如果非要我用一個指標進行選股,，我會選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司,，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入,。

相信很多投資者對巴菲特的這個觀點非常熟悉，間接地也成就了ROE指標的地位,。

為什么老先生會看中ROE呢,？這個需要從ROE的計算邏輯說起。

ROE = 凈利潤/ 凈資產(chǎn)

從計算公式可以看出,，ROE是一個綜合指標,，能全面地反應(yīng)公司為股東創(chuàng)造價值的能力。

從資本的角度,，凈資產(chǎn)是公司股東實際投入的資本,，公司總資產(chǎn)-總負債之后的余額，是真正屬于股東的資產(chǎn),。

從收益的角度,，凈利潤反映的是公司綜合利用各項資源的能力。針對ROE進行拆解,，ROE = 銷售凈利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù)（財務(wù)杠桿）,。

它綜合反映了公司總資產(chǎn)的利用效率、產(chǎn)品的盈利能力和借助財務(wù)杠桿的能力,，最后取得的總的收益結(jié)果,。

從公司估值的角度，ROE與估值指標是正相關(guān)的,，高的凈資產(chǎn)收益率,，才能支撐高的估值溢價，即市凈率PB的倍數(shù),。

也因此,，芒格從企業(yè)長期價值的角度，也很看重ROE：

從長期來說,，一只股票的回報率跟企業(yè)發(fā)展是息息相關(guān)的,，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是它資本的6%（ROE），那40年后你的年均收益率不會和6%有什么區(qū)別,。 如果該企業(yè)在20-30年的盈利都是資本的18%,，即使你當(dāng)初出價高其回報毅然會令你滿意,。

按照巴菲特 ROE>20%的標準，A股符合條件的公司,，格力電器,、貴州茅臺、伊利股份,、恒瑞醫(yī)藥等,，在過去十年股價的年均增長著實是非常驚人。

但是,，沒有一個指標是能完美詮釋一家公司的,，所以，老先生也加了前提：“如果非要用一個指標選股”,。真正的投資決策中,，老先生肯定不僅只看ROE。這源自ROE自身的一些局限性,。

1,、稅后凈利潤的偶然性因素

ROE的分子是凈利潤，但凈利潤會受很多偶然性的突發(fā)因素影響,，

稅率的波動,。2019年全面降稅，企業(yè)稅賦會減輕很多,，由此帶來的凈利潤增加,，并不是源自企業(yè)自身實力。

非經(jīng)常性的損益,。ST海馬為了摘帽,，要賣掉400套房產(chǎn)，類似的還有新華都,，也是依靠賣房產(chǎn)和政府補貼,，艱難保殼。再比如曾經(jīng)的牙膏老大兩面針,，和男裝巨頭雅戈爾,，常常靠投資收益撐場面,。

這些非經(jīng)常性業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤很難有持續(xù)性,，也給投資者在看ROE時帶來很大的迷惑效果。所以,，在看ROE的時候 ,，不能僅看某一個會計年度的ROE，而是應(yīng)該針對多年的數(shù)據(jù)進行連續(xù)的分析對比，拉平階段性因素對ROE的影響,。

2,、過度使用財務(wù)杠桿

之前的公式也有提到， 財務(wù)杠桿能起到放大資產(chǎn)收益的效果,，簡單說,，就是公司借錢來賺錢，只要借錢的成本低于賺錢的收益,，最后財務(wù)杠桿就能為股東創(chuàng)造更高的ROE,。但是，過高的財務(wù)杠桿會讓公司的財務(wù)風(fēng)險加大,，很可能造成流動性危機,，比如正急于出售資產(chǎn)的海航。

所以,，這也是在看ROE的時候，必須要注意的,。需要理解ROE的真實來源,，評估背后的財務(wù)風(fēng)險。

3,、不適合用于評價虧損企業(yè)

當(dāng)企業(yè)還處于虧損狀態(tài)的時候,，ROE就沒有實質(zhì)性的參考意義。但是,，虧損的企業(yè)中也有好公司,。比如亞馬遜，如今已經(jīng)進入美股市值前三,，在此之前,，亞馬遜經(jīng)歷了長時間的持續(xù)虧損，同樣的還有京東,，也是多年虧損后才開始盈利,。

是投資人認可公司的商業(yè)模式，堅信未來能有盈利空間,，持續(xù)不斷地投入資金,，才有了后來的市值和市場地位。

如果單純是用ROE來篩選,，那就會錯失這些未來有巨大成長空間的公司,。

此外，透過ROE也無法看到公司的現(xiàn)金流,，“利潤重要還是現(xiàn)金重要”是一個永恒的話題,，短期重現(xiàn)金，長期看利潤,，但絕對不能只關(guān)注其中某一項,。

衡量一個公司的內(nèi)在價值,，是很復(fù)雜的一件事情，要看公司當(dāng)前所處的發(fā)展階段,，要看公司的賺錢模式是否可持續(xù),，更要看公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，不是某一個指標能完全囊括的,。這不是ROE的缺陷,，而是所有指標本身的局限性。

指標是輔助,，更全面的分析體系才是真正理解一家公司的基礎(chǔ),。