個(gè)人認(rèn)為這是我讀過(guò)的所有股票投資類書(shū)中，最好的兩本之一（另一本是塞斯.卡拉曼的《安全邊際》）,，這也是唯一一本我讀過(guò)五遍以上的書(shū)。

查理芒格說(shuō)：“投資并不簡(jiǎn)單,，認(rèn)為投資很簡(jiǎn)單的人都是傻瓜,。”

是啊,，投資確實(shí)不簡(jiǎn)單,，甚至有些東西是非常非常難的。
難的是什么,？
難的是：“常識(shí),、理性、耐心,、嚴(yán)于律己,、知行合一?！?br>為何這些很難,？
因?yàn)檫@些都涉及到“人性天生的弱點(diǎn)?！?br>
人,，天生的喜歡站在人多的地方，喜歡抱團(tuán)從眾，容易受群體影響,。而且人性都是在感到危險(xiǎn)（下跌）的時(shí)候變得恐懼,，在受到誘惑（上漲）的時(shí)候變得貪婪。人都渴望快速致富,，很少有人愿意慢慢的變富,。這些都是人性的弱點(diǎn)，也是投資中的弱點(diǎn),，天生的,，很難改變。

人是很難戰(zhàn)勝自己的,，自然也很難戰(zhàn)勝自身天生的這些弱點(diǎn),。但是股票投資又不得不“逆人性弱點(diǎn)”而動(dòng)，所以想要投資成功變得很困難,。因?yàn)閼?zhàn)勝人性的弱點(diǎn)非常非常困難,。有很多人人都知道的投資常識(shí)，甚至是一些看起來(lái)很小的事,，卻常常被忽略,，或者說(shuō)是大多數(shù)投資者都難以做到“嚴(yán)于律己、知行合一”,。投資的差距往往就存在于這些“人人都知道卻很少有人能做到”的小事之中,。

在《投資最重要的事》這本書(shū)中，即沒(méi)有講如何分析企業(yè)基本面,，又沒(méi)講如何選擇好股票,，也沒(méi)有講如何去估計(jì)價(jià)值。但是正如這本書(shū)的名字一樣,，講了投資中最重要的事,，比具體選股估值更重要的事！

很多學(xué)習(xí)商業(yè),、經(jīng)濟(jì),、金融、或者會(huì)計(jì)專業(yè)的人士,，照理說(shuō)應(yīng)該比普通人更懂得分析企業(yè),、更懂得看財(cái)報(bào)，他們確實(shí)比普通人有著一些優(yōu)勢(shì),，但是卻并不一定就能在股市中賺錢,！比如一些專業(yè)人士把企業(yè)分析的頭頭是道、把財(cái)報(bào)研究的明明白白,，但是他卻“拿不住,、等不了,、面對(duì)漲跌時(shí)情緒波動(dòng)劇烈”，所以他最終根本就賺不到錢,！無(wú)論他多么努力的分析企業(yè),，多么認(rèn)真的評(píng)估價(jià)值，結(jié)果都是一樣,。因?yàn)樗欢猛顿Y中那些“最重要的事”,，逆人性弱點(diǎn)的事。

無(wú)論你相不相信,，投資者的情緒與心理在投資中都扮演了重要的角色,。

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（二）

霍華德·馬克斯，美國(guó)投資大師,、美國(guó)橡樹(shù)資本管理有限公司創(chuàng)始人,。他每年都會(huì)寫(xiě)投資備忘錄，而這本書(shū)的取材就是這些備忘錄,。

在書(shū)中的第一個(gè)投資最重要的事就是：投資要具備第二層思維,。

霍華德馬克斯說(shuō)：“投資者們可以學(xué)習(xí)財(cái)會(huì)課程，廣泛的閱讀投資書(shū)籍,，幸運(yùn)的話還能得到對(duì)投資有著深刻理解的專業(yè)人士的指導(dǎo),。但是，他們中只有一小部分人能夠獲得維持高于平均水平的結(jié)果所需的非凡洞察力,、直覺(jué),、價(jià)值觀念和心理意識(shí)。想要做到這一點(diǎn),，需要擁有第二層思維,。”

