精石公司是一家位于浙江西部某市的專業(yè)石材加工企業(yè),，主營(yíng)礦山開采,、石材加工、異型制作等業(yè)務(wù),。該公司宣稱擁有眾多專業(yè)技術(shù)人員,，先進(jìn)的技術(shù)能力和制造裝備。加工的板材主要包括黃金麻,、東石白,、新疆紅、珍珠黑等花色品種,；各種異型石材包括臺(tái)面、大檐,、雕刻,、柱子等。公司介紹其產(chǎn)品經(jīng)常銷往東南亞,、歐美等十多個(gè)國(guó)家和地區(qū),。近幾年，該公司因?yàn)榭春们嗍ㄖ宀那熬?，力圖主推青石建筑板材的加工以及制作青石雕刻藝術(shù)品,，但是受到資金限制，一直沒(méi)有開展,。

復(fù)加基金公司于2010年在上海成立,，主要的業(yè)務(wù)包括受托管理股權(quán)投資基金；股權(quán)投資,；受托資產(chǎn)管理,；經(jīng)濟(jì)信息咨詢,；財(cái)務(wù)咨詢,；企業(yè)管理咨詢等。2014年,，復(fù)加基金公司聯(lián)合精投公司等投資機(jī)構(gòu)對(duì)精石公司出資800萬(wàn)元對(duì)精石公司進(jìn)行投資,，并在將來(lái)計(jì)劃助力精石公司IPO上市。但是,，精石公司在經(jīng)營(yíng)青石項(xiàng)目過(guò)程中,，因缺乏經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)市場(chǎng)變化預(yù)計(jì)不足,，導(dǎo)致青石產(chǎn)品銷路不好,，產(chǎn)生虧損,。后來(lái)發(fā)現(xiàn)在投資前期,，精石公司向投資方隱瞞了部分債務(wù),。公司虧損、債務(wù)到期,，主要負(fù)責(zé)人卷款跑路,，最終精石公司破產(chǎn),。

資料來(lái)源：吳哲清. 私募股權(quán)基金信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究［D］. 長(zhǎng)春：長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué),， 2016：1-43.

私募機(jī)構(gòu)將資金交給融資企業(yè)后，融資企業(yè)的大股東及其經(jīng)營(yíng)管理人可能會(huì)為了自己的利益而隱藏?fù)p害私募基金的行為,，就構(gòu)成了私募股權(quán)投資過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn),。在五峰農(nóng)業(yè)的案例中,，管理人道德風(fēng)險(xiǎn)最終導(dǎo)致了15家PE的投資失敗,。融資企業(yè)的道德問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為四個(gè)方面：

1,、享受豪華辦公場(chǎng)所、龐大職務(wù)消費(fèi)和高昂薪資水平

這種現(xiàn)象主要出現(xiàn)在規(guī)模較大,，股權(quán)較分散或產(chǎn)權(quán)代表人不明晰，經(jīng)營(yíng)管理層有較大自主權(quán)的融資企業(yè)中,。由于經(jīng)營(yíng)管理層有較大自主權(quán),，在缺乏有效激勵(lì)機(jī)制情況下,，他們會(huì)為了自身利益最大化而做出有損投資人的行為,。

2,、工作中的懈怠偷懶或不作為

這種行為在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中表現(xiàn)得較突出,。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本進(jìn)入后,，得到了良好發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不斷好轉(zhuǎn),，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家逐步降低創(chuàng)業(yè)熱情,，開始享受成功的生活,，工作中的偷懶懈怠或不作為現(xiàn)象就出現(xiàn)了,，降低了創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力,。

3,、追求自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流,，就是企業(yè)中現(xiàn)金流超出企業(yè)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)需要的部分,，這部分現(xiàn)金流往往被企業(yè)管理層用來(lái)為自己牟利,。需要私募股權(quán)融資的企業(yè)為了盡可能多地獲得可支配自由現(xiàn)金流,，在股權(quán)融資時(shí),，往往會(huì)盡量夸大企業(yè)價(jià)值,，夸大項(xiàng)目投資需求額,。在融資成功后,，隨著私募股權(quán)資本金注入和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)成功后創(chuàng)造出來(lái)的現(xiàn)金流的增加，企業(yè)家開始使用其中的自由現(xiàn)金流為自己牟利,，出現(xiàn)挪用、關(guān)聯(lián)交易以及投資股票或房地產(chǎn)等現(xiàn)象,，這無(wú)疑會(huì)損害私募基金的利益,。

