巴菲特說,，如果只提供一個指標來選擇企業(yè)，我選擇 ROE,。

芒格說,，長期看來，一家企業(yè)的ROE決定了你的投資收益率,。

那么,，為什么是ROE呢？

1,、為什么要選ROE

ROE ,，即凈資產(chǎn)收益率。那么,，什么叫凈資產(chǎn)收益率,，其實就是凈利潤 與 凈資產(chǎn)的比值。

舉個例子,，你投資100萬在成都開了一家火鍋店,，那么你的資產(chǎn)為100萬，第一年凈利潤為20萬,，則你的凈資產(chǎn)收益率為20%,，并且，你把這20萬全部拿出來,，作為自己的生活開銷,。第二年利潤不變,，也是20萬，則你的凈資產(chǎn)收益率還是20%,。

看到這里應該明白了吧,，在一定情況下，ROE其實就是你的投資收益率,。為什么要強調在一定情況下,？那是因為在股市中，很少有企業(yè)會把利潤的全部拿出來分紅,。

價值投資的核心思想是什么,？是買股票就是買企業(yè)，賺企業(yè)成長的錢,。而恰好ROE就能判斷企業(yè)的盈利能力,，所以就選擇了他。

2,、ROE高就一定好嗎,？

既然投資收益率也越高，ROE越高,，是不是這個指標越高,，就越有投資價值呢？當然沒這么簡單咯,。

根據(jù)ROE的公式,，ROE = 凈利潤 / 凈資產(chǎn)

凈利潤就存在很多種調節(jié)方式 ，比如減值損失,，存貨跌價,，商譽減值甚至是非經(jīng)常性損益如投資收益，賣樓收益等,。

凈資產(chǎn)呢,，也存在一些變化的方式，如分紅,，回購,，增發(fā)，IPO 等

所以,，具體的ROE,，應該具體來分析,，ROE 高的不一定好,。

3、ROE拆解

美國的杜邦公司,，把ROE公式進一步拆解成 ：ROE = 凈利潤 / 營業(yè)收入 * 營業(yè)收入 / 總資產(chǎn) * 總資產(chǎn) / 凈資產(chǎn)

進一步換算得到ROE = 凈利率 * 總資產(chǎn)周轉率 * 杠桿率

不得不說,，這是一種非常完美的拆解,。我猜他們發(fā)現(xiàn)這種拆解方式，是因為看到了像貴州茅臺,，雙匯發(fā)展,，招商銀行這三種公司都能取得持續(xù)的高ROE而得到的靈感吧。

按照杜邦公式,，可以得到三種高ROE的企業(yè),。

一是高凈利率。像白酒,，醫(yī)藥等,。

二是高周轉率，如沃爾瑪,，雙匯發(fā)展等,。

三是高杠桿率，像銀行,，保險,，地產(chǎn)等。

說簡單點,，第一類為“三年不開張,，開張吃三年”，第二類為“薄利多銷”,，第三類為“借雞生蛋”

拆解ROE還有一個好處,，就是根據(jù)各項指標的變化，推測企業(yè)過去經(jīng)歷了什么,，有沒有什么問題,。并根據(jù)未來發(fā)展的空間，預測未來可提高的方向,。

4,、從ROE 選企業(yè)

既然巴菲特都說了，ROE能用來選擇企業(yè),，而前面我又說ROE高的不一定好,，那怎么去篩選呢？

首先,，ROE高的不一定好,，但ROE低的一定不好。試想你的火鍋店,，一年賺5萬,，投資收益率為5%，還不如買銀行理財呢,。

其次,，我們可以選擇長期保持高ROE的企業(yè),，來規(guī)避那些暫時ROE高的企業(yè)。

再者,，ROE篩選出來的企業(yè),，有很多，其中不乏有濫竽充數(shù)的企業(yè),，所以我們還需要進一步去考查,，這就是后面的內容了。

5,、從ROE中選出大牛股

在上面篩選出的高ROE的企業(yè)中,，又可以分為兩類，成熟期和成長期

成熟期的企業(yè),，各方面的優(yōu)勢已經(jīng)全部展現(xiàn)出來,。在大額的分紅后，即使每年利潤不怎么增長,，也能保持高ROE,。但，如果利潤下滑,，高ROE就不能再持續(xù)了,。

成長期的企業(yè)，在行業(yè)中有著自己的競爭優(yōu)勢,，但還沒能全部體現(xiàn)在利潤中,。他未來能達到的ROE高度，取決于行業(yè)的平均ROE和他自身的競爭能力,。一個更有力的指標,，就是他曾經(jīng)達到的高度。

毫無疑問,，對于投資者來說,，自然是成長期的企業(yè)，更具投資價值,，也更容易出大牛股,，也是本系列文章的主要邏輯。當然,，如果判斷失誤,，也會有很大的風險。

6,、次新股中可能出大牛股

次新股有很多符合這種條件,，上市前保持高ROE，上市后融資使凈資產(chǎn)變大，既而ROE降低,。之后如果能合理利用融資金額,，使總資產(chǎn)周轉率提高,，便能回到之前的高ROE狀態(tài),。隨著ROE的恢復，股價也會逐漸走高,，既而獲得高收益,。

但是，次新股也有極大的風險,，因為上市前的報表,，有可能故意美化過，導致看上去挺好,，但后面卻再也達不到這個高度,。

這就需要對企業(yè)各方面進行認真考察，盡可能排除掉風險,。

7,、舉例說明

特此聲明，談及股票僅供例子使用,，并非薦股,，以此投資風險自負。

愛嬰室,， 2018年3月30日上市

近5年ROE情況如 下圖：（注：第一列為2019年一季度數(shù)據(jù),，后面依次為2018, 2017.....2013，自制工具,，有點不美觀,，將就看吧）

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5年平均ROE: 23.95%

ROE分解來看

凈利率平均為4.5%， 凈利率從2014年的3%,，漲到了2018年的6%,，這中間的變化需要分析是何原因造成的

總資產(chǎn)周轉率平均在2.5，2018年IPO后,，下降到1.98,，這個是凈資產(chǎn)變大，沒啥好說的,。

權益系數(shù)平均1.8,，查看資產(chǎn)負債表發(fā)現(xiàn)，大部分杠桿是應付賬款等,，只有3.6%的有息負債,，因此可以判定杠桿不是風險。

綜上所述,，這是一家典型的高周轉率型企業(yè),，即我們常說的薄利多銷,。

本文就到這里了，下一篇中,，我們將繼續(xù)考察企業(yè)的其他方面,，透個題-----> 利潤的含金量