什么是第二層思維,？絕不是簡(jiǎn)單的逆向思維，更不是刻意的去做“與眾不同”,。永遠(yuǎn)刻意的在投資中追求絕對(duì)的逆向,，那是傻瓜！逆向不是本質(zhì),，所謂的第二層思維是建立在“價(jià)值與價(jià)格差距”之上的獨(dú)立,、理性、多元化的思維,。

當(dāng)市場(chǎng)中的觀點(diǎn)趨于一致的時(shí)候,，你要保持清醒，你要獨(dú)立思考,，多角度思考,，甚至反向思考,。當(dāng)自己原本的觀點(diǎn)與市場(chǎng)集體主流觀點(diǎn)沖突的時(shí)候，你要有堅(jiān)持獨(dú)立思考判斷,，不跟風(fēng)從眾,，甚至要有逆勢(shì)而動(dòng)的勇氣。

第一層思維說(shuō)：這是一家好公司,，讓我們買進(jìn)吧,。

第二層思維說(shuō)：這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司,，因此它不是一家好公司,，或者說(shuō)不是一個(gè)好投資。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高,，讓我們賣出股票吧,。

市場(chǎng)中公認(rèn)的好股票太多了，白酒行業(yè)的茅臺(tái),、五糧液,，食品飲料行業(yè)的雙匯、伊利,，保險(xiǎn)行業(yè)的中國(guó)平安,，調(diào)味品行業(yè)的海天味業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥,，保健品行業(yè)的湯臣倍健,，家電行業(yè)的格力、美的等等,。這些都是公認(rèn)的好公司,，但是不是好公司就可以不計(jì)價(jià)格的買入？顯然不是,！很多公認(rèn)好公司的估值其實(shí)并不便宜,，有些甚至估值很高很貴，甚至不用過(guò)多的研究就能分辨出的“貴”,。有時(shí)候“貴的離譜”和“極度便宜”真的一眼就能看出來(lái),，關(guān)鍵在于你是否能夠做到堅(jiān)持己見(jiàn)、知行合一,，不自欺欺人,。

第一層思維說(shuō)：這些都是好公司，買入,。
第二層思維說(shuō)：這些都是好公司,，但是食品飲料白酒醫(yī)藥估值并不便宜，有些公司的估值太高,，所以不是一筆好投資,，不買,。

第一層思維說(shuō)：看，市場(chǎng)連續(xù)大漲,，股價(jià)屢創(chuàng)新高,，人人都在追買股票，牛市來(lái)了,，這是巨大的機(jī)會(huì),，讓我們抓住機(jī)會(huì)買進(jìn)吧！
第二層思維說(shuō)：看,，市場(chǎng)漲的太快,、太猛、太高,，市場(chǎng)平均估值幾十倍,，已經(jīng)不便宜，人們已經(jīng)貪婪到瘋狂的地步,，我們應(yīng)該更謹(jǐn)慎一些,，或許我們應(yīng)該賣出股票遠(yuǎn)離市場(chǎng)。



兩種思維的差距很大,，甚至是截然相反的,。

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（三）

第一層思維說(shuō)：會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)低迷、經(jīng)濟(jì)不景氣,，股價(jià)會(huì)跌,，讓我們賣掉股票吧。

第二層思維說(shuō)：前景糟糕透頂,，但是所有人都在恐慌拋售股票,，估值已經(jīng)很低，價(jià)格已經(jīng)變得物超所值,，買進(jìn),！

第一層思維說(shuō)：我認(rèn)為這家公司的利潤(rùn)會(huì)下滑，股價(jià)會(huì)下跌,，賣出,。

第二層思維說(shuō)：我認(rèn)為這家公司的利潤(rùn)下跌的會(huì)比人們預(yù)計(jì)的少，會(huì)有意想不到的驚喜而上漲,。買進(jìn)！