4,、投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目

投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)之一,。隨著私募股權(quán)資本的注入,，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家手中可控制的資金數(shù)量大大增加，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在滿足于企業(yè)技術(shù)水平的同時(shí),，可能會(huì)將資金投入到與企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)相關(guān)性不大而他們認(rèn)為更有發(fā)展前途的其他新技術(shù)開發(fā)中。其邏輯是這樣的：用創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金去搞高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā),，一旦成功，他們就擁有了技術(shù),，增加了他們對(duì)其他股東的談判籌碼,，不僅鞏固了他們?cè)诂F(xiàn)有企業(yè)的地位，而且為他們下一步二次創(chuàng)業(yè)打下基礎(chǔ)；即使研發(fā)失敗,，這個(gè)損失也由現(xiàn)有企業(yè)承擔(dān),，他們只按股權(quán)比例分?jǐn)傁鄳?yīng)部分。

1,、盈利能力

盈利能力反映的是企業(yè)的獲利能力,。利潤(rùn)是企業(yè)生存發(fā)展的根本,，也是企業(yè)償還債務(wù)的重要基礎(chǔ)。盈利能力通常由銷售利潤(rùn)率,、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率,、盈利現(xiàn)金比率來(lái)衡量。

2,、成長(zhǎng)能力

成長(zhǎng)能力顯示了其未來(lái)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。成長(zhǎng)能力也受到市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,，評(píng)價(jià)的指標(biāo)包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率,。融資企業(yè)的成長(zhǎng)能力對(duì)項(xiàng)目成功的影響是至關(guān)重要的,。

3、償債能力

償債能力顯示了企業(yè)償還債務(wù)方面的能力企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù),，是否能夠及時(shí)償還債務(wù)，從這個(gè)方面能夠看出企業(yè)未來(lái)持續(xù)發(fā)展能力和財(cái)務(wù)狀況,。評(píng)價(jià)的指標(biāo)通常包括流動(dòng)比率、負(fù)債比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率,。

1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是指市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的快速變化對(duì)融資企業(yè)造成的影響,，主要包括企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)能力以及市場(chǎng)產(chǎn)品的占有率,。融資企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括目前競(jìng)爭(zhēng)者以及新入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者。一方面,，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,，融資企業(yè)和當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)者之間如果發(fā)展到惡性競(jìng)爭(zhēng)的程度則會(huì)給融資企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,，新入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者為了能在市場(chǎng)上占有一席之地會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)量,，降低價(jià)格,，導(dǎo)致融資企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大,。另外,，投資方還應(yīng)當(dāng)考慮融資企業(yè)產(chǎn)品的替代品帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。如果其替代品進(jìn)入市場(chǎng),，那么融資企業(yè)產(chǎn)品本身的獨(dú)特性以及其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)下降，對(duì)融資企業(yè)來(lái)說(shuō)市場(chǎng)將會(huì)受到?jīng)_擊,，市場(chǎng)占有率會(huì)下降,。

2、市場(chǎng)營(yíng)銷力

市場(chǎng)營(yíng)銷力不足會(huì)給融資企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此私募機(jī)構(gòu)在評(píng)價(jià)融資企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷力時(shí)可以考察其市場(chǎng)營(yíng)銷渠道及方式,、市場(chǎng)價(jià)格的定位,、售后的服務(wù)承諾等方面。企業(yè)的營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要方面,，更多更優(yōu)質(zhì)的渠道意味著企業(yè)的業(yè)績(jī)能夠有更好更長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng),，市場(chǎng)占有率也會(huì)更高,。而一個(gè)有創(chuàng)意的營(yíng)銷方式能吸引更多人關(guān)注產(chǎn)品,，開發(fā)更廣闊的市場(chǎng),。同時(shí)，市場(chǎng)的營(yíng)銷力還體現(xiàn)在一個(gè)合適的市場(chǎng)價(jià)格定位,，針對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)制定出合理的價(jià)格則有利于企業(yè)市場(chǎng)的開拓。完善的售后服務(wù)承諾能為企業(yè)積累良好的市場(chǎng)口碑,，企業(yè)產(chǎn)品要贏得更多新顧客的認(rèn)可,，那么企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷力則更強(qiáng),。

