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本文是系統(tǒng)總結(jié)金銀比價套利連載的第三篇，連載的第一篇“系統(tǒng)總結(jié)金銀比價套利：定性定量的綜合角度來看看金銀比的三段歷史”可以點(diǎn)擊本文底部左下角的“閱讀原文”,，第二篇“黃金投資的邏輯：黃金價格的主要驅(qū)動力”請?jiān)跉v史消息里查找,。 （接上文） 跟黃金不太一樣，白銀就是一種普通的商品,，而且是一個去了“特殊”二字的商品,，赤裸裸的工業(yè)品，當(dāng)然由于歷史的遺留因素當(dāng)黃金驅(qū)動所有貴金屬系開始瘋狂的時候,，投機(jī)需求的眼光開始瞄準(zhǔn)白銀的時候,，工業(yè)需求和投機(jī)需求疊加，遠(yuǎn)期曲線開始出現(xiàn)陡峭的Backwardation （如果即期價格高于遠(yuǎn)期價格,，市場狀況被描述為反向市場或差價）反應(yīng)短期供應(yīng)的極度短缺,，就很容易造成白銀的逼倉行為的產(chǎn)生。 白銀=白銀商品需求 投資/投機(jī)需求白銀∝特殊的投資/投機(jī)需求黃金 白銀其實(shí)的波動要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比黃金激烈的多,，當(dāng)然究其原因根本還是總規(guī)模的因素,，體量小波動率就高。 上面第一幅圖回顧了白銀作為實(shí)物商品用途（在工業(yè)領(lǐng)域里面的廣泛應(yīng)用）下的情況,，工業(yè)需求是白銀需求的主要部分,，占比超過總需求的50%(18500噸)。雖然整體占比較高,，但是由于工業(yè)行業(yè)分支眾多，分到每個細(xì)分行業(yè)的白銀需求量可能并不多,。從需求上看,，隨著工業(yè)化發(fā)展，工業(yè)對于白銀的需求持續(xù)增長,，但是另一方面由于工業(yè)技術(shù)的發(fā)展以及替代物的出現(xiàn),，單位設(shè)備的用銀量卻在下降。 當(dāng)然我們計(jì)算實(shí)物白銀需求的時候不考慮投資/投機(jī)需求（即扣除銀幣銀錠及投資）,；如果這么一算,，實(shí)質(zhì)上作為實(shí)物商品而言,，白銀早在2005年之后就進(jìn)入到了相對過剩的局面*，但是價格呢,？卻在05年實(shí)物商品過剩的局面下,，白銀卻從不足10美元/盎司，漲到了最高的接近50美元/盎司,，難道供需決定價格的邏輯在白銀這里就不適用了么,？ 別著急，看看上面第二幅圖似乎就豁然開朗了,，如果我們把需求的曲線統(tǒng)計(jì)疊加上投資需求和投機(jī)需求的話,，不錯，瞬間白銀的供需就從過剩變成了短缺,，并且這種短缺之間的關(guān)系和白銀的年化價格之間保持著高度的相關(guān)性,，換句話說，真正主導(dǎo)白銀供需力量的,，首先要看的就是白銀投資/投機(jī)性需求的變化,，而2008年之后如果只是從數(shù)據(jù)上來看，全球白銀作為實(shí)物商品的需求在白銀價格觸及頂峰的2012年前后基本上都是保持相對穩(wěn)定沒有出現(xiàn)繼續(xù)遞增的格局,，而這一階段造成白銀“短缺”拉大的,，就是金融危機(jī)后激增的白銀投資/投機(jī)的需求，這種相對的“短缺”使得白銀的價格在2009年-2012年之間演繹了“瘋狂”,。 在上面簡單的公式中,，有這么一個數(shù)據(jù)： 投資/投機(jī)需求白銀∝特殊的投資/投機(jī)需求黃金 其中符號“∝”表示成正比例(一個變量y隨另一個變量x的正比關(guān)系），這意思是白銀投資/投機(jī)需求和黃金特殊的投資/投機(jī)需求之間是成正比例的關(guān)系,，從某種角度來說,，如果白銀和黃金我們都不考慮其他因素的話，那么金銀比價其實(shí)就是反應(yīng)了兩者之間影響其投資/投機(jī)需求變量之間的比例關(guān)系,。 所以這種正比例關(guān)系意味著如果黃金的投機(jī)/投資需求起來的話,，那么一定在隨后白銀也會隨之而來一波投資/投機(jī)需求的激增(過大的比價關(guān)系也會驅(qū)動兩者之間的蔓延)當(dāng)然如果消退的話，也是正比例的,，白銀的投資/投機(jī)需求的消失要早于快于黃金的投機(jī)/投資需求的消失,。 當(dāng)然商品屬性注定了白銀在細(xì)節(jié)上玩法要更加的傾向于商品的游戲規(guī)則，例如庫存,、遠(yuǎn)期曲線對持倉結(jié)構(gòu)的影響,、保證金比例、清算交割,、近月逼倉,、正套反套等等，這里面最典型的就是70-80年代白銀市場上商品霸盤-亨特兄弟商品的游戲手法,，當(dāng)然當(dāng)年的手法跟現(xiàn)在比起來還是簡單粗暴了一些,，不過基本的核心還是一樣的,。 所以白銀的商品屬性正向疊加投機(jī)屬性在正比例黃金的投機(jī)屬性的時候，也就造就了白銀的波動遠(yuǎn)大于黃金的階段,，白銀往往就成為“妖銀”,。 而如果黃金的投資投機(jī)屬性消退的大背景下的時候，就要更多的看白銀作為商品游戲規(guī)則中的變量了,。 （未完待續(xù)） |
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