比如銀行與地產(chǎn),，為何估值會(huì)降到市盈率個(gè)位數(shù),、市凈率1倍以下？因?yàn)槿巳硕碱A(yù)期它未來(lái)會(huì)不景氣,，即使目前的業(yè)績(jī)依然很好,，但是人們的共識(shí)是它們不好,，或者認(rèn)為它們未來(lái)會(huì)不好，所以倍受市場(chǎng)冷落,。銀行地產(chǎn)是目前兩市所有行業(yè)中估值最低的,，表示人們對(duì)于銀行地產(chǎn)的看法是兩市所有行業(yè)最為悲觀的！

但實(shí)際情況是否會(huì)如人們一致的預(yù)期呢,？目前來(lái)看,，銀行地產(chǎn)的業(yè)績(jī)超過(guò)大部分行業(yè)，不但沒(méi)有預(yù)期的那么差,，反而還挺好,。
那么未來(lái)是否會(huì)如預(yù)期的那么差呢？未來(lái)永遠(yuǎn)都存在著不確定性,，但是依照目前銀行的息差與不良,，地產(chǎn)行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)等來(lái)看，它們沒(méi)有預(yù)期的那么悲觀,！

如果運(yùn)用第二層思維來(lái)看,，人人都預(yù)期銀行地產(chǎn)會(huì)很差，會(huì)是兩市最差,。并且股票價(jià)格也充分的反應(yīng)了所有的悲觀預(yù)期,，導(dǎo)致估值歷史最低，兩市最低,。那么恰恰說(shuō)明此時(shí)不但沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),，反而是機(jī)會(huì)！

如果市場(chǎng)集體的看法是正確的,，銀行地產(chǎn)業(yè)績(jī)會(huì)下滑,，那么現(xiàn)在已經(jīng)是“煙蒂股”的價(jià)格了，股價(jià)會(huì)繼續(xù)跌多少,？如果市場(chǎng)集體的看法是錯(cuò)誤的,，未來(lái)證明銀行地產(chǎn)的業(yè)績(jī)沒(méi)有下滑，更沒(méi)有虧損,，那么現(xiàn)在如此低的破凈價(jià)格,，再加上利潤(rùn)資產(chǎn)的提升，那么到時(shí)候股價(jià)又會(huì)如何變化呢,？

理性且具有第二層思維的投資者不會(huì)被市場(chǎng)集體主流觀點(diǎn)所影響,，而會(huì)堅(jiān)持獨(dú)立思考判斷。即使自己的觀點(diǎn)與市場(chǎng)主流相沖突,，也敢于堅(jiān)持自我,、逆勢(shì)而行。

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（四）

第一層思維單純而膚淺,，幾乎人人都能做到,，確實(shí),，99.99%的人都在這么做！第一層思維是一種對(duì)于未來(lái)的看法,，公司很好,，這表示未來(lái)會(huì)漲。公司不好,，這表示未來(lái)會(huì)跌,。市場(chǎng)漲了很多，未來(lái)會(huì)繼續(xù)漲,。市場(chǎng)跌的太久,，未來(lái)會(huì)繼續(xù)跌。人人都不看好,，所以它不好,。人人都看好，所以它很好,。這些都是第一層思維,。

第二層思維深邃、復(fù)雜,，需要考慮很多東西：
未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果,？
我認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果？
我正確的概率有多大,？
人們的共識(shí)是什么,？
我個(gè)人的意見(jiàn)與人們的共識(shí)有多大差距？
當(dāng)前的價(jià)格與人們認(rèn)為的未來(lái)價(jià)格以及我所認(rèn)為的未來(lái)價(jià)格相符程度如何,？
價(jià)格所反應(yīng)的市場(chǎng)共識(shí)是過(guò)于樂(lè)觀,，還是過(guò)于悲觀？
如果大眾的看法是正確的,，股票價(jià)格會(huì)發(fā)生怎樣的改變,？如果我是正確的，股票價(jià)格又會(huì)怎么樣,？

