本文來自新浪財(cái)經(jīng)

美聯(lián)儲(chǔ)官員正在爭論如何設(shè)計(jì)未來的資產(chǎn)購買計(jì)劃,，以盡可能有效地引導(dǎo)市場(chǎng)和壓低利率,。為了應(yīng)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)滑坡，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備安于持有手中的數(shù)萬億美元債券并可能進(jìn)一步購置,。

如果下一次他們的隔夜貸款利率目標(biāo)像十年前一樣降至零水平,，是否應(yīng)該緊接著推出債券購買計(jì)劃,，比如5萬億美元的計(jì)劃？如果啟動(dòng)購買計(jì)劃,，會(huì)采取一套什么樣的規(guī)則呢,？或者，他們是否應(yīng)該事先承諾,，為了將長期利率保持在目標(biāo)水平,，需要買進(jìn)多少就買進(jìn)多少？

在芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行周二主辦的為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)戰(zhàn)略研討會(huì)中,，這些都是焦點(diǎn)問題,。這些問題的答案，可能對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)決定如何動(dòng)用其幾乎無限的購買資產(chǎn)能力至關(guān)重要,。購買資產(chǎn)策略旨在拉低影響家庭支出和企業(yè)投資的長期利率。

圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁布拉德表示,，為應(yīng)對(duì)2007-2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)而實(shí)施的三輪“量化寬松”,，讓政策制定者和投資者“學(xué)到了很多”，投資者現(xiàn)在可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的購債行動(dòng)做出更迅速反應(yīng),。

“當(dāng)我們?cè)谀硞€(gè)時(shí)候回到零利率下限（ZLB）時(shí),，情況將完全不同，”他說,，也許美聯(lián)儲(chǔ)只需購買較少的債券就能取得更好的效果,。ZLB指的是利率達(dá)到零下限，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)除了降低短期借貸成本之外,，還需要采用其他工具來提振經(jīng)濟(jì),。

其他官員暗示，美聯(lián)儲(chǔ)購買的債券或許會(huì)比上次在幾年間累計(jì)購買的3.5萬億（兆）美元更多,，依賴“更強(qiáng)有力,、更早”的策略來震撼市場(chǎng)，或者就如何及何時(shí)會(huì)采用“量化寬松”制定明確的規(guī)則,，以便讓投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有清晰的預(yù)期,。

“部分規(guī)則，加入了債券期限——實(shí)際上確定了利率的水平,，或許是未來管理量化寬松計(jì)劃的一種實(shí)用方法,，”約翰霍普金斯大學(xué)教授、芝加哥會(huì)議討論的主要論文的作者之一Jonathan Wright說,。這個(gè)想法類似日本央行現(xiàn)在采用的“收益率曲線控制”策略,，近來美聯(lián)儲(chǔ)高層稱之為至少是值得美國研究的一個(gè)工具。

不管是何種方向,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在開幕詞中明確表示,，他覺得可能會(huì)保留在危機(jī)期間推出的曾一度顯得新奇的策略,。他表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)可能再度觸及零利率下限,，并面臨接下來將采取何種舉措的問題,，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率或許需要維持在比最近幾十年要低的水平。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的目標(biāo)利率區(qū)間為2.25%-2.5%,。

“還會(huì)有下一次,，”鮑威爾說，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)購債計(jì)劃等操作在當(dāng)時(shí)具有爭議,，但他認(rèn)為這些措施是有效的,，不應(yīng)再被視為“非常規(guī)的”。

“這些政策提供了重大支持……我們知道”未來經(jīng)濟(jì)衰退期間“可能以某種形式需要這樣的工具,，”鮑威爾稱,。他補(bǔ)充說，美聯(lián)儲(chǔ)有“義務(wù)”提前概述計(jì)劃,，讓公眾和官員知道美聯(lián)儲(chǔ)打算做什么,。

不會(huì)是相同的QE

未來將會(huì)有新的限制。

美聯(lián)儲(chǔ)之前實(shí)行的三輪量化寬松計(jì)劃,，主要是購買美國國債,，而且也購買了抵押支持證券，以更有針對(duì)性地支撐低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng),。美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)前也有在購買國債,，只不過規(guī)模要小得多。

如今債市規(guī)模大約是當(dāng)時(shí)的兩倍,，這可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)以比之前大很多的規(guī)模購債,。

美國西北大學(xué)教授Janice Eberly表示，下一次危機(jī)的性質(zhì)可能需要采取不同的策略,，取決于是什么市場(chǎng)受到壓力以及壓力形式是什么,，這是提前太多時(shí)間宣布因應(yīng)措施的一個(gè)阻礙。Eberly與Wright和哈佛大學(xué)教授James Stock合作撰寫了為這次會(huì)議準(zhǔn)備的研究論文,。

她說,，目的應(yīng)該仍是“在衰退之前及早……采取更有力政策?！?/p>

在就市場(chǎng)對(duì)危機(jī)時(shí)期政策作何反應(yīng)進(jìn)行的調(diào)研中,，Eberly稱，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)“立即提早采取行動(dòng)……壓低失業(yè)率”時(shí),，政策效果最好,。

不過并非所有人都相信QE政策帶來的好處。斯坦福大學(xué)教授John Taylor稱,，他認(rèn)為有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)購債行動(dòng)可持續(xù)影響長期利率的證據(jù)“相當(dāng)薄弱”,。

但目前的討論焦點(diǎn)更多地集中在規(guī)劃如何讓未來的購債行動(dòng)更加有效,，而非爭辯10年前發(fā)生的事情。

美聯(lián)儲(chǔ)可能“采取行動(dòng)鼓勵(lì)市場(chǎng)理解相關(guān)政策,，并提早加以消化,，”紐約聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行副總裁Brian Sack表示，他曾深度參與了早期寬松計(jì)劃的推行,?！皩?duì)政策規(guī)定進(jìn)行更多溝通……是恰當(dāng)?shù)模笨梢灾笇?dǎo)未來的購債計(jì)劃并改善其影響,。