3、企業(yè)品牌影響力

企業(yè)品牌影響力是指融資企業(yè)使用品牌開拓市場(chǎng),、占領(lǐng)市場(chǎng),，并獲得利潤(rùn)的能力,。優(yōu)良的品牌聲譽(yù)可以幫助企業(yè)加快擴(kuò)展市場(chǎng)的步伐,，當(dāng)一個(gè)企業(yè)獲得一定的市場(chǎng)，擁有固定客戶以及良好口碑之后,，企業(yè)的知名度和影響力就能推動(dòng)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展,。企業(yè)估值上升，信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)減小,。

1、發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃

發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃是指融資企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)將來(lái)發(fā)展的路徑的設(shè)想和規(guī)劃,，包括產(chǎn)品是否有廣闊的市場(chǎng)前景,，在事關(guān)企業(yè)生存發(fā)展的重大問(wèn)題上企業(yè)管理層是否有重大規(guī)劃和預(yù)案，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的戰(zhàn)略部署以及預(yù)期應(yīng)對(duì)措施等,。

2,、行業(yè)發(fā)展程度

行業(yè)發(fā)展程度是指融資企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展到了什么樣的階段，我們可以通過(guò)行業(yè)的成長(zhǎng)階段來(lái)間接地評(píng)定企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)水平,。

3,、技術(shù)創(chuàng)新能力

持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新是支持融資企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，也是衡量市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的一大亮點(diǎn),。技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)的內(nèi)容主要包括技術(shù)的可替代性和企業(yè)新產(chǎn)品的開發(fā)能力,。技術(shù)的可替代性是指技術(shù)的周期長(zhǎng)短以及未來(lái)新技術(shù)對(duì)其的影響程度。如果企業(yè)技術(shù)的壽命周期短,，被替代的可能性較大,，則企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展不會(huì)走得太遠(yuǎn)。一旦被新技術(shù)替代,，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)陷入困境,。而新產(chǎn)品的開發(fā)能力程度與技術(shù)創(chuàng)新能力程度呈正相關(guān)，企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品越多,，技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng),，占領(lǐng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)就越大，投資方也樂(lè)意投資那些新產(chǎn)品開發(fā)能力強(qiáng)的實(shí)力企業(yè),。

1、融資企業(yè)歷史信用記錄

融資企業(yè)的歷史信用記錄反映了融資企業(yè)向銀行貸款融資的情況和還款的履約情況,。如果一家企業(yè)無(wú)違約記錄,，則在一定程度上可以說(shuō)明企業(yè)信用較為良好，信譽(yù)評(píng)價(jià)不錯(cuò),，可能給私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,。如果這家企業(yè)存在多次拖欠還款不良記錄，則說(shuō)明企業(yè)還款履約能力或意愿不高,，信用狀況堪憂,，在與這種企業(yè)進(jìn)行合作或投資過(guò)程中需要做好充足的準(zhǔn)備和完善的盡職調(diào)查，根據(jù)多方確認(rèn)是否進(jìn)行合作,，或者在合作過(guò)程中密切關(guān)注企業(yè)運(yùn)行和相關(guān)人員的情況。

2,、稅務(wù)歷史信用記錄

稅務(wù)歷史信用記錄反映了融資企業(yè)和稅務(wù)等政府機(jī)構(gòu)的信用狀態(tài),。如果企業(yè)能按時(shí)繳納稅款，不逃稅漏稅,，則說(shuō)明企業(yè)稅務(wù)信用較好,，反之則較差,。

3、商業(yè)歷史信用記錄

商業(yè)歷史記錄是指融資企業(yè)和有往來(lái)賬項(xiàng)的企業(yè)之間的信用狀態(tài),。一般企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)都有生意往來(lái),，從融資企業(yè)是否存在經(jīng)常拖欠款項(xiàng)、不發(fā)貨或者發(fā)假貨等問(wèn)題的角度,，能判斷其商業(yè)信用的好壞,。