在熟練掌握一個(gè)金融工具之前,，投資者需要做的就是先了解這個(gè)金融工具以及如何應(yīng)用它,，才能做到心中有數(shù)、從容應(yīng)對(duì),。尤其是對(duì)于期權(quán)這一類相對(duì)復(fù)雜的金融工具,，投資者在進(jìn)入這一領(lǐng)域之前，更是需要對(duì)其有全面清晰的了解,。因此,，我們希望通過這篇文章，幫助投資者從0到1實(shí)現(xiàn)對(duì)期權(quán)的初步認(rèn)識(shí),。

　　那么如何直觀地了解期權(quán)呢,？在一般的教科書中，對(duì)于期權(quán)的介紹大致都是從期權(quán)各類條款的學(xué)術(shù)定義開始解釋,。但這樣的概念性描述相對(duì)枯燥,，尤其是對(duì)于初學(xué)的投資者來說，讀過一遍之后對(duì)于期權(quán)是什么仍然沒有清晰的印象,。因此,，為了幫助投資者更好地了解期權(quán)，我們將在這篇短文中,，從國(guó)內(nèi)交易所已上市的具體期權(quán)合約出發(fā)，圍繞同一個(gè)例子對(duì)期權(quán)進(jìn)行最基本的介紹,。

　　在我們正式應(yīng)用期權(quán)之前,，第一步需要做的就是讀懂某一個(gè)期權(quán)合約的具體含義。一般來說,，從期權(quán)的合約簡(jiǎn)稱上我們就可以獲得該期權(quán)的基本信息,。以目前上交所上市的某一個(gè)具體50ETF期權(quán)合約簡(jiǎn)稱為例來看：

　　“50ETF購(gòu)5月2700”

　　上面的合約簡(jiǎn)稱實(shí)際上包括了期權(quán)的權(quán)利分類（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）、期權(quán)標(biāo)的（50ETF）,、期權(quán)的行權(quán)價(jià)（2.700）,、以及到期日（5月）這4個(gè)期權(quán)的基本條款。下面我們將分別就這個(gè)例子對(duì)4個(gè)要素進(jìn)行更為深入的介紹,。

　　期權(quán)權(quán)利分類：“購(gòu)”代表看漲期權(quán)

　　在”50ETF購(gòu)5月2700”的例子中,，按照期權(quán)權(quán)利進(jìn)行分類，這個(gè)合約是一個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán),，也稱看漲期權(quán),。顧名思義，看漲期權(quán)代表的就是買入這一期權(quán)合約的投資者擁在合約到期時(shí)買入標(biāo)的50ETF的權(quán)利,。而在看漲的另一面則是看跌,，因此除了認(rèn)購(gòu)期權(quán)（看漲期權(quán)）,，還有認(rèn)沽期權(quán)（看跌期權(quán)）。如果投資者買入的是“50ETF沽5月2700”,，那么代表的則是在合約到期時(shí)賣出標(biāo)的50ETF的權(quán)利,。

　　按照權(quán)利進(jìn)行分類，我們將期權(quán)合約分成了看漲和看跌兩類,。但在上面的例子中,，還可以發(fā)現(xiàn)在某一投資者買入期權(quán)合約時(shí)必然有另一投資者賣出同一個(gè)合約。因此,，從買賣角度來看,，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)又可以分別進(jìn)一步劃分為買入和賣出。簡(jiǎn)單來看就是4個(gè)組合,，買入/賣出“50ETF購(gòu)5月2700”,，買入/賣出“50ETF沽5月2700”。其中,，需要注意的是,，對(duì)于期權(quán)的買入方，實(shí)際上獲得的是買或賣的權(quán)利,；相反地,，對(duì)于賣出方則是相應(yīng)的義務(wù)。也就說,，是對(duì)于賣出方而言,，只要買入方行使了權(quán)利，賣出期權(quán)的一方必須以既定價(jià)格履行義務(wù),。若“50ETF購(gòu)5月2700”的買方在期權(quán)到期時(shí)選擇行權(quán),，以行權(quán)價(jià)格買入50ETF，則該看漲期權(quán)的賣方就必須在到期時(shí)以行權(quán)價(jià)格賣出50ETF,；若“50ETF沽5月2700”的買方在期權(quán)到期時(shí)選擇行權(quán),，以行權(quán)價(jià)格賣出50ETF，則該看跌期權(quán)的賣方就必須在到期時(shí)以行權(quán)價(jià)格買入50ETF,。