第一層思維簡(jiǎn)單,、單一：
因?yàn)樗茫_實(shí)好,，人人都看好,，未來(lái)一定會(huì)繼續(xù)上漲，所以我買,。
因?yàn)樗缓?，人人都不看好，未?lái)一定會(huì)繼續(xù)跌，所以我賣出,。

第二層思維復(fù)雜、多元：
它很好,，但是人人看好,，人人追捧買入，所以估值價(jià)格很高,。但是依據(jù)保守的價(jià)值估計(jì),，它不值這么多錢?；蛘哒f(shuō)目前的價(jià)格透支了未來(lái)多年的業(yè)績(jī),，此時(shí)買入勝率并不高，而潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻很大,。所以不值得買,。
如果人人都認(rèn)為它不好，但實(shí)際情況它并不是人們預(yù)期的那么不好,，而估值價(jià)格卻非常低,。依據(jù)自己的價(jià)值估計(jì)判斷，它已經(jīng)物超所值,?；蛘哒f(shuō)目前的價(jià)格已經(jīng)充分反應(yīng)了可能的、不可能的所有的最壞預(yù)期,。那么此時(shí)買入勝率就會(huì)非常高,，而潛在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被充分反應(yīng)進(jìn)了股價(jià)里，那么此時(shí)買入也就相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),。


芒格說(shuō)：“手里只拿著錘子的人,，看什么都像是一顆釘子。投資要具備多元思維,?！?br>只擁有第一層思維的人，就是手里只拿錘子的人,?？匆?jiàn)什么，都用單一思維去思考,。

第一層思維的人彼此之間對(duì)相同的事件有著相同的看法,，通常也會(huì)得到相同的結(jié)論。但是,，這是不可能取得優(yōu)異的投資成果的,。所有人都在干著一樣的事，還期望自己能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)那是不可能的，因?yàn)樗麄內(nèi)w就是市場(chǎng),。只有那些少數(shù)具有與眾不同思維,、多元思維、逆向思維的人,，才有機(jī)會(huì)戰(zhàn)勝市場(chǎng),。

霍華德馬克斯說(shuō)：“如果你的行為是常規(guī)性的，你很可能會(huì)得到常規(guī)性的結(jié)果——無(wú)論好壞,。只有當(dāng)你的行為是非常規(guī)性的時(shí)候,，你的表現(xiàn)才有可能是非常規(guī)性的，而只有當(dāng)你的判斷高人一籌時(shí),，你的投資表現(xiàn)才會(huì)高于平均表現(xiàn),。”

市場(chǎng)中有個(gè)“七二一法則”：長(zhǎng)期來(lái)看,，市場(chǎng)中70%的人虧錢,，20%的人保本，只有10%的人賺錢,。雖然這不會(huì)是一個(gè)精確的數(shù)據(jù),，但是市場(chǎng)就是如此，大多數(shù)人都是不賺錢的,，只有極少數(shù)人是長(zhǎng)期賺錢的,。你是想跟風(fēng)從眾隨大流，與人群思維一樣,，做著同樣的事,，得到大多數(shù)人的平均結(jié)果。還是想要與眾不同,，做那種長(zhǎng)期賺錢的少數(shù)人,？如果想要在股市長(zhǎng)期賺錢，你就必須與眾不同,，必須具備異于常人的思維,，只有這樣，你才有機(jī)會(huì)戰(zhàn)勝市場(chǎng),。

但是始終對(duì)投資持有常規(guī)性并且是正確的看法,，并不容易，很難,！并不是人人都能成功,。不過(guò)，正因?yàn)榈谝粚铀季S的人占了大多數(shù),，才使得第二層思維者收益增加了,。為了持久的獲得滿意投資回報(bào)，你必須成為第二層思維者中的一員，必須,！

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想要獲得超額收益,，你的思維必須與眾不同！
——霍華德.馬克斯

作者：W安全邊際
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