估值的思路包括三個(gè)方面,，分別是看收益,、看同類(lèi)、看資產(chǎn)?，F(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司估值都是投資方提出,，而很多投資方根本不看創(chuàng)業(yè)者計(jì)劃，覺(jué)得價(jià)錢(qián)差不多就可以了,。所以估值這個(gè)東西,，多半就是一個(gè)你情我愿。

有一些定量的方法,，但操作過(guò)程中要考慮到一些定性的因素,，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場(chǎng)及公司情況,，被廣泛應(yīng)用的有以下幾種估值方法,。

01  常見(jiàn)的公司估值的方法

1.經(jīng)濟(jì)附加值模型

一個(gè)企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差,。站在股東的角度,，一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過(guò)為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來(lái)收益。

這種估值方法從資本成本,，收益的角度來(lái)考慮企業(yè)價(jià)值,，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益,，因此很受職業(yè)評(píng)估者的推崇。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資前評(píng)估法

是一種相對(duì)較新的方法,，在這種方法中,，天使投資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權(quán),，也不立即要求對(duì)公司估值,。

這種方法的好處是避免了任何關(guān)于企業(yè)價(jià)值、投資條款的談判,，不足之處是天使投資人無(wú)法確定最終的結(jié)果如何,，風(fēng)險(xiǎn)投資前評(píng)估法是很多成功天使投資人常用的方法。

3.運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)估值法

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做天使輪融資,，其實(shí)投資人最看重三個(gè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),，第一個(gè)叫用戶留存率，第二個(gè)叫獲客成本,，第三個(gè)叫交易轉(zhuǎn)化率,。

一般一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)四到八周之后，留存率能保持在2%-5%,，這就是一個(gè)比較理想的水平,。如果四到八周后留存率做到10%以上，那估值就會(huì)更多了?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,，其實(shí)獲客成本變得越來(lái)越高，除了做線下的推廣,，線上的導(dǎo)流買(mǎi)流量也變得成本居高,。獲客成本越低，則獲客能力越強(qiáng),，那估值相對(duì)就要大一些,。

4.市場(chǎng)收益法

市場(chǎng)收益法在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程之中，根據(jù)目標(biāo)公司不同行業(yè),、不同模式,、不同發(fā)展階段的特點(diǎn)，就數(shù)據(jù)指標(biāo)的確定,、未來(lái)估算,、對(duì)標(biāo)上市公司選擇、流動(dòng)性折減,、折現(xiàn)率等進(jìn)行個(gè)性化的商洽和選擇,，并最終得到估算公式。

因此，市場(chǎng)收益法能夠以相對(duì)比較合理的方式得到企業(yè)的估值,，市場(chǎng)收益法是投融資過(guò)程之中比較常見(jiàn)的估值方式,，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資過(guò)程之中有著廣泛的應(yīng)用。

5.現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法,，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流,、資本成本，對(duì)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn),，公司價(jià)值即為未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值,。貼現(xiàn)率是處理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流有很大的不確定性,，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多,。

尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50%-100%之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%-60%,，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%-50%。對(duì)比起來(lái),，更加成熟的經(jīng)營(yíng)記錄的公司,，資本成本為10%-25%之間。這種方法比較適用于較為成熟,、偏后期的私有公司或上市公司,，比如凱雷收購(gòu)徐工集團(tuán)就是采用這種估值方法。

02  融資估值的兩面性

大家都喜歡高估值,，但估值這件事要看兩面性,。當(dāng)錢(qián)在你的商業(yè)模式中的杠桿系數(shù)很大的時(shí)候，估值很重要,，錢(qián)的數(shù)量也很重要,。

但對(duì)于很多行業(yè)，資本的杠桿效應(yīng)是有限的,。例如眾多技術(shù)創(chuàng)業(yè)的公司,，產(chǎn)品的推進(jìn)節(jié)奏可能是資本不能給你帶來(lái)的，資本還可能導(dǎo)致在錯(cuò)誤的方向過(guò)多的投入,。所以這個(gè)時(shí)候錢(qián)很難定勢(shì),。