　　期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)：“50ETF”代表標(biāo)的

　　在“50ETF購(gòu)5月2700”的例子中,，合約簡(jiǎn)稱最開始部分代表的信息就是期權(quán)合約標(biāo)的。若按照標(biāo)的資產(chǎn)大類對(duì)期權(quán)標(biāo)的進(jìn)行劃分,，目前全球的期權(quán)標(biāo)的范圍包括了權(quán)益類期權(quán),、利率類期權(quán)、外匯期權(quán)以及商品期權(quán)等,。而對(duì)于權(quán)益類期權(quán),，又可以細(xì)分為股指期權(quán)和個(gè)股期權(quán)。業(yè)界中通常將50ETF期權(quán)歸類于權(quán)益類期權(quán)中的個(gè)股期權(quán)。

　　此外,，在目前境內(nèi)上市的三個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種中,，除了50ETF期權(quán)外，還有在大商所上市的豆粕期權(quán)以及在鄭商所上市的白糖期權(quán),，這兩個(gè)期權(quán)產(chǎn)品均屬于商品期權(quán),。同時(shí)需要注意的是，他們的標(biāo)的均為對(duì)應(yīng)的商品期貨合約,，而非現(xiàn)貨,。

　　期權(quán)到期日：“5月”代表到期日T

　　期權(quán)月份決定的是期權(quán)在什么時(shí)候可以進(jìn)行行權(quán)。對(duì)于上面50ETF期權(quán)的例子來說,，“50ETF購(gòu)5月2700”代表的就是5月到期,，也就是在5月23日（到期日為到期月份的第四個(gè)星期三，遇法定節(jié)假日順延）合約到期日可以進(jìn)行行權(quán),。目前來看,，同時(shí)上市交易的50ETF期權(quán)合約的到期月份為當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月,。以2018年5月8日當(dāng)天交易的50ETF期權(quán)來看,，到期月份除了5月之外，還有6月,、9月和12月,。一般來講，到期日最近的5月期權(quán)合約交易最為活躍,。

　　期權(quán)行權(quán)價(jià)：“2700”代表行權(quán)價(jià)

　　期權(quán)的行權(quán)價(jià),，決定了期權(quán)買方可以以什么價(jià)格進(jìn)行行權(quán)。緊接上面的例子,，在“50ETF購(gòu)5月2700”合約簡(jiǎn)稱中,，2700代表的就是合約的行權(quán)價(jià)。其中,，對(duì)于這個(gè)期權(quán)合約的買方來說，如果到期日選擇行權(quán),，則可以2.7元每份的價(jià)格買入50ETF,；而對(duì)于賣方來說，則必須以2.7元的價(jià)格賣出所持有的50ETF,。

　　在交易所實(shí)際上市交易的期權(quán)合約中,，行權(quán)價(jià)并不只有一個(gè)。我們以5月份到期的50ETF期權(quán)為例,，可以發(fā)現(xiàn)在2018年5月8日,，5月份到期的認(rèn)購(gòu)合約下共有12個(gè)不同的行權(quán)價(jià)，價(jià)格范圍從2.45到3，滿足了不同投資者對(duì)于行權(quán)價(jià)的需求,。

　　行權(quán)方式：“50ETF期權(quán)”為歐式期權(quán)

　　除了從期權(quán)合約的簡(jiǎn)稱讀懂其基本信息之外,，需要注意的是關(guān)于行權(quán)方式這點(diǎn)并未在合約簡(jiǎn)稱中體現(xiàn)，而是需要投資者通過合約基本條款進(jìn)行了解,。對(duì)于在本篇文章中所舉的例子50ETF期權(quán)來說,，其行權(quán)方式為到期日行權(quán)，即歐式期權(quán),，如“50ETF購(gòu)5月2700”僅在5月23日合約到期當(dāng)天才有行權(quán)的權(quán)利,。另一種行權(quán)方法為美式期權(quán)。不同于歐式期權(quán)的固定行權(quán)時(shí)間,，美式期權(quán)可以在期權(quán)存續(xù)時(shí)間內(nèi)的任意時(shí)間選擇行權(quán),。目前國(guó)內(nèi)上市的兩個(gè)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)，豆粕和白糖期權(quán)均為美式期權(quán)的行權(quán)方式,。

　　                                                                                          表1：50ETF期權(quán),、豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)的部分對(duì)比

綜合上面的這些信息,，我們實(shí)際上可以從合約簡(jiǎn)稱中了解合約的基本信息,。當(dāng)看到 “50ETF購(gòu)5月2700”的合約簡(jiǎn)稱時(shí)，我們就知道這是一個(gè)以50ETF為標(biāo)的5月到期的認(rèn) 購(gòu)期權(quán),，行權(quán)價(jià)為2.7元每份,，且僅能在5月23日合約到期當(dāng)天進(jìn)行行權(quán)。在進(jìn)行投資時(shí),，比較同時(shí)上市的多個(gè)期權(quán)合約,，通過到期日以及行權(quán)價(jià)的綜合選擇，投資者就可根據(jù)個(gè)體的投資需求為導(dǎo)向,，選擇合適的期權(quán)合約進(jìn)行投資,。

來源:期貨日?qǐng)?bào) 作者:方晨