估值在一級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)里，都沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定價(jià)模型,。最終任何資產(chǎn)的價(jià)格都取決于價(jià)值 x 供需,，這個(gè)道理是不變的。

所以當(dāng)創(chuàng)業(yè)者想讓公司的估值往上,，可以看看自己能干哪些事情去作用于這兩個(gè)參數(shù),。

第一個(gè)參數(shù)是價(jià)值。

價(jià)值是公司的內(nèi)在價(jià)值。這里面核心是什么樣的人做什么樣的事情,，事情是不是夠好,，團(tuán)隊(duì)是不是夠強(qiáng)。

內(nèi)在估值在不同的投資人心目中的數(shù)都是不一樣的,?？赡芤患覚C(jī)構(gòu)覺(jué)得你值三千萬(wàn)，但是其他機(jī)構(gòu)覺(jué)得你只值兩千萬(wàn),，這是非?？赡艹霈F(xiàn)的情況。

團(tuán)隊(duì)夠不夠強(qiáng),，機(jī)構(gòu)的判斷很主觀,，越早期，給團(tuán)隊(duì)的杠桿越大,。

事情靠不靠譜就又回到了 BP 的環(huán)節(jié),，對(duì)投資人講一個(gè)能打動(dòng) Ta 的好故事，這個(gè)時(shí)候你才可能有好的價(jià)值起點(diǎn),。

第二個(gè)參數(shù)是供需,。

估值受到供需的影響是巨大的，一樣的公司,，在不一樣的供需情況下,，給出來(lái)的估值可能天差地別。

如果你非常稀缺,，這個(gè)市場(chǎng)上所有的一線機(jī)構(gòu)都愿意投你,，這個(gè)時(shí)候價(jià)格是你來(lái)報(bào)的。但如果最后就一個(gè)人愿意投你,，那你就沒(méi)有討價(jià)還價(jià)的權(quán)力,。

所以不管是哪一輪融資，一定要在市場(chǎng)上創(chuàng)造出資本對(duì)自己的需求,，多拿幾張 TS （投資意向書(shū)）,，這個(gè)很重要很重要。

03  高估值一定好嗎

過(guò)高的估值很可能會(huì)讓下一輪融資變得很艱難,。過(guò)高的估值背后是對(duì)業(yè)務(wù)的預(yù)期透支,。

高估值一定要結(jié)合市場(chǎng)周期去看，如果市場(chǎng)一直在走高還好,，但如果市場(chǎng)突然走低,，你就會(huì)被高估值卡在下面。

如果你儲(chǔ)備了大量的現(xiàn)金,，這對(duì)你可能不會(huì)造成很大影響,，但是如果你要融資了,，那很大概率要 Downround （估值較低），這會(huì)讓背后的老股東非常難受,。

讓每一輪的投資人都賺到合理的回報(bào),，其實(shí)是一個(gè)很好的策略。

另外估值和業(yè)務(wù)不匹配的高漲幅也是需要注意,，這意味著早期投資者表面上倍數(shù)可能會(huì)很高,，但下一輪的投資人可能就不會(huì)有這么高的回報(bào)。這種情況下,，你會(huì)在兩個(gè)投資人之間作出一個(gè)錯(cuò)誤的利益平衡,。

估值對(duì)投資人的意義大于對(duì)創(chuàng)業(yè)者本身的意義，對(duì)他們來(lái)說(shuō),，他們業(yè)績(jī)的直接回報(bào)就是估值,，所以這會(huì)給他們?cè)斐芍苯拥挠绊憽?/span>

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，拿到多少錢(qián),，真金白銀的到賬上,，這件事情比表面上的估值更重要。

所以在早期創(chuàng)業(yè)者要培養(yǎng)自己對(duì)估值這件事情的審美,，并不是越高的估值